Финансовые риски предприятий

    Более подробная структура долговых обязательств представлена в таблице 16. 
 
 
 
 
 
 
 

    Таблица 16

      Структура займов ОАО ГАЗПРОМ, млн руб.

    Таким образом, чистая сумма долга (определяемая как краткосрочные займы и текущая часть обязательств по долгосрочным займам, краткосрочные векселя к уплате, долгосрочные займы, долгосрочные векселя к уплате и реструктурированные налоговые обязательства за вычетом денежных средств и их эквивалентов, а также денежных средств и их эквивалентов с ограничением по использованию в соответствии с условиями некоторых займов и других договорных обязательств) сократилась на 210 237 млн. руб., или на 17%, с 1 228 583 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2007 г. до 1 018 346 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2008 г. Причины уменьшения значения данного показателя заключаются, в основном в существенном снижении долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов.

    Для анализа ликвидности необходимо также проследить движение денежных средств по сферам деятельности Группы (табл. 17) [10].

    Таблица 17

    Движение  денежных средств по сферам деятельности ОАО ГАЗПРОМ, млн руб.

    Чистые  денежные средства, полученные от операционной деятельности, составили 1 016 51 млн. руб. за 2008 г. по сравнению с 598 508 млн. руб. за 2007 г., увеличившись на 418 43 млн. руб. преимущественно в связи с ростом операционной прибыли в 2008 г. по сравнению с 2007 г.

    Чистые  денежные средства, использованные для  инвестиционной деятельности, составили 895 598 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с 892 241 млн. руб. в 2007 г. Это увеличение обусловлено, главным образом, ростом капитальных вложений в развитие месторождений и транспортной инфраструктуры.

    Чистые  денежные средства, использованные для  финансовой деятельности, составили 68 893 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с 309 706 млн. руб. чистых денежных средств, полученных от финансовой деятельности в 2007 г. Данное изменение обусловлено, прежде всего, погашением долгосрочных займов, а также снижением объемов привлечения финансирования.

    Исходя  из этого, нами может быть сделан вывод о том, что положительное сальдо оборотного капитала (оборотные активы за вычетом краткосрочных обязательств) составило 607 230 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2008 г. и 481 863 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2007 г. Увеличение сальдо оборотного капитала на 125 367 млн. руб. в 2008 г., в основном, связано с уменьшением краткосрочных займов и текущей части долгосрочных займов, увеличением денежных средств и их эквивалентов и товарно-материальных запасов. Данное увеличение было частично компенсировано сокращением краткосрочных финансовых активов и дебиторской задолженности и предоплаты. Уменьшение краткосрочных займов и текущей части долгосрочных займов составило 71 430 млн. руб. и вызвано изменением порядка отражения Группы Газпромбанк. Увеличение товарно-материальных запасов составило 31 548 млн. руб. и вызвано увеличением объемов газа в хранилищах. Уменьшение дебиторской задолженности и предоплаты составило 21 530 млн. руб. и вызвано, прежде всего, снижением прочей дебиторской задолженности в связи с изменением порядка отражения Группы Газпромбанк. Уменьшение краткосрочных финансовых активов на 90 463 млн. руб. объясняется деконсолидацией Группы Газпромбанк.

    В целом можно отметить, что величина оборотного капитала является достаточной для удовлетворения потребностей Группы в оборотном капитале в течение как минимум последующих двенадцати месяцев; тем не менее, наблюдается существенная зависимость предприятия от рынка краткосрочных займов для финансирования оборотного капитала. Именно поэтому Группе необходим постоянный доступ на внутренние рублевые рынки ссудного капитала и банковских кредитов для того, чтобы удовлетворить значительную часть своих финансовых потребностей.

    Теперь  необходимо рассмотреть другую группу рисков, которые называются стратегическими, поскольку данная группа рисков оказывает непосредственное влияние на силу или степень проявления всех тех рисков, которые были нами рассмотрены ранее. Группа стратегических рисков включает [9]:

1. риски, связанные с развитием кризисных явлений в экономике;
2. риски регулирования энергетической отрасли в ЕС;
3. риски государственного регулирования отрасли;
4. риски директивного установления цен на газ в РФ;
5. риски изменения режима валютного регулирования;
6. риски, связанные с изменением налогового законодательства;
7. риски изменения правил взимания таможенных платежей;
8. риск роста затрат.

