Анализ формирования инвестиционной политики страховой компании на примере ОСАО «Ингосстрах»

Задача заключается  в составлении оптимальной инвестиционной программы, максимизирующей «некоторую целевую функцию, в качестве которой могут выступать (а) поток текущих изъятий средств собственниками при заданной величине конечного имущества; (б) конечное имущество собственников по завершении инвестиционной программы при заданном объеме текущих изъятий», что является типичной задачей линейного программирования «в терминах инвестиционного бюджетирования» [Ковалев, 2002, с. 437].

Поскольку задача содержит слишком много труднореализуемых в реальности допущений (возможность точно оценить потоки ликвидационных стоимостей, бесконечная делимость проектов и т.д.), она представляет скорее теоретический интерес, на практике же при построении оптимальной инвестиционной программы задачу существенно упрощают, а многие расчеты проводятся путем простого перебора вариантов.

Очевидно, что стоимость  источников заемных средств связана  с уровнем финансового риска, ассоциируемого с предприятием, и увеличение объема инвестиций, требующее привлечения заемных средств, ведет к росту значения показателя, поэтому данный график является возрастающим. Его пересечение с предыдущим графиком дает значение предельной стоимости капитала, характеризующее как минимально допустимую доходность по инвестициям в проекты средней степени риска, так и предельную величину допустимых инвестиций. Таким образом, действия инвестора должны заключаться в отборе в инвестиционный портфель тех проектов, доходность которых превышает предельную стоимость капитала [Ковалев, 2002], Кроме того, следует учитывать специфику инвестиционных ресурсов страховой организации, обусловленную нормативными требованиями к средствам страховых резервов, а также их экономическую Природу и методы их формирования.

 

 

2.2 Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности страховой организации

 

В обобщенном виде подходы  к размещению средств страховой  организации можно сформулировать следующим образом:

1. Экономической основой финансовой устойчивости инвестиционной деятельности страховой организации является сбалансированный инвестиционный портфель. Его признаками являются гарантированная возвратность средств, ликвидность и доходность, а методом формирования – диверсификация.
2. Стратегия и тактика инвестиционной деятельности страховой организации, ориентация на ликвидность и рентабельность определяются, во-первых, состоянием страхового портфеля и во-вторых – конъюнктурой рынка инвестиций. Во вторичности инвестиционного портфеля по отношению к портфелю страховому и заключается особенность страховщика как инвестора.
3. Регулирование инвестиционной деятельности идет по следующим направлениям:

• соблюдение принципа конгруэнтности, согласно которому обязательства перед страхователями в определенной валюте должны покрываться активами в той же валюте;

• регулирование структуры и состава  инвестиционного портфеля путем установления минимума и максимума по видам вложений.

Для оценки инвестиционной деятельности страховых компаний предлагается рассчитать несколько финансовых показателей, выполнение которых не является обязательным для российских страховщиков, но в то же время позволяет качественно оценить их инвестиционную деятельность.

Данные показатели отражают степень результативности проводимой инвестиционной деятельности. Положительной тенденцией является рост эффективности осуществляемых инвестиций при соблюдении надежности, сохранении оптимальной структуры активов с точки зрения степени рискованности вложений.

Анализ показателей  проводимой инвестиционной деятельности должен применяться страховой организацией в рамках не только годовой, но и квартальной отчетности для определения тенденции изменения инвестиционной привлекательности.

Соответствие инвестиционной деятельности страховой компании Правилам и зафиксированным в них принципам определяется посредством расчета норматива соответствия (Нс) по формуле:

 

                       Нс = (∑Вi × Нi)/Р,                                                               (1)

 

где Вi – фактическая сумма вложений i – й вид активов; Нi – степень надежности вложений в i – й вид активов; Р – общая сумма страховых резервов страховой компании.

