Оценка рыночной стоимости 100% долей ООО «ХХХ»

 

Таблица 29  – Определение текущей остаточной стоимости ООО «ХХХ» в постпрогнозном периоде, руб.

Наименование	Значение
Денежный поток последнего года прогнозного периода CFt(3)	32 428 313
Долгосрочные темпы роста  денежного потока, g	3,50%
Денежный поток первого  года постпрогнозного периода CFt(3)*(1+g)	33 563 304
Ставка дисконтирования, R	24,10%
Остаточная стоимость  предприятия по модели Гордона (V) без  учета дисконта	207 180 890
Коэффициент дисконтирования	0,469676428
Текущая остаточная стоимость  предприятия по модели Гордона (V)	97 307 980

 

Итоговая стоимость оценки рыночной стоимости ООО «ХХХ», определенная методом ДДП в рамках доходного подхода (без внесения поправок) составляет 143 711 186 руб.

3.2.7. Определение итоговой величины рыночной стоимости ООО «ХХХ» доходным подходом, с учетом поправок

Для расчета окончательной величины рыночной стоимости предприятия  по доходному подходу необходимо внести ряд поправок. Рассчитанная по методу дисконтированного денежного  потока величина представляет собой  стоимость предприятия, которая  не включает в себя стоимость избыточных и непрофильных активов, которые  непосредственно не принимают участие  в генерировании дохода. Такие  активы оцениваются отдельно, а результат  добавляется к рыночной стоимости  компании. На основании представленных данных бухгалтерской отчетности компании к таким активам можно было бы отнести объекты, учитываемые  по статье баланса «Незавершенное строительство». Однако предполагается, что в дальнейших периодах (не выходящих за рамки  горизонта прогнозного расчета, представленного в рамках доходного  подхода) произойдет ввод в эксплуатацию данных объектов. Следует учитывать  также тот факт, что данные активы являются довольно специфическими и  их возможное приобретение отдельно от имущественного комплекса предприятия  является нецелесообразным, так как  не позволит потенциальному собственнику извлечь доход от их эксплуатации. Таким образом, при определении  итоговой стоимости предприятия  данная поправка не учитывалась.

Кроме того, при определении рыночной стоимости предприятия доходным подходом необходимо внести поправку, учитывающую недостаток (избыток) собственного оборотного капитала. Избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит – вычтен из величины предварительной стоимости [³]. В данном случае, предприятие при фактических показателях выручки и рентабельности на последнюю отчетную дату испытывает недостаток собственного оборотного капитала. Поправка рассчитывается по данным текущей отчетности : СОК_фактич. – СОК_треб., величина ее составляет : - 104 850 тыс. руб.

Таблица 30. – Определение итоговой величины рыночной стоимости ООО«ХХХ» в рамках доходного подхода

Предварительная стоимость  предприятия до внесения поправок, тыс. руб.	143 711 186
Поправка на НФА, тыс. руб.	0
Поправка на избыток/недостаток СОК, тыс. руб.	-104 850 000
Итоговая стоимость предприятия  с учетом поправок, руб.	38 861 186

Обоснованная  рыночная стоимость бизнеса ООО «ХХХ» на 01.01.2012 года  методом дисконтированных денежных потоков составила 38 861 тыс. руб. (Тридцать восемь миллионов восемьсот шестьдесят одна тысяча) рублей.

Определение рыночной стоимости ООО «ХХХ» в рамках затратного подхода

Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость  предприятия с точки зрения его  активов и обязательств. Балансовая стоимость активов предприятия  вследствие инфляции, изменений конъюнктуры  рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед дипломником ставится задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности. Далее из полученной суммы вычитают рыночную стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина, полученная таким образом, отражает рыночную стоимость собственного капитала предприятия. Для расчётов используются данные финансовой отчётности предприятия на дату, ближайшую к дате определения стоимости Объекта.

В данном отчете при оценке рыночной стоимости ООО «ХХХ» в рамках затратного подхода был применен метод чистых активов. Порядок оценки стоимости чистых активов утвержден приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г №10н/03-6/пз.

В наиболее простом виде оценка рыночной стоимости чистых активов согласно данному методу представляет собой  величину, определяемую по формуле:

, (14)

где j=1,…M – номера активов, (видов имущества) предприятия;

A_j – рыночная стоимость j-того вида имущества;

ЗК – заемный капитал предприятия, сумма его обязательств на дату оценки.

Расчет данным методом включает несколько этапов:

• определяется рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;
• определяется рыночная стоимость движимого имущества предприятия;
• выявляются и оцениваются нематериальные активы;
• определяется рыночная стоимость финансовых вложений;
• оцениваются товарно-материальные запасы;
• оценивается дебиторская задолженность;
• оцениваются обязательства предприятия;
• определяется рыночная стоимость предприятия путем вычитания из рыночной стоимости суммы активов рыночной стоимости всех обязательств.

Анализ  структуры активов и пассивов предприятия проводился на основании  документов финансовой отчетности: бухгалтерских  балансов, представленных Заказчиком.

В целях  корректировки баланса предприятия  оценщиками была произведена оценка и анализ необоротных, оборотных активов, а также обязательств предприятия.

Основная  корректировка статей баланса в  целях оценки стоимости предприятия  заключается в пересчете статей актива и пассива баланса в  текущие цены на дату оценки. Для  корректировки баланса были проанализированы его отдельные статьи.

1. Оценка рыночной стоимости активов ООО «ХХХ»

Активы, участвующие в расчете – это  денежное и не денежное имущество  предприятия, в состав которого включаются необоротные и оборотные активы. Основным критерием деления активов на оборотные и необоротные является срок обращения. Необоротные активы участвуют в нескольких производственных циклах и используются более одного года, оборотные – находятся в текущем хозяйственном обороте и используются в течение одного года. Структура активов ООО «ХХХ» представлена далее в таблице.

