Оценка стоимости предприятия

     В таблице 5 приведена характеристика руководителей, отвечающих за результаты работы предприятия. 

Таблица 5.

Характеристика  руководителей

 
 

  На  момент оценки структура кадров на предприятии выглядит следующим  образом: 
 
 

Таблица 6.

Структура кадров

 

     Следует отметить относительно высокий уровень  заработанной платы у всех категорий  работающих (средняя зарплата в Волгоградской  области на 01.01.09 составила 1 971 руб.).

     Текучесть кадров на предприятии отсутствует. Это обусловлено хорошим морально психологическим климатом в коллективе и достаточно высокой заработанной платой.  

7. Финансовое  состояние предприятия

 

     ОАО ПТП «Волгоградпищепром» является лидером по выпуску макаронных изделий  в Волгоградской области.  Однако, при этом, оно не может добиться бесперебойного сбыта своей продукции  в силу зависимости от экономического состояния страны (частота и масштабы экономических кризисов), спроса на макаронные изделия (колебание покупательной  способности потребителей по структурным  элементам потребительской корзины), хотя имеется достаточный потенциал  для завоевания большей доли рынка  при реструктуризации маркетинговой  политики. Еще немаловажным фактором неравномерности сбыта продукции  является частично сезонный характер спроса на продукцию данного предприятия.

   Воздействие данных проблем на деятельность предприятия  преодолевается за счет высокой квалификации работающего персонала и инвестиционной деятельности в увеличении качества продукции путем приобретения нового оборудования. В целом предприятие имеет гибкую организационную структуру, которая способна адекватно реагировать на изменения внешней среды (макроэкономических параметров). 

3. Расчет  рыночной стоимости  методом сравнительного анализа продаж

  

Схема 1. Определение стоимости компании методом рынка  капитала. 

     Для определения стоимости ОАО ПТП  «Волгоградпищепром» в рамках сравнительного подхода использовался метод  рынка капитала. Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия  рыночным методом основано на использовании  ценовых мультипликаторов. Ценовой  мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между  рыночной ценой акций и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемого предприятия, получим стоимость акций оцениваемого предприятия.

     Последовательность  этапов при методе рынка капитала описана ниже.

     Этап  первый. Выбор сопоставимых предприятий. Данный этап разбивается на следующие  последовательно выполняемые шаги.

     Шаг первый. Анализ возможности получения  информации, т.е. необходимо проверить  наличие необходимой для оценки информации, и степень ее достоверности.

     На  данном этапе анализируется информация о наличии сделок с акциями  компаний той же отрасли, что и  оцениваемая компания. Поиск ведется  по информационным базам и официальным  сайтам Российских информационных агентств AK&M, Интерфакс, ВЕДИ, НАУФОР, Инвестиционной компании «Финанс-Аналитик» и т.д.

     Шаг второй. Определяется  так называемый круг "подозреваемых". В него входит максимально возможное число  предприятий, сходных с оцениваемым. Критерии сопоставимости достаточно условны  и как правило ограничиваются принадлежностью к одной отрасли, сходством производимой продукции, ее ассортимента и объемов производства.

    В качестве первоначального критерия отбора предприятий-аналогов, сделки по акциям которых имеют регулярный характер, использовалась их отраслевая принадлежность к пищевкусовой промышленности, и сходство выпускаемой продукции - макаронные изделия. Выборку по данным критериям определили 7 предприятий-аналогов:

1. ОАО «Верлюкс»
2. ОАО «Макфил»
3. ОАО «Хлебмакаронпром»
4. ОАО «Максмак»
5. ОАО «Русская лапша»
6. ОАО «Гурман»
7. ОАО «ЛВМ-фабрика»

    Третий  шаг. Рыночный подход к оценке предприятия  использует все традиционные приемы и методы финансового анализа. Анализируются  балансы, отчеты о прибылях и убытках, рассчитываются финансовые коэффициенты, и др. Финансовый анализ является важнейшим  приемом определения сопоставимости аналогичных предприятий с оцениваемым.

    Для каждого предприятия-аналога были рассчитаны  финансовые показатели:

8. Выручка / чистые активы;
9. Выручка / оборотные активы;
10. Чистая прибыль / выручка;
11. Валовая прибыль / чистая прибыль.

