Инвестиционные проекты

Инвестиции 

      1.виды  оценки инвестиционных  проектов 

      В настоящее время можно считать  общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных проектов.

   

      Рис.1. Виды эффективности  инвестиционных проектов

      Эффективность проекта в целом оценивается для презентации проекта и определения в связи с этим привлекательности проекта для потенциальных инвесторов.

      Общественная  эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, т.е. она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

      Общественную  эффективность оценивают лишь для  социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.

      По  проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.

      Коммерческая  эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

      Наиболее  значимым является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают, прежде всего, для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.

      Эффективность участия в проекте включает и  такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней). 

2.основные  принципы оценки  инвестиционных проектов 

      Несмотря  на существенные  различия  между  типами  проектов  и  многообразие условий их реализации, оценки эффективности проектов и их экспертиза  должны производиться  в  определенном  смысле  единообразно,   на   основе   единых обоснованных принципов. Их можно разделить на три группы:

      1)  методологические,  наиболее  общие,  обеспечивающие  при  их  применении рациональное поведение экономических субъектов  независимо  от  характера  и целей проекта;

      2)  методические,   обеспечивающие   экономическую   обоснованность   оценок эффективности проектов и решений, принимаемых на их основе;

      3)   операциональные,  соблюдение  которых  облегчит  и  упростит  процедуру оценок эффективности проектов и обеспечит необходимую точность оценок.

      Наряду  с ними существуют еще и "частные" принципы, а  точнее  —  правила,  в соответствии  с  которыми  осуществляются   отдельные   этапы   оценки   или учитываются отдельные специфические для конкретного проекта  обстоятельства.

      Такие   правила,   иногда   основанные   на   практическом   опыте,   иногда конкретизирующие общие принципы применительно  к  определенной  ситуации,  в случае  необходимости  излагаются  при   описании   соответствующих   этапов расчета. 
 
 

      3.коммерческая (финансовая), бюджетная,  общественная эффективность 

      Общественная  эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, т.е. она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

      Общественную  эффективность оценивают лишь для социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.

      По  проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.

      Коммерческая  эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

      Наиболее  значимым является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают, прежде всего, для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.

      Эффективность участия в проекте включает и  такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней). 

4.оценка  интегральной эффективности инвестиционных проектов 

Интегральная  оценка эффективности инвестиционной деятельности 

Одним из ключевых элементов принятия управленческих решений по реализации мероприятий  инвестиционной деятельности ИБГ является оценка ее эффективности. Методика подобной оценки должна соответствовать ряду принципов:

быть  единой во всех периодах ее использования; 

быть  однозначной как в части ее толкования, так и определения; 

использовать  общепризнанные показатели эффективности  инвестиционных проектов (ИП); 

опираться на достаточное (три и более) количество (выборку) ИП; 

основываться  на фактических показателях эффективности  ИП. В случае невозможности их отражения  должен быть определен и применен дисконт, с учетом которого оценивается  эффективность деятельности на основании  прогнозных данных. 

Эффективность инвестиционной деятельности (ИД) интегрированной  бизнес-группы предлагается определять на основе интегральной оценки. Интегральная оценка эффективности (ИОЭ) ИД - это  показатель, который включает значения других показателей эффективности инвестиционных проектов, скорректированных в соответствии с их весомостью и другими факторами. Интегральная оценка упрощает процедуру измерения эффективности, а иногда является единственно возможным вариантом ее проведения и получения объективных окончательных выводов. 

Для определения  эффективности ИП посредством интегральной оценки применяют показатели, удовлетворяющие  требованиям ЮНИДО (Организация  Объединенных Наций по промышленному  развитию). Интегральная оценка предусматривает  расчет свыше пяти соответствующих показателей. Метод прост и нагляден, он обеспечивает достаточно объективную характеристику инвестиционной ситуации в ИБГ. 

