Принятие решения, о вложении капитала, в конечном счете, определяется величиной дохода, который инвестор предполагает получить в будущем. Вложение капитала выгодно только в том случае, если предполагаемые поступления превысят текущие расходы. Однако положительные денежные потоки (получение процентов и основной суммы долга) и отрицательные (инвестирование капитала) не будут совпадать по времени возникновения и, следовательно, будут несопоставимы. Теория изменения стоимости денег исходит из предположения, что деньги, являясь специфическим товаром, со временем изменяют свою стоимость, как правило, обесцениваются. Изменение стоимости денег происходит под влиянием ряда факторов, важнейший из которых инфляция, а также способность денег приносить доход при условии их инвестирования. Таким образом, мы должны сравнивать затраты с суммой предстоящих доходов, приведенных к стоимости на момент инвестирования.

В любой простейшей финансовой сделке всегда присутствуют три величины, две из которых заданы, а одна является искомой. Процесс, в котором заданы исходная сумма и ставка (процентная или учетная), называется процессом наращения, искомая величина называется наращенной суммой, а используемая в операции ставка – ставкой наращения (рис. 5а). То есть речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему. Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка, называется процессом дисконтирования, искомая величина – приведенной суммой, а используемая в операции ставка – ставкой дисконтирования (рис. 5б). Речь идет о движении от будущего к настоящему.

Рис. 5. Логика финансовых операций.

Таблицы типа А систематизированы по видам функций сложного процента. Для их применения необходимо определить используемую функцию (дисконтирование или наращение) и на пересечении строки, соответствующей периоду, и столбца, адекватного ставке дисконта, найти множитель, позволяющий откорректировать ту или иную сумму.

Таблицы типа Б с группированы по величине процентной ставки. Для решения задачи в этом случае необходимо сначала найти страницу, где определена нужная ставка дисконта (например, 6%), а затем на пересечении столбца, совпадающего с нужной функцией (будущая стоимость единицы, накопление единицы за период, фактор фонда возмещения, текущая стоимость единицы, тек. ст. единичного аннуитета, взнос за аморт. ед.), и строки, соответствующей периоду (год), найти множитель.

Временной оценкой денежных потоков называется приведение денежных сумм, возникающих в разное время, к сопоставимому виду.

Временная оценка денежных потоков основана на использовании шести функций сложного процента, или шести функций денежной единицы:

1. Сложный процент.

2. Дисконтирование.

3. Текущая стоимость аннуитета.

4. Периодический взнос на погашение кредита.

5. Будущая стоимость аннуитета.

6. Периодический взнос в фонд накопления.

Для приведения денежных потоков к сопоставимому виду существуют «множительные таблицы». Множительные таблицы бывают двух типов: А и Б. Использование функций сложного процента базируется на ряде допущений.

1. Денежный поток – это денежные суммы, возникающие в определенной хронологической последовательности.

2. Обычным денежным потоком называют денежный поток, в котором все суммы различаются по величине.

3. Аннуитетом называют денежный поток, в котором все суммы равновеликие.

4. Периодом называют возникновение сумм денежного потока через одинаковые промежутки времени.

5. Риск – это вероятность получения в будущем дохода, несовпадающего с прогнозной величиной.

6. Временная оценка денежных потоков учитывает риски, связанные с инвестированием.

7. Уровень риска должен иметь адекватную ставку дохода на вложенный капитал.

8. Ставка дохода на инвестиции – это процентное соотношение между чистым доходом и вложенным капиталом.

9. Доход, получаемый на инвестируемый капитал, из хозяйственного оборота не изымается, а присоединяется к основному капиталу.

10. Денежный поток может возникать в начале, середине и конце периода.

11. Предварительно рассчитанные таблицы сложного процента без корректировки применимы только к денежному потоку, возникающему в конце периода.

30. Основные положения управления инвестиционным портфелем

Под управлением инвестиционным портфелем понимается применение различных управляющих методов и технологических возможностей к совокупности различных инвестиций.

Управление инвестиционным портфелем подразделяется на управление реальными и финансовыми инвестициями. Каждый портфель выступает самостоятельно и соответствующим образом находится под управлением. Варианты возможного управления инвестиционным портфелем, состоящим из финансовых инвестиций, приведены на рис.

