Вывод йогурта для салата на рынок города Благовещенска (на примере ОАО «Молочный комбинат «Благовещенский»)

Очевидно, при совершенной конкуренции оба измерителя стоимости капитала должны быть равны или, по крайней мере, близки по уровню.

В экономической литературе для определения реальной ставки процента или нормы прибыли рекомендуется использовать следующую формулу:

 

 ,                                                                                                                       (1)

 

где    R – реальная ставка;

N – номинальная  ставка;

Y – темп  инфляции (все значения за один  и тот же период времени, в  процентах).

Учитывая вышесказанное и, исходя из основополагающего принципа альтернативности, можно сделать следующее важное заключение: проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.

Сегодня популярным методом расчета эффективности маркетинговых мероприятий является показатель ROMI – прибыльность маркетинговых инвестиций:

 

 ROMI = ,                                                                                                (2)

 

где    DCF – дисконтированный денежный поток;

MI – маркетинговые инвестиции, необходимые для создания денежного потока.53

Несколько иной подход предлагает Дж. Ленсколд – оценка эффективности с помощью рентабельности инвестиций в маркетинг (ROI):

 

ROI= ,                                                                            (3)

 

где    V – возврат;

I – инвестиции;

Valp – валовая прибыль;

W – выручка;

Sp – себестоимость реализованной продукции.54

Проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности (нормы прибыли). Различают два основных подхода к решению данной проблемы, в соответствии с которыми и методы оценки эффективности инвестиции предлагается разделить на две группы: простые (статистические) методы и методы дисконтирования.

Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными «точечными» (статистическими) значениями исходных показателей. При их использовании не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности эти методы достаточно широко распространены, хотя и применяются в основном для быстрой оценки проектов на предварительной стадии разработки. Во второй группе собраны методы анализа инвестиционных проектов, оперирующие понятием «временных рядов» и требующие применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.55

1.4.1 Простые методы оценки эффективности

Среди простых методов определения целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего используются три: индекс доходности, расчет простой нормы прибыли и расчет срока окупаемости.

Общими недостатками этих методов являются следующие:

1) при  расчетах каждого из перечисленных  показателей не учитывается фактор  времени ни прибыль, ни объем  инвестируемых средств не приводится  к настоящей стоимости, следовательно, в процессе расчета сопоставляются  заведомо несопоставимые величины сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости;

2) показателем  возврата инвестируемого капитала  принимается только прибыль –  однако в реальной практике  инвестиции возвращаются в виде  денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений;

3) рассматриваемые  показатели позволяют получить  только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, так как оба они основаны на использовании одинаковых исходных данных (суммы прибыли и суммы инвестиций).56

Индекс доходности определяется как соотношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.57

Простая норма прибыли (простой темп возврата) рассчитывается по следующей формуле:

 

 ,                                                                                                      (4)

 

где    ПНП – простая норма прибыли,

ЧП – чистая прибыль;

ИЗ – инвестиционные затраты.

Интерпретационный смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возвращается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая расчетную величину ПНП с минимальным или средним уровнем доходности, потенциальный инвестор может прийти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного проекта. На основании этого показателя можно также оценить и примерный срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости проекта называется срок со дня начала  финансирования инвестиционного проекта  до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.58

Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать «на себя». Весь объем генерируемых проектом денежных средств, к которым относятся сумма прибыли и амортизация, засчитываются как возврат на первоначально инвестиционный капитал.

Расчет производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общего объема капитальных затрат суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интерес планирования (как правило, год). Интервал, в котором остаток становится отрицательным, знаменует собой искомый «срок окупаемости». Если этого не произошло, значит, последний превышает срок жизни проекта.

1.4.2 Методы дисконтирования

Дисконтирование денежных потоков называется приведение их разновременной стоимости к их стоимости на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t.59

Коэффициент дисконтирования определяется следующим образом:

 

                                                                                                      (5)

 

где   v – коэффициент дисконтирования;

n – число лет, в течении которых денежная сумма находится в обороте и приносит доход;

r – ставка доходности или процентная ставка в долях единицы.60,61

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой, «ставки сравнения» (коэффициента дисконтирования или нормы дисконта). Смысл этого показателя заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.

Сама величина ставки сравнения (СС или Кд) складывается из трех составляющих:

 

СС=И+ПР+Р ,                                                                                            (6)

 

где    СС=Кд – ставка сравнения или коэффициент дисконтирования;

И – темп инфляции;

ПР – минимальная реальная норма прибыли;

Р – коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться предприниматель (ставка отказа, отсечения) понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала. В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые Банком России.

