Анализ формирования инвестиционной политики страховой компании на примере ОСАО «Ингосстрах»

ОСАО «Ингосстрах» и ранее имевшая достаточно высокую рентабельность, как инвестиций, так и активов в целом, еще больше увеличили ее в течение 2009 года. По расчетам, выполненным на основе анализа финансовых показателей компании, доходность инвестированного капитала выросла в 2009 году по сравнению с предыдущим годом на 1,56 %.

Структура инвестиционного портфеля ОСАО «Ингосстрах» является оптимальной в условиях современного фондового и валютного рынков и определяется на принципах диверсификации, ликвидности, прибыльности и возвратности вложений.

Диверсифицированность инвестиционного портфеля, а также размещение своих счетов в надежных российских и иностранных банках позволяет минимизировать кредитные риски. Портфель компании разделен на несколько секторов. Ликвидность портфеля обеспечивают краткосрочные государственные ценные бумаги – ГКО/ОФЗ, а также банковские нерыночные инструменты – векселя и депозиты. Использование высоконадежных долгосрочных валютных облигаций – ОВВЗ – создает базу для обеспечения будущего постоянного устойчивого финансового состояния компании. Эти финансовые вложения – основа стабильности ОСАО «Ингосстрах».

Инвестиционная политика представляет собой довольно продолжительный  процесс и поэтому должна осуществляться с учетом определенной перспективы. Формирование направлений этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии страховщика, под которой понимается формирование системы долгосрочных целей инвестиционной политики и выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Долгосрочной целью ОСАО «Ингосстрах» является расширение деятельности в сфере оказания услуг страхования жизни. Что касается путей достижения этой цели, то возможно обращение к заемным средствам финансово-кредитных учреждений, причем кредиты, к которым прибегает страховщик, могут быть как долгосрочными (4 года), так и среднесрочными (2 года), а также увеличение уставного фонда компании. Вышеуказанные альтернативы осуществления инвестирования страхования жизни можно сформировать в соответствующие проекты и определить наиболее эффективный из них (таблица 7).

 

 

 

 

Таблица 7 - Исходные данные по различным инвестиционным проектам для расчета показателя чистого приведенного дохода

Показатели	Инвестиционный проект 1	Инвестиционный проект 2	Инвестиционный проект 3
1	2	3	4
Объем инвестируемых средств, тыс. руб.	50,0	80,2	45,2
Период эксплуатации инвестиционного  проекта, лет	3	4	2
Сумма денежного потока, тыс. руб.	262,4	420,7	122,5
1-й год, всего, в т.ч.: чистая прибыль амортизационные отчисления	53,8   27,5   26,3	61,0   31,2   29,8	53,2   27,3   25,9
2-й год, всего чистая прибыль амортизационные отчисления	87,9 60,9   27,0	69,2 36,5   32,7	69,3 40,2   29,1
3-й год, всего чистая прибыль амортизационные отчисления	120,7 80,6   40,1	130,2 65,3   64,9	- -   -
4-й год, всего чистая прибыль амортизационные отчисления	- -   -	140,3 76,0   64,3	- -   -

 

На основании таблицы 7 и планируемых процентных ставок можно рассчитать чистую текущую стоимость денежных потоков по каждому из рассматриваемых проектов (таблица 8).

 

 

 

 

 

 

Таблица 8 - Расчет чистой текущей стоимости денежных потоков по инвестиционным проектам

