Инвестиционный проект

NCNA2= 17,4-2,16=15,24млн. грн.

NCNA3= 17,4-3,24=14,16 млн. грн.

NCNA4= 17,4-4,32=13,08 млн. грн.

NCNA5= 17,4-5,4=12 млн. грн.

4) Сумма денежных средств  определяется из равенства актива  и пассива баланса. При этом  суммарное значение оборотных  средств равно:

, млн. грн. (2.7)

СА1 =54,37-16,32=38,05 млн. грн.

СА2 = 57,89-15,24=42,65млн. грн.

СА3 =63,4-14,16=49,24 млн. грн.

СА4 = 70,94-13,08=57,86млн. грн.

СА5= 80,08-12=68,08млн. грн.

Отсюда, величина денежных средств (МА) равна:

, млн. грн. (2.8)

МА1 =38,05-21,8-13,55=2,7 млн. грн.

МА2 =42,65-22,48-14,09=6,08 млн. грн.

МА3= 49,24-23,19-14,65=11,4млн. грн.

МА4=57,86-23,97-15,24=18,65  млн. грн.

МА5= 68,08-24,7-15,85=27,53млн. грн.

2.5 Прогноз денежных  потоков

Прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 2.6.

Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала представлены в виде трех составляющих, относящихся соответственно к изменению дебиторской задолженности, кредиторской задолженности и товарно-материальных запасов. При этом в первый год проекта изменение статей оборотного капитала принимают равными нулю, а в последующие годы оценка дополнительных денежных потоков производится в соответствии с обычным правилом оценки денежных потоков от основной деятельности предприятия.

Согласно этому правилу увеличение (уменьшение) активных статей приводит к отрицательному (положительному) денежному потоку, а увеличение (уменьшение) пассивных статей приводит к положительному (отрицательному) денежному потоку.

Таблица 2.6 – Прогноз денежных потоков, млн. грн.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
Чистая прибыль	6,86	9,54	12,28	15,1	17,99
Амортизация	1,08	1,08	1,08	1,08	1,08
Остаточная стоимость основных средств	16,32	15,24	14,16	13,08	12
Выплата основной части долга	4,2	4,2	4,2	4,2	4,2
Изменение дебиторской задолженности	–	0.54	0.56	0.59	0.61
Изменение товарно-материальных запасов	–	0,68	0,71	0,78	0,73
Изменение кредиторской задолженности	–	0,95	0,99	1,02	0,57
Чистый денежный поток	3,74	6,15	8,88	11,63	14,1

При заполнении таблицы следует учитывать что:

1) Чистая прибыль, сумма  амортизации рассчитаны в табл.2.4

2) Остаточная стоимость  основных средств рассчитана  при определении суммы ежегодных  амортизационных отчислений и  указана в прогнозном балансе.

3) Выплата основной части  долга указана в графике погашения  кредита

4) Изменение дебиторской (∆AR), кредиторской задолженностей (∆AP), а также ТМЗ (∆IA) определяется, начиная со 2-го года на основании  прогнозного баланса:

, млн. грн.

DAR2=14.09-13.55=0.54, млн. грн.

DAR3 =14.65-14.09=0.56, млн. грн.

DAR4 =15.24-14.65=0.59, млн. грн.

DAR5 =15.85-15.24=0.61 млн. грн.

Аналогично рассчитаем изменение кредиторской задолженности:

DAR2=24,65-23,7=0,95 млн. грн.

DAR3 =25,64-24,65=0,99 млн. грн.

DAR4 =26,66-25,64=1,02 млн. грн.

DAR5 =27,23-26,66=0,57 млн. грн.

Аналогично рассчитаем и изменение товарно-материальных запасов:

DIA2= 22.48-21,8=0,68млн. грн.

DIA3= 23,19-22,48=0,71млн. грн.

DIA4= 23,97-23,19=0,78млн. грн. 

DIA5= 24,7-23,97=0,73млн. грн.

Увеличение дебиторской задолженности и ТМЗ уменьшают денежный поток, а кредиторской задолженности – увеличивает и наоборот, уменьшение дебиторской задолженности и ТМЗ увеличивают денежный поток, а кредиторской задолженности – уменьшает.

В данном случае дебиторская задолженность и ТМЗ увеличиваются, что свидетельствует об уменьшении денежного потока, в свою очередь кредиторская задолженность также увеличивается, но это говорит об увеличении денежного потока на эту же сумму.

5) Величина денежного  потока определяется как разница  между суммой чистой прибыли  и амортизационных отчислений  и выплатой по кредиту. При  этом учитывается изменение дебиторской и кредиторской задолженностей и ТМЗ.

ΣДП1 =6,86+1,08-4,2=3,74 млн. грн.

ΣДП2 = 9,54 + 1,08 – 4,2 – 0,54 – 0,68 + 0,95 = 6,15млн. грн.

ΣДП3 = 12,28+ 1,08 – 4,2 – 0,56 – 0,71 + 0,99 = 8,88млн. грн.

ΣДП4 = 15,1+ 1,08 – 4,2 – 0,59 – 0,78+ 1,02 = 11,63млн. грн.

ΣДП5 =17,99 + 1,08 – 4,2 – 0,61 – 0,73 + 0,57 = 14,1 млн. грн.

2.6 Расчет показателей  эффективности инвестиционного  проекта

Согласно схеме собственного капитала, расчет показателей эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:

- в качестве показателя  дисконта при оценке NPV проекта  используется стоимость собственного  капитала проекта, причем в качестве  расчетного объема инвестиций  принимаются только собственные  инвестиции;

- в процессе принятия  решения на основе IRR-метода значение  внутренней нормы доходности  проекта сравнивается со стоимостью  собственного капитала;

- при прогнозе денежных  потоков учитываются процентные  платежи и погашение основной  части кредитной инвестиции.

