Оценка финансового положения предприятия

      Наиболее  приемлемой формой вложения средств  для стратегического инвестора  является создание совместного предприятия. В этом случае инвестора привлекают четкая определенность, отдельное юридическое лицо, отсутствие обязательств в социальной сфере, возможные налоговые льготы. Эта форма организации дает инвестору возможность  начать с малого и лучше узнать отдельное предприятие, прежде чем  инвестировать в основное предприятие, возможность осуществлять контроль и назначать новое руководство.

      Украинское  предприятие также извлекает  массу выгод из создания совместного предприятия, так как оно может усвоить образцы западных методов управления, которые могут быть перенесены на основное предприятие, а также может дать западному партнеру то, что он хочет (управленческий контроль, контрольный пакет акций), не уступая контроля над основным предприятием.

      Обратимся теперь к менее распространенным в настоящее время источникам долгосрочного финансирования - публичной  эмиссии акций и облигаций.

      Принципиально украинское предприятие может рассматривать  вопрос о публичной  эмиссии акций либо на украинском рынке, либо на иностранном рынке. Это позволяет ему комбинировать получение  средств из различных источников, приводит к диверсификации состава акционеров притом, что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций, увеличивает ликвидность продаваемых акций и служит отличной рекламой для предприятия в случае успеха.

      В то же время публичная эмиссия  акций предполагает дополнительные издержки, связанные с высокой стоимостью подготовки и затратами на эмиссию, на рекламу и т.д. Кроме того, заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей. Отечественные частные лица обычно покупают очень небольшой процент акций, размещаемых публично. Большинство акций продаются украинским и иностранным портфельным и стратегическим инвесторам.

      Публичная эмиссия на иностранном рынке  дает возможность доступа к источнику капиталов во всем мире, оценки стоимости акций на международных рынках и служит отличной рекламой для предприятия в случае успеха.  К сожалению, она дороже публичной эмиссии на украинском рынке, и возможна только для крупных, хорошо известных предприятий.

      Прямая  эмиссия ценных бумаг, ввиду законодательных  ограничений по ценным бумагам и современной рыночной конъюнктуры, не дает украинским предприятиям возможности получать деньги путем прямой эмиссии акций на большинстве иностранных рынков.

      Облигации являются инвестиционными инструментами, которые отличаются от акций тем, что:

• по ним производится фиксированная выплата процентов (иногда процентная ставка может носить плавающий характер),
• они имеют фиксированный срок действия,
• установлена выплата основной суммы при погашении,
• по облигациям действует преимущественное требование в отношении активов при неисполнении обязательств.

      Выпуски облигаций чрезвычайно редки в Украине и очень дороги – требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвесторов.

      В то же время в развитых странах  рыночной экономики облигации являются весьма распространенным источником привлечения капитала. В качестве примера приведем особенности выпуска и обращения облигаций в США.  Американские предприятия регулярно осуществляют выпуск облигаций достоинством в 1000 долларов, эта сумма указывается как “номинальная стоимость” облигации. Облигации могут быть гарантированными, что выражается в передаче в залог какого-либо обеспечения, или  негарантированными, при этом рискованность облигации зависит исключительно от финансового благополучия эмитента. По большинству облигаций выплачивается определенный процентный доход (“ставка купона”), указываемый в процентном отношении от номинальной стоимости; некоторые облигации являются облигациями с нулевым процентным доходом, а по некоторым доход выплачивается по плавающей ставке.

      Заявленная  процентная ставка по облигации может равняться или отличаться от доминирующей рыночной процентной ставки по ценным бумагам с аналогичным риском. В случае, если заявленная процентная ставка превышает рыночную ставку, облигация будет продаваться с премией сверх номинальной стоимости, равной 1000 долларам, если ставка ниже рыночной процентной ставки, то облигация будет продаваться со скидкой с номинальной стоимости. 

      Предприятия, которые хотели бы выпускать облигации, будут пытаться делать это в экономических  условиях, характеризующихся относительно низкими процентными ставками.

      Конвертируемые  облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило, обыкновенные акции эмитента (обычно 50 или более) по выбору держателя облигации. Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если деятельность предприятия будет успешной, и конвертация будет выглядеть привлекательной. Облигации могут погашаться поставками товарной продукции, которая пользуется спросом на рынке. Возможность конвертации делает облигации более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой).

