Возможны ситуации, когда величина платежа меняется со временем в сторону увеличения или уменьшения. Например, при заключении договора аренды в условиях инфляции может предусматриваться периодическое увеличение платежа, компенсирующее негативное влияние изменения цен.

Рис. 18. Аннуитет с изменяющейся величиной платежа.

Оценка данного аннуитета может выполняться с помощью финансовых таблиц.

Пример:

Сдан участок в аренду на десять лет. Арендная плата будет осуществляться ежегодно по схеме постнумерандо на следующих условиях: в первые шесть лет по 10 тыс. руб., в оставшиеся четыре года по 11 тыс. руб., процентная ставка 15%. Требуется оценить приведенную стоимость этого договора.

Решение.

Данная задача имеет несколько вариантов решения.

Вариант № 1.

В данном случае текущая стоимость совокупного дохода равна текущей стоимости потока доходов в 10 тыс. руб. за первые 6 лет и потока доходов в 11 тыс. руб. за последующие 4 года.

1. Рассчитаем текущую стоимость арендных платежей за первые шесть лет:

тыс. руб.

2. Определим текущую стоимость арендной платы за последние 4 года. Второй аннуитет должен быть оценен с позиции начала седьмого года. Фактор текущей стоимости аннуитета в этом случае равен разности факторов, соответствующих конечному и начальному периодам возникновения суммы арендной платы по отношению к текущему. То есть повышенная арендная плата поступала с конца седьмого до конца десятого периода, следовательно, в расчетах должны быть использованы факторы (5,0188 – 3,7845).

тыс. руб.

3. Текущая стоимость арендной платы составляет:

37,845 + 13,577 = 51,42 тыс. руб.

Ответ: Приведенная стоимость этого договора составляет 51,42 тыс. руб.

Вариант № 2.

Текущая стоимость суммарного потока доходов, равна разности потока доходов в 11 тыс. руб., полученных за 10 лет и несуществующего потока доходов в 1 тыс. руб. (11-10) за первые шесть лет.

1. Рассчитаем текущую стоимость дохода от аренды, исходя из предположения, что все 10 лет она составляла 11 тыс. руб.:

тыс. руб.

2. Рассчитаем текущую стоимость завышенной суммы аренды, существовавшей 6 лет:

тыс. руб.

3. Текущая стоимость арендной платы за 10 лет составляет:

55,2068 – 3,7845 = 51,42 тыс. руб.

Ответ: Приведенная стоимость этого договора составляет 51,42 тыс. руб.

Вариант № 3.

Этот вариант предполагает, что текущая стоимость совокупного дохода равна сумме дохода в 10 тыс. руб. за 10 лет и превышения в 1 тыс. руб. достигнутого в последние 4 года.

1. Рассчитаем текущую стоимость доходов от аренды в 10 тыс. руб. за 10 лет:

тыс. руб.

2. Рассчитаем текущую стоимость дополнительного дохода от аренды полученного за последние 4 года:

тыс. руб.

3. Текущая стоимость полученной арендной платы:

тыс. руб.

Ответ: Приведенная стоимость этого договора составляет 51,42 тыс. руб.

2. Статические методы оценки эффективности проектов

Такие методы относятся к простым методам, которые используются в основном для быстрой и приближенной оценки привлекательности инвестиционных проектов. Наиболее часто при использовании на практике простых методов используется следующий состав показателей:

 суммарная (среднегодовая) прибыль от реализации инвестиционного проекта;

 рентабельность инвестиций (простая норма прибыли);

 срок окупаемости инвестиций.

Суммарная прибыль Пс просчитывается как разность результатов и затрат в течение t-го интервала времени по формуле:

Пс =  (Pt - Зt),

t = 0

где: n - количество интервалов времени в течении инвестиционного периода;

Рt - стоимостная оценка результатов от применения проекта в течении t-гo интервала времени;

Зt - совокупные затраты, связанные с реализацией проекта в течении t-го интервала времени.

Среднегодовая прибыль Пг представляет собой усредненную величину чистой прибыли, которую получают участники проекта за определенный год:

Пг = 1/T *  (Pt - Зt),

t = 0

где: Т - срок окупаемости инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект считается привлекательным в том случае, если суммарная или среднегодовая прибыль являются положительными.

Рентабельность инвестиций (ROI - Return on Investments) позволяет установить не только прибыльность проекта, но и осуществить оценку степени этой прибыльности. Этот показатель определяется как отношение среднегодовой прибыли к вложенным единовременным инвестициям:

ROI = Пг / I

где: I - единовременные инвестиции в проект.

Показатель рентабельности инвестиций может быть рассчитан исходя из результатов одного какого-либо года. Как правило, выбирается год, когда организация работает на полную производственную мощность. Частным случаем расчета показателя рентабельности в зависимости от целей экономического анализа может быть использован следующий показатель:

ROI = (Пг + )/I

где:  — процентные платежи, которые выплачиваются кредитору.

Срок окупаемости инвестиций рассчитывается как отношение первоначальных инвестиций к чистому доходу, постоянному по величине и равномерно поступающему в организацию:

То = I / Ди = 1 / ROI

где: Ди - постоянный по величине и равномерно поступающий чистый доход.

Чем меньше срок окупаемости инвестиций, тем привлекательнее инвестиционный проект.

3. Стоимость капитала.

Капитал – это вложенный в дело, работающий источник дохода в виде средств производства. Основные структурные разделы пассивов (капитала):

• Краткосрочные обязательства (краткосрочная задолженность, текущие обязательства) – это обязательства, которые покрываются оборотными активами или погашаются в результате образования новых краткосрочных обязательств, счета и векселя к оплате и т.п.

• Долгосрочные обязательства (долгосрочная задолженность) – это: облигации и долгосрочные векселя к оплате, обязательства по пенсионным выплатам и арендным платежам.

• Собственный капитал – это вложенный капитал и накопленная прибыль

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом.

Принятие многих решений в финансовом менеджменте (формирование политики финансирования оборотных активов, планирование операционной прибыли предприятия и др.) базируется на анализе цены капитала фирмы. Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

• общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

• средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

• доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

• уровень операционного левериджа;

• уровень концентрации собственного капитала;

• степень риска осуществляемых операций;

• отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов, и др.