Рассмотрим  каждый из рисков более детально [9].

    1) Риски, связанные  с развитием кризисных  явлений в мировой  экономике

    Мировая экономика находится в состоянии  глобального экономического кризиса, сопровождающегося сокращением потребления, инвестиций и, как следствие, спадом промышленного производства. Финансово-экономическая ситуация в мире в существенной степени отразилась на экономике Российской Федерации.

    Вместе  с тем в условиях нарастания кризисных явлений в мировой экономике нет гарантий, что меры, принимаемые ведущими экономиками мира, позволят компенсировать негативное развитие событий. Таким образом, как в развитых, так и в развивающихся странах сохраняется угроза дальнейшего ухудшение ситуации, включая банкротство значимых субъектов экономических отношений, рост безработицы и социальной напряженности.

      В  таких условиях нарастания кризисных явлений в мировой экономике существенным образом меняются внешние факторы развития Группы Газпром:

    - замедление темпов роста мировой экономики, а также наблюдаемая в экономически развитых странах рецессия, что обуславливает снижение спроса на углеводороды и продукты их переработки на основных рынках сбыта Группы;

    Степень негативного влияния данного фактора на газовый бизнес Группы ограничивается невысокой эластичностью спроса на природный газ к темпам экономического роста и сложившейся структурой потребления энергоносителей на традиционных рынках сбыта.

    - резкое падение цен на нефть и нефтепродукты в 2008 г.;

    - массивный отток капитала с развивающихся рынков, в том числе с российского.

    Этот  фактор привел к значительному падению  цены на акции ОАО «Газпром» и  его дочерних обществ, акции которых котируются на рынке, и росту доходности облигаций компании.

    - девальвация российского рубля по отношению к основным мировым валютам.

    Данный  фактор оказывает разнонаправленное  воздействие на деятельность Группы Газпром. С одной стороны, падение курса рубля приводит к росту величины консолидированной задолженности Группы в рублевом выражении; с другой – большая часть выручки Газпрома номинирована в иностранной валюте (доллары США и евро), что увеличивает выручку в рублевом выражении, при этом основные расходы Группы, в том числе в рамках инвестиционной программы, номинированы в рублях.

    - увеличение стоимости и сокращение возможностей привлечения заемного финансирования.

    Это может оказать негативное влияние  на способность Группы привлекать новые заимствования и рефинансировать ранее привлеченные кредиты и займы, что в конечном итоге может ограничивать возможности реализации проектов в основных видах деятельности.

    2) Риски регулирования  энергетической отрасли  в Европейском  Союзе

    Регулирование энергетической отрасли осуществляется по различным направлениям. К наиболее важным можно отнести законодательство в области конкуренции, таможенное, налоговое и природоохранное законодательство, а также вопросы энергетической безопасности.

    Обеспечение энергетической безопасности основывается на стимулировании эффективного использования энергии, а также на снижении зависимости от импорта энергоносителей из одного источника. Такая политика активно проводится в странах Европы и закреплена в Зеленой книге ЕС. Поскольку Газпром является крупнейшим внешним поставщиком энергоносителей в регионе, данная реформа касается его в первую очередь. Следствием этого может стать снижение доли Группы на европейском рынке, являющимся ее традиционным экспортным регионом.

    В первой половине 2009 г. ожидается вынесение  на одобрение Европейскому парламенту и Совету Европы «Третьего энергетического пакета» – проекта новых директив по энергетике, предполагающих дальнейшую либерализацию энергетического рынка Евросоюза в части отделения производящих мощностей (добывающие – в случае природного газа и генерирующие – для электроэнергии) от транспортных сетей на территории стран ЕС – газопроводов или высоковольтных линий электропередачи. Эти требования после их вступления в силу могут оказать существенное влияние не только на работу европейских компаний, но и на деятельность присутствующих на рынке ЕС иностранных энергетических концернов, включая Группу.

    3) Риски государственного регулирования отрасли

    Государство контролирует 50,002 % акций ОАО «Газпром». Представителями государства в Совете директоров, к компетенции которого относится утверждение финансового плана и инвестиционной программы, осуществляется контроль за движением финансовых потоков ОАО «Газпром».

    Деятельность  Группы по транспортировке газа по трубопроводам в соответствии с Федеральным законом «О естественных монополиях» регламентируется как деятельность естественных монополий.