Проблема банковского кредитования инвестиционных проектов

На первый взгляд, проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение капитала предприятия составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад проекта В. Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, он наиболее безопасен.

Проиллюстрируем показатели NPV для наших проектов (рис. 2.3).

Рис 2.3. Чистый приведенный  доход проектов

Индекс рентабельности инвестиций проекта А составит 1,084, проекта В - 1,134, проекта С - 1,121, проекта D - 1,091 (рис. 2.4).

Рис 2.4. Индексы  рентабельности инвестиций

Внутренняя норма  прибыли проекта А составит 13,4%, проекта В - 15,6%, проекта С - 15,3%, проекта D - 13,9% (рис. 2.5)

Рис 2.5. Внутренняя норма прибыли инвестиционных проектов

В нашем случае все NPV больше 0, т. е. все проекты могут  быть приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.

2.3.Анализ  влияния инфляции и риска

Целесообразно ли будет принимать проекты при  среднегодовом индексе инфляции - 5%?

Если оценку делать без учета влияния инфляции, то проекты следует принять, поскольку положительные. Однако если сделать поправку на индекс инфляции, т.е. использовать в расчетах номинальный коэффициент дисконтирования p=15%, то вывод будет иным, поскольку в этом случае NPV (А)= -1,05 ; NPV (В)= 0,28 ; NPV (С)= 0,23 ; NPV (D)= -1,05 . Проекты А и D следует отклонить (рис.2.6).

Рис 2.6. Чистый приведенный  доход проектов при p=15%

Таблица 2.3

Расчет NPV при  коэффициенте дисконтирования p=15%

В нашем случае все NPV больше 0 (табл. 2.3), т. е. все проекты могут быть приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A. Если при расчетах делать поправку на индекс инфляции, то проекты А и D следует отклонить.

РАЗДЕЛ 3. НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ

3.1. Расчет  временной и пространственной  оптимизации

При составлении  бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. У  нас имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Основной целевой установкой является максимизация суммарного NPV.

Общая сумма  финансовых ресурсов, доступных в  планируемом году, ограничена сверху. Имеется несколько независимых  инвестиционных проектов, которые не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем году оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы.

Требуется оптимальным  образом распределить проекты по двум годам.

Составим оптимальный  инвестиционный портфель для проектов, поддающихся дроблению, на два года.

Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых  проектов будет отсрочен к исполнению на год (см. табл. 3.1).

Таблица 3.1.

Потери в NPV в  случае отсрочки анализируемых проектов

Индекс возможных  потерь показывает величину относительных  потерь, если исполнение проекта отложено на год. Наименьшие потери при этом будут по проекту А, затем, соответственно, по проектам D, C, B. Таким образом, портфель первого года должен включить в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С; оставшуюся часть проекта С и проекты А и D следует включить в портфель второго года (см. табл. 3.2).

Таблица 3.2.

Анализ оптимизации  портфеля инвестиций

Соотношение чистого приведенного дохода по годам графически представлено на рис. 3.1.

Рис. 3. 1. Соотношение  чистого приведенного дохода по годам 

Суммарный NPV при  таком формировании портфелей за два года составит 10,65 тыс. грн. (6,90 + 3,75), а общие потери составят 0,73 тыс. грн. (2,51 + 2,68 + 4,82 +1,37 -10,65) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

На первый взгляд, в портфель нужно включить все  проекты с максимальным значением NPV. Такое решение является самым  простым, но не обязательно оптимальным.

В зависимости  от того, поддаются дроблению рассматриваемые  проекты или нет, возможны различные  способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно.

Составим оптимальный  инвестиционный портфель, если рассматриваемые  проекты поддаются дроблению.

Наиболее оптимальная  структура бюджета капиталовложений представлена в таблице 3.3.

Таблица 3.3.

Оптимальная структура  капиталовложений

Можно проверить, что любое другое сочетание ухудшает результаты - уменьшает суммарный NPV. В частности, проверим вариант, когда  проект С, как имеющий наивысший NPV, в полном объеме включается в  портфель (см. табл. 3.4).

Таблица 3.4

Проект С, включенный в портфель полностью 

Таким образом, действительно была найдена оптимальная  стратегия формирования инвестиционного портфеля.

Если рассматриваемые  проекты дроблению не поддаются, оптимальную структуру бюджета  капиталовложений определяют перебором  всех возможных вариантов сочетания  проектов и расчетом суммарного NPV для  каждого варианта.

Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

Составим оптимальный  инвестиционный портфель, если верхний  предел величины вложений составляет 55 тыс. грн. и проекты не поддаются  дроблению.

Возможны следующие  сочетания проектов в портфеле: А+В, A+D, B+D, C+D. Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта (см. табл. 3.5).

Таблица 3.5

Сочетания проектов в портфеле и их NPV

Итак, оптимальным  является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D.

При условии, что  предприятие имеет возможность  инвестировать до 55 тыс. грн. и рассматриваемые  проекты поддаются дроблению, оптимальным будет портфель, включающий в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С. Если проекты не поддаются дроблению, то оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВЫВОДЫ  И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует  уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Экономический смысл критерия IRR заключается в  следующем: IRR показывает максимально  допустимый относительный уровень  расходов по проекту.

При оценке эффективности  капитальных вложений следует обязательно  учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.