Показатель, характеризующий эффективность  от инвестиционной деятельности страховщика  ПЭ_и.о можно определить путем деления полученного за год дохода от инвестиций на среднегодовой объем инвестиционных активов. Чтобы оценить доходность от инвестиций, полученный результат следует сопоставить со среднегодовой учетной ставкой рефинансирования Центрального банка РФ:

 

ПЭ_и.о  = (Д_и  / А_и)*100_,                                                   (2)

где Д_и  - годовой доход от инвестиций;

А_и  - среднегодовой объем инвестиционных активов (стр. 120, ф. №1)

 

Коэффициент инвестиционного  дохода (К_ид):

К_ид = ИД/Ч_а                                                                    (3)

= Доход от  инвестирования/Чистые активы

 

Высокий коэффициент  дохода от инвестиций означает высокий  уровень рисков, низкий – свидетельствует, что страховая организация является неконкурентоспособной. Данный коэффициент надо сравнивать с показателями конкурентов на страховом рынке в целом или со страховщиками, занимающимися сходными видами страхования.

Но данный коэффициент  не обеспечивает целостную инвестиционную картину. Поэтому целесообразно  рассматривать дополнительные факторы, влияющие на инвестиционный доход.

Коэффициент участия  инвестиционных активов в активах  баланса служит для определения  динамики удельного веса инвестируемых ресурсов в общем объеме средств страховой организации:

К_иа = (ИА_общ + ДС)/А                                                      (4)

= (инвестиционные  активы + денежные средства на  счетах)/активы баланса,

где К_иа – коэффициент участия инвестиционных активов в активах баланса;

ДС – денежные средства на счетах;

А – активы баланса.

Положительная тенденция этого коэффициента – наличие доли инвестиционных активов в активе баланса не менее 0,5.

Коэффициент диверсификации инвестиционных активов отражает удельный вес приоритетного инвестиционного  актива в общем объеме инвестиционных активов и средств на счетах. Коэффициент позволяет определить степень защищенности инвестиционной деятельности в части диверсификации активов и возможные причины неэффективной инвестиционной деятельности (в связи с преобладанием одного вида активов):

                            К_д.и.а. = ИА /(ИА_общ+ДС)                                                (5)

= инвестиционные  активы приоритетного направления/общие  инвестиционные активы + денежные  средства на счетах,

где К_д.и.а. – коэффициент диверсификации инвестиционных активов.

        Каждому коэффициенту соответствует интервальное значение по группам (см. таблицу 3).

Таблица 3 – Интерпретация  коэффициентов по группам

Название коэффициента	Условное обозначение  коэффициента	Интервальное значение по группам
		I	II	III
Коэффициент инвестиционного дохода	Кид	Положит. значение	Пограничное значение	Отрицат. значение
Коэффициент участия инвестиционных активов в активах баланса	Киа	более 0,5	0,5-0,2	менее 0,2
Коэффициент диверсификации инвестиционных активов	Кд.и.а.	менее 0,2	0,2-0,5	более 0,5

 

Каждому коэффициенту присваивается определенный балл. Предлагается следующая балльная оценка значений коэффициентов по группам: первая группа – 15 баллов, вторая – 10 баллов, третья – 5 баллов. Определяется общая сумма  баллов по всем коэффициентам. Затем рассчитывается среднее значение. По результатам расчетов определяется состояние инвестиционной политики и страховая организация относится к одному из следующих классов.

I класс (высший) в диапазоне от 7,5 до 5,1 – финансовое состояние оценивается стабильным, инвестиционная  политика – успешная. В данном случае дополнительных мероприятий по серьезному изменению инвестиционной политики не требуется.

II класс (средний) в диапазоне от 5 до 2,6 – состояние удовлетворительное, корректировать его нет необходимости. Однако целесообразно контролировать нормативное значение коэффициентов, тщательно отбирая риски, принимаемые на страхование, проводить регулярный мониторинг структуры инвестиционного портфеля и его оптимизацию. Можно изменить вариант управления инвестиционным потенциалом.

III класс (низший) в диапазоне от 2,5 до 1,6 – финансовое состояние страховой организации является неудовлетворительным, требуется пересмотр инвестиционной политики и варианта управления инвестиционным потенциалом.