    По  результатам расчетов отбрасываются  предприятия, имеющие самое максимальные отклонения финансовых показателей  от показателей оцениваемого предприятия (данные предприятия выделены серым  цветом). Расчет приведен в приложении 1.

  Относительное отклонение рассчитывается по формуле: 

  

  (1)

    Шаг четвертый. Расчет корректировочного  коэффициента. Информация, полученная на основе расчетов финансовых коэффициентов  для оцениваемой компании и оставшихся предприятий-аналогов применяется  в дальнейшем для корректировки  числовых средних значений мультипликаторов. Последовательность действий следующая:

12. По каждому финансовому показателю с учетом показателей оцениваемого предприятия выбираются максимальное и минимальное значения;
13. Данный отрезок разбивают на равные 5 интервалов;
14. В зависимости от величины показателя и попадания его в один из 5-ти определенных интервалов, ему присваивается ранг (максимальное значение – 5, минимальное – 1); ранги остальным показателям присваиваются в зависимости от попадания на выделенные интервалы.
15. По каждому предприятию-аналогу составляется его  общий рейтинг, представляющий собой сумму его рангов по каждой группе коэффициентов;
16. Определяется среднее значение рейтингов предприятий-аналогов и оцениваемого предприятия;
17. Рассчитывается корректирующий коэффициент как отношение рейтинга оцениваемого предприятия к среднему значению;
18. Каждый мультипликатор корректируется на величину, рассчитанную в п.6.

    Расчет  согласно п.п. 1-6 представлен в приложении 2.

    Этап  второй. Подбор и расчет ценовых  мультипликаторов.

    Шаг первый. Подбор ценовых мультипликаторов.

    Для расчета мультипликатора необходимо:

1. Знать цену акции по всем предприятиям, выбранным в качестве аналога; это даст значение числителя в формуле;
2. Определить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя.

    Цена  акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она  представляет среднее значение между  максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.

    В качестве финансовой базы должен выступать  показатель финансовых результатов  либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя  величина за несколько лет, предшествующих дате оценки. Так как оценка производится на 01.01.09, то в нашем случае наиболее целесообразным является использование  финансовых результатов за последний  отчетный год.

    В оценочной практике используются следующие  мультипликаторы.

    Мультипликатор  цена/чистая прибыль является наиболее распространенным способом определения цены, т.к.  информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной, в связи с тем, что бухгалтерская отчетность (Форма 1, форма 2 по ОКУД) является публичной формой отчетности предприятия. Однако, данный мультипликатор существенно зависит от методов бухучета. В качестве базы для расчета мультипликатора используется не только сумма прибыли, полученная в последний год перед датой оценки, но и среднегодовая сумма прибыли, исчисленная за последние пять лет.

    Несомненным достоинством мультипликатора цена/выручка от реализации является его универсальность, которая избавляет от необходимости проведения сложных корректировок, т.е. не зависит от методов бухгалтерского учета. Достоинством данного мультипликатора для потенциального инвестора является исключение возможности повышения цены компании на дату оценки, за счет кратковременного роста прибыли, вызванного следующими факторами: снижением себестоимости производимой продукции за счет падения цен на сырье, или сменой поставщиков; изменения вида рекламы; сезонных колебаний спроса и др. факторов.

    Мультипликатор цена/балансовая стоимость активов относится к так называемым моментным показателям, поскольку используется информация о состоянии предприятия на конкретную дату, а не за определенный отрезок времени. Дата оценки соответствует дате составления предприятиями бухгалтерской отчетности, поэтому считаем применение данного коэффициента обоснованным при определении рыночной стоимости ОАО ПТП «Волгоградпищепром».

    Мультипликатор  цена/чистые активы определяет  действительную стоимость предприятия с учетом всех его обязательств, следовательно,  определит стоимость предприятия, наиболее соответствующую оценкам потенциальных инвесторов -  владельцев контрольных пакетов акций. Поскольку производится оценка мажоритарного пакета акций предприятия, считаем необходимым применение данного мультипликатора.