Наиболее распространенными показателями эффективности инвестиционного проекта являются следующие:

1) чистый приведенный  доход, NPV

Данный показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь период.

 (2.9)

где CIFt – входящий денежный поток в интервале t;

CОFt – исходящий денежный поток в интервале t;

δ – ставка дисконта, % (первые 3 года 10 %, дальше 11 %).

Входящий денежный поток представляет собой финансовые результаты проекта, источниками образования которых могут выступать выручка от реализации продукции, кредиты и займы внешних агентов, акционерный капитал, привлекаемый за счет дополнительной эмиссии акций, прочие внереализационные доходы, связанные с конкретным проектом.

Исходящий денежный поток включает инвестиционные издержки, определяющие величину начальных капитальных вложений в проект, а также текущие финансовые платежи по проекту без учета амортизационных отчислений на основные активы, вовлеченные в проект, производственно-сбытовые издержки, платежи за кредиты и займы, налоговые выплаты, прочие платежи из прибыли, включая выплаты дивидендов на основной капитал.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта, а при сравнении альтернативных вариантов экономически выгодным считается вариант с наибольшей величиной чистого дисконтированного потока.

Таблица 2.7 – Расчет показателя NPV.

Период (t)	Денежный поток, млн. грн. (CIFt)	Фактор текущей стоимости, (PVIFt)	Текущая стоимость, млн. грн. (NCFt)	Аккумулятивный дисконтированный денежный поток, млн. грн (NPV)
0	-9	1	-9	-9
1	3,74	0,91	3,4	-5,6
2	6,15	0,83	5,1	-0,5
3	8,88	0,75	6,66	6,16
4	11,63	0,68	7,91	14,07
5	14,1	0,61	8,6	22,67

 (2.10)

;

;

;

;

;

 

Определим величину текущей стоимости (NCFt) по формуле:

NCFt = CIFt · PVIFt , млн. грн.

NCF1 = 3,74 · 0,91 = 3,4 млн. грн.

NCF2 = 6,15 · 0,83 =5,1 млн. грн.

NCF3= 8,88 · 0,75 = 6,66 млн. грн.

NCF4 = 11,63 · 0,68 = 7,91 млн. грн.

NCF5 = 14,1 · 0,61 = 8,6 млн. грн.

Величину аккумулированного дисконтированного потока (NPVt) определим следующим образом:

NPVt = NPVt-1 +NCFt, млн. грн.

NPV1 = -9 + 3,4 = -5,6 млн. грн.

NPV2 = -5,6 + 5,1 = -0,5 млн. грн.

NPV3 = -0,5 + 6,66 = 6,16 млн. грн.

NPV4 = 6,16+ 7,91 = 14,07 млн. грн.

NPV5 = 14,07 + 8,6= 22,67 млн. грн.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансирования и реализации проекта.

При единовременно осуществляемых инвестиционных затратах:

(2.11)

где NCFt – чистый денежный поток, равный разности между реальным притоком и реальным оттоком денежных средств, совершаемых в течение определенного интервала времени инвестиционного периода.

I – единовременные инвестиционные  издержки, совершаемые до начала  реализации инвестиционного проекта.

NPV = -9 + (3,4+ 5,1 + 6,66+ 7,91 + 8,6) = 22,67.

2) Индекс доходности,

Индекс доходности также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим денежным потоком.

Данный показатель определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект.

(2.12)

где NCFt – чистый денежный поток, равный разности между реальным притоком и реальным оттоком денежных средств, совершаемых в течении определенного интервала времени инвестиционного периода.

I – единовременные инвестиционные  издержки, совершаемые до начала  реализации инвестиционного проекта.

PI=31,67/9=3,52.

Экономически привлекательный проект, имеет значение PI больше 1 → данный проект является экономически выгодным.

3) Индекс рентабельности

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

(2.13)

где ЧП – среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта.

Для определения ЧП воспользуемся формулой:

(2.14)

Где ЧДПг – среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта, млн.грн.

Аг – среднегодовая сумма амортизационных отчислений, млн.грн.

ФЗг – среднегодовая сумма финансовых затрат (процент на кредит), млн.грн.

ЧП=(6,86+9,54+12,28+15,1+17,99)/5=12,35 млн. грн.

Отсюда:

IR=12.35/9=1.37

 

Показатель «индекс рентабельности» позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую – сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформулированы за счет собственных и заемных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов; если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных финансовых средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала). Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из принятия инвестиционного решения.

4) Период окупаемости.

Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Расчет этого показателя может быть произведен двумя методами: статичным (бухгалтерским) и дисконтным.

Не дисконтный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом, рассчитывается по формуле:

(2.15)

Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости определяют из формулы:

 (2.16)

где Ток – искомый период окупаемости.

Ток = 9/12.35=0.73 года

Ток определяют методом экстраполяции:

(2.17)

где х1, х2 – период времени при котором NPV соответственно приобретает положительное и отрицательное значение;

NPV1, NPV2 – значение NPV в периоды времени х1 и х2. соответственно.

Tok=  2+(-0,5/(-0,5-6,16))*(3-2)=2,075года

В результате расчетов статичным методом срок окупаемости составит 0,73 года(8месяцев22 дня), а по методу экстраполяции – 2,075года (2года 27 дней . Это означает, что проект окупится раньше срока реализации.

5) Внутренняя ставка доходности

Внутренняя норма рентабельности, – это такой коэффициент рентабельности, при котором, текущая величина чистого дохода равна нулю, определяется из равенства:

(2.18)

где IRR – искомая ставка внутренней рентабельности проекта.