Оценка финансового положения предприятия

4.10. Комплексные задания  по технологии  инвестиционного  проектирования

4.10.1. Прогнозирование  финансовых отчетов и расчет  показателей эффективности инвестиций

      Цель  настоящего задания создать у  читателя прецедент более или  менее законченной работы по финансовому обоснованию инвестиций.

      Исходные  данные. В качестве минимального набора исходных данных для выполнения финансовой части инвестиционного проекта могут быть использованы следующие показатели:

1. продолжительность проекта в годах,
2. общий объем инвестиций в млн. грн.,
3. доля инвестиций в основные средства, в процентах,
4. остаточная стоимость основных средств, в процентах от их исходной стоимости,
5. доля собственного капитала в структуре финансирования инвестиционного проекта, в процентах от общего объема финансирования,
6. стоимость собственного капитала, в процентах,
7. стоимость заемного капитала, в процентах,
8. выручка (доход) предприятия в первый год реализации инвестиционного проекта,
9. годовой темп роста дохода, в процентах,
10. прибыльность продаж (отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к величине дохода предприятия) в первый год проекта,
11. доля переменных издержек в цене продукции предприятия,
12. показатель оборачиваемости дебиторской задолженности в днях (365 дней в году, деленные на отношение годовой выручки к величине дебиторской задолженности),
13. показатель оборачиваемости товарно-материальных запасов в днях (365 дней в году, деленные на отношение годовой суммы валовых издержек к балансовой величине товарно-материальных запасов),
14. показатель оборачиваемости кредиторской задолженности в днях (365 дней в году, деленные на отношение годовой выручки к величине кредиторской задолженности),
15. коэффициент выплаты дивидендов (процентная доля из прибыли за год).

      Пример  задания исходных данных представлен  ниже. Для этих данных будут проведены все расчеты в соответствии с изложенными выше инвестиционными технологиями.

          Для всех проектов предусмотрен срок освоения капитальных вложений - один год. Это означает, что в  течение первого года с момента  начала финансирования проекта будут  проведены необходимые работы (строительство или реконструкция зданий и сооружений, закупка и установка необходимого оборудования, приобретение необходимых оборотных средств).

      Дальнейшая  процедура расчета эффективности  инвестиционного проекта соответствует следующей многошаговой схеме. Вслед за бизнес идеей проекта необходимо определиться с тем, каким составом и объемом средств (основных и оборотных) можно реализовать эту идею, т.е. коротко говоря, что необходимо купить, чтобы реализовать проект. Затем необходимо ответить на другой не менее важный вопрос: где взять деньги, чтобы приобрести необходимые основные и оборотные средства. Наконец, следует проанализировать, как будут работать потраченные деньги, т.е. какова будет отдача от инвестирования собранной суммы денежных средств в приобретенные основные и оборотные средства. Важность последнего вопроса наиболее существенна, так как, если предприятие смогло собрать некоторую сумму денег, у него может существовать альтернативная возможность инвестирования этих денег, и надо быть твердо уверенным в том, что выбранный инвестиционный проект наиболее эффективен.

      Следуя  изложенной выше логике, весь инвестиционный анализ следует разделить на три последовательных блока.

1. Установление инвестиционных потребностей проекта.
2. Выбор и поиск источников финансирования, и определение стоимости привлеченного капитала.
3. Прогноз финансовой отдачи от инвестиционного проекта в виде денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления спрогнозированных денежных потоков с исходным объемом инвестиций.

      Шаг 1. Составление таблицы инвестиционных потребностей. На данном шаге необходимо смоделировать реальную ситуацию. Пример такой ситуации приведен ниже.

      Шаг 2. Составление таблицы источников финансирования.

      В рассматриваемой работе использован  случай, когда предприятие финансирует  проект частично за счет собственных средств и частично за счет банковского кредита, в соответствии со структурой указанной в исходных данных. Для приведенных выше данных таблица источников финансирования имеет вид:

      Шаг 3. Составления графика обслуживания долга.

      В рамках настоящей работы принимается, что кредит обслуживается по амортизационной схеме при годовой выплате. Это означает, что предприятие каждый год обязано выплачивать одну и ту же сумму денег, которая складывается из уплаты процентов и погашения основной части долга.

      Для составления графика обслуживания долга, прежде всего, необходимо вычислить величины годовой выплаты. При расчете этой суммы используется прием дисконтирования. Применительно к данной задаче он состоит в том, что приведенная к настоящему моменту сумма всех платежей должна быть равной сумме кредита.

      Если  PMT - неизвестная величина годовой выплаты, а S - величина кредита, то при процентной ставке кредита і и количестве периодических платежей n величина PMT может быть вычислена с помощью уравнения:

      Решение этого уравнения можно произвести с помощью финансовых таблиц или  электронного процессора EXCEL. Для данного  примера сумма годового платежа  равна 7,442,467 грн. Таблица обслуживания долга имеет вид.

      Табл. 4.9.1. График обслуживания долга (млн. грн.)

      Заметим, что проценты начисляются исходя из величины начального на текущий год баланса долга на основании процентной  ставки (стоимости кредита).

      Шаг 4. Прогноз прибыли.

      В данном руководстве рекомендован к  использованию метод собственного капитала, предполагающий оценку эффективности только собственных вложений предприятия. Учет кредитной компоненты инвестиций осуществляется прямым способом, т.е. процентные платежи учитываются в составе валовых издержек при прогнозировании прибыли, а погашение основной части долга учитывается при прогнозировании денежных потоков.

      Способ  задания исходных данных вызывает некоторое  затруднение при прогнозировании прибыли в первый год проекта. Поэтому остановимся на нем специально.

      В качестве выручки принимаем величину, приведенную в исходных данных - 142.86 млн. грн. Затем оцениваем величину переменных издержек в виде процентной доли от выручки: 142.86 млн. грн. х 70 % = 100.00 млн. грн. Следующим действием находим значение амортизационных отчислений. Для целей данной работы принимаем линейную амортизацию:  в течение всего срока проекта сумма амортизационных отчислений должна быть равной исходной стоимости основных средств за вычетом остаточной стоимости с равномерным распределением по годам. В соответствии с исходными данными остаточная стоимость проекта составляет 12 процентов. При объеме вложений в основные средства 80 % от 45 млн. грн., что составляет 36 млн. грн., суммарное значение амортизационных отчислений составляет 31.6 млн. грн. Следовательно, годовая амортизация равна 31.6 млн. грн. / 6 = 5.28 млн. грн.

      Далее следует оценить величину прибыли  до выплаты процентов и налога на прибыль (EBIT). Эта величина определяется с помощью заданного в исходных данных показателя прибыльности продаж, в нашем случае 6 процентов от величины выручки, т.е. 142.86 млн. грн. х 6 % = 8.57 млн. грн. Полученные величины без труда позволяют определить значение постоянных издержек (за вычетом амортизации): 142.86 - 100.00 - 5.28 - 8.57 = 29.01 млн. грн. Эта величина в дальнейшем по определению остается неизменной при увеличении объема реализации предприятия. В то же время, объем реализации и переменные издержки увеличиваются в соответствии с заданным в исходных данных годовым темпом прироста. В результате, прогноз прибыли будет иметь следующий вид.

      Табл. 4.9.2. Прогноз чистой прибыли (млн. грн.)