Автор работы: Пользователь скрыл имя, 08 Октября 2012 в 07:45, дипломная работа
Целью работы является отработка применения методов оценки при определении стоимости бизнеса. В соответствии с этой целью основная задача работы состоит в подготовке типовых схем применения тех или иных методов оценки с иллюстрацией их применения на примере оценки стоимости 100% долей в уставном капитале общества с ограниченной ответственностью «ХХХ».
В первой главе работы подробно освещаются основные понятия, термины и определения, используемые в процессе оценки собственности, в том числе бизнеса и долей в уставном капитале.
ВВЕДЕНИЕ ………………………………………………………………………………….... 3
Глава1. Теоретические основы оценки бизнеса …………………………………………… 5
Основные методологические положения оценки стоимости бизнеса………………... .5
Существующие подходы и методы в оценке…………………………………………...12
Доходный подход………………………………………………………………..12
Затратный подход………………………………………………………………. 18
Сравнительный подход…………………………………………………………24
Глава 2.Состояние мировой золотодобывающей промышленности и ее перспективы….27
Минерально-сырьевая база золота России………………………………………………27
Добыча и производство золота в России………………………………………………...30
Ведущие золотодобывающие компании России………………………………………...35
Глава 3. Определение рыночной стоимости ООО «ХХХ» ………………………………..40
Анализ объекта оценки …………………………………………………………………....40
Краткая характеристика предприятия…………………………………………40
Анализ финансово-хозяйственной деятельности ООО «ХХХ»…………….41
Определение рыночной стоимости в рамках доходного подхода……………………....72
Обоснование применения метода ДДП………………………………………..72
Основные этапы применения метода дисконтирования денежных потоков..73
Определение длительности прогнозного периода и выбор модели денежного потока……………………………………………………………………...................………….73
Прогнозирование денежных потоков для каждого года прогнозного периода.74
Определение ставки дисконтирования……………………………………..... 87
Определение предварительной величины рыночной стоимости ООО «ХХХ» доходным подходом……………………………………………………………………………91
Определение итоговой величины рыночной стоимости ООО «ХХХ» доходным подходом, с учетом поправок……………………………………………………. 91
Определение рыночной стоимости в рамках затратного подхода………………….92
Оценка рыночной стоимости активов ООО «ХХХ»…………………………93
Оценка обязательств ООО «ХХХ»…………………………………………..121
Согласование результатов и заключение о рыночной стоимости ООО «ХХХ» как действующего предприятия………………………………………………………………….125
Определение скидки на ликвидность………………………………………..125
Определение итоговой величины рыночной стоимости 100% доли в уставном капитале ООО «ХХХ»…………………………………………………………….131
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………………….134
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………
Величина налога на имущество
определена в соответствие с действующим
законодательством как
Таблица 23. – Расчет амортизационных отчислений и налога на имущество, тыс.руб.
Показатель / период |
1 пр |
2 пр |
3 пр | |||
01.01.2012 |
01.01.2013 |
01.01.2013 |
01.01.2014 |
01.01.2014 |
01.01.2015 | |
Состоящие на балансе основные средства |
1 294 |
122515 |
122515 |
122515 |
122515 |
122515 |
Амортизация |
25232,35 |
20429,36 |
16139,19 | |||
Среднегодовая стоимость имущества |
97282,65 |
76853,2935 |
60714,10187 | |||
Налог на имущество |
2140,2183 |
1690,77 |
1335,71 | |||
Определение прогнозного финансового результата (чистой прибыли/чистого убытка)
После вычета из прогнозной величины выручки себестоимости, управленческих расходов и всех прочих издержек, получаем прибыль до налогообложения. Если в ходе проведения расчетов получен отрицательный (нулевой) результат, то налог на прибыль не начисляется, если положительный, то определяем чистую прибыль за вычетом налога на прибыль по ставке 20%.
Таблица 24. – Определение прогнозного финансового результата (чистой прибыли), тыс.руб.
