Институциональные аспекты разработки инвестиционных проектов

Цель решения данной задачи предполагает:

• ознакомиться с процедурой и алгоритмом анализа и оценки инвестиционного проекта;

• определить состав и структуру элементов денежного потока (оттоков и притоков);

• изучить основные методы оценки эффективности инвестиций;

• получить практические навыки в расчете аналитических показателей эффективности инвестиционного проекта;

• научиться анализировать и интерпретировать полученные результаты и принимать решения инвестиционного характера;

• увидеть взаимосвязь показателей эффективности инвестиций.

 

Таблица 1 - Индивидуальное задание для расчета

 

Капитальные вложения, 2014-2016 гг. (в тыс.тенге):
	Годы
	2014	2015	2016
Земля	1 227	0	0
Здания	0	4 270	4 270
Оборудование	0	0	10 270
Чистый оборотный капитал в % от объема реализации первого года	0	0	17%
Дополнительные исходные данные:
Наименование показателя	Ед. изм.	Значение	Примечание
Темп инфляции	%	6%
Цена	тенге	2 227
Объем реализации первого года	ед.	25 000
Доля переменных затрат в объеме реализации	%	65%
Постоянные затраты	тенге	8 270 000
Нормы  амортизации:
Здания	%	3%	равномерная
Оборудование	%	40%	ускоренная

 

Продолжение таблицы 1

	Годы
	2014	2015	2016
Ликвидационная стоимость (рыночная оценка):
Здания	тыс.тенге	1270
Оборудование	тыс.тенге	2 270
Земля	тыс.тенге	1 727
Ставка налога	%	20%
Период эксплуатации проекта	лет	6
Цена капитала (коэффициент дисконтирования)	%	12%

 

 

Условие задачи:

 

Отдел исследований и разработок химической компании СOLOR разработал новую особо стойкую антикоррозийную эмаль для наружных работ. Производство данной продукции может окупить себя через несколько лет. В настоящее время данный проект достиг той стадии, когда должно быть принято решение о производстве краски.

По прогнозам отдела маркетинга ежегодный объем реализации составит, вероятно, 25000 банок краски при цене 2 227 тенге за банку. Фирме потребуется новый завод, который можно построить и подготовить к производству в течение двух лет с момента принятия решения о начале реализации проекта. Для завода потребуется участок площадью 10 га., фирма имеет возможность приобретения подходящего участка земли за 1,227 млн. тенге в конце 2014 г. Строительство здания можно начать в начале 2015 г. и продолжить в 2016 г. Стоимость здания, нормативный срок амортизации которого составляет 33 года, оценивается в 8,54 млн. тенге; платеж подрядчику в размере 4,27 млн. тенге будет произведен 31 декабря 2015 г., а оставшиеся 4,27 млн. тенге будут уплачены 31 декабря 2016г.

Необходимое оборудование будет установлено в конце 2016 г. и оплачено 31 декабря 2016 г. Оборудование, нормативный срок службы которого составляет пять лет, будет стоить 10,27 млн. тенге плюс 500 000 тенге за установку.

Нормы амортизационных отчислений определяются исходя из нормативного срока эксплуатации объекта основных средств. Причем к зданию применяется равномерный метод начисления, а к оборудованию – ускоренный.

Проект, кроме того, потребует начальных инвестиций в чистый оборотный капитал в размере 17% оценочного объема реализации в первом году. Исходные инвестиции в оборотный капитал будут произведены 31 декабря 2016г., а 31 декабря каждого следующего года чистый оборотный капитал будет увеличиваться на сумму, равную 17% прироста объема реализации, ожидаемого в следующем году. Оценочный срок действия проекта равен шести годам. Ожидается, что через шесть лет земля будет иметь рыночную цену 1,727 млн. тенге, здание – 1,27 млн. тенге, а оборудование – 2,27 млн. тенге. По оценке производственного отдела переменные затраты составят 65% объема реализации, а постоянные накладные расходы, за исключением амортизации – 8,27 млн. тенге в первый год работы. Предполагается, что цены реализации и постоянные накладные расходы, без учета амортизационных отчислений, повысятся в результате инфляции, которая, как ожидается, составит в среднем 6% в год в течение всего срока действия проекта.

