Выбор способа финансирования приобретения фирмой автотранспорта

Си=С-Са

и подставить новое значение Си формулу для расчета лизинговых платежей.

Таким образом, если лизингодатель выплачивает аванс и начинает платить лизинговые платежи с первого периода, то величина стоимости имущества берется за вычетом авансового платежа, т.е. корректируется с учетом формулы:

Си=С-Са.

Вывод формулы для расчёта лизинговых платежей делается в предположении, что в процессе договора лизинга стоимость имущества полностью возмещается, а платежи делаются в конце периода.

4. Корректировка стоимости на величину остаточной стоимости

Допустим в процессе договора возникает остаточная Со. В связи с тем, что мы оперируем стоимостью, приведенной к начальному периоду времени, то через N периодов современная остаточная стоимость будет меньше, чем фактическая Со на величину коэффициента дисконтирования Vn, взятого по ставке b. В математической форме это выглядит следующим образом:

Vп=1/(1+b)N

C учётом данного положения в процессе лизингового договора через лизинговые платежи необходимо будет вернуть стоимость имущества не (С-Со), а большую:

Cu=C-Co*Vn                                                                                                                                                                                  

Второй член в этой формуле представляет собой современную величину остаточной стоимости имущества после N платежей.

В связи с этим, формула для расчета лизинговых платежей примет следующий вид:

5. Выплата лизинговых платежей в начале периода.

До   сих   пор   рассматривалась   ситуацию,   когда   платежи делаются  в  конце  периода.  Посмотрим,  что  изменится,  если платежи будут осуществляться в начале периода.

С экономической точки зрения лизинговые платежи должны уменьшиться, т.к. долг возвращается раньше. Необходимо снова рассмотреть ось времени (Рис. 9.) и привести все платежи к начальному периоду:

Современная величина 1-го платежа будет равна R;

Современная величина 2-го платежа будет равна R/(1+b);

......

Современная величина N-го платежа будет равна R/(1+b)N-1

Тогда суммарная стоимость всех лизинговых платежей, произведенных к начальному периоду, равняется:

R+R/(1+b)+ R/(1+b)2+…+ R/(1+b)N-1=(1+b)(R/(1+b)+R/(1+b)2+…+R/(1+b)N)=С

Нетрудно убедиться, что внутри фигурных скобок находится точно такая же сумма, которая возникала при расчете уплаты лизинговых платежей в конце периода. Таким образом, лизинговый платеж в начале периода отличается от лизингового платежа, сделанного в конце периода на величину 1/ (1 + Ь), а формула примет следующий вид:

Распределение лизинговых платежей на лизинговое вознаграждение и возмущенную стоимость имущества описывается следующими формулами:

Ai=Ui b, (i=l......N, A1=0)

Bi=R-Ai, (i=l......N)

Bi+1=Ui-Bi, (i=l......N-1)

 

3.4. Оценка эффективности приобретения автотранспорта с использованием лизинга и кредита

3.4.1. Обоснование ставки дисконтирования

Дисконтирование — это определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам (будущих доходов на настоящий момент). Для правильной оценки будущих доходов нужно знать прогнозные значения выручки, расходов, инвестиций, структуру капитала, остаточную стоимость имущества, а также ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования используется для оценки эффективности вложений. С экономической точки зрения ставка дисконтирования — это норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором.

Иначе говоря, при помощи ставки дисконтирования можно определить сумму, которую инвестору придется заплатить сегодня за право получить предполагаемый доход в будущем. Поэтому от значения ставки дисконтирования зависит принятие ключевых решений, в том числе при выборе инвестиционного проекта.

Существуют различные методы определения ставки дисконтирования. Рассмотрим самый подходящий в нашем случае - метод кумулятивного построения.

Метод кумулятивного построения основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанных как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Расчёты производят по формуле:

, где

 – ставка дисконтирования,

  – базовая (безрисковая или наименее рискованная) ставка,

– премия за i-вид риска

Расчёт ставки дисконтирования для предприятия методом кумулятивного построения представлен в табл. 8

Таблица 8.

Расчёт ставки дисконтирования для предприятия методом кумулятивного построения

Вид риска	Вероятный интервал значений, %
Безрисковая ставка дохода (без учёта инфляции)	4
Руководящий состав: качество руководства	2
Размер компании	3
Финансовая структура (источники финансирования)	1
Диверсификация производственная и территориальная	2
Диверсификация клиентуры	1
Доходы: рентабельность и прогнозируемость	3
Прочие особенные риски	2
Итого	18

 

 

 

Рассмотрим подробнее виды рисков.

Безрисковая ставка дохода - ставка процента в высоколиквидные активы, т.е. это ставка, которая отражает «фактические рыночные возможности вложения денежных средств фирм и частных лиц без какого то бы ни было риска не возврата».

Следующие факторы риска принимают значения от 0% до 5%.

Значение элемента риска «Руководящий состав: качество руководства» можно определить, исходя из следующей информации (факторов):

·  профильное образование топ-менеджеров оцениваемой компании;

· опыт работы топ-менеджеров оцениваемой компании в данной области более 3 лет;

· профильное образование руководителя компании (генерального директора);

 

·  опыт работы руководителя компании в данной области более 5 лет;

 

·  время работы руководителя компании на должности более 2-х лет;

 

·  имеется достаточный внутренний резерв кадров.

