Оценка рыночной стоимости 100% долей ООО «ХХХ»

Таблица 5.Ведущие золотодобывающие регионы РФ за 7 месяцев 2011г. (тонн)

Таблица 6. Производство и добыча золота в РФ в период с 2002 по 2011 г.г.(тыс.тонн)

Себестоимость добычи золота в России варьирует в достаточно широких  пределах, хотя официальные данные обычно не публикуются. По оценкам экспертов, себестоимость добычи золота в России остается ниже, чем в других странах (200 долл. за унцию). При среднемировом  значении в конце 2003 года на уровне $235 за унцию PeterHambro добывает золото в  России с издержками $136 за унцию. Такого же уровня себестоимость золота закладывается  в проекты освоения золоторудных месторождений Узбекистана и  Киргизии. При разработке крупных  месторождений (Сухой Лог, Нежданинское, Наталкинское, Майское) себестоимость  добычи золота может составить 260–290 долл. за унцию, учитывая тяжелые климатические  условия, удаленность основных добывающих центров от жилья и транспортных путей, отсталые технологии. Данные по себестоимости добычи золота в России на текущий период не опубликованы в открытых источниках.

Причин взрывного роста цен  на золото в последние годы несколько. Во-первых, спрос на него стабильно  подстегивают авиакосмическая, автомобильная  и ювелирная отрасли промышленности, в первую очередь в азиатских  странах. Во-вторых, как инвестиционный актив, золото традиционно приобретает  высокую ценность в моменты нестабильности на финансовых рынках и под влиянием политических событий кризисного характера. Так, инвестиционную привлекательность  драгметаллов увеличивает продолжающаяся четвертый год девальвация доллара, на это также работает противостояние доллара и евро, рост инфляционных ожиданий.

По данным Всемирного золотого совета (WorldGoldCouncil), спрос на золото в мире в 2011 году вырос на 4% по сравнению с 2010 годом, и составил 3658,6 тонн.

Для российской золотодобывающей промышленности благоприятная ценовая конъюнктура  рынка золота особенно важна, не только как для одного из крупных продуцентов  и экспортеров драгоценных металлов, но и потому что значительная часть  ее золотых запасов сосредоточена  в месторождениях труднообогатимых руд, размещенных в труднодоступных  районах, освоение которых требует  значительных инвестиций. Проявлениями высокой конъюнктуры российского  рынка золота являются активизация  на нем национальных и зарубежных компаний и финансовых структур (активизация  деятельности российских золотодобывающих компаний проявилась, в частности, в  обострении их конкуренции при распределении  объектов недропользования, реорганизациях, укрупнении компаний в результате слияния  или поглощения мелких предприятий), во внедрении в золотодобывающую промышленность компаний-гигантов, владеющих  огромными запасами других полезных ископаемых (нефти, газа, меди, никеля, алмазов), а также в повышении  интереса к рыночной информации по золотодобывающей промышленности и  состоянию ее минерально-сырьевой базы (так, рейтинг новостных лент по рынку  золота на порядок превышает рейтинги новостей по другим сырьевым товарам).

Общее внутреннее потребление золота в России запоследние несколько лет составляет порядка 100 тонн в год (почти в 2 раза меньше произведенного, или около 3% мирового потребления). Являясь одним из мировых лидеров по добыче золота, по его количеству потребляемому на единицу ВВП и на душу населения, Россия стоит в ряду развивающихся стран.

Сегодняшняя ситуация на мировом рынке  золота стимулирует увеличение его  экспорта и пополнение золотовалютных резервов России. По данным Всемирного совета по золоту (WorldGoldCouncil), запасы золота в государственном резерве России на январь 2011 года составили 520 тонн, а доля золота в общем объеме золотовалютных резервов РФ не превышает 3%. По этому показателю Россия значительно отстает от ведущих стран мира.

Руководство Центрального банка России после совещания золотодобытчиков в Магадане (ноябрь 2005 года) заявило  о намерении увеличить долю золота в ЗВР до 10 процентов. Дополнительным стимулом роста добычи золота может  стать увеличение спроса на него со стороны отечественной ювелирной  промышленности. Сейчас российские ювелиры  потребляют лишь 30% производимого в  России золота, в то время как  мировая структура его потребления  ориентирована именно на ювелирную  промышленность, поглощающую до 85% производимого  в мире «желтого металла». Именно в  этом секторе рынка существует большой  потенциал для роста – в  отличие от имеющих физические ограничения  секторов добычи и переработки.

