Инвестиционный проект

IRR можно определить методом  экстраполяции из соотношения:

 (2.19)

где х1 , х2- ставка дисконтирования при которой NPV соответственно приобретает положительное и отрицательное значение;

NPV1, NPV2 – значение NPV соответственно при ставках дисконтирования х1 и х2.

Показатель IRR приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов, коэффициентом рентабельности собственного капитала, уровнем доходности по альтернативным видам инвестирования – депозитным вкладам, приобретению государственных облигаций и т.п.). На каждом предприятии может быть установлен в качестве целевого норматива показатель "минимальная внутренняя ставка доходности", и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как несоответствующие требования эффективности реального инвестирования.

Проект считается экономически выгодным, если внутренняя рентабельность превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для проекта.

Зададим численное значение   от 0 через 5%, пока NPV не станет отрицательным.

NPV5= -9+(3.74/(1+0,05)1)+(6,15/(1+0,05)2)+(8,88/(1+0,05)3)+(11,66/(1+0,05)4)+(14,1/(1+0,05)5)=28,33

NPV10=-9+(3.74/(1+0,1)1)+(6,15/(1+0,1)2)+(8,88/(1+0,1)3)+(11,66/(1+0,1)4)+(14,1/(1+0,1)5)=23,21

NPV15=-9+(3.74/(1+0,15)1)+(6,15/(1+0,15)2)+(8,88/(1+0,15)3)+(11,66/(1+0,15)4)+(14,1/(1+0,15)5)=18,42

NPV20=-9+(3.74/(1+0,2)1)+(6,15/(1+0,2)2)+(8,88/(1+0,2)3)+(11,66/(1+0,2)4)+(14,1/(1+0,2)5)=14,81

NPV25=-9+(3.74/(1+0,25)1)+(6,15/(1+0,25)2)+(8,88/(1+0,25)3)+(11,66/(1+0,25)4)+(14,1/(1+0,25)5)=11,88

NPV30=-9+(3.74/(1+0,3)1)+(6,15/(1+0,3)2)+(8,88/(1+0,3)3)+(11,66/(1+0,3)4)+(14,1/(1+0,3)5)=9,43

NPV35=-9+(3.74/(1+0,35)1)+(6,15/(1+0,35)2)+(8,88/(1+0,35)3)+(11,66/(1+0,35)4)+(14,1/(1+0,35)5)=7,42

NPV40=-9+(3.74/(1+0,4)1)+(6,15/(1+0,4)2)+(8,88/(1+0,4)3)+(11,66/(1+0,4)4)+(14,1/(1+0,4)5)=5,71

NPV45=-9+(3.74/(1+0,45)1)+(6,15/(1+0,45)2)+(8,88/(1+0,45)3)+(11,66/(1+0,45)4)+(14,1/(1+0,45)5)=4,26

NPV50=-9+(3.74/(1+0,5)1)+(6,15/(1+0,5)2)+(8,88/(1+0,5)3)+(11,66/(1+0,5)4)+(14,1/(1+0,5)5)=3,01

NPV55=-9+(3.74/(1+0,55)1)+(6,15/(1+0,55)2)+(8,88/(1+0,55)3)+(11,66/(1+0,55)4)+(14,1/(1+0,55)5)=1,96

NPV60=-9+(3.74/(1+0,6)1)+(6,15/(1+0,6)2)+(8,88/(1+0,6)3)+(11,66/(1+0,6)4)+(14,1/(1+0,6)5)=1,03

NPV65=-9+(3.74/(1+0,65)1)+(6,15/(1+0,65)2)+(8,88/(1+0,65)3)+(11,66/(1+0,65)4)+(14,1/(1+0,65)5)=0,23

NPV70=-9+(3.74/(1+0,7)1)+(6,15/(1+0,7)2)+(8,88/(1+0,7)3)+(11,66/(1+0,7)4)+(14,1/(1+0,7)5)=-0,47

Исходя из расчетов, значение NPV станет отрицательным при ставке 70%. На основании этого рассчитаем внутреннюю ставку доходности:

IRR=65+(0,23/(0,23+0,47)*(70-65))=66,65%

Построим график, на основании которого получим показатель IRR:

 

2.7 Определение  показателей инвестиционной привлекательности  ценных бумаг предприятия

Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика. Классический вариант - вложение денежных средств в ценные бумаги промышленных компаний (корпораций) для извлечения дополнительного дохода в форме дивидендов и процентов.

Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономического эффекта (дохода, прибыли) от вложения денежных средств в эмиссионные ценные бумаги (акции) при минимальном уровне риска.

Методика основана на использовании детерминированного факторного анализа и предполагает расчет результативных показателей (коэффициентов), их группировку по экономическому содержанию, обоснование полученных значений и оценку текущего финансового состояния акционерного общества и перспектив его развития.

Итогом анализа является заключение о степени инвестиционной привлекательности акционерной компании.