Наименование |
1пр. |
2 пр. |
3 пр. |
Выручка |
1 179 589 602,71 |
793 631 380,58 |
777 952 755,17 |
Себестоимость |
1 053 598 260,00 |
533449600 |
659750000 |
Коммерческие расходы, руб. |
17693844,04 |
11904470,71 |
11669291,33 |
Управленческие расходы, руб. |
41 804,27 |
36410,088 |
34676,30686 |
Проценты к получению |
18936381,52 |
8978255,806 |
8806415,005 |
Проценты к уплате |
119727889,3 |
75673626,66 |
74792924,76 |
Налог на имущество |
2140,2183 |
1690,77 |
1335,71 |
Прибыль до уплаты налогов |
7 464 186,65 |
181 545 528,93 |
40 512 277,78 |
Налог на прибыль |
1492837,331 |
36309105,79 |
8102455,556 |
Чистая прибыль |
5 971 349,32 |
145 236 423,14 |
32 409 822,23 |
Определение прогнозной величины изменения собственного оборотного капитала (СОК).
Собственный оборотный капитал
– часть оборотных средств
юридических лиц, формируемых за
счет собственных средств, без использования
заемных. Под собственным оборотным
капиталом подразумевается
СОК n-года = СОКn факт - СОКn треб. (8)
СОКn факт – СОКn-1 треб
СОКn треб = Выручка n * %(потребность) (9)
Отношение СОК к выручке (потребность в СОК) определено как среднеотраслевой показатель в размере 15% [1]. Расчет прогнозной величины изменения собственного оборотного капитала (СОК) представлен в таблице 25.
Таблица 25. – Расчет прогнозной величины СОК, руб.
Наименование показателя |
Порядок расчета |
Факт |
1 |
2 |
3 |
Выручка |
прогнозная |
508345 |
1179589,603 |
793631,3806 |
777952,7552 |
СОКn-года |
СОКn-факт-СОКn-треб. |
282570 |
671244,6027 |
-385958,2221 |
-15678,62542 |
СОКn-треб. |
выручка n*%(потребность) |
42385,5 |
100686,6904 |
-57893,73332 |
-2351,793812 |
Потребность в СОК (СОК / Выручка) |
% от выручки |
8,34 |
8,54 |
-7,29 |
-0,30 |
Определение прогнозной величины капитальных вложений. На дату оценки компания осуществляет приобретение основных средств на сумму 120 000 000 руб., по состоянию на 1 января 2011 года, 27 646 240 руб. оплачено, оставшаяся сумма в размере 92 353 760 рублей, учтена при расчетах денежного потока.
Определение ставки дисконтирования в данном случае определялось методом кумулятивного построения с применением факторного анализа. Его сущность состоит в том, что имеются факторы, влияющие на тот или иной показатель метода кумулятивного построения, которые можно выразить в односложных вопросах с ответами «да», «нет», «нет данных». Диапазон премий за каждый вид риска установлен от 0 до 5%, в соответствии с ним каждому ответу присваивается определенное число баллов: «да» - 0 баллов (минимальная степень риска), «нет» - 5 баллов (максимальная степень риска), «не определено» - 2,5 баллов (средняя степень риска). Далее приведена формула определения итоговой поправки по отдельному фактору:
Фi= (В1 + В2 + В3 … Вn)/Тn, (10)
где: Фi – итоговое значение i-того фактора риска; В1…n – значения составляющих фактора (т.е. соответствующие значения ответов на ключевые вопросы – 0%, 5% или 2,5%), Тn – количество составляющих фактора.
При определении ставки дисконтирования кумулятивным построением принято учитывать следующие факторы:
В соответствии с методом кумулятивного построения итоговая ставка дисконтирования рассчитывается по формуле:
Rdi = Rб/р + Сумма Фi, (11)
где: Rб/р– безрисковая ставка; Фi – факторы риска, перечисленные выше.