Производство ювелирных изделий  в России с 1999 года растет на 20–30% в  год. И все же пока большая часть  добываемого золота закупается российскими  банками и вывозится на экспорт.

Россия становится все более  заметным игроком на мировом рынке  золота, а золотодобывающая отрасль  – одним из крупных источников поступлений иностранной валюты в российскую экономику.

По данным Гохрана, внутренний рынок  России способен ежегодно поглощать 100 т золота в монетах, 50 т золота в «золотых сертификатах» и складских  расписках (для рынка ценных бумаг) и 10 т золота в мерных слитках (а  при отмене НДС значительно больше). Таким образом, при нормализации рынка внутреннее потребление золота может составить не менее 200 т, что  в ближайшее десятилетие обеспечит  реализацию всего добываемого золота. В связи с насыщением экономики  валютой и ослаблением мировых  позиций доллара усиливается  интерес финансовых структур к золоту как форме накопления активов  и их реализации. Значительно улучшила положение отрасли начавшаяся либерализация  законодательства, в частности, отмена таможенных пошлин на экспорт драгоценных  металлов, благодаря чему производители  получили возможность самостоятельно выходить на мировой рынок.

3. Ведущие золотодобывающие компании России

Оживление мирового рынка золота привело  к увеличению финансирования геологоразведочных работ и появлению проектов создания новых рудников. В России, как  и во всем мире, налицо резкий рост интереса финансистов и предпринимателей к золотодобывающей отрасли – золотодобыча стала инвестиционно привлекательной. Но два фактора не позволяют в полной мере использовать преимущества высокой цены золота в настоящее время – недостаточная интенсивность ГРР и недостаточная консолидированность отрасли. Для исправления ситуации необходимо достигнуть перелома в организации и финансировании прогнозно-поисковых (за счет федеральных средств) и геологоразведочных (за счет средств недропользователей) работ. Было бы рационально, если среднемасштабные поисково-разведочные работы финансировались самими субъектами федерации в рамках предлицензионной подготовки. 
Второе направление необходимых преобразований российской золотодобычи – реструктуризация отрасли. Отметим два особо заметных явления в этом секторе. Первое – продолжающееся укрупнение субъектов рынка, прежде всего, самих золотодобывающих компаний (специалисты прогнозируют еще большую активизацию процессов интеграции и поглощения среди золотодобывающих компаний). Второе – приход в отрасль горно металлургических гигантов из смежных секторов.

И все же раздробленность остается одной из особенностей современной  российской золотодобычи. В течение 1991-2002 гг. количество золотодобывающих предприятий в РФ постоянно росло  и к 2002 году достигло 631; затем к 2005 году уменьшилось до 558. Особенно важным был 2003 год, прошедший под знаком консолидации российской золотодобычи, что проявилось, в частности, в  образовании крупных золотодобывающих компаний мирового уровня в результате процессов слияния и поглощения мелких предприятий, более характерных  для отечественной золотодобычи.

Завершилось формирование устойчивой структуры отечественного рынка  золотодобычи. В каждом из золотодобывающих регионов определились явные компании-лидеры, которые консолидировали значительные производственные мощности. В результате образовались холдинги с годовой  добычей золота до 5 т и более  каждый (ЗАО «Золотодобывающая компания «Полюс», ОАО МНПО «Полиметалл», а/с  «Амур», ООО «Руссдрагмет», ОАО «Бурятзолото», ОАО «Сусуманзолото», ОАО «Алданзолото», таблица 2). Нарождающиеся холдинги осваивают месторождения и ведут  добычу на территориях нескольких областей и республик. Так, подразделения  якутской артели «Западная» добывают золото в Бурятии, дочернее предприятие  ЗАО «Южуралзолото» разрабатывает  Коммунаровское месторождение в  Хакассии, ОАО «Бурятзолото» приступило к освоению месторождения Березитовое  в Амурской области. Количество компаний, добывающих более 1 т золота в год, выросло в 2004 году с 28 до 30, а их доля во всей добыче отрасли составила 60,2%.