Оценку инвестиционной привлекательности акционерной компании (в промышленности, строительстве, связи, торговле и др.) инвесторы, кредиторы, рейтинговые фирмы и другие участники финансового рынка осуществляют с использованием традиционных показателей:

-​ оборачиваемости активов и собственного капитала;

-​ прибыльности активов и собственного капитала;

-​ финансовой устойчивости;

-​ ликвидности активов.

Методика расчета указанных показателей и их рекомендуемые значения представлены в табл. 8.

Таблица 2.8 - Показатели оценки эффективности использования активов и собственного капитала акционерного общества-эмитента

Показатель	Расчетная формула	Годы
		1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7
1. Коэффициент оборачиваемости  активов	Выручка от продажи товаров (нетто), деленная на среднюю стоимость активов за расчетный период	206/ 54,37 = 3,79	214,24/57,89 =3,7	222,81/ 63,4=3,51	231,72/70,94 =3,27	240,99/ 80,08 =3,01
2. Коэффициент оборачиваемости  собственного капитала	Выручка от продажи товаров (нетто), деленная на среднюю стоимость собственного капитала за расчетный период	206/ 10,89 =18,92	214,24/ 10,89 = 19,67	222,81/ 10,89 =20,37	231,72/11,07 =20,93	240,99/ 11,07 =21,77
3.Продолжительность одного  оборота всех активов, дни	Количество дней в расчетном периоде, деленное на коэффициент оборачиваемости активов	365/ 3,79 = 96	365/3,7 = 98	365/3,51 = 103	365/3,27= 111	365/ 3,01 = 121
4.Продолжительность одного  оборота собственного капитала, дни	Количество дней в расчетном периоде, деленное на коэффициент оборачиваемости собственного капитала	365/ 18,92 =19	365/ 19,67 = 18	365/ 20,37 = 17	365/ 20,93 =17	365/ 21,77 =16
5. Коэффициент рентабельности  активов	Сумма бухгалтерской (чистой) прибыли, деленная на среднюю ст-ть активов за расчетный период	6,86 / 54,37 =0,13	9,54 /57,89=0,16	12,28 /63,4 =0,19	15,1 / 70,94 =0,21	17,99/ 80,08 =0,22
6. Коэффициент рентабельности  собственного капитала	Сумма чистой прибыли, деленная на среднюю стоимость собственного капитала	6,86/ 10,89 = 0,63	9,54/10,89 = 0,88	12,28/10,89 =1,13	15,1/11,07= 1,36	17,99/ 11,07 =1,63

Продолжение таблицы 2.8

1	2	3	4	5	6	7
7. Коэффициент финансовой независимости	Капитал и резервы (собственный капитал), деленные на валюту баланса	10,89 /54,37=0,2	10,89/57,89 =0,19	10,89 /63,4=0,17	11,07 / 70,94 =0,16	11,07 / 80,08 =0,14
8. Свободные средства, находящиеся  в обороте общества (чистый оборотный  капитал)	Оборотные активы — краткосрочные обязательства	38,05– 23,7 =14,35	42,65–24,65=18	49,24– 25,64 =23,6	57,86 – 26,66= 31,2	68,08– 27,23= 40,85
9. Текущие финансовые  потребности	Оборотные активы — денежные средства — кредиторская задолженность	38,05–23,7 – 2,7=11,65	42,65 – 24,65 – 6,08 =11,92	49,24 – 25,64 -11,4=12,2	57,86 – 26,66– 18,65 =12,55	68,08– 27,23 – 27,23 =13,62
10. Коэффициент маневренности	Чистый оборотный капитал, деленный на собственный капитал	38,05 / 10,89= 3,49	42,65/ 10,89 = 3,92	49,24/ 10,89 =4,5	57,86/ 11,07 =5,23	68,08 / 11,07 =6,15
11. Коэффициент задолженности	Заемный капитал, деленный на собственный капитал	(16,8+23,7)/ (9 + 4,87) =2,92	(12,6 + 24,65)/ (9 + 11,64) = 1,8	(8,4 + 25,64) / (9 + 20,36) =1,16	(4,2 + 26,66)/(9+ 31,08) =0,77	(0 + 27,23)/ (9+ 43,85) =0,52
12. Коэффициент финансовой  напряженности	Заемный капитал, деленный на валюту баланса	(16,8+23,7)/ 54,37 =0,73	(12,6+24,65)/57,89 =0,64	(8,4+ 25,64) / 63,4 =0,54	(4,2 + 26,66)/ 70,94=0,44	(0 + 27,23)/ 80,08 =0,34
13. Коэффициент абсолютной  ликвидности	(Денежные средства + краткосрочные  финансовые вложения), деленные на  краткосрочные обязательства	2,7 / 23,7 = 0,11	6,08/ 24,65 =0,25	11,4 / 25,64=0,44	18,65 / 26,66=0,7	27,53 / 27,23 =1,01
14. Коэффициент текущей (уточненной) ликвидности	(Денежные средства + краткосрочные  финансовые вложения + дебиторы), деленные  на краткосрочные обязательства	(2,7 + 13,55) / 23,7= 0,69	(6,08+ 14,09) / 24,65=0,82	(11,4 + 14,65) / 25,64 =1,02	(18,65+ 15,24) / 26,66 =1,27	(27,53 + 15,85) / 27,23 =1,59
15. Коэффициент обшей ликвидности	Оборотные активы, деленные на краткосрочные обязательства	38,05 /23,7 = 1,61	42,65 / 24,65=1,73	49,24 / 25,64=1,92	57,86/ 26,66 =2,17	68,08 / 27,23 =2,5

