Акции, по российскому законодательству, были именными бумагами. Однако в уставах отдельных акционерных компаний делались исключения в пользу бумаг на предъявителя, которые в начале XX века стали самыми распространенными. А так как устав каждого акционерного общества в России был законодательным актом, то его положения имели приоритет перед положениями общего законодательства.

     После 1917 года история фондового рынка  в России была прервана: в новой экономической системе не нашлось места для «пережитка капитализма».

С распадом же Советского Союза вновь возникла необходимость  в создании разрушенного когда-то рынка.

     Особенность развития рынка ценных бумаг в  РФ в начале 90-х гг. заключалась  в том, что рынок наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Центрального банка.

     Последнее требует особого краткого исторического рассмотрения. Известно, что следом за выигрышными 3%-ными облигациями в 1990 г. стали выпускаться государственные 5%-ные облигации для населения и юридических лиц. В последующем процент по этим бумагам был повышен до 10% в целях лучшего размещения. Однако эти бумаги не нашли должного спроса у покупателей (как юридических, так и физических лиц). Отсутствие на них спроса объяснялось целым рядом причин.

     Во-первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т.е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций.

     Во-вторых, доверие к государственным процентным бумагам со стороны населения  и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада  производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы правительства.

     В начале 90-х гг. рынок ценных бумаг  не был единым, цельным организмом: размещение и покупка государственных  и частных ценных бумаг производились  разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции, по существу, не действовал. Это объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценных бумаг на рынке.

     В 1991-1992 гг. рынок ценных бумаг РФ был  еще довольно аморфным, поскольку  не сложилась структура самого рынка. Дело в том, что на первом этапе не было четкого разграничения между первичным рынком и вторичным (биржевым). Пока рынок, в основном, был представлен фондовыми и товарными биржами, которые поглощали основной поток частных ценных бумаг.

     Фондовые  биржи также нуждались в определенных структурных изменениях. Их деятельность в значительной степени зависит от массы поступления ценных бумаг. При этом не следует забывать, что биржа - вторичный рынок, на котором покупаются и продаются, как принято в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т.е. уже прошедших через первичный рынок. Дело в том, что в РФ новые выпуски ценных бумаг, в основном акции, поступали на фондовые и товарные биржи, минуя и не образуя, таким образом, первичный рынок. В то же время, как показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на "переработке" старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит определенное количество также частных и государственных облигаций.

     Важной  стороной совершенствования рынка  ценных бумаг являлось его правильное регулирование с помощью эффективного и эластичного законодательства, которое было бы способно создать объективные правила игры на рынке.

     Крупные скандалы в России на рынке ценных бумаг летом и осенью 1994 г. показали, что принятые положения о ценных бумагах и бирже 1991 г оказались неэффективными для регулирования рынка. Это привело к большим финансовым потерям многих физических и юридических лиц, так как многие компании осуществляли эмиссию и продажу своих ценных бумаг без лицензирования со стороны Центрального банка и Министерства финансов. 

 

Раздел  II.

Содержание  и структура рынка  ценных бумаг.

Понятие ценных бумаг.

 
 

     Во  введении в настоящую работу было сказано, что ценные бумаги – это  товар, купля-продажа которого осуществляется на фондовом рынке. Кроме того, было отмечено, что, как и любой товар любого рынка, ценные бумаги – это объект не простой, а имеющий достаточно объемную внутреннюю классификацию.

     Однако, прежде, нежели говорить о классификации, следует дать определение термину «ценные бумаги». Из всего спектра определений, которые имеют употребление в мировой практике, предпочтение следует отдать терминологии, принятой в той стране, фондовый рынок которой анализируется, т.е., в нашем случае, России. Ценные бумаги, по своей сути, представляют собой объект правоотношений, по причине чего из всех возможных определений, предлагаемых российскими авторами, следует избрать то, которое предложено в законодательстве. По причине того, что правоотношения, возникающие вокруг ценных бумаг, являются гражданскими, определение следует искать в Гражданском кодексе – основном регуляторе гражданских правоотношений.

     Согласно  ГК РФ, «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении»³. Ценная бумага - это также денежный документ, удостоверяющий отношение займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к владельцу документа. «С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности»⁴. Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, «достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном)»⁵.

     Перечисление  видов ценных бумаг, допускаемых к обращению на территории РФ, также дано в Гражданском кодексе: «К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг»⁶.

     Ценные  бумаги могут существовать в форме  обособленных документов или записей  на счетах.

     Если  говорить о более общей классификации ценных бумаг, то можно разделить их на три основных категории:

     • облигации⁷;

     • акции;

     • ценные бумаги, дающие право на другие ценные бумаги.

