Оценка стоимости предприятия

Задание по курсу «Оценка  стоимости фирмы» 
 

Вариант №1 

Задание 1. 

1. Оцените долгосрочный бизнес, способный приносить  следующие денежные потоки:

А) по месяцам, в тысячах рублей

60; 65; 70; 75; 80; 85; 90; 90; 90; 90; 90; 85; 80; 80; 55; 55;

Б) в дальнейшем – примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.

Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая  ставка дисконта (годовых)

– 72%

Оценку произвести применительно к двум предположениям:

1. бизнес удастся вести 16 месяцев (в течение этого времени он будет оставаться выгодным);
2. бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).

 

Решение 1.

Используя модель дисконтированных денежных потоков, произведем оценку долгосрочного бизнеса, способного приносить денежные потоки указанные в условии задания, в предположении, что его удастся вести в течение 16 месяцев:

где,

FV - будущая ценность  выгод или издержек 
i - ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении 
n - число лет или срок службы проекта

 

     1) Капитализация постоянного дохода за 16 месяцев по модели Инвуда предполагает, что в качестве этого условно-постоянного дохода должен быть взят средний в месяц из ожидаемых по 16 ближайшим месяцам денежных потоков:

А_ср =

     Согласно модели Инвуда в коэффициенте капитализации ограниченного во времени постоянного дохода и норма текущего дохода, и норма возврата капитала основываются на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта i = 0,06.

     2) Оценка рассматриваемого бизнеса методом капитализации постоянного дохода (на уровне среднемесячного денежного потока А_ср = 75,81), если принять, что этот доход можно получать неопределенно длительный период (гораздо больше 16 месяцев), окажется равной:

PV = 75,81/ (0,06 /((1 +0,06 )¹⁶- 1) = 1946,23 

Задание 2. 

     Определите  рыночную стоимость одной акции  ОАО «Альфа», для которого ОАО  «Сигма» является аналогом. Известны следующие данные по двум компаниям:

 

• При расчете  используйте ценовой мультипликатор:

1. в - Цена / Чистая прибыль (Р/Е).

Решение 2.

Ценовой мультипликатор:

250/(35000-19000-4500-550-75-10875*0,2) = 0,0287

Цена/(37000-18000-5500-600-90-12810*0,2)=0,0287

Цена/10248 = 0,0287

Цена=294,12 
 

Задание 3.

   Оцените обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если     известно, что:

• Рыночная стоимость одной акции компании – ближайшего аналога

        Р = 360 руб. 
Общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 400 000 акций, из них 80 000 выкуплено компанией и 50 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;

• Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют:

    Оцениваемая  компания 6 млн. руб, компания –  аналог 8 млн. руб.

• Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании такая же, что и по компании-аналогу;
• Сведений о налоговом статусе компаний (о налоговых льготах) не имеется;

    Оцениваемая  компания прибыль до процентов  и налогов 37 000 000, проценты – 520 000

    Компания  – аналог прибыль до процентов  и налогов 28 500 000, проценты – 289 000

Решение 3. 

     Цена компании-аналога равна произведению рыночной цены одной ее акции на количество ее акций в обращении, т. е. на общее количество акций компании-аналога за вычетом выкупленных ею самой акций и неразмещенных акций (в данном случае - неоплаченных и, таким образом, не размещенных фактически) и составляет:

360 х (400 000 - 80 000 – 50 000) = 97 200 000 (руб.).

     Перенесение указанного соотношения на оцениваемую компанию требует его умножения на показатель прибыли оцениваемой компании также до вычета из нее процентов и налогов.

     Результат этого перемножения даст по исследуемой компании оценку величины, имеющей ту же структуру, что и числитель в соотношении, которое применялось как база по компании-аналогу, т. е. величину предполагаемой цены рассматриваемой фирмы плюс используемый в ней заемный капитал.

     Обоснованная рыночная стоимость:

Ц_ок = 400 000 * ((97 200 000 + 8 000 000) / 37 000 000] – 28 500 000 =

= - 27 362 702, 70 руб.

Задание 4. 

Определить рыночную стоимость собственного капитала (100% пакет акций) ОАО методом компании-аналога. Имеется следующая информация по компаниям:

 

Для определения  итоговой величины стоимости использовать следующие веса мультипликаторов:  

 

Решение 4.

Цан. =125000*25=3 125 000 ден.ед.

Е=920-700-70-150*0,2=120

CF=120+160=280

ЕВТ=920-700-70=150

EBIT=920-700=220

Р/Е = 3125000/120 = 26041,7

Р/СF=3125000/280 = 11160,7

P/EBT=3125000/150 =20833,3

P/EBIT=3125000/220 =14204,5

Оцениваемое предприятие

Е = 1000-750-190- 60*0,2=48

СF=48+150=198

ЕВТ=1000-750-190=60

EBIT=1000-750=250

 Значения  мультипликаторов с учетом весов

P/E=26041,7*0.35=9114.6

P/CF=11160,7*0.1=1116.07

P/EBT=20833,3*0.35=7291.7

P/EBIT= 14204,5*0.20= 2840.9

Тогда рыночная цена оцениваемого предприятия составит

По мультипликаторам

Р/Е = цена компании/чистая прибыль  Р=9114.6*48=437500,8

P/CF = цена компании/(чистая прибыль + амортизация ) Р=1116.07*198=220981,86

Р/ЕВТ = цена компании/прибыль  до налогообложения; Р=7291.7*60=437502

Р/ЕВIТ = цена компании/прибыль  до вычета процентов по кредиту и налогов Р=2840.9*250=710225