Совершенствование деятельности гос. органов власти в области формирования цены и стоимости инвестиционного капитала

Коэффициент участия инвестиционных ресурсов в прогнозируемом общем  объеме финансовых ресурсов предприятия. Его расчет осуществляется по следующей  формуле:

где КУир — коэффициент  участия инвестиционных ресурсов в  планируемом общем объеме финансовых ресурсов предприятия;

ИРП — прогнозируемый общий  объем инвестиционных ресурсов предприятия;

ФРП — прогнозируемый общий  объем финансовых ресурсов предприятия.

В процессе оценки рассчитанные значения указанных коэффициентов  сопоставляются с ранее достигнутыми, а также с соответствующими целями инвестиционной политики предприятия.

Заключительным этапом управления формированием инвестиционных ресурсов в целом по предприятию является определение конкретных источников их привлечения. Этот процесс является частью более общего процесса —  формирования финансовых ресурсов для  обеспечения всех потребностей стратегического  развития предприятия. Вместе с тем, определение источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия  имеет ряд отличительных особенностей.

Одной из таких особенностей является то, что инвестиционный процесс  в рамках большинства инвестиционных проектов характеризуется довольно продолжительным периодом, что соответственно определяет и долгосрочное отвлечение финансовых средств на инвестиционные цели. Поэтому источниками формирования инвестиционных ресурсов кроме собственного капитала могут выступать, как правило, только долгосрочные кредиты и займы, а также финансовый лизинг. Краткосрочные  заемные инвестиционные ресурсы  используются в процессе инвестиционной деятельности лишь в исключительных случаях. Поэтому в составе источников формирования заемных инвестиционных ресурсов не предусматриваются такие  их виды, как краткосрочные кредиты  банков, товарный (коммерческий) кредит, текущая задолженность по расчетам и другие аналогичные заемные  средства.

Важной особенностью выбора источников формирования инвестиционных ресурсов является достаточно широкая  их альтернативность для удовлетворения одних и тех же инвестиционных потребностей предприятия. Эта альтернативность формируется не только в диапазоне  возможного привлечения собственных  или заемных источников инвестиционных ресурсов (например, собственный капитал  или долгосрочный кредит), но и в  диапазоне каждого из этих видов  привлекаемого капитала (собственный  капитал, привлекаемый из внутренних или  внешних источников; заемный капитал, привлекаемый в форме долгосрочного  кредита банка, финансового лизинга  или облигационного займа). Поэтому  в основе выбора конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов из возможных их альтернатив всегда лежит сравнительная их оценка по критерию стоимости капитала, дополняемая  учетом ряда других факторов.⁵

Кроме того, при выборе источников формирования инвестиционных ресурсов следует учесть, что их предоставление предприятию на длительный период формирует  для кредитора более высокий  уровень финансового риска (в  сравнении с краткосрочным кредитованием), что соответственно существенно  повышает стоимость заемных инвестиционных ресурсов и определяет необходимость  более надежного их обеспечения (дополнительными гарантиями, залогом, закладом и т.п.). С учетом этих условий  стоимость предлагаемого долгосрочного  заемного капитала на отечественном  финансовом рынке часто превышает  не только стоимость собственного капитала (с учетом налоговой его нагрузки), но и возможный уровень инвестиционного  дохода предприятия (что делает его  инвестиционную деятельность, связанную  с использованием заемного капитала, неэффективной). Поэтому в процессе выбора источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия их стоимость  должна сравниваться не только между  собой, но и с прогнозируемым уровнем  инвестиционного дохода.

И наконец, при выборе конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов следует учитывать прогнозируемые пропорции объемов отдельных  направлений инвестирования — реального  и финансового. Если финансовое инвестирование предприятия осуществляется преимущественно  за счет собственных внутренних источников инвестиционных ресурсов, то реальное — за счет более широкого круга  как собственных, так и заемных  средств.

Предприятие имеет достаточно альтернативных возможностей для формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов на соответствующих сегментах кредитного рынка.

Выбор конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов предприятие осуществляет с учетом следующих основных факторов:

Отраслевые особенности  операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким  уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены  ориентироваться при формировании инвестиционных ресурсов на собственные  источники их привлечения.

Размер предприятия. Чем  ниже этот показатель, тем в большей  степени потребность в инвестиционных ресурсах может быть удовлетворена  за счет собственных их источников и наоборот.

Стоимость капитала, привлекаемого  из различных источников. В целом  стоимость заемного капитала, привлекаемого  из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных инвестиционных ресурсов стоимость капитала существенно  колеблется в зависимости от рейтинга кредитоспособности предприятия, формы  обеспечения кредита и ряда других условий.

Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников доступны для отдельных предприятий. Так, на средства государственного и  местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные  и коммунальные предприятия. Это  же относится и к возможностям получения предприятиями целевых  и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий  со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников инвестиционных ресурсов предприятия сводится к  единственной альтернативе.

Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается  стоимость заемного капитала, привлекаемого  из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа  может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной инвестиционной деятельности предприятия).

Уровень налогообложения  прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования  предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости  привлекаемого в инвестиционных целях собственного и заемного капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при  использовании заемных средств  уменьшается. В этих условиях более  предпочтительным является формирование инвестиционных ресурсов предприятия  за счет собственных источников. В  то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно  повышается эффективность привлечения  капитала из заемных источников.

Мера принимаемого риска  при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей  к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую  прибыль на вкладываемый собственный  капитал, невзирая на высокий уровень  риска нарушения финансовой устойчивости предприятия, формирует агрессивный  подход к финансированию инвестиционной деятельности, при котором заемный  капитал используется в максимально  возможном размере.

Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения  требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции  формирования собственного капитала в  акционерном обществе. Он характеризует  пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать структуру источников инвестиционных ресурсов для удовлетворения инвестиционных потребностей предприятия.

Результаты прогнозирования  объема, структуры и источников формирования инвестиционных ресурсов и их распределение  по отдельным этапам прогнозируемого  периода отражаются в сводной  таблице.

Прогнозируемый объем  инвестиционных ресурсов распределяется на последующих этапах управления инвестициями в разрезе отдельных реальных проектов и портфеля финансовых инвестиций предприятия.⁶

1.3 Отечественный и зарубежный  опыт в области формирования  финансовой эквивалентности инвестиционных  ресурсов

Одна из наиболее болезненных  проблем современной российской экономики - это резкое снижение инвестиционной деятельности, особенно после кризиса 17 августа 1998 года. Исключением являются инвестиции в финансовые активы, которые  в большинстве случаев носят  спекулятивный характер.

Среди множества факторов, определяющих инвестиционный климат в  России, можно выделить следующие:

• экономические и финансовые;
• социально-политические;
• правовые.