Ставка корпоративного подоходного налога составляет 20%; средневзвешенная цена капитала фирмы равняется 12%. В соответствии с принятой учетной политикой при формировании бюджета капиталовложений денежные потоки регистрируются в конце каждого года. Поскольку завод будет введен в действие 1 января 2017 г., первые операционные денежные потоки, таким образом, будут иметь место 31 декабря 2017 г.

Необходимо оценить целесообразность реализации данного проекта для фирмы.

 

2 Расчет  исходных данных

 

2.1 Капитальные вложения

Первый шаг в анализе – суммирование всех капиталовложений, необходимых для осуществления проекта; это сделано в таблице 2. Следует обратить внимание на два момента. Во-первых, земля не подлежит амортизации, что и показано в последней графе таблицы. Во-вторых, помимо вложений в основные средства требуются инвестиции в чистый оборотный капитал в 2016 г.

Таблица 2 – Капитальные вложения, 2014-2016 гг. (в млн. тенге)

 

	2014	2015	2016	Общие затраты	Подлежит амортизации
Земля	1,227			1,227	0
Здания		4,27	4,27	8,54	8,54
Оборудование			10,77	10,77	10,77
Всего основных  средств	1,227	4,27	15,04	20,537
Чистый оборотный капитал				9,465
Всего капитальных  вложений	1,227	4,27	24,505	30,002

 

2.2 Денежные потоки, возникающие  после ввода проекта в эксплуатацию

 

Следующим шагом после оценки потребности в инвестициях является прогнозирование денежных потоков, возникающих после ввода проекта в эксплуатацию (таблица 3). Прогноз основывается на информации, предоставленной экспертами фирмы. Необходимо обратить внимание на то, что предполагается ежегодный рост цены реализации и постоянных затрат на 6% в соответствии с темпом инфляции. Поскольку переменные затраты меняются пропорционально объему реализации, составляя 65% этой суммы, в плане предусмотрено их увеличение с темпом 6%. Изменение чистого оборотного капитала отражает дополнительные инвестиции, необходимые для расширения объемов производства в 2017-2022 гг. (17% прироста объема реализации следующего года, что в данном случае является результатом влияния инфляции). Возмещение инвестиций в чистый оборотный капитал произойдет в 2022 г.

Суммы амортизационных отчислений определяются в соответствие с применяемым методом амортизации. Так к зданию применяется равномерный метод начисления, а норма амортизации равна 3%. К оборудованию применяется ускоренный метод, поэтому норма амортизации увеличивается в 2 раза по сравнению с нормой для равномерного метода (100% : 5 лет = 20%), т.е. равна 40 % (20% × 2). Причем данная норма применяется к остаточной стоимости оборудования по каждому году. В 2022 году списывается вся остаточная стоимость оборудования на начало этого года.

 

Таблица 3 – Чистые денежные потоки, 2017-2022 гг. (в тенге)

 

	2017	2018	2019	2020	2021	2022
Цена	2 227,00	2 360,62	2 502,26	2 652,39	2 811,54	2 980,23
Доход от реализации	2227*25000= 55 675 000,00	59 015 500,00	62 556 430,00	66 309 815,80	70 288 404,75	74 505 709,03
Переменные затраты	55675000*0,65= 36 188 750,00	38 360 075,00	40 661 679,50	43 101 380,27	45 687 463,09	48 428 710,87
Постоянные накладные расходы	8 270 000,00	8270000*1,06=      8 766 200,00	9 292 172,00	9 849 702,32	10 440 684,46	11 067 125,53
Амортизация (здания)	8540000-1270000=     7270000,00/33=         220 303,03	220 303,03	220 303,03	220 303,03	220 303,03	220 303,03
Амортизация (оборуд.)	10770000-2270000=    8500000*40%= 3 400 000,00	8500000-3400000= 5100000*40%=                  2 040 000,00	1 224 000,00	734 400,00	440 640,00	954 720,00
Налогооблагаемый доход	7 595 946,97	9 628 921,97	11 158 275,47	12 404 030,18	13 499 314,17	13 834 849,60
КПН (20%)	1 519 189,39	1 925 784,39	2 231 655,09	2 480 806,04	2 699 862,83	2 766 969,92
Прогнозный чистый доход	6 076 757,58	7 703 137,58	8 926 620,38	9 923 224,14	10 799 451,34	11 067 879,68
Расходы в неденежной форме	3 620 303,03	2 260 303