Таблица 31. – Структура активов ООО «ХХХ»

Активы	Код стр.	По балансу на 01.01.12г., тыс. руб.	Удельный вес в общей  величине активов
I. НЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	0	0,00
Основные средства	120	1294	0,24
Незавершенное строительство	130	833	0,16
Доходные вложения в материальные ценности	135	0	0,00
Долгосрочные финансовые вложения	140	5	0,00
Отложенные налоговые  активы	145	40146	7,53
Прочие необоротные активы	150	0	0,00
ИТОГО, необоротные активы	190	42 278	7,93
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ			0,00
Запасы	210	254 374	47,73
НДС	220	126	0,02
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  более чем через 12 месяцев после  отчетной даты)	230	0	0,00
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	162 269	30,45
Краткосрочные финансовые вложения	250	73 314	13,76
Денежные средства	260	532	0,10
Прочие необоротные активы	270	0	0,00
ИТОГО, оборотные  активы	290	490 614	92,07
АКТИВЫ	300	532 892	100,00

По состоянию на 01.01.2012 года ООО «ХХХ» имеет следующие  нулевые активы:

- нематериальные активы  строка 110;

- доходные вложения в  материальные ценности строка 135;

- прочие необоротные активы строка 150;

- дебиторская задолженность  (платежи по которой ожидаются  более чем через 12 месяцев после  отчетной даты);

- прочие необоротные активы строка 270.

3. Нематериальные активы

Согласно ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов», к нематериальным активам  могут быть отнесены следующие объекты  – объекты интеллектуальной собственности (исключительное право на результаты интеллектуальной деятельности):

• исключительное право патентообладателя на изобретение, промышленный образец, полезную модель;
• исключительное авторское право на программы для ЭВМ, базы данных;
• исключительное право автора или иного правообладателя на топологии интегральных микросхем;
• исключительное право владельца на товарный знак и знак обслуживания, наименование места происхождения товаров;
• исключительное право патентообладателя на селекционные достижения.

В составе нематериальных активов  также учитывается деловая репутация  организации (гудвилл) и организационные  расходы (расходы, связанные с образованием юридического лица, признанные в соответствии с учредительными документами частью вклада участников (учредителей) в уставный (складочный) капитал организации).

По данным бухгалтерского баланса ООО «ХХХ» на 01.01.2012 г. нематериальные активы у предприятия отсутствуют.

Однако у предприятия имеются  лицензии на разработку недр, а также  программные продукты учитываемые  по счету 97. На пользование недрами  имеются следующие лицензии: Лицензия на право пользования недрами  серия ЧИТ №12355, вид лицензии БР, Лицензия на право пользование недрами  серия ЧИТ №01618, вид лицензии ТЭ, Лицензия на право пользование недрами  серия ЧИТ №03221, вид лицензии ТЭ.

На мой взгляд в данном отчете целесообразно оценить лицензию на право пользования недрами серия ЧИТ №12355, вид лицензии БР. Две другие лицензии предприятие не использует, в 2012 году они будут переданы в Росснедра, поэтому их стоимость принята по данным бухгалтерского учета предприятия с сумме 189 185,63 и 74 347,81 руб. соответственно, стоимость остальных программных продуктов, консалтинговых услуг и т.п. приняты по балансовой стоимости в сумме 180 303 517,28 руб.

Лицензия на право пользования  недрами серия ЧИТ №12355, вид  лицензии БР.

Зарегистрировано МПР России 19 мая 2004г. №3281/ЧИТ12355БР

Срок действия лицензии 15 мая 2029 г.

Вид деятельности: геологическое изучение, разведка и добыча рудного и россыпного золота на Староверинской площади в  Читинской области.

Месторасположение участка недр: на территории Калганского и Нерчинско-Заводского районов Читинской области.

Статус участка недр: горный отвод 

В связи с тем, что дипломник не располагает необходимыми сведениями для расчета рыночной стоимости лицензии в рамках затратного подхода: о величине данных затрат, их детализации, а также величине рентабельности, применение затратного подхода не представляется возможным. Применение сравнительного подхода к оценке лицензии также не возможно из-за неразвитости рынка по продаже лицензий на право пользования недрами, сведений по предложениям на продажу, а также о состоявшихся сделках купли-продажи лицензий, обнаружить не удалось. Таким образом, рыночная стоимость лицензии на право пользования недрами определена в рамках доходного подхода методом освобождения от роялти.

Определение рыночной стоимости  лицензии методом освобождения от роялти

Владелец объекта интеллектуальной собственности предоставляет другому  лицу право на использование объекта  интеллектуальной собственности за определенное вознаграждение – роялти, представляющего собой ежегодные  отчисления другого лица в пользу владельца в течение периода  действия соглашения.

Текущие ставки роялти равны ставке роялти, умноженной на базу их исчисления.

В зависимости от исчисления метод  освобождения от роялти в современной  оценочной практике представлен  тремя вариантами, при которых  базой расчета являются:

1) валовая выручка. Здесь чаше  всего используются среднеотраслевые  ставки роялти;

2) дополнительная прибыль лицензиата;

3)  валовая прибыль.

В данном случае базой расчета была принята валовая выручка. Данный вариант чаще всего используется, когда невозможно надежно оценить  дополнительную прибыль пользователя объекта интеллектуальной собственности  и экономический эффект для владельца, связанного с другими целями, например с освоением нового вида производства или расширением доли на рынке.

Расчет осуществляется в  следующей последовательности:

1) Составляется прогноз  выручки от реализации продукции  (произведенной и реализуемой  с помощью ОИС);