Определение инвестиционных потребностей инвестиционного проекта

ЕВТ₃ = 17,52 - 3,024 -14,496 (млн. грн.);

ЕВТ₄ =19,49 -2,016 = 15,458(млн.грн.);

ЕВТ₅ = 21,54 -1,008 = 20,532 (млн.грн.);

8.Определяем налог на прибыль, который составляет 25 % от суммы прибыли

до начисления налога:

Налог на прибыль = ЕВТ * 0,25, (млн. грн.)

Первый год:

Налог на прибыль = 8,76 * 0,25 = 2,19 (млн. грн.);

Второй год:

Налог на прибыль = 11,588 * 0,25 = 2,897 (млн. грн.); 

Третий год:

Налог на прибыль = 14,496 * 0,25 = 3,624 (млн. грн.);

Четвертый год:

Налог на прибыль =15,458 * 0,25 = 3,865 (млн. грн.);

Пятый год:

Налог на прибыль = 20,532 * 0,25 = 5,133 (млн. грн.):

9.Рассчитываем чистую прибыль, путем вычитания из прибыли до начисления налога на прибыль (ЕВТ) налога на прибыль:

ЧП = ЕВТ - налог на прибыль, (млн. грн.)

ЧП₁ = 8,76-2,19 = 6,57 (млн.грн.);

ЧП₂ = 11,588 - 2,897 = 8,691 (млн. грн.);

ЧП₃ = 14,496 - 3,624 = 10,872 (млн. грн.);

ЧП_А =15,458- 3,865 = 11,593 (млн. грн.);

ЧП₅ = 20,532 - 5,133 = 15,399 (млн. грн.).

10.Определяем выплату дивидендов исходя из коэффициента выплаты

дивидендов, в процентах  от суммы чистой прибыли:

Д = ЧП * 0,29, (млн. грн.)

Д₁ = 6,57 * 0,29 = 1,91 (млн. грн.);

Д₂ = 8,691 * 0,29 = 2,52 (млн. грн.);

Д₃ =10,872 * 0,29 = 3,15 (млн. грн.);

Д₄ = 11,593 * 0,29 = 3,36 (млн. грн.);

Д₅ = 15,399 * 0,29 = 4,47 (млн. грн.);

Объем реализации и переменные издержки ежегодно увеличиваются в  соответствии с заданными темпами  роста.

11.Определяем прибыльность продаж, которая рассчитывается как отношение величины прибыли до начисления процентов и налога на прибыль к величине выручки, в процентах:

ПП = * 100%;

ПП₁ = * 100% = 10%;

ПП₂ = * 100% = 10,9%;

ПП₃ = * 100% = 11,7%;

ПП₄ = * 100% = 12,6%;

ПП₅ = * 100% = 13,3%.

 

2.4 Прогноз баланса инвестиционного проекта

 

Баланс предприятия прогнозируется по годам реализации инвестиционного  проекта по следующей укрупненной  схеме (табл. 5).

 

Таблица 2.5 - Прогноз баланса (млн. грн.)

Статьи баланса	Условные обозначения	Годы
		1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7
АКТИВ
Оборотные средства
Денежные средства	МА	25,53	33,019	42,213	51,816	64,135
Дебиторская задолженность	АК	9,07	9,44	9,81	10,21	10,62
Товарно-материальные запасы	IА	13,39	13,81	14,26	14,72	15,19
Оборотные средства, всего	СА	47,99	56,341	66,283	76,746	89,945
Основные средства	NCA	44,1	44,1	44,1	44,1	44,1
Аккумулированная амортизация (износ)	AD	(7,85)	(15,7)	(23,55)	(31,4)	(39,25)
Остаточная стоимость  основных средств	NCNA	36,25	28,4	20,55	12,7	4,85
Активы, всего	ТА	84,24	84,741	86,833	89,446	94,795
ПАССИВ
Кредиторская задолженность	АР	15,88	16,51	17,18	17,86	18,58
Долгосрочные обязательства	ВС	25,2	18,9	12,6	6,3	0
Уставный фонд	СS	38,5	38,5	38,5	38,5	38,5

 

 

 

Продолжение таблицы 2.5

Нераспределенная прибыль	RE	4,66	10,831	18,553	26,786	37,715
Пассив, всего	TLE	84,24	84,741	86,833	89,446	94,795

 

Пассив баланса:

1.Величину уставного капитала определяем суммой собственных средств из таблицы 2.2:

СS = 38,5 (млн. грн.).

