По-прежнему будем рассматривать только первое приближение. Согласно сделанным допущениям денежные средства, дебиторская задолженность и товарно-материальные средства увеличиваются на 10%. Поскольку основные средства в прошлом году эксплуатировались на полную мощность, объем основных средств также увеличиваются на 10%. В составе пассивов предприятия спонтанно на 10% увеличились кредиторская задолженность и начисленные обязательства. Кроме того, величина нераспределенной прибыли, как это следует из отчета о прибыли, возросла на 88.15 млн. грн. В итоге получилось, что суммарная «невязка» активов и пассивов составляет 95.85 млн. грн. Это и есть объем дополнительного финансирования, оцененный в первом приближении.

Теперь финансовый менеджер должен принять решение, из каких источников он будет финансировать эти дополнительные потребности. Вариант такого финансирования представлен в табл. 3.13.

Табл. 3.13. Структура дополнительного финансирования компании "JVI"

Источники финансирования	%	Млн. грн.
Краткосрочные займы	25%	23.71
Долгосрочные кредиты	25%	23.71
Обыкновенные акции	50%	47.42
Всего:	100%	94.85

Это решение не проходит бесследно для процедуры прогнозирования. Дополнительное финансирование изменяет некоторые статьи отчета о прибыли и баланса. Рассчитаем финансовые поправки, которые учитываются при втором приближении отчета о прибыли и баланса:

дополнительные проценты по краткосрочному кредиту

23,710,000 (20%) = 4,742,000;

дополнительные проценты по долгосрочному кредиту

23,710,000 (26%) = 6,164,600;

всего 10,906,6000;
дополнительное количество акций

47,420,000/23=2,061,740;

дополнительные дивидендные платежи

2,061,740 х 1.30 грн. =2,680,261 грн.

Эти финансовые поправки вставляем в отчет о прибыли (см. табл. 3.11), что немедленно создает нам второе приближение отчета о прибыли. Во втором приближении отличаются процентные платежи и дивидендные выплаты, что влечет за собой изменение в добавке к нераспределенной прибыли. Во втором приближении она составляет 77.83 млн. грн.

Аналогичные изменения делаются в прогнозном балансе предприятия в табл. 3.12, причем в качестве финансовых поправок появляются объемы дополнительного финансирования (краткосрочные займы, долгосрочные кредиты и обыкновенные акции). Кроме того, величина нераспределенной прибыли рассчитывается путем добавления к начальному значению 796.00 млн. грн. добавки 77.83 млн. грн. В итоге, величина «невязки» активов и пассивов баланса становится равной 10.32 млн. грн. Напомним, что эта «невязка» трактуется как объем дополнительного финансирования. Поэтому процедуру принятия решения в отношении дополнительного финансирования следует повторить, разделив 10.32 млн. грн. на три части согласно принятому ранее принципу.

В табл. 3.14 приведены величины «невязок» и распределение дополнительного финансирования для четырех приближений. Расчеты для всех остальных приближений полностью повторяют расчеты первого и второго приближения. Для выполнения этих расчетов рекомендуется использовать электронные таблицы EXCEL.

Сколько необходимо сделать таких приближений? Критерия остановки процедуры вычислений – это сумма невязки. Представляется, что если она составляет менее 0.01% от суммы активов, то процесс последовательных расчетов можно прекращать, что и было сделано в настоящем примере. При достижении незначительной разницы активов и пассивов рекомендуется подкорректировать текущие активы компании.

Табл. 1.14 – Структура дополнительного финансирования компании "JVI"

	Структура финансирования	1 приближение	2 приближение	3 приближение	4 приближение
Краткосрочные займы	25%	23.71	2.58	0.28	0.03
Долгосрочные кредиты	25%	23.71	2.58	0.28	0.03
Обыкновенные акции	50%	47.42	5.16	0.56	0.06
Всего	100%	94.85	10.32	1.12	0.12

В окончательно виде структура дополнительного финансирования выглядит следующим образом:

Краткосрочные займы -	26.60 млн. грн.
Долгосрочные кредиты -	26.60 млн. грн.
Обыкновенные акции -	53.20 млн. грн.
Всего -	106.40 млн. грн.

На завершающей стадии процесса планирования производится расчет основных финансовых коэффициентов и их сравнение с аналогичными показателями текущего периода и средними по отрасли. Такое сравнение проведено в табл. 3.15.

Таблица 3.15. Финансовые показатели компании "JVI"

Финансовый показатель	XX	XY	Средний по отрасли
Коэффициент текущей ликвидности	3.19	3.06	4.2
Оборачиваемость ТМС (циклы)	4.22	4.22	9.0
Средний период погашения дебиторской задолженности (дни)	40.76	40.76	36.0
Оборачиваемость активов (циклы)	1.48	1.48	1.8
Отношение долга к капиталу	52.41%	50.93%	40.0%
Прибыльность продаж	4.58%	4.50%	5.0%
ROA	9.79%	9.79%	9.0%
ROE	14.82%	14.07%	15.0%

Как видно из результатов анализа таблицы, предприятие имеет достаточно высокие показатели прибыльности. В то же время, показатели оборачиваемости существенно хуже. Такой вывод не должен носить формальный характер. Финансовый менеджер должен задать себе вопрос, к чему приведет улучшение позиции предприятия в части оборачиваемости. Такую оценку сделать нетрудно. Попытаемся оценить эффект того, что предприятие сможет улучшить оборачиваемость дебиторской задолженности и снизить период оборачиваемости до среднего по отрасли значения, т.е. до 36 дней. Рассчитаем, какой объем дебиторской задолженности должен соответствовать такому показателю оборачиваемости:

млн. грн.

Объем дебиторской задолженности в балансе предприятия составляет 368.5 млн. грн. Таким образом, если предприятие улучшит оборачиваемость дебиторской задолженности до уровня средней по отрасли, то это избавит ее от необходимости искать дополнительное финансирование на сумму 43 млн. грн., что составляет около 40% от общей потребности в дополнительном финансировании.