	Проект 1			Проект 2			Проект 3
	Доходы	Фактор текущей стоимости (ставка 65 %)	Текущая стоимость	Доходы	Фактор текущей стоимости (ставка 80 %)	Текущая стоимость	Доходы	Фактор текущей стоимости (ставка 60 %)	Текущая стоимость
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1-й год, всего, в т.ч.: чистая прибыль амортизационные отчисления	53,8   27,5   26,3	0,606   0,606   0,606	32,6   16,7   15,9	61,0   31,2   29,8	0,556   0,556   0,556	33,9   17,3   16,6	53,2   27,3   25,9	0,625   0,625   0,625	33,3   17,1   16,2
2-й год, всего, в т.ч.: чистая прибыль амортизационные отчисления	87,9   60,9   27,0	0,367   0,367   0,367	32,3   22,4   9,9	69,2   36,5   32,7	0,309   0,309   0,309	21,4   11,3   10,1	69,3   40,2   29,1	0,390   0,390   0,390	27,1   15,7   11,4
3-й год, всего, в т.ч.: чистая прибыль амортизационные отчисления	120,7   80,6   40,1	0,220   0,220   0,220	26,5   17,7   8,8	130,2   65,3   64,9	0,172   0,172   0,172	22,4   11,2   11,2	-   -   -	-   -   -	-   -   -
4-й год, всего, в т.ч.: чистая прибыль амортизационные отчисления	-   -   -	-   -   -	-   -   -	140,3   76,0   64,3	0,095   0,095   0,095	13,3   7,2   6,1	-   -   -	-   -   -	-   -   -
Итого:	262,4	-	91,5	400,7	-	91,0	122,5	-	60,4

 

С учетом рассчитанной настоящей  стоимости денежных потоков можно  определить чистый приведенный доход с помощью следующей формулы:

ЧПД=ДП-ИС, (7)

где:

ЧПД – чистый приведенный  доход;

ДП – сумма денежного  потока в настоящей стоимости  за весь период эксплуатации проекта;

ИС – инвестируемые  средства.

Тогда:

ЧПД (1) = 91,5 – 50,0 = 41,5

ЧПД (2) = 91,0 – 80,2 = 10,8

ЧПД (3) = 60,4 – 45,2 = 15,2

Таким образом, сравнение  показателей чистого приведенного дохода по рассматриваемым инвестиционным проектам показывает, что Проект 1 является более эффективным, чем Проект 2 и  Проект 3, несмотря на то, что сумма средств, инвестируемых по Проекту 2, больше.

Следующим показателем, характеризующим эффективность  инвестиционных проектов, является индекс доходности:

ИД=ДП/ИС, (8)

где:

ИД - индекс доходности по инвестиционному проекту;

ДП - сумма денежного  потока в настоящей стоимости;

ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного  проекта.

Тогда индекс доходности ОСАО «Ингосстрах» для рассматриваемых инвестиционных проектов составит:

ИД (1)=91,5/50,0=1,83

ИД (2)=91,0/80,2=1,13

ИД (3)=60,4/45,2=1,33

Сравнение инвестиционных проектов по показателю «индекс доходности»  показывает, что Проект 1 является наиболее предпочтительным, так как ИД (3)<ИД(2)<ИД(1). Однако следует отметить, что по всем рассматриваемым проектам индекс доходности больше единицы, следовательно, все проекты могут принести дополнительный доход ОСАО «Ингосстрах».

Наряду с показателем  «индекс доходности» широко применяется  показатель «индекс рентабельности», который рассчитывается как частное  от деления чистой прибыли на сумму  инвестируемых средств.

Исходя из вышеизложенного, индексы рентабельности (Ир) по анализируемым  проектам составят:

Ир (1) = (16,7+22,4+17,7)/50=1,14

Ир (2) = (17,3+11,3+11,2+7,2)/80,2=0,59

Ир (3) = (17,1+15,7)/45,2=0,73.

Исчисленные данные свидетельствуют  о том, что из всех рассматриваемых проектов наиболее высокий индекс рентабельности наблюдается по Проекту 1. Следовательно, он и является наиболее предпочтительным для ОСАО «Ингосстрах».

Одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности  реальных инвестиций является период окупаемости. Он также базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Расчет этого показателя производится по формуле:

ПО = ИС/ДПс , (9)

где:

ПО - период окупаемости  инвестиционного проекта;

ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного  проекта;

ДПс - средняя сумма  денежного потока.

Средняя сумма денежного  потока для Проектов 1-3 составит:

ДПс (1) = 91,5/3=30,5 тыс.руб.

ДПс (2) = 91,0/4=22,75 тыс.руб.

ДПс (3) = 60,4/2=30,2 тыс.руб.