 

Таким образом, если топ-менеджеры и руководитель оцениваемой компании имеют необходимые знания (образование), у них накоплен значительный опыт работы в данной области, руководитель уже имеет значительный опыт руководства данной компанией, и имеется достаточный кадровый резерв, то имеет место минимальное значение фактора риска «Руководящий состав: качество руководства».

Основными источниками финансирования являются собственные средства: уставный капитал, прибыль, амортизационные отчисления и др. Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия. Среди внутренних источников финансовых ресурсов важнейшими являются прибыль и амортизационные отчисления. Прибыль предприятия формируется в процессе его производственной деятельности, являясь ее конечным результатом. Амортизационные отчисления представляют собой денежное выражение стоимости износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции и затем в составе выручки от реализации продукции возвращаются на расчетный счет предприятия, становясь внутренним источником формирования фондов накопления.

Производственная диверсификация – производство товаров и оказание услуг компанией, относящихся к различным отраслям и подотраслям. То есть риск на производственную диверсификацию зависит от того, насколько деятельность предприятия подвержена колебаниям рыночных условий. Чем сильнее развита диверсификация производства, тем предприятие легче адаптируется к меняющейся обстановке.

Преимущества от производственной диверсификации еще более усиливаются при удачной территориальной диверсификации, то есть, когда компания производит свою продукцию на различных с географической точки зрения рынках.

На каком уровне находится риск диверсификации клиентуры предприятия, зависит от того, насколько длительное время компания присутствует на рынке.

Премия за риск на недостаточную рентабельность рассчитывается исходя из интересов инвестора, построенных на основе принципа ожиданий. Инвестор не будет вкладывать деньги в проект, если в другом проекте норма прибыли будет выше при прочих равных условиях. В этом случае, поскольку интерес инвестора отражается в прибыли, которая приходится на вложенный им капитал, рентабельность собственного капитала следует сравнивать с рыночными показателями рентабельность собственного капитала.

 

3.4.2. Расходы на персонал

Для обслуживания автотранспортного средства необходим следующий дополнительный состав сотрудников приведённый в табл. 9.

 

Таблица 9.

Расходы на персонал

Категория работников		Размерность
Постоянная часть заработной платы
Водитель	Численность	Чел.	2
	Ср. мес. Оклад	Руб.	0,4% от выручки
Затраты на оплату труда в год		Руб.	342720
ВСФ за год		Руб.	102816

 

 

3.4.3. Сравнение вариантов кредита и лизинга

Рассмотрим варианты финансирования покупки нашего тягача и полуприцепа.

Было выбрано несколько вариантов кредитования от ведущих банков, работающих с юр. лицами и выделено 3 лучших варианта: кредит от ЮниКредит Банка с отсрочкой погашения и без, а также кредит от Сбербанка. В пользу выбора первого банка сыграли следующие факторы: отсутствует комиссия за досрочное погашение кредита; быстрая процедура принятия решения о выдаче кредита; возможность использовать приобретаемый транспорт в качестве залога по кредиту; отсутствие требования о внесении дополнительного залога; успешный опыт работы с данным банком компании-контрагента; включено страхование транспорта по программе КАСКО на весь срок кредитования. Второй банк был выбран благодаря высокой оценке участников рынка и хорошей репутации, в первую очередь. ЗАО «Сбербанк Лизинг» финансирует проекты в реальном секторе экономики в целях содействия обновлению, модернизации и расширению основных фондов российских предприятий.

Сбербанк предлагает множество программ кредитования для юридических лиц именно на покупку автотранспорта. Самым выгодным вариантом стало погашение полной суммы кредита через 4 года.   Варианты привлечения кредита представлены в таб. 10.

Результаты расчетов по кредитам с отсрочкой погашения и без от ЮниКредит Банка представлены в табл. 11 и 12. Результаты расчетов по кредиту от Сбербанка с единовременной выплатой через 4 года в табл. 13.

Таблица 10.

Варианты привлечения банковского кредита

Показатель	Кредит № 1	Кредит № 2
Максимальный срок погашения кредита	6 лет	6 лет
Кредитная ставка	24% годовых – без отсрочки погашения 24% годовых – с отсрочкой погашения	28% годовых
Метод погашения суммы             кредита	равномерными платежами раз в год	в конце 4-го года
Максимальный срок отсрочки погашения	1 год	отсутствует
Метод взимания процентов	равномерными взносами раз в квартал	в конце 4-го года
Базовая ставка дисконтирования	18% годовых

 

 

 

Таблица 11.

                               Расчет показателей по кредиту  без отсрочки погашения

Кредит №1 (без отсрочки погашения)
	Период (год)
	0	1	2	3	4	5	6	Всего
Получение кредита	5468000							5468000
Ставка кредита (%)	24%
Выплата процентов		1312320	1093600	874880	656160	437440	218720	4593120
Погашение суммы кредита		911333	911333	911333	911333	911333	911333	5468000
Остаток задолженности		4556667	3645333	2734000	1822666,7	911333	0
Выплаты по кредиту		2223653	2004933	1786213	1567493,3	1348773	1130053	10061120
Ставка дисконта, % годовых		18,00%	18,00%	18,00%	18,00%	18,00%	18,00%
Дисконтирующий множитель		0,85	0,72	0,61	0,52	0,44	0,37
Выплаты с учетом дисконтирования		1884452	1439912	1087145	808496	589561	418607	6228173
Выплаты нарастающим итогом	0	1884452	3324364	4411508	5220004,1	5809565	6228173