2.Определим значение нераспределенной прибыли за первый год, путем вычитания из чистой прибыли суммы дивидендов. В последующие годы значение нераспределенной прибыли на конец каждого года равно значению нераспределенной прибыли на начало года плюс величина прибыли за год минус величина дивидендов:

RЕ₁ = ЧП₁ -Д₁, (млн. грн.)

RЕ₁ = 6,57 -1,91 = 4,66 (млн. грн.).

RЕ ₂ =RE₁ +ЧП₂ - Д₂,(млн.грн.);

RЕ ₂ = 4,66 + 8,691 - 2,52 = 10,831 (млн.грн.).

RЕ₃= RЕ ₂ + ЧП₃ – Д₃,(млн.грн.);

RЕ₃ =10,831 + 10,872-3,15 = 18,553 (млн.грн.).

RЕ ₄ = RЕ ₃ + ЧП₄ - Д₄,(млн.грн.);

КЕ₄ =18,553 +11,593 - 3,36 = 26,786(млн.грн.).

RЕ ₅ = RЕ ₄ + ЧГ₅ - Д₅,(млн.грн.);

RЕ ₅ =26,786 + 15,399 - 4,47=37,715 (млн.грн.).

3. Величину долгосрочных обязательств берем непосредственно из графика погашения долга (строка «Конечный баланс») - таблица 2.3:

ВС₁= 25,2 (млн. грн.);

ВС₂ =18,9 (млн. грн.);

ВС₃ = 12,6 (млн. грн.);

ВС₄ = 6,3 (млн. грн.);

ВС₅ = 0 (млн. грн.).

 

4. Определяем величину  кредиторской задолженности из  соотношения:

АР = , (млн. грн.)

где ТR - выручка от реализации, млн. грн.

       РТ - период оборачиваемости кредиторской задолженности, дней.

АР₁ = = 15,88 (млн. грн.);

АР₂ = = 16,51 (млн. грн.);

АР₃ = = 17,18 (млн. грн.);

АР₄ = = 17,86 (млн. грн.);

АР₅ = = 18,58 (млн. грн.);

 

Актив баланса:

1.Определяем величину дебиторской задолженности аналогично значению кредиторской задолженности, из соотношения:

АR = , (млн. грн.)

 

где RT - период оборачиваемости дебиторской задолженности, дней.

АR₁ = = 9,07 (млн. грн.);

АR₂ = = 9,44 (млн. грн.);

АR₃ = = 9,81 (млн. грн.);

АR₄ = = 10,21 (млн. грн.);

АR₅ = = 10,62 (млн. грн.);

 

 

 

2.Расчет величины товарно-материальных запасов определяется по формуле:

IA = , (млн. грн.)

где ТЕ - себестоимость реализованной  продукции, равная сумме переменных издержек, постоянных издержек без  учета амортизации основных средств, млн.грн.

IT - период оборачиваемости товарно-материальных запасов, дней.

 

IA₁ = = 13,39 (млн. грн.);

IA₂ = = 13,81 (млн. грн.);

IA₃ = = 14,26 (млн. грн.);

IA₄ = = 14,72 (млн. грн.);

IA₅ = = 15,19 (млн. грн.);

 

3. Определяем остаточную  стоимость основных средств:

В первый год осуществления  проекта рассчитываем остаточную стоимость  как величину основных, средств за вычетом амортизации. В последующие годы величину годовой амортизации прибавляем к статье накопленной амортизации, а остаточную стоимость основных средств определяем вычитанием накопленной суммы амортизаций из начальной стоимости основных средств, которая остается неизменной на протяжении всего периода инвестирования.

Величину основных средств  берем из таблицы 2.1 - Инвестиционные потребности проекта: NCA = 44,l (млн. грн.).

