Статистическое изучение рынка ценных бумаг и фондовых бирж

     Фондовая  биржа в капиталистических странах  организуется в виде частных акционерных  обществ или публично-правовых институтов. По своему правовому статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями (США), акционерными обществами (Великобритания, Япония) или правительственными органами, подчиненными министерству финансов (Франция). Биржи - это, как правило, некоммерческие структуры, т.е. бесприбыльны и потому освобождены от уплаты корпоративного подоходного налога. Для покрытия расходов по организации биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд налогов и платежей. Это налог на сделку, заключенную в торговом зале; плата компаний за включение их акций в биржевой список; ежегодные взносы новых членов и т.п. Эти взносы и составляют основные статьи дохода биржи. На первый взгляд может показаться странным, что биржа не ставит своей целью получение дохода для распределения его среди своих членов, но в действительности глубоко закономерно: члены биржи получают доход, функционируя в качестве биржевых посредников. Смысла в том, чтобы клиенты биржи уплачивали еще какие-то суммы в общую биржевую копилку, из которой они будут распределяться между членами биржи, не просматривается: может начаться перераспределение поступлений в пользу тех членов, которые работают неудовлетворительно и привлекают относительно меньше клиентов, а из общей копилки требуют выплат пропорционально своему паю. Бесприбыльный статус не означает, что биржа как акционерное общество вообще не получает доходов. Полученные доходы тратятся для обустройства зала и помещений, где работают биржевики, создания современных систем связи, ведения исследовательской работы и т.д. Члены биржи заинтересованы в том, чтобы биржа получала ровно столько доходов, сколько ей требуется при соблюдении разумной экономии: завышение доходов означает сокращение прибылей членов или удорожание услуг по купле-продаже ценных бумаг.

     В отдельно взятой фондовой сделке задействованы  три стороны - продавец, покупатель и посредник. На начальных этапах модель предельно проста - один посредник сводит продавца с покупателем. При росте масштабов фондовых операций появляется вторая модель, и посредников уже двое: покупатель обращается к одному, продавец - к другому и вероятность совпадения мала. При еще большей интенсивности фондовых операций складывается третья модель: теперь уже сами посредники нуждаются в помощи, и между ними появляется еще один. Назовем его центровым, а его контрагентов фланговыми посредниками.

     Прервем ненадолго рассмотрение этих моделей  и посмотрим на посредничество в  фондовых сделках с иной точки  зрения. Посредник ведь может действовать  двояко. Во-первых, за свой счет, становясь  на время владельцем бумаг и получая  доход как разницу между курсами покупки и продажи. Во-вторых, он может работать за определенный процент от суммы сделки, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения на куплю-продажу акций.

     В первой и второй моделях сделки посредник  может выступать либо в одном качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение труда: центровой посредник работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных началах. Третья модель долгое время, вплоть до середины 80-х годов, существовала на бирже в Лондоне, по ней до сих пор функционирует Нью-Йоркская фондовая биржа. Центровой посредник в Лондоне именовался джоббером, в Нью-Йорке - специалистом.

     На  развитом фондовом рынке единообразия в посреднических операциях нет, - все три модели сосуществуют, своя "фондовая ниша" находится для каждой. Положим, брокер с обширной клиентурой получает, помимо прочих, два поручения, причем курс и размер предложения продать совпадает с параметрами заказа на покупку. Брокеру остается только оформить сделку, с чем он благополучно справляется в одиночку, не нуждаясь в услугах других посредников.

     Членами биржи являются в основном брокеры (индивидуальные лица) либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов. Маклеры или брокеры, которые  специализируются на определенных операциях, располагают информацией о заключаемых сделках, курсах акций и т.п. По уставу фондовых бирж посредники обычно не имеют права совершать собственные сделки, но на деле это правило редко соблюдается. В некоторых странах биржевые посредники являются государственными чиновниками (например, во Франции), в других -представителями частных фирм (например, в США, Великобритании). Брокеры и маклеры за свое посредничество получают комиссионные, которые называют брокерскими, либо куртаж. Членом биржи может быть не каждое индивидуальное лицо или компания, а только те, которые в состоянии внести крупную сумму денег за место и получить рекомендации нескольких членов биржи.

     Биржа представляет собой рынок, на котором в роли продавца выступают, продавая свои ценные бумаги (главным образом, акции) корпорации и кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а в роли покупателя - индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить свои денежные средства. Корпорации, продавая акции на бирже, продают вкладчикам долю своей собственности. При этом особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через нее осуществляется в основном продажа и покупка акций старых выпусков, то есть, происходит переход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции не приводят, как правило, к образованию нового капитала, но они создают так называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличных денег. Без наличия ликвидности вкладчики не стали бы покупать новые выпуски акций. Операции по продаже акций осуществляются на бирже, при этом различают центральные и региональные биржи.

     Инвестор  покупает акции - это приобретение не только доли собственности в каком-то предприятии, но и ответственности и определенного финансового риска предпринимателя. Покупатель акций получит вознаграждение в виде дополнительного дохода, если корпорация или компания будет иметь прибыль. В противном случае, акционер останется без дивиденда. В случае банкротства компании он может также потерять и свой вклад.

     Несмотря  на указанный риск, акции коммерческих организаций привлекают инвесторов тем, что их ценность может расти значительно быстрее вкладов в банках или государственных ценных бумаг. В условиях экономического бума, инфляционных процессов цена акции растет особенно быстро. Привлекательность такой формы вложения капитала объясняется также определенными налоговыми льготами. Благодаря всему этому, число акционеров постоянно увеличивается. Биржа принимает огромное количество вкладчиков и косвенным путем, главным образом через пенсионные фонды предприятий, которые частично вкладываются в ценные бумаги через биржу.