Расчет  производится следующим образом. Устанавливаются  весовые характеристики групповых  и единичных показателей. При этом потребуется два набора характеристик - для определения весовых значений показателей эффективности проектов и весовых значений данных проектов в инвестиционной деятельности бизнес-группы. Первые определяются на основе экспертной оценки, а вторые - на основе показателя стоимости инвестиционного проекта - и соответствуют их доле в общей стоимости рассматриваемых проектов бизнес-группы. 

Далее необходимо установить ограничения  для показателей эффективности  проекта. Они связаны с главной  посылкой метода - каждый показатель рассматривается как элемент множества соответствующих показателей. Устанавливаются конкретные значения экстремальных ограничений по каждому показателю. Загруженная этими ограничениями область существования показателей может изменяться в зависимости от показателей эффективности, стоимости проекта, инвестиционной политики, требований акционеров или Совета директоров к прибыльности вложенных инвестиций. 

После определения основных параметров и  направления их оптимизации необходимо выбрать вариационный диапазон. Он используется как составная часть в соответствующей формуле, с помощью которой осуществляется переход от разных по признаку и единицам измерения показателей к сопоставленным. Данный диапазон характеризует количественно измеренную область существования показателя, т.е:

Gj = H-J, где  Gj - вариационный диапазон для  j-го показателя, Н - максимум вариационного  диапазона показателя эффективности  проекта, а J - минимум. 

При этом необходимо отметить, что экстремальные  значения (максимум и минимум) определяются исходя из направления оптимизации. Если рассматривается период окупаемости, то максимум будет стремиться к нулю в положительной области значений, так как чем меньше период окупаемости, тем больше эффективность проекта. Если рассматривается показатель "чистый приведенный доход (NPV)", то максимум будет стремиться к бесконечности, поскольку, чем он больше, тем выше эффективность проекта. 

Интегральная  оценка инвестиционного проекта  определяется по следующей формуле:

Формула доступна в бумажной версии издания 

Экстремальные значения каждого о-го показателя эффективности  инвестиционного проекта определяются экспертно. 

При расчете  ИОЭ инвестиционного проекта  используются значения всех показателей. Эффективность проекта определяется с помощью интегральной оценки по формуле:

Формула доступна в бумажной версии издания 

Оценить эффективность реформирования системы  управления инвестиционной деятельностью  ИБГ можно с помощью формулы:

F = I1 - I0 где F - изменение эффективности  инвестиционной деятельности ИБГ, I0 - интегрированная оценка эффективности до реформирования системы управления, I1 - после реформирования. 

Значение F > 0 свидетельствует об эффективности  реформирования системы управления инвестиционной деятельностью ИБГ. Если F < 0, то реформирование системы было неэффективным, a F = 0 означает, что эффективность деятельности не изменилась. 

Теперь  важно установить перечень и методику расчета показателей, входящих в  интегральную оценку эффективности  инвестиционной деятельности. К таким  показателям относятся:

стоимость инвестиционного проекта (СИП); 

дисконтированный  или простой срок окупаемости (DPBP или РВР); 

чистая  текущая стоимость (NPV); 

номинальная, или реальная внутренняя норма рентабельности (IRR); 

ставка  дисконтирования (d). 

Если инвестиционная политика ИБГ предусматривает, что показатели должны быть дисконтированы, то следует выбирать дисконтированный срок окупаемости и реальную внутреннюю норму рентабельности. Показатели эффективности, указанные выше, наиболее часто применимы на практике. Но это не полный перечень. 

5.определение  расчетного периода 

Эффективность проекта оценивают в течение  расчетного периода, включающего временной  интервал (лаг) от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода рекомендуют устанавливать на дату вложения денежных средств в проектно-изыскательские работы. Прекращение реализации проекта может быть следствием:

1) исчерпания  сырьевых ресурсов;

2) прекращения  производства в связи с изменением  требований (норм и стандартов) к  выпускаемой продукции, технологии производства или условиям труда на данном предприятии;