Рис. Возможные решения при управлении инвестиционным проектом

Продажа отдельных финансовых инструментов может произойти по следующим причинам:

 возможность роста темпов инфляции выше предусмотренных;

 падение ликвидности отдельных видов финансовых инструментов на фондовом рынке;

 изменение рейтинга в сторону уменьшения;

 повышение ссудного процента на финансовом рынке;

 повышение уровня налогообложения на конкретный вид ценных бумаг.

Условия целесообразности продажи или покупки финансовых инструментов определяются величиной ожидаемой доходности в постоянно меняющейся рыночной среде.

Применяемые к портфелю методы и технологические возможности представляют собой способ управления, который может быть охарактеризован как активный и пассивный.

Активное управление предполагает тщательный анализ и немедленное приобретение инструментов, отвечающих целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. Российский фондовый рынок характеризуется постоянным изменением котировок, высоким уровнем риска. Следует отметить, что состояние фондового рынка адекватно активной модели мониторинга, которая позволяет успешно управлять портфелем.

Финансовый менеджер по инвестициям, который занимается активным управлением портфелем, обязан провести анализ и приобрести наиболее перспективные бумаги и постараться избавиться от низкодоходных ценных бумаг. В этом случае всегда важно не допустить снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств. Для этого необходимо постоянно сопоставлять стоимость, доходность, риск и другие инвестиционные характеристики вновь создаваемого портфеля. Пассивное управление основывается на создании диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска на длительную перспективу. Такое управление эффективно при условии насыщения рынка высоко ликвидными ценными бумагами. При условии больших инфляционных скачков пассивное управление малоэффективно.

Активное и пассивное управления портфелем осуществляются на основе поручения клиента и за его счет либо на основе договора. В этом случае активное управление предполагает большие затраты специализированной финансовой организации, которая осуществляет куплю-продажу и формирование портфеля ценных бумаг. Такой вид услуг называется «Investment portfolio management treaty», или договором об управлении портфелем.

При пассивном управлении осуществляется передача денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями по поручению владельца в различные фондовые инструменты в целях извлечения прибыли. По результатам проводимых операций взимается комиссионное вознаграждение. Операции такого вида в зарубежной практике называются «Private banking», что означает доверительные банковские операции.

22. Классификация затрат предприятия.

Информация о затратах является основой для принятия большого числа управленческих решений, например, какую продукцию производить, от выпуска какой продукции отказаться, какую установить цену, производить или покупать комплектующие изделия и т.п. Таким образом, управление затратами — это динамичный процесс управленческих действий, направленных на оптимизацию затрат с целью повышения эффективности работы предприятия и получения преимуществ перед конкурентами. Одной из предпосылок создания эффективной системы планирования и контроля затрат на предприятии является четкое понимание классификации затрат и процесса формирования себестоимости продукции.

Обычно под затратами понимают денежное выражение реально потраченных ресурсов, обусловленных производственным процессом или иным видом деятельности. Это определение включает три важных положения:

1) затраты определяются величиной использованных ресурсов;

2) величина потребленных (использованных) ресурсов представлена в денежном выражении, что обеспечивает единство измерителя, позволяет суммировать различные виды ресурсов;

3) определение себестоимости (затрат) всегда соотносится с конкретными целями и задачами.

Производственные затраты группируются:

• по месту возникновения (для распределения накладных издержек между отдельными видами продукции при калькуляции стоимости)

• по центрам ответственности (центр затрат – это область деятельности, где целесообразно накапливать информацию по издержкам на приобретение активов и расходов)

• по носителям затрат (нужна для определения себестоимости продукции)

• по видам затрат (по экономически однородным элементам)

Классификация затрат в зависимости от цели:

• Расчет себестоимости производственной продукции, оценка стоимости запасов и полученной прибыли: входящие и истекшие, прямые и косвенные, основные и накладные, входящие в стоимость (производственные) и затраты отчетного периода (периодичные), одноэлементные и комплексные, текущие и единовременные.

• Принятие управленческих решений и финансовое планирование: постоянные и переменные, принимаемые и непринимаемые в расчет при оценках, возвратные и безвозвратные, вмененные (упущенная выгода), предельные и приростные, планируемые и непланируемые.

• Контроль и регулирование финансово-хозяйственной деятельности: регулируемые и нерегулируемые.

Входящие – те, которые были приобретены, имеются в наличии и, как ожидается, принесут доходы в будущем, а истекшие – это израсходованные. Прямые (нет продукции нет затрат) и косвенные – от способа включения в себестоимость. Приростные возникают в результате дополнительной партии продукции.