NCA₁ = NCA - А, (млн. грн.);

NCA₁ = 44,1 - 7,85 = 36,25 (млн. грн.);

NCNA₂= NCA - АD₂, (млн. грн.);

NCNA₂ = 44,1 - 15,7 = 28,4 (млн. грн.);

NCNA₃= NCA - АD₃, (млн. грн.);

NCNA₃ = 44,1 - 23,55 = 20,55(млн. грн.);

NCNA₄= NCA - АD₄, (млн. грн.);

NCNA₄ = 44,1 - 31,4 = 12,7(млн. грн.);

NCNA₅= NCA - АD₅, (млн. грн.);

NCNA₅ = 44,1 - 39,25 = 4,85(млн. грн.);

4.Сумму денежных средств определяем из равенства актива и пассива баланса:

TLE = TA.

ТА₁ = 84,24 (млн. грн.);

ТА₂ = 84,741 (млн. грн.);

ТА₃ = 86,833 (млн. грн.);

ТА₄ = 89,446 (млн. грн.);

ТА₅ = 94,795 (млн, грн.).

5.Определяем суммарное значение оборотных средств, которое равно:

CA = TA - NCNA, (млн. грн.)

СА₁=84,24-36,25 = 47,99 (млн.грн.);

СА₂ = 84,741 - 28,4 = 56,341 (млн. грн.);

СА₃ = 86,833 - 20,55 = 66,283 (млн. грн.);

СА₄ = 89,446 -12,7 = 76,746 (млн. грн.);

С4₅ = 94,795 - 4,85 = 89,945 (млн. грн.).

6.Рассчитываем величину денежных средств, которая равна:

МА = СА - IА - AR, (млн. грн.)

МА₁ = 47,99 -13,39 - 9,07 = 25,53 (млн. грн.);

МА₂ = 56,341 -13,81 - 9,44 = 33,091 (млн, грн.)

МА₃ = 66,283 -14,26 - 9,81 = 42,213 (млн. грн.);

МА₄ = 76,746 -14,72 – 10,21 = 51,816 (млн. грн.);

МА₅ = 89,945 -15,19 -10,62 = 64,135 (млн. грн.).

 

 

2.5 Прогноз денежных потоков

Прогноз денежных потоков  производим по схеме, представленной в  таблице 2.6.

Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала представлены в виде трех составляющих, относящихся соответственно к изменению дебиторской задолженности, кредиторской задолженности и товарно-материальных запасов. При этом в первый год проекта изменение статей оборотного капитала принимаем равными нулю, а в последующие годы оценку дополнительных денежных потоков производим в соответствии с обычным правилом оценки денежных потоков от основной деятельности предприятия.

Таблица 2.6 - Прогноз денежных потоков, млн. грн.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
Чистая прибыль	6,57	8,691	10,872	11,593	15,399
Амортизация	7,85	7,85	7,85	7,85	7,85
Остаточная стоимость  основных средств	36,25	28,4	20,55	12,7	4,85
Выплата основной части долга	6,3	6,3	6,3	6,3	6,3
Изменение дебиторской задолженности	0	0,37	0,37	0,4	0,41
Изменение товарно-материальных запасов	0	0,42	0,45	0,46	0,47
Изменение кредиторской задолженности	0	0,63	0,67	0,68	0,72
Чистый денежный поток	8,12	10,081	12,272	12,963	16,789

 

1.Чистую прибыль и сумма амортизационных отчислений рассчитаны в таблице 2.4.

2.Остаточная стоимость основных средств уже рассчитана при определении суммы ежегодных амортизационных отчислений и указана в прогнозном балансе.

3.Выплату основной части долга берем из графика погашения кредита (табл.

2.3).

4.Рассчитаем изменение дебиторской задолженности начиная со второго

года с использованием данных прогнозного баланса:

∆Д3₂ = 9,44 - 9,07 = 0,37 (млн. грн.);

∆Д3₃ =9,81 - 9,44 = 0,37 (млн. грн.);

∆Д3₄ =10,21 - 9,81 = 0,4 (млн. грн.);

∆Д3₅ = 10,62 -10,21 = 0,41 (млн. грн.).

