Совершенствование деятельности гос. органов власти в области формирования цены и стоимости инвестиционного капитала

Лишь системный подход к использованию инвестиционных ресурсов в инвестиционном процессе будет способствовать получению  эффекта синергизма при их использовании. Действительно, при одинаковом общем  объеме ресурсов, аккумулированных для  инвестирования в основной капитал, два примерно одинаковых предприятия-конкурента способны достичь качественно разных результатов. Это может быть связано  с ориентацией на разные технологии создания основных фондов, с различной  стоимостью привлекаемых финансовых ресурсов, с разным профессионализмом топ-менеджеров. Возможно также, что один из конкурентов  обладает эксклюзивной информацией  об особенностях функционирования рынка. Вероятен и другой вариант, когда  одно из предприятий достигает одинакового  с конкурентом результата инвестиционной деятельности с наименьшими затратами  инвестиционных ресурсов.²

Поданным Госкомстата  РФ, существующая структура инвестиций за счет всех источников (ресурсов) финансирования характеризуется следующими данными (см. табл. 1).

Таблица 1. Структура инвестиций в основной капитал предприятий России по источникам финансирования

(в % к итогу)

* Без субъектов малого  предпринимательства.

** Включая средства бюджетного  фонда государственной поддержки  приоритетных отраслей экономики

Из этих данных следует, что  в экономике страны формируется, хотя и медленно, устойчивая тенденция  снижения доли собственных и увеличения доли привлеченных средств в общем  объеме инвестиций в основной капитал. Поскольку удельный вес бюджетных  инвестиций относительно стабилен, это  свидетельствует о постепенной  переориентации частных инвесторов со спекулятивных операций на финансовых рынках на инвестиционное обеспечение  развития материального производства и сферы услуг. Подобная трансформация  инвестиционных предпочтений должна быть всемерно поддержана применением соответствующего инструментария государственного регулирования.

Можно тем не менее привести много примеров, свидетельствующих, что фактические объемы инвестиций в основной капитал, структура которых  рассмотрена выше, существенно ниже потенциальных возможностей предприятий, внешних инвесторов негосударственного сектора экономики и государства. Таким образом, имеющийся в стране инвестиционный потенциал существенно превышает те инвестиционные ресурсы, которые фактически задействованы в инвестиционном процессе. Трансформация этого потенциала в реальные инвестиции настоятельно требует разработки и практического использования научно обоснованной инвестиционной политики государства.³

1.2 Способы и механизмы  формирования цены инвестиционных  ресурсов

Первоначальным этапом управления формированием инвестиционных ресурсов является определение общего их объема для осуществления инвестиционной деятельности предприятия, а также  их структуры по соотношению собственных  и заемных их видов. Оба эти  показателя определяются на основе соответствующих  прогнозных расчетов.

При прогнозировании общего объема инвестированных ресурсов предприятия  на предстоящий период следует, прежде всего, учитывать, что этот показатель формируется в рамках определенных минимальных и максимальных границ. Возможное поле формирования этого  показателя представлено на рис. 1.

Минимальной границей объема формирования инвестиционных ресурсов предприятия выступает «критическая масса инвестиций». Этот показатель характеризует минимальный объем  инвестиционной поддержки операционной деятельности предприятия (в форме  обеспечения достаточного уровня и  своевременной реновации операционных внеоборотных активов, а также формирования необходимого объема оборотных активов), при котором возможно формирование его чистой прибыли. Снижение объема инвестиционного обеспечения операционной деятельности предприятия до уровня, меньшего, чем «критическая масса  инвестиций» будет означать стагнацию  предприятия, ведущую к его банкротству. Показатель «критической массы инвестиций»  количественно определяется исходя из индивидуальных условий осуществления  операционной деятельности конкретным предприятием.

Максимальной границей объема формирования инвестиционных ресурсов предприятия выступает «объем его  инвестиционных потребностей», определяемый на основе целевых нормативов его  корпоративной (и финансовой) стратегии, обеспечиваемых инвестиционной деятельностью. Излишне сформированный объем инвестиционных ресурсов предприятия (по отношению  к объему его инвестиционных потребностей в перспективном периоде) будет  терять свою реальную стоимость во времени (потери упущенных возможностей), от инфляции, то есть отрицательно влиять на его перспективную стратегическую финансовую позицию.

Рисунок 1.

Наряду с рассмотренными объективными ограничениями общий объем инвестиционных ресурсов предприятия в перспективном периоде формируется с учетом избранного типа политики этого формирования. Влияние типа политики формирования инвестиционных ресурсов предприятия на общий их объем можно проследить по данным рис. 2.

Рисунок 2.

Как видно из приведенного рисунка, показатель общего объема инвестиционных ресурсов предприятия варьирует  в довольно широком диапазоне  в зависимости от типа политики их формирования. Но амплитуда этого  колебания определяется рамками  ранее рассмотренных объективных  ограничений и регулируется за счет привлекаемого объема заемных инвестиционных ресурсов. Так, при консервативной политике минимальный объем привлечения  заемных инвестиционных ресурсов определяется как разность между "критической  массой инвестиций" и возможным  объемом формирования собственных  инвестиционных ресурсов (если эти  возможности ниже "критической  массы инвестиций"). Соответственно, при агрессивной политике максимальный объем привлечения заемных инвестиционных ресурсов определяется как разность между полным объемом инвестиционных потребностей предприятия и возможным  объемом формирования его собственных  инвестиционных ресурсов.⁴

С учетом рассмотренных условий - объективных ограничений и типа политики формирования инвестиционных ресурсов, избранной предприятием, - общий их объем в перспективном  периоде прогнозируется на основе двух принципиальных подходов:

а) исходя из возможностей формирования предприятием инвестиционных ресурсов;

б) исходя из полного удовлетворения объема инвестиционных потребностей предприятия.

Метод прогнозирования инвестиционных ресурсов исходя из возможностей их формирования предприятием в перспективном периоде  используется обычно в тех случаях, когда возможности их привлечения  на рынке капитала ограничены (т.е. низкий уровень финансовой гибкости предприятия  не позволяет ему привлекать из внешних  источников достаточно ощутимые объемы как собственного, так и заемного капитала). Этот метод прогнозирования  инвестиционных ресурсов в наибольшей степени корреспондирует с консервативной политикой их формирования, хотя не противоречит и умеренному типу этой политики.

Прогнозные расчеты общего объема и структуры инвестиционных ресурсов предприятия с использованием этого метода осуществляются в такой  последовательности:

На первом этапе прогнозируется сумма чистого денежного потока пооперационной деятельности, которая  составляет основу формирования общей  суммы финансовых ресурсов предприятия  за счет собственных внутренних источников. В процессе этого прогнозирования  особое внимание уделяется определению  таких элементов суммы чистого  денежного потока пооперационной деятельности, как амортизационные отчисления и чистая прибыль, формирование которых  носит наиболее устойчивый и предсказуемый  характер.

На втором этапе определяется коэффициент участия инвестиционных ресурсов в общем объеме собственных  финансовых ресурсов предприятия, формируемых  из внутренних источников. Расчет этого  показателя осуществляется на основе анализа динамики его значения за ряд предшествующих лет, которое  определяется на основе следующей формулы: