Автор работы: Пользователь скрыл имя, 05 Октября 2009 в 13:44, Не определен
на конкретном примере
Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:
Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:
Данные показатели, равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:
В заключение рассмотрения общих положений технологии оценки эффективности отметим два основных допущения, которые принимаются при расчете показателей эффективности, и в какой мере они соответствуют реальной практике.
Используемые допущения, разумеется, не полностью соответствуют реальному положению дел, однако, учитывая большую продолжительность проектов в целом, не приводят к серьезным ошибкам в оценке эффективности.
Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.
Пример 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.
Проект
А генерирует следующие денежные
потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а проект
В - 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта
оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного
срока осуществляется с помощью следующих
таблиц.
Таблица 4.6.1. Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта А
Год | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
Чистый денежный поток (ЧДП) | -1,000 | 500 | 400 | 300 | 100 |
Дисконтированный ЧДП | -1,000 | 455 | 331 | 225 | 68 |
Накопленный дисконтированный ЧДП | -1,000 | -545 | -214 | 11 | 79 |
В третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:
. Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.
Таблица 4.6.2. Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта В
Год | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
Чистый денежный поток (ЧДП) | -1,000 | 100 | 300 | 400 | 600 |
Дисконтированный ЧДП | -1,000 | 91 | 248 | 301 | 410 |
Накопленный дисконтированный ЧДП | -1,000 | -909 | -661 | -360 | 50 |
.
На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.
Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.
Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)
, (4.31)
где CFi - чистый денежный поток,
r - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.
Термин “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем инвестиций составляет $15,000, а денежный доход в тот же год - $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).
В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.
Процедура метода.
Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.
Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий NPV.
Шаг 3. Производится принятие решения:
Пример 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.
Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.
Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.
Стоимость машины | $5,000 |
Время проекта | 5 лет |
Остаточная стоимость | $0 |
Стоимость ремонта в 4-м году | $300 |
Входной денежный поток за счет приобретения машины | $1,800 |
Показатель дисконта | 20% |
Расчет произведем с помощью следующей таблицы.
Таблица 4.6.3.Расчет значения NPV
Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный
поток |
Дисконтирование
множителя 20%* |
Настоящее
значение денег |
Исходная инвестиция | Сейчас | ($5,000) | 1 | ($5,000) |
Входной денежный поток | (1-5) | $1,800 | 2.991 | $5,384 |
Ремонт машины | 4 | ($300) | 0.482 | ($145) |
Современное чистое значение (NPV) | $239 |
* Множитель
дисконтирования определяется
В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.
Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят - это деньги, отложенные на “черный день”.
Информация о работе Оценка финансового положения предприятия