Таблица 2.9 - Коэффициенты, характеризующие эффективность первичной эмиссии акций

Показатель	Расчетная формула	Годы
		1	2	3	4	5
1.Коэффициент отдачи акционерного  капитала	Чистая прибыль (после налогообложения), деленная на среднюю стоимость акционерного(уставного и резервного) капитала за расчетный период	6,86/ 9=0,76	9,54/ 9=1,06	12,28 / 9 = 1,36	15,1 / 9 = 1,68	17,99 / 9=1,999
2.Балансовая стоимость одной  акции	Сумма (уставный капитал + резервный капитал), деленная на общее количество акций акционерного общества	9 / 38=0,24	9 / 38=0,24	9 / 38=0,24	9 / 38=0,24	9 / 38=0,24
3.Коэффициент дивидендных выплат	Сумма дивидендов, выплаченных акционерным обществом в рассматриваемом периоде, деленная на сумму чистой прибыли общества за расчетный период	1,99 / 6,86=0,29	2,77 / 9,54 =0,29	3,56/ 12,28 = 0,29	4,38 / 15,1= 0,29	5,22/ 17,99 =0,29
4.Коэффициент выплаты дивидендов	Сумма дивиденда, выплаченная по акции в определенном периоде, деленная на цену котировки данной акции на начало расчетного периода	1,99/ (0,24 * 38) = 0,22	2,77/ (0,24 * 38) = 0,3	3,56/ (0,24 * 38) = 0,39	4,38/ (0,24 * 38) = 0,48	5,22/ (0,24 * 38) = 0,57
5.Коэффициент соотношения цены  и доходности акции	Цена акции на начало расчетного периода, деленная на совокупный доход (дивиденд), полученный по акции в расчетном периоде.	(0,24 * 38) / 1,99 =4,58	(0,24 * 38) / 2,77=3,29	(0,24 * 38) / 3,56=2,56	(0,24 * 38) /4,38=2,08	(0,24 * 38) / 5,22=1,75

Приведенные параметры анализируют за ряд периодов (кварталов, лет) и делают вывод об инвестиционной привлекательности акционерного общества-эмитента.

На заключительном этапе фундаментального анализа устанавливают потенциал акций эмитента. Для этой цели используют систему показателей, отражающих инвестиционные качества эмиссионных ценных бумаг: сумму дивидендов, приходящихся на одну обыкновенную акцию; соотношение между стоимостью данной акции и ее доходностью; соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью акции и др. Более подробно эти показатели представлены в табл. 2.9.

На основании произведенных расчетов можно сказать, что данный объект инвестирования считается более или менее надежным (по показателям ликвидности) и перспективным, т. к. его финансовое состояние можно считать устойчивым (за счет значительного количества располагаемых ликвидных средств и дебиторской задолженности).

2.8 Аддитивная  модель сверки частных критериев  оптимальности

Окончательное решение по проекту принимают на основе метода аддитивной сверки частных критериев.

Метод аддитивной сверки частных критериев заключается в нахождении обобщенного критерия. Обобщенный критерий получают путем суммирования частных критериев оптимальности в соответствии с выражением:

 (2.20)

где λi – относительный коэффициент значимости і-го частного критерия, причем λi ≥0, а сумма λi равна 1. ( )

fi - і-й частный критерий оптимальности в нормируемом виде.

Поскольку все рассчитываемые показатели имеют различные единицы измерения, размерность, интервалы допустимых значений, а также характер экстремальности (одни частные критерии являются растущими, а другие убывающие), необходимо исключить это влияние на обобщенный критерий оптимальности φ (т.к. суммироваться могут только величины, имеющие одинаковую размерность).

Приведение величины частных критериев в нормируемый вид производится по соотношениям:

если fi→ max, является возрастающим критерием:

, (2.21)

если fi→ min, является убывающим критерием:

, (2.22)

где Vi-, Vi+ - соответственно нижняя и верхняя допустимые границы і-го частного критерия.

При выборе наилучшего проекта с помощью обобщающего критерия оптимальности необходимо:

1) рассчитать относительные  коэффициенты значимости всех  частных критериев, λi; Принять, что все показатели являются равнозначными;

2) определить значения  Vi- и Vi+ для каждого критерия;

3) определить частные  критерии оптимальности для каждого  из частных критериев. Важно отметить, что нормированные значения критериев  fi заключены в пределах 0≤ fi ≤1 (форм. 2.21 и 2.22);