4.2.5. Контрольные  вопросы и задания

      Контрольные вопросы

1. Какие три блока определяют общую схему инвестиционного анализа? В чем назначение каждого из блоков?
2. Перечислите три основные направления инвестиций в предприятие.
3. Что означают сопутствующие инвестиции?
4. Какова типовая структура прямых инвестиций?
5. Зачем необходимо инвестировать в оборотные средства?
6. Каковы основные направления инвестирования в оборотные средства?
7. Перечислите основные источники финансирования инвестиций.
8. В чем экономический смысл стоимости привлеченных финансовых ресурсов?
9. Почему собственный капитал предприятия, накопленный в результате прошедших лет, имеет стоимость, так же как и вновь привлеченный?
10. Чем отличаются стоимость собственного и заемного капитала?
11. В чем смысл мобилизации собственных финансовых ресурсов предприятия?
12. Перечислите основные принципиально возможные источники заемных финансовых ресурсов.
13. В чем сущность лизинга как источника заемных финансовых ресурсов предприятия?
14. Как сопрягаются между собой таблицы инвестиционных потребностей и источников финансирования?
15. Сформулируйте основные отличия собственных и заемных финансовых ресурсов?
16. Какое отличие собственных и заемных финансовых ресурсов предопределяет предпочтительность заемных средств для предприятия?
17. Почему использование заемных финансовых средств более рискованно для предприятия?
18. Запишите матрицы риска и прибыльности инвестиций.
19. Сформулируйте “золотое правило инвестирования”.
20. Перечислите основные источники финансовых ресурсов, доступных для украинских предприятий.
21. Почему отечественные банки не предоставляют долгосрочные кредиты?
22. В чем отличие портфельного инвестора от стратегического?
23. Могут ли “фонды помощи” рассматриваться как стратегические инвесторы?
24. Какие цели преследуют стратегические зарубежные инвесторы в Украине?
25. Какие преимущества могут получать отечественные предприятия от стратегического зарубежного инвестора?
26. Может ли украинское предприятие в настоящее время рассчитывать на успех эмиссии акций на внутреннем и иностранном рынке?

Задания с решением

      1. Продолжительность инвестиций в  создание нового производства (новой  технологической линии) составляет 3 года с распределением по годам 50% : 25% : 25%. Необходимые объемы инвестиций в здания, сооружения и оборудование соответственно равны: $250,000; $240,000; $1,700,000. Общий объем вложений в оборотные средства составляет $80,000.

      Определить  общий объем прямых инвестиций и его распределение по годам и структурным составляющим с учетом следующих соотношений между составляющими инвестиций:

• затраты на приспособления и оснастку составляют соответственно 18% и 12% от затрат на оборудование,
• затраты на транспортные средства составляют 15% от суммы затрат на сооружения и оборудование,
• затраты на приобретение технологии равны половине затрат на оборудование.

Решение.

      Для представления результатов решения  задачи подготовим соответствующую  таблицу, которую будем последовательно заполнять в процессе решения.

Решение проведем в следующей последовательности.

1. Сначала вычислим общий за все три года объем вложений во все приведенные компоненты инвестиций. Объем вложений в здания, сооружения, оборудование и оборотные средства заданы. Рассчитаем недостающие значения:

• затраты на приспособления $1,700,000 0.18=$360,000;
• затраты на оснастку $1,700,000 0.12=$204,000;
• затраты на транспорт ($1,700,000+$240,000) 0.15=$291,000;
• затраты на технологию $1,700,000 0.50=$850,000

и просуммируем все компоненты вложений в основные средства. В результате получим $3,841,000.

2. Внесем все полученные и заданные данные в итоговую колонку таблицы.
3. Произведем распределение капитальных затрат по годам. Процедура распределения одинаковая для всех составляющих. Например, для суммарных вложений в основные средства получим:

• в первый год $3,841,000 0.50=$1,920,500,
• во второй год $3,841,000 0.25=$960,250,
• в третий год $3,841,000 0.25=$960,250.

4. Распределив подобным образам все компоненты затрат, заполняем таблицу и вычисляем итоговые значения.

Конечный  результат решения задачи представлен  в таблице.