Чистый дисконтированный доход. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. При расчете величины этого критерия следует обратить внимание на соответствие шага расчетного периода (шага расчета) с условием предоставления кредита. Желательно, чтобы шаг расчета был равен или кратен сроку начисления процентов за кредит.

Эффективность инвестиций определяется прежде всего соотношением результатов осуществления проекта и затрат, необходимых для достижения этих результатов. При этом выбор конкретной схемы финансирования затрат должен быть признан вторичным, «внешним» обеспечением его деятельности.

Разность между чистыми потоками и оттоками денежных средств (то есть потоками без учета источников финансирования) представляет собой чистый доход проекта (ЧД) на данном отрезке срока жизни.

Если накопленная в течение всего срока жизни проекта сумма чистых доходов отрицательна, это свидетельствует об убыточности проекта, то есть его неспособности полностью возложить инвестированные средства, не говоря уже о выплате хотя бы минимальной ренты потенциальным инвесторам.

Интерес представляет, прежде всего, сопоставление чистого суммарного дохода с полными инвестиционными издержками. Таким образом, потенциальный инвестор (акционер или ссудодатель) может определить максимально возможный общий уровень доходности вложенного капитала.

Проект финансово реализуем, если на каждом шаге расчета алгебраически (с учетом знака) сумма притоков и оттоков всех участников и денежного потока проекта неотрицательна.62

Экономический смысл чистого дисконтированного дохода можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при ее расчете исключается воздействие фактора времени.63

Источники финансирования проектов разделяются на две основные группы собственный капитал (средства, предоставляемые акционерами, который должен быть увеличен в результате реализации и последующей эксплуатации исследуемого объекта) и заемный капитал (кредит банков, государства, местных органов власти или других компаний, который должен быть погашен вместе с задолженностью в установленном в контракте порядке и в заданные сроки).

Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией. Очевидно, что чем больше величина дисконта, тем меньше сегодняшняя стоимость будущих поступлений денежных средств.

Использование статистического моделирования для оценки вероятности неблагоприятного результата инвестиции приводит целесообразности расчета двух дополнительных критериев: запас финансовой устойчивости и результата инвестиций, смысл которых требует дополнительных пояснений.

Интерпретационный смысл показателя IRR состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проста, при которой проект остается безубыточным. В случае оценки эффективности общих инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала – наибольший уровень дивидендных выплат.

В практике оценки применяются также некоторые модификации этого метода, связанные с учетом различных темпов капитализации доходов.

Кроме приведенного метода для оценки эффективность маркетингового проекта могут быть использованы и другие нетрадиционные методы оценки инвестиционных проектов, такие как запас финансовой устойчивости, критерия «результат инвестиций», метод доходность к погашению и так далее.

Расчет эффективности проекта по методу доходность к погашению осуществляется в два этапа. Первый включает расчет дисконтированных инвестиций, второй – показателя «доходность к погашению» (Q).64

Под инвестициями следует понимать доходность будущих чистых доходов по проекту относительно одной выплаты I0, представляющей собой  сумму всех дисконтированных инвестиций:

 

 ,                                                                                         (7)

 

где    I0 – сумма инвестиционных расходов, слагаемые которой приведены к их стоимости;

In – инвестиционные расходы под номером 1,2,…,n;

t – продолжительность инвестиционного проекта;

r – ставка дисконтирования, приравненная к стоимости вложенного капитала.

Доходность к погашению инвестиционного проекта (Q) вычисляют по формуле (8):

 

= ,                                                                                                  (8)

 

где   Cn – инвестиционный доход в период n.

Показатель Q следует сравнивать со ставкой дисконтирования, приравненной к стоимости капитала (r). Если rQ, то проект следует принять, его доходность выше стоимости вложенного капитала. Если rQ – проект следует отклонить, стоимость капитала проекта меньше доходности к погашению. Если r=Q – проект не принесет дохода или убытка.65

Итак, новый продукт подразумевает модификацию существующего продукта или нововведение, которое потребитель считает значительным. Выделяют 4 вида нового товара: принципиально новый товар, не имеющий аналогов на рынке; кардинально усовершенствованный товар; модифицированный товар; товар рыночной новизны. Основные стратегии нового товара заключены или

в непрерывное внедрение новых продуктов, или поиск принципиально нового товара, который меняет рынок и саму фирму, или комбинированную стратегию.

Основные этапы разработки и выведения  нового товара, выделяемые большинством авторов, включают анализ потребителей, анализ конкурентов, разработку и селекцию идей нового продукта, разработку и оценку концепции нового продукта, обоснование бюджета и оценка эффективности разработанного проекта.