Крупные компании имеют ряд организационных, производственных и финансовых преимуществ  перед мелкими артелями. Так, только сравнительно крупные компании могут  финансировать геологоразведочные работы на своих объектах и на прилегающих  территориях или же организовать собственные геологические подразделения. Они обладают большей финансовой устойчивостью, с ними охотнее сотрудничают отечественные и иностранные  банки и инвестиционные структуры. Активно играя на золотом рынке, крупные компании нацелены на приобретение крупных активов золотодобывающих компаний и лицензий на разработку крупных месторождений. В это  число входят предприятия с участием иностранных компаний: KinrossGoldCorporation (США), PeterHambroMiningPlc (Великобритания), CelticResourcesHoldingPlc (Ирландия), BemaGoldCorporation (Канада), HighRiverGoldMinesLtd. (Канада), HighlandGoldMiningLtd. (Великобритания), TransSibеrianGold (Великобритания), AngloGoldAshanti (ЮАР), PumaMinerals, BarrickGoldCorporation (Канада), RioTinto (Австралия). 
В результате диверсификации своей деятельности на российский рынок драгоценных металлов также внедрились крупные недропользователи (компании и холдинги) из других добывающих отраслей (ОАО «ГМК «Норильский никель», АК «Алроса», Группа СУАЛ, Уральская горно-металлургическая компания, «Русский алюминий», и др.).

В России пока медленно, но с каждым годом все активнее идет консолидация золотодобывающей отрасли. Такие отечественные  компании (холдинги), как «Полюс», «Полиметалл», «Амур», по объему производства, уровню его организации и применяемым  технологиям в значительной степени  соответствуют современным зарубежным компаниям и уже сейчас составляют реальную конкуренцию зарубежным инвесторам на российском рынке золотых активов. Они способны вести самостоятельно или оплачивать геологоразведочные работы на принадлежащих им объектах недропользования. По мнению экспертов, в ближайшие 5 лет вложения в отечественную  золотодобычу и геологоразведку  могут составить до 8 млрд дол. США, включая российские и иностранные  инвестиции. Крупные российские компании (прежде всего «Полюс» после отделения  его от «Норникеля») в ближайшее  время смогут самостоятельно выходить со своими акциями на фондовые рынки.

Для отечественных производителей интерес к партнерству с зарубежными  компаниями определяется возможностью обновления применяемых в России технологий и организационных форм производства, а также получения  дополнительного финансирования через  представление своих акций на мировые фондовые биржи. Участие  зарубежных компаний в российской золотодобыче может способствовать расширению поисков  и разведки месторождений золота, внедрению современных технологий добычи и обогащения золотосодержащих руд, выходу российских компаний на мировые фондовые рынки.

Полезным представляется приобретение зарубежного опыта российскими  менеджерами, сопоставление систем разведки и подсчета запасов руды и металлов, классификация запасов  по степени достоверности, что является непременным условием размещения акций  компаний на фондовых рынках. В целом  сотрудничество с зарубежными производителями  драгоценных металлов должно способствовать интеграции российской золотодобычи в  мировой рынок этих металлов. Для  этого потребуется проведение геологоразведочных работ и актуализация активов  ведущих компаний в соответствии с международными требованиями и  классификациями запасов месторождений. Ключевыми требованиями для размещения акций на фондовых рынках являются также максимальная прозрачность структуры  компании и ее финансового состояния. Сотрудничество с иностранными компаниями может быть полезным для выполнения указанных выше требований при представлении  акций на их первичное размещение.

Основной биржевой площадкой для  золотодобывающих компаний, работающих в России, является Лондонская фондовая биржа и ее сектор альтернативных инвестиций (AlternativInvestmentMarket – AIM), где  и производится первичное размещение акций (InitialPublicOffering – IPO). Именно возможностью аккумулировать часто недооцененные  российские золотодобывающие активы и  размещать свои акции на международном  рынке капитала зарубежные компании выгодно отличаются от российских. Это один из путей развития партнерства  между отечественными производителями, владеющими лицензиями на добычу, и  западными компаниями, хорошо разбирающимися в рынках капитала.