Не обладая данными о конкретных финансовых инструментах, для оценки диверсификации портфеля предлагается использовать коэффициент концентрации–индекс Герфиндаля-Гиршмана, который позволяет оценить концентрацию активов в портфеле и принимает значения от 0 до 100%. Чем выше этот показатель, тем больше концентрация активов в портфеле и тем меньше он, соответственно, диверсифицирован.

Логика оценки привлекательности инвестиционного проекта заключается в сравнении величин инвестиции и генерируемых проектом притоков денежных средств. Очевидно, что необходимо превышение второй над первой. Однако простое сопоставление величин не слишком оправданно, поскольку отток и притоки средств относятся к разным моментам времени. Чтобы привести все элементы совокупного денежного потока к одному моменту времени, нужно воспользоваться методами дисконтирования и (или) наращения, причем самым простым вариантом является дисконтирование потока к моменту осуществления инвестиции, т.е. рассчитать его приведенную стоимость. Полученное значение сравнивается с величиной инвестиции.

В основе метода расчета  чистой приведенной стоимости лежит  сопоставление величины инвестиции с общей суммой денежных поступлений, генерируемых ею в течение срока действия инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, для его оценки производится дисконтирование с помощью коэффициента r, который задается инвестором исходя из желаемого или возможного к получению ежегодного процента на вкладываемый капитал.

Индекс рентабельности (Profitability Index, PI) рассчитывается как отношение суммы всех дисконтированных денежных доходов к сумме всех дисконтированных инвестиционных расходов.

При положительных значениях PI проект следует принять, при отрицательных - отклонить; при PI = 0 проект ни прибылен, ни убыточен.

Индекс рентабельности является относительным показателем  и потому очень полезен при  анализе проектов с различными исходными  условиями. Обычно индекс рентабельности играет роль уточняющего, второстепенного  критерия по отношению, и в случае взаимопротиворечащих рекомендаций, получаемых с использованием этих двух показателей, ориентируются на показатель чистой приведенной стоимости.

Внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR) представляет собой  процентную ставку r (коэффициент дисконтирования), при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю/

Смысл расчета внутренней нормы прибыли (которая характеризует  доходность инвестиционного проекта  и, следовательно, предельно допустимый относительный уровень расходов) заключается в первую очередь в том, чтобы сравнить ее величину с той «ценой», в которую обходится для инвестора привлекаемый капитал.

Реализация каждого  инвестиционного проекта требует  привлечения финансовых ресурсов из различных источников, за которые необходимо платить (проценты, дивиденды). То есть предприятие всегда несет определенные расходы подобного рода при осуществлении инвестиционного проекта.

Срок окупаемости инвестиций определяет продолжительность периода, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат. Существуют два основных метода расчета, в зависимости оттого, принимается ли во внимание фактор времени.

Метод (Payback Period, PP) рассматривает равные суммы дохода, получаемые в разное время, как равноценные, т.е. дисконтирования не происходит. Конкретный алгоритм расчета зависит от характера распределения прогнозируемого дохода от инвестиций по годам. Если доход распределен равномерно, то срок окупаемости находится как отношение единовременных затрат (величины инвестиции) к величине обусловленного ими годового дохода. Если же наблюдаются значительные колебания величины годовых доходов относительно средней, то срок окупаемости «рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

 

 

 

 

 

2.3 Современное состояние инвестиционной политики страховых компаний

 

До недавнего времени большинство  страховщиков предпочитали получать прибыль  непосредственно на страховых или  псевдостраховых операциях и  довольствовались низкодоходными инвестиционными инструментами — банковскими векселями и депозитами. Более того, значительная часть средств просто хранилась на расчетных счетах. Сомнению ряда аналитиков, ситуация стала меняться лишь в последнее время. Так, согласно опросу журнала «Эксперт», ожидается всплеск инвестиционной активности страховщиков в 2011 году. Например, компания «Альфа Страхование» намерена увеличить долю вложений в корпоративные облигации и паи фондов. Доля банковских инструментов в портфеле «РОСНО» снижается с 75-80% до 65-70% (одновременно растет удельный вес вложений организации в корпоративные облигации). «Энергогарант» предполагает увеличить долю рублевых вложений, составляющую на сегодняшний день 60% всех инвестиций организации [46. С.27].