     Круг  бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Как уже было сказано, компания должна удовлетворять требованиям Биржевого комитета. Размеры обращения ценных бумаг, а также интенсивность этого процесса в настоящее время характеризуется, например, тем, что в США и Японии рыночная цена акций, котирующихся на фондовых биржах этих стран, превышает 5 трлн. долл., т.е. около 80% акций (по стоимости) за год меняют своих владельцев.

     Итак, фондовая биржа - это место, где находят  друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами.

     В качестве товара на этом рынке выступают  ценные бумаги - акции, облигации и  т.п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг.

     Интересно сравнить, с одной стороны, схожие, но, с другой стороны, коренным образом отличающиеся понятия – «рынок» и «биржа», «биржа» и «аукцион».

     Общее у биржи с рынком - установление цен товаров в зависимости  от спроса и предложения на них. Но, в отличие от рынка, на бирже могут, во-первых, продаваться не все товары, а только допущенные на нее, а, во-вторых, способы купли-продажи на бирже значительно разнообразнее, чем на рынке (правда, они более регламентированы).

     Что касается аукциона, то о нем на бирже  напоминает способ назначения цены: ее выкрикивают. В век электроники такая система может показаться лишь данью традиции, но, по мнению биржевиков, она выполняет ряд полезных функций: создает необходимую рыночную атмосферу, обеспечивает публичность торгов. При одинаковой цене на предлагаемые товары они скорее достанутся тому, кто громче выкрикнул цену, поэтому "голосовые данные" на бирже, как и на аукционе, имеют немалое значение но, в отличие от аукциона, цены на товары на биржах не только растут по отношению к стартовым, но и падают.

     Из  приведенной информации можно заключить, что биржа имеет в своих характеристиках как черты исторических предшественников, (таких как рынки, ярмарки, аукционы), так и собственную специфику.

     Если  говорить о функциях (т.е. о целях  существования) биржи, то можно назвать  следующие:

     Биржа

     1. сводит друг с другом покупателей и продавцов ценных бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг.

     2. регистрирует курсы ценных бумаг, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций.

     3. служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое).

     4. служит экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях, позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики. 
 

Биржевые  индексы.

     Биржевые  индексы являются ключевыми показателями для статистического измерения, исследования и прогнозирования  общего положения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях.

     Биржевые  индексы могут исчисляться по разной методике: одни являются простыми средними величинами (средними арифметическими) движения курсов акций; другие же рассчитываются средневзвешенные величины, где в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обращающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации. С точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными: одни из них могут представлять рынок в целом, другие -конкретную отрасль или сектор рынка.

     К наиболее значимым и популярным в мире индексам относятся:

     - индексы Доу-Джонса (промышленный, транспортный, коммунальный и составной - простые средние показатели);

     - индексы "Стэндард энд пурз" ("Стэндард энд пурз-500" - взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, "Стэндард энд пурз-100" -взвешенный показатель акций корпораций, имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов)

     - др. индексы. 

     Наиболее  известным фондовым индексом, ежедневно  публикуемым в известных финансовых газетах стран Запада, является индекс Доу-Джонса (разработан в 1897 г. Ч. Доу и Э. Джонсом - США). Этот индекс рассчитывается для промышленных и транспортных акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже. С 1929 г. рассчитывается индекс Доу-Джонса и для акций коммунальных предприятий. В настоящее время индекс Доу-Джонса по акциям включает четыре автономных показателя: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс по 20 транспортным компаниям, индекс по 15 коммунальным предприятиям и сводный индекс по всем 65 компаниям. Из перечисленных индексов наибольшее распространение получил первый из них (по 30 крупнейшим промышленным корпорациям). 

     Очень известны фондовые индексы АК&М, рассчитанные акционерной компанией "АК&М", специализирующейся на информационно-аналитическом обеспечении рынка ценных бумаг.

     Существует 3 индекса АК&М для различных  типов эмитентов:

     1. Индекс банковских акций, рассчитанный  по ценным бумагам 10 крупнейших  коммерческих банков.

     2. Индекс, строящийся для акций  приватизированных промышленных  предприятий, включает акции 40 промышленных компаний различных отраслей.

     3. Сводный индекс АК&М, в основе  которого лежат котировки акций  банков, промышленных предприятий  различных отраслей экономики  (транспорта, торговли, связи).

     Для более детального анализа экономики существуют отраслевые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эмитентов для каждой отрасли.

     При расчете фондовых индексов АК&М  экспертный совет формирует листинг, который основывается на нескольких критериях с учетом влияния той  или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом рынке в целом. За исходную информацию для расчетов индекса АК&М берутся котировки на покупку и продажу, выставленные участниками рынка, по каждой конкретной акции.

     За  базовую дату расчетов индексов АК&М  принято 1 сентября 1993 года, значение индекса на этот день равно 1,000. Сам индекс определяется, как соотношение суммарной рыночной капитализации всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к ее значению на базовую дату. Рыночная капитализация по каждой из включенных в листинг ценных бумаг определяется исходя из числа находящихся в обращении обыкновенных (простых акций). При этом учитывается только размещенные выпуски этих акций. Таким образом, вес ценных бумаг при расчете индексов (влияние изменения цены акции на значение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации данного элемента в суммарной рыночной капитализации.

Задачи  фондовой биржи.

     Фондовая  биржа решает огромное множество  задач. Ниже приводятся основные из них:

     1. предоставление места для рынка, т.е. централизация места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.

     Для выполнения этой задачи фондовой бирже недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли, необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегать к услугам посредников.