5.Рассчитаем изменение товарно-материальных запасов начиная со второго

года с использованием данных прогнозного баланса:

∆ ТМ3₂ =13,81 -13,39 =0,42 (млн. грн.);

∆ ТМ3₃ = 14,26 -13,81 = 0,45 (млн. грн.);  

∆ТМ3₄ = 14,72 -14,26 = 0,46 (млн. грн.); .

∆ТМ3₅ = 15,19 -14,72 = 0,47 (млн. грн.).

6.Рассчитаем изменение кредиторской задолженности начиная со второго

года с использованием данных прогнозного баланса:

∆К3₂ =16,51 -15,88 = 0,63 (млн. грн.);

∆КЗ₃ = 17,18 -16,51 = 0,67 (млн. грн.);

∆КЗ₄= 17,86 -17,18 - 0,68 (млн. грн.);

∆КЗ₅ = 18,58 -17,86 = 0,72 (млн. грн.).

В результате проведенных  расчетов можно сделать вывод, что  увеличение дебиторской задолженности  и товарно-материальных запасов  уменьшают денежный поток, а увеличение кредиторской задолженности увеличивает  сумму денежного потока.

7.Рассчитаем величину денежного потока как разницу между суммой чистой прибыли (ЧП) и амортизационных отчислений минус выплата по кредиту, изменение дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, а также плюс изменение кредиторской задолженности:

ДП₁ = 6,57 + 7,85 - 6,3 - 0 - 0 + 0 = 8,12 (млн. грн.);

ДП₂ = 8,691 + 7,85 - 6,3 - 0,37 - 0,42 + 0,63 =10,081 (млн. грн.);

ДП₃ = 10,872 + 7,85 - 6,3 - 0,37 - 0,45 + 0,67 = 12,272 (млн. грн.);

ДП₄ = 11,593 + 7,85 - 6,3 - 0,4 - 0,46 + 0,68 = 12,963 (млн. грн.);

ДП₅ = 15,399 + 7,85 - 6,3 - 0,41 - 0,47 - 0,72 = 16,789 (млн. грн.).

 

 

 

2.6 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

 

Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности  инвестиционного проекта производим при следующих допущениях:

1.в качестве показатёля дисконта при оценке NPV проекта используем стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаем только собственные инвестиции;

2.в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравниваем со стоимостью собственного капитала;

3.при прогнозе денежных потоков учитываем процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

Наиболее распространенными  показателями эффективности инвестиционного  проекта являются следующие: 

1. чистый приведенный доход, NPV

Данный показатель позволяет  получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его  конечный эффект в абсолютной сумме.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков  поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь период.

NPV = -

где СIF - входящий денежный поток в интервале t;

СOF - исходящий денежный поток в интервале t; 

δ - ставка дисконта, %

 

Входящий денежный поток  представляет собой финансовые результаты проекта, источниками образования которых могут выступать выручка от реализации продукции, кредиты и займы внешних агентов, акционерный капитал, привлекаемый за счет дополнительной эмиссии акций, прочие внереализационные доходы, связанные с конкретным проектом.

Исходящий денежный поток  включает инвестиционные издержки, определяющие величину начальных капитальных  вложений в проект, а также текущие  финансовые платежи по проекту без  учета амортизационных отчислений на основные активы, вовлеченные в  проект, производственно-сбытовые издержки, платежи за кредиты и займы, налоговые  выплаты, прочие платежи из прибыли, включая выплаты дивидендов на основной капитал.

Положительное значение ИРУ  свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта, а при сравнении  альтернативных вариантов экономически выгодным считается вариант с  наибольшей величиной чистого дисконтированного  потока.

Таблица 2.7 - Расчет показателя NPV

Период времени	Денежный поток, млн.грн. (СIFt)	Коэффициент дисконтирования (фактор текущей стоимости, PVIFt)	Дисконтированный денежный поток (текущая стоимость, NCFt), млн. грн.	Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом, (NPVt),  млн. грн.
0	-38,5	1	-38,5	-38,5
1	8,12	0,9	7,308	-31,192
2	10,081	0,81	8,166	-23,026
3	12,272	0,73	8,959	-14,067
4	12,963	0,65	8,426	-5,641
5	16,789	0,58	9,738	4,097
Всего	21,725	-	4,097	-