     Более 90% от стоимости всех национальных и  международных инвестиционных продуктов составляют облигации.

     Как и определение ценной бумаги, толкование терминов, обозначающих виды ценных бумаг, так же дано в Гражданском кодексе.

     Так, об облигации там говорится, что  это  «ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права⁸».

     Акцией  же называется ценная бумага, дающая право  ее держателю на получение прибыли  от деятельности эмитента, а также  на участие в управлении его деятельностью, а также на часть имущества, остающуюся после ликвидации эмитента.

Сущность  рынка ценных бумаг.

 
 

     В общем виде, рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения, ценных бумаг между его участниками.

     В этом смысле, понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз.

     Рынок ценных бумаг - это составная часть  рынка любой страны. Основой рынка  ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторыми, производным по отношению к ним. Ценные бумаги являются фондовыми активами, и тот рынок, где они обращаются, то есть рынок ценных бумаг, называют также фондовым рынком.

     Фондовый  рынок делится на внебиржевой (первичный) и биржевой оборот, а также рынок через прилавок - "уличный" рынок.

     Рынок ценных бумаг вместе с кредитным  рынком призван стабилизировать  финансовое положение на отдельных  предприятиях и в отраслях, а также  в целом в народном хозяйстве  за счет оперативного перераспределения средств на те направления и объекты, где в них ощущается наибольшая потребность. Такое перераспределение происходит не на основе произвольных административных решений, а по принципу наибольшей эффективности перераспределяемых денежных фондов. Вследствие этого достигается не только стабильность финансового положения, но и более эффективное развитие производства.

     Возникновение и функционирование рынка ценных бумаг тесным образом связано  с функционированием рынка реальных капиталов, то есть материальных ценностей, товаров. На определенном этапе исторического развития появляются ценные бумаги или так называемые фондовые активы. Они, по существу, являются отражением, - то есть титулом собственности - реально существующего капитала. Капитал в его натурально-вещественной форме, будучи продуктом труда и становясь товаром, должен существовать и в форме денег, ибо, раздвоение продукта на товар и деньги есть закон выражения продукта как товара.

     Российский  фондовый рынок представляет собой  один из развивающихся рынков. Он характерен наличием значительного числа акционерных обществ, большинство из которых не состоят в листинге ни одной из торговых площадок, но, тем не менее, представляет определенный интерес для инвестиций.

     Отсутствие  достаточной ликвидности является основной проблемой при портфельном инвестировании на российском рынке. Хотя значительное число компаний являются прибыльными, финансово устойчивыми и демонстрируют рост от 20% до 30% в год, тем не менее, они торгуют на рынке со значительным дисконтом относительно подобных компаний даже в развивающихся странах, не говоря уж о развитых. Все это свидетельствует о том, что при налаживании инфраструктуры рынка, проведении определенной работы, направленной на повышение открытости компаний для инвестора, даже без кардинальных экономических улучшений, акции могут значительно вырасти.

     Из  ценных бумаг на российских площадках  обращаются, в основном, обыкновенные и привилегированные акции компаний. Зарождается сектор корпоративных долговых обязательств. Многие компании начинают видеть преимущества этого способа финансирования своей операционной деятельности. Кроме того, есть надежды на возрождение рынка производных ценных бумаг, которые бы дали возможность управлять валютными, процентными и портфельными рисками.

Виды  фондовых рынков.

 

     При рассмотрении рынка ценных бумаг  для понимания его сущности следует рассмотреть его классификацию. Понятно, что самой очевидной и с первого взгляда бросающейся в глаза будет классификация по типам ценных бумаг, которые положены в основе того или иного рынка (например, рынок акций, облигаций и т.д.). Безусловно, указанная классификация представляет определенный интерес, но куда более любопытна классификация фондовых рынков по способу торговли на них. Согласно ей, можно построить целый ряд параллельных классификаций:

     • первичный и вторичный;

     • организованный и неорганизованный;

     • биржевой и внебиржевой;

     • традиционный и компьютеризированный;

     • кассовый и срочный

     Небезынтересно  будет остановиться на приведенных  терминах более подробно и описать значение каждого из них.

     Первичный рынок – рынок, на котором эмитированная и только что поступившая в продажу ценная бумага приобретается ее первым владельцем. Это первая стадия процесса реализации ценной бумаги, ее первое появление на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями. Сам термин "первичный рынок" относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Но первоначальный инвестор вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те, в свою очередь, свободны продавать их следующим вкладчикам. Коммерческие банки России вышли на первичный рынок ценных бумаг сразу после своего создания. Их акции постепенно завоевали доверие у инвесторов, и курс некоторых из них во много раз превысил номинал. В 1992 году эти банки впервые вышли на рынок со своими векселями, которые также пользовались значительным спросом.