Исходя из вышеизложенного, с учетом среднегодовой стоимости  денежного потока период окупаемости  по анализируемым проектам составляет:

ПО (1)=50/30,5=1,6 года

ПО (2)=80,2/22,75=3,5 года

ПО (3)=45,2/30,2=1,5 года.

Сравнение инвестиционных проектов по показателю «период окупаемости» свидетельствует о существенных преимуществах Проекта 3 перед Проектами 1 и 2. Недостатком вышеисчисленного показателя является то, что он не учитывает  те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. В оценке инвестиционной деятельности ОСАО «Ингосстрах» следует учитывать, что по инвестиционным проектам с длительным сроком окупаемости по его окончании может быть получена большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком окупаемости.

Наиболее сложным показателем, характеризующим эффективность  инвестиций, является показатель внутренней нормы доходности. Он характеризует  уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно также охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. На основании ранее приведенных данных по инвестиционным проектам можно определить внутреннюю норму доходности по ним, используя формулы:

P=Sx1/(1+ni), (10)

где:

P - настоящая стоимость инвестиционных средств с учетом суммы дисконта;

S - конечная сумма вклада, обусловленная условиями инвестирования;

n - продолжительность  инвестирования (в количестве периодов, по которым предусматривается  расчет процентных платежей);

i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью.

Тогда значение дисконтной ставки можно рассчитать как:

i = (1: (P/S) -1)n

Поскольку конечная сумма  вклада, сумма инвестиционных средств  и продолжительность инвестирования известны, можно определить значение используемой дисконтной ставки для каждого из проектов, которая и будет являться внутренней нормой доходности анализируемых проектов. Порядок расчета внутренней нормы доходности для анализируемых проектов «Ингосстрах» ОСАО отобразим в виде таблицы (таблица 9).

Таблица 9 - Расчет внутренней нормы доходности инвестиционных проектов

Показатели № проекта	Проект 1	Проект 2	Проект3
Сумма инвестируемых средств, тыс. руб. (Р)	50,0	80,2	45,2
Конечная сумма вклада, тыс. руб. (S)	91,5	91,0	60,4
Продолжительность инвестирования, лет (n)	3	4	2
Р/S	0,546	0,881	0,748
1: (Р/S)	1,832	1,135	1,337
1: (Р/S)-1	0,832	0,135	0,337
(1: (Р/S)-1)n	0,277	0,034	0,169

 

Таким образом, размер дисконтной ставки, а, следовательно, и внутренняя норма доходности ОСАО «Ингосстрах» по анализируемым инвестиционным проектам составляет:

i (1) = 27,7%

i (2) = 3,4%

i (3) = 16,9%.

Сопоставляя показатели внутренней нормы доходности, видно, что по Проекту 1 этот показатель в 8 раз больше, чем по Проекту 2 и  в 1,6 раза больше, чем по Проекту 3, что свидетельствует о существенных преимуществах Проекта 1 при его оценке по этому показателю.

Таким образом, по результатам  проведенного исследования можно сделать  вывод о том, что наиболее эффективным  вариантом инвестирования средств  в развитие страхования жизни из трех проектов является Проект № 1, который практически по всем показателям оценки эффективности инвестиций имеет рейтинговую оценку "1". Исключением является только показатель «период окупаемости», по которому наиболее эффективным является Проект № 3. Что касается Проекта № 2, то он является наименее эффективным относительно двух других вариантов инвестирования средств. Это связано, прежде всего, с тем, что реализация этого проекта охватывает наибольший период - 4 года, а это существенно увеличивает риск возникновения убытков, что в свою очередь повлияло на выбор ставки процента для дисконтирования сумм денежного потока.

Итак, оценка инвестиционных проектов занимает важное место в  процессе обоснования выбора альтернативных вариантов вложения предприятиями средств. Основными показателями эффективности инвестиционного проекта являются чистый приведенный доход и внутренняя норма доходности. Оценка эффективности трех проектов страхования жизни ОСАО «Ингосстрах» показала, что наиболее эффективным вариантом инвестирования средств в развитие страхования жизни оказался Проект № 1, который из всех рассматриваемых проектов имеет наиболее высокий индекс рентабельности и практически по всем показателям оценки эффективности инвестиций имеет высшую оценку.