Инвестиционный проект

      Притоком ИД в данном случае выступает ликвидационная стоимость в конце реализации проекта, а также высвобождение средств за счет уменьшения оборотного капитала.

      Структура денежных потоков от инвестиционной деятельности представлена в приложении 4. 

      2.8 Построение денежных потоков финансовой деятельности 

      Финансовая  деятельность предполагает поиск различных  источников финансирования (здесь учитывается  как собственный капитал, так  и заемный), а также погашение  долга с учетом стоимости заемного капитала. По заданию доля заемного капитала составляет 60%, а его стоимость 12%.

      Кроме того, оговаривается, что погашение задолженности по кредитам должно начинаться с момента появления чистой прибыли по проекту, а размеры платежей не должны превышать 80% её объёма. По этой причине в таблице результатов финансовой деятельности необходимо прописать график погашения заемных средств с учетом итогов операционной деятельности, а с учетом графика погашения долга – скорректировать выплаты по обслуживанию займа в соответствующей строке операционной деятельности.

      Структура денежных потоков финансовой деятельности представлена в приложении 5. В этом же приложении приведены расчеты  по возврату заемного капитала.

      Необходимым критерием принятия инвестиционного  проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег B_t на любом шаге расчета:

где b_t –сальдо реальных денег на каждом шаге расчета t , определяемое по формуле:

      Положительное значение сальдо накопленных реальных денег В_t > 0 составляют свободные денежные средства на t-ом шаге. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств и их учета в оценке эффективности.

      Маленькая прибыль на первых трех шагах производственной деятельности и большая величина сумм по обслуживанию заемного капитала показывают необходимость привлечения  дополнительных финансовых средств.

      Таблица с итоговыми результатами всех трех видов деятельности приведена в приложении 6. 

      2.9 Расчет показателей коммерческой эффективности проекта в целом 

      Коммерческая  эффективность должна выявить финансовые последствия реализации проекта  для его участников. Обычно расчет включает три этапа:

• построение потока реальных денег и определение необходимого объема финансирования проекта;
• расчет показателей коммерческой эффективности;
• оценка устойчивости проекта (анализ чувствительности).

      В общем случае денежные потоки предпринимательского проекта классифицируются по трем категориям:

• первоначальные инвестиции;
• потоки в операционном периоде;
• завершающий денежный поток (остаточная стоимость активов).

      При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционная, операционная, финансовая. В рамках каждого вида деятельности выделяют притоки денежных средств П_ti и оттоки денежных средств О_ti.

      Для оценки коммерческой эффективности  проекта в качестве эффекта на t-ом шаге рассматривается поток реальных денег Ф_t, представляющий собой сумму потоков операционной Ф_t1 и инвестиционной Ф_t2 деятельности:

       Для сравнения различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбора наилучшего из них используются следующие показатели:

• чистый дисконтированный доход;
• индекс доходности или индекс прибыльности;
• внутренняя норма доходности или возврата инвестиций;
• срок окупаемости и некоторые другие показатели, отражающие специфику проекта и интересов его участников.

       Для расчета показателей экономической  эффективности проекта формируется таблица, отражающая результаты операционной и инвестиционной деятельности. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта в целом представлен в приложении 7.

       Одним из результатов операционного и  инвестиционного видов деятельности является, чистый дисконтированный доход (ЧД), который составил - 51037821 д.е. при норме дисконтирования 20% (как разница между дисконтированными притоками и оттоками проекта).

       Для оценки эффективности проекта можно  вычислить следующие индексы  доходности.

       Индекс доходности дисконтированных затрат вычисляется по формуле:

 

       ИДДз = 182771541 /233809362 =0,78 < 1 

       Индекс  доходности дисконтированных инвестиций вычисляется по формуле:

где Д_t и И_t – денежные потоки операционной и инвестиционной деятельности на каждом шаге расчетного периода. 

       ИДДи = (-51037821+1062923581) /106292358 = 0,52 < 1 

       Для расчета ВНД (IRR) можно воспользоваться встроенной формулой в Excel. Для данного денежного потока проекта она составит 8,74 %. По существу – это величина дисконта Е_ВН, при которой величина дисконтированных доходов от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. NPV = 0.

      Под сроком окупаемости Т_ок понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме наращенных инвестиций и определяется из уравнения:

где Т_оки – период инвестирования.

      Дисконтированный  срок окупаемости не что иное, как «точка безубыточности инвестиционного проекта». Если  инвестиционный проект генерирует положительные денежные потоки, после «точки окупаемости»  дисконтированный денежный поток положителен. Если при переходе от  шага n к шагу n+1 NPV меняет знак, то срок окупаемости в шагах можно рассчитать по формуле:

      В данном расчете  инвестиционный проект генерирует отрицательные  денежные потоки более 10 лет, «точки окупаемости  нет». Дисконтированный денежный поток  отрицательный. 
 

      2.10 Оценка эффективности участия акционерного капитала 

      Эффективность проекта с точки зрения предприятий-участников проекта характеризуется показателями эффективности их участия в проекте (применительно к акционерным предприятиям – показателями эффективности участия акционерного капитала). При их определении принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т. д.). При этом из суммарного денежного потока трех видов деятельности исключаются потоки, связанные с участием акционеров.

      Расчет  показателей эффективности участия  акционерного капитала представлен  в приложении 8. 

      2.11 Анализ рисков проекта методом сценариев 

      Неопределенность  является фундаментальным свойством рыночной экономики. Полученные выше прогнозные оценки показателей проекта не являются абсолютно достоверными. Возникает необходимость тем или иным способом оценить влияние изменений конъюнктуры внешней среды на показатели проекта. В курсовой работе предлагается оценить это влияние методом сценариев, для чего дополнительно к базовому расчету добавляются расчеты с изменёнными исходными, сгруппированными в сценарии с условными названиями «наилучший» и «наихудший». Границы отклонения параметров от исходных приведены в таблице 3. 

      Таблица 3 – Вариации параметров по сценариям 

 

       Расчет  эффективности инвестиционного проекта для «наилучшего» сценария приведен в приложении 9, для «наихудшего» – в приложении 10.

       Результат вычисления вариантов по заданным сценариям  представлен в таблице 4.

      Таблица 4 – Результаты сценариев 

 

      Среднее значение NPV проекта с учетом рисков можно рассчитать по формуле:

где Р – вероятности развития соответствующих сценариев, причем их сумма должна равняться единице (заданы произвольно в таблице 4). 

NPV_СР = 0,3*(-36346246) + 0,4*(-51037821) + 0,3*(-57663967)= -48618,3( тыс. д.е.) 

       Среднее вероятное значение чистого дисконтированного  дохода не улучшает значение базового сценария, что подтверждает вывод о нецелесообразности реализации данного инвестиционного проекта.