Оценка финансового положения предприятия

 

^*  EBDIT – прибыль до начисления амортизации, процентов и налога на прибыль,

    EBIT – прибыль до начисления процентов и налога на прибыль,

    EBT – прибыль до начисления  налога на прибыль

      Шаг 5. Прогноз баланса инвестиционного проекта.

      Баланс  предприятия прогнозируется по годам  реализации инвестиционного проекта, и решение этой задачи является необходимым атрибутом любого бизнес-плана инвестиционного проекта. Для прогнозирования баланса выбирается следующая укрупненная схема его представления.

 

      Расчет  прогнозных статей баланса производится следующим образом.

      1. Величина уставного фонда (CS) равна значению собственного капитала, инвестированного в проект, в данном примере 20.25 млн. грн. Эта величина не изменяется в течение всей продолжительности проекта.

      2. Значение нераспределенной прибыли  на конец каждого года равно  значению нераспределенной прибыли на начало года плюс величина прибыли за год за вычетом выплаченных дивидендов. Так, для первого года величина нераспределенной прибыли равна величине прибыли, полученной за первый год, 2.54 млн. грн. за вычетом дивидендов (30 процентов от прибыли), что в итоге составляет 1.77 млн. грн.

      3. Величина долгосрочного долга  берется непосредственно из графика  обслуживания долга.

      4. Расчета значения кредиторской  задолженности производится на  основании предположения неизменности оборачиваемости кредиторской задолженности в течение всей продолжительности инвестиционного проекта, которая для данного примера составляет 46 дней. Прежде всего, определим показатель оборачиваемости

                  PT = 365 / 46 = 7.93.

Затем рассчитаем величину прогнозируемого значения кредиторской задолженности, учитывая, что показатель оборачиваемости кредиторской задолженности равен отношению выручки от реализации продукции к величине дебиторской задолженности:

                  AP = TR / PT.

Для рассматриваемого примера получим

                  AP = 142.86 / 7.93 = 18 млн. грн.

Аналогичным образом рассчитываются величины кредиторской задолженности на конец каждого года инвестиционного проекта.

      5. Суммарное значение пассивов  баланса проекта рассчитывается  путем суммирования всех вычисленных компонент:

                  TLE = RE + CS + BC + AP.

      6. Переходим к активным статьям  баланса. Прежде всего, оговорим, что дебиторская задолженность рассчитывается точно так же, как и кредиторская задолженность. Расчет величины товарно-материальных запасов производится аналогичным образом, но вместо выручки используется себестоимость проданной продукции. В обозначениях таблицы прогнозного отчета о прибыли это будет сумма переменных издержек, постоянных издержек без амортизации и амортизации основных средств.

      7. Основные средства в первый год проекта рассчитываются как величина основных средств за вычетом годовой амортизации. Для рассматриваемого примера получим: 36 млн. грн. – 4.32 млн. грн. = 31.68 млн. грн. В каждый последующий год величину годовой амортизации следует прибавлять к статье накопленная амортизация, и чистые основные средства будут каждый раз определяться вычитанием накопленной амортизации из начальной стоимости основных средств.

      8. Последними подлежат оценке денежные  средства. Поскольку величины суммарных активов и пассивов совпадают TLE = TA, среди активных статей остается неизвестным только значение денежных средств проекта. Поэтому сначала необходимо определить суммарное значение оборотных средств CA = TA - NCAN, а после этого вычислить величину денежного счета: MA = CA - IA - AR.

      Следует отдельно прокомментировать отношение  к денежному счету. Прежде всего, ясно, что величина MA должна быть положительной. Если это не так, то в исходные данные проекта вносятся изменения, которые должны изменить ситуацию. Следует рекомендовать в качестве наиболее эффективных средств изменять показатели оборачиваемости дебиторской задолженности, товарно-материальных запасов и кредиторской задолженности. Читатель должен самостоятельно прийти к выводу о том, какие изменения показателей оборачиваемости приведут к увеличению денежного счета.

      Если  денежный счет положительный, то следует  обратить внимание на величину денежного счета. Дело в том, что величина денежного счета не должна быть очень большой. Если величина денежного счета превышает 10 процентов от валюты баланса, то принято считать, что деньги используются не рационально. Определенную часть денег можно инвестировать в легко реализуемые ценные бумаги, получая при этом дополнительный доход.

      Возможным (но не обязательным) является вариант пересчета проекта, когда часть денежных средств переходит в рыночные ценные бумаги (появляется дополнительная статья баланса), а в отчете о прибыли появляется дополнительна строка – доход от рыночных ценных бумаг, который следует принять на текущем уровне по государственным ценным бумагам сроком не более 12 месяцев.

      Результирующая  таблица прогноза баланса предприятия (по программе минимум, т.е. без инвестирования части денежных средств в ликвидные  ценные бумаги) приведена ниже.

      Табл. 4.9.3. Прогноз баланса (млн. грн.)

 

Шаг 6. Прогноз денежных потоков.

      Согласно  схеме собственного капитала расчет показателей эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:

• в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала  проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции,
• в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала,
• при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

      Прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в следующей таблице. При этом величина чистой прибыли определяется на четвертом шаге данной процедуры.

      Для рассматриваемого примера прогноз  денежных потоков представлен следующей  таблицей.  
 
 

      Табл. 4.9.4. Прогноз денежных потоков (млн. грн.)

 

      В этой таблице  «дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала» представлены в виде трех составляющих, относящихся соответственно к изменению дебиторской задолженности, кредиторской задолженности и товарно-материальных запасов. При этом в первый год проекта изменение статей оборотного капитала приняты равными нулю, а в последующие годы оценка дополнительных денежных потоков производится в соответствии с обычным правилом оценки денежных потоков от основной деятельности предприятия. Согласно этому правилу, увеличение (уменьшение) активных статей приводит к отрицательному (положительному) денежному потоку, а увеличение (уменьшение) пассивных статей приводит к положительному (отрицательному) денежному потоку.

      Шаг 7. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта.

      Наиболее  распространены и будут использованы в настоящей работе следующие  показатели эффективности инвестиций:

• дисконтированный срок окупаемости (DPB).
• чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
• внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR).

1. Расчет показателя NPV производим по следующей формуле: ,            

где INV_Е - объем собственных инвестиций, r = r_E стоимость собственного капитала, а CF₁, CF₂,..., CF_n, - денежные потоки которые содержаться в последней строке таблицы 4.9.4.

    Для рассматриваемого примера при стоимости  собственного капитала 30 %, величине собственных инвестиций 20.25 млн. грн. и чистых денежных потоках, приведенных в таблице 4.9.4, величина показателя NPV составляет 0.901 млн. грн., что свидетельствует в пользу высокой эффективности проекта.

2. Если используется IRR - метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения              

    ,                

      Данное  уравнение может быть решено только с помощью  электронных   таблиц   EXCEL, либо финансового калькулятора. Полученное значение внутренней нормы доходности необходимо сравнить со стоимостью собственного капитала.  Проект принимается, если IRR >  r_E.

      Для рассматриваемого примера внутренняя норма доходности составляет 31.63 %, что  превышает стоимость собственного капитала и, следовательно, свидетельствует в пользу принятия инвестиционного проекта.