Безрисковая ставка обычно определяется как процентная ставка по государственным облигациям, по вкладам в наиболее надежные банки страны. В данном отчете Rб/ропределена как средняя ставка доходности по государственным облигациям федерального займа [2].
Таблица 26. – Определение безрисковой ставки
Дата аукциона |
Код бумаги |
Тип бумаги |
Доходность, % годовых |
10.02.2011 |
ОФЗ 26201 |
ОФЗ - ПД |
6,69 |
10.02.2011 |
ОФЗ 25070 |
ОФЗ - ПД |
4,59 |
10.02.2011 |
ОФЗ 25064 |
ОФЗ - ПД |
4,87 |
10.02.2011 |
ОФЗ 25065 |
ОФЗ - ПД |
6,39 |
10.02.2011 |
ОФЗ 25068 |
ОФЗ - ПД |
7,09 |
Средняя доходность, % годовых |
5,9 | ||
Расчет ставки дисконтирования представлен далее в таблице.
Таблица 27. - Факторная модель расчета ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения
Факторы риска |
Ответы (да, нет, не определено) |
Значение |
Ключевая фигура в руководстве; качество руководства |
||
Профильное образование топ менеджеров |
да |
0 |
Опыт работы топ менеджеров в данной области более 3 лет |
не определено |
2,5 |
Профильное образование руководителя |
не определено |
2,5 |
Опыт работы руководителя в данной области более 5 лет |
да |
0 |
Имеется достаточный внутренний резерв кадров |
нет |
1 |
Сумма значений |
6 | |
Количество составляющих факторов |
6 | |
Итоговое значение фактора риска |
1 | |
Размер компании |
||
Объем чистых активов выше или равен среднему значению по отрасли |
нет |
1 |
Объем выручки выше или равен среднему значению по отрасли |
нет |
1 |
Объем чистой прибыли выше или равен среднему значению по отрасли |
нет |
5 |
Объем валюты баланса выше или равен среднему значению по отрасли |
да |
0 |
Среднесписочная численность сотрудников выше или равна среднему значению по отрасли |
да |
0 |
Наличие сети филиалов |
нет |
5 |
Сумма значений |
12 | |
Количество составляющих факторов |
6 | |
Итоговое значение фактора риска |
2 | |
Финансовая структура (источники финансирования) |
||
Значение коэффициента платежеспособности отвечает нормативным значениям (>0,2) |
нет |
5 |
Значение коэффициента текущей ликвидности отвечает нормативным значениям (>2) |
да |
0 |
Значение коэффициента автономии выше или равно среднему значению по отрасли |
нет |
5 |
|
Продолжение таблицы №27 | ||
Значение коэффициента соотношения привлеченных и собственных средств ниже или равно среднему значению по отрасли |
нет |
5 |
Значение коэффициента концентрации привлеченного капитала ниже или равно среднему значению по отрасли |
нет |
5 |
Сумма значений |
20 | |
Количество составляющих факторов |
5 | |
Итоговое значение фактора риска |
4 | |
Товарная и территориальная диверсификация |
||
Широкая номенклатура производимой продукции (работ, услуг) |
нет |
5 |
Постоянный (не сезонный) спрос на производимую продукцию (работы, услуги) |
да |
0 |
В номенклатуре производимой продукции есть товары (работы, услуги) первой необходимости |
нет |
5 |
Наличие региональной сети филиалов (региональной сбытовой сети) |
нет |
5 |
Сумма значений |
15 | |
Количество составляющих факторов |
5 | |
Итоговое значение фактора риска |
3 | |
Диверсификация клиентуры |
||
Наличие государственных заказов |
не определено |
2,5 |
Наличие корпоративных заказчиков |
не определено |
2,5 |
Наличие частных заказчиков |
не определено |
2,5 |
Наличие зарубежных заказчиков |
не определено |
2,5 |
Равномерное распределение всего объема выручки по заказчикам (отсутствие одного или нескольких заказчиков, формирующих доминирующую часть выручки) |
не определено |
2,5 |
Наличие сети сбыта продукции |
да |
0 |
Сумма значений |
12,5 | |
Количество составляющих факторов |
5 | |
Итоговое значение фактора риска |
2,5 | |
Доходы (рентабельность и предсказуемость) |
||
Значение коэффициента рентабельности основного капитала выше средних значений по отрасли |
нет |
5 |
Значение коэффициента рентабельности собственного капитала выше средних значений по отрасли |
нет |
5 |
Значение коэффициента рентабельности основной деятельности выше средних значений по отрасли |
нет |
5 |
Значение коэффициента устойчивости экономического роста выше средних значений по отрасли |
нет |
5 |
Равномерность распределения основных финансовых показателей в ретроспективе (за 3-5 предыдущих лет) |
нет |
5 |
Сумма значений |
25 | |
Количество составляющих факторов |
5 | |
Итоговое значение фактора риска |
5 | |
Прочие особые риски |
||
Предприятие не относится к высокорисковым отраслям? |
да |
0 |
Продолжение таблицы № 27 | ||
Умеренная (либо низкая) конкуренция в отрасли (один или несколько конкурентов) |
да |
0 |
Проведение ежегодного (ежеквартального) внутреннего аудита |
да |
0 |
Проведение ежегодной переоценки основных средств предприятия |
не определено |
2,5 |
Постоянное повышение квалификации сотрудников (инвестиции в профессиональный рост сотрудников) |
да |
0 |
Затраты на НИОКР выше или равны средним значениям по отрасли |
не определено |
2,5 |
Затраты на переоснащение основных фондов выше или равны средним значениям по отрасли |
да |
0 |
Сумма значений |
5 | |
Количество составляющих факторов |
7 | |
Итоговое значение фактора риска |
0,7 | |
Безрисковая ставка |
5,9 | |
Итого, ставка дисконтирования (сумма значений всех рисков и безрисковой ставки) |
24,1 | |
Итоговое значение ставки дисконтирования составляет: 24,1%.
Определение рыночной стоимости ООО «ХХХ» в рамках доходного подхода производилось с применением формулы:
где СFt – ожидаемые доходы (денежный поток);
R – ставка дисконтирования;
t – прогнозный период;
n – число лет.
FV – цена перепродажи объекта в конце периода владения (реверсия);
Величина FV – остаточная стоимость предприятия (бизнеса) в постпрогнозном периоде может быть определена по модели Гордона:
где СFtпостпрогн – доход (чистый денежный поток), ожидаемый в постпрогнозном периоде (в постпрогнозном периоде делается допущение, что доходы и расходы от оцениваемого бизнеса стабилизируются);
R – учитывающая риски бизнеса ставка дисконтирования;
a- долгосрочные темпы роста денежного потока (приняты равными 3,5%, что соответствует долгосрочному среднегодовому темпу росту ВВП. Информационный источник: Приложение к Концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ «Основные параметры прогноза социально-экономического развития РФ на период до 2020-2030 гг»).
Таблица 28. – Определение рыночной стоимости ООО «ХХХ» доходным подходом, руб.
Наименование показателя / год |
1(п) |
2(п) |
3(п) |
Чистая прибыль |
5 971 349 |
145 236 423 |
32 409 822 |
Амортизационные отчисления |
25 232 |
20 429 |
16 139 |
Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала |
-100 687 |
57 894 |
2 352 |
Продажа активов (капитальные вложения) |
-92353760 |
0 |
0 |
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
0 |
0 |
0 |
Денежный поток |
-86 457 865 |
145 314 746 |
32 428 313 |
Коэффициент дисконтирования |
0,897664622 |
0,723339743 |
0,582868448 |
Дисконтированный денежный поток |
-77 610 167 |
105 111 931 |
18 901 441 |
Текущая стоимость реверсии |
97 307 980 |
||
Предварительная величина рыночной стоимости предприятия (бизнеса), определенная в рамках доходного подхода |
143 711 186 |
Информация о работе Оценка рыночной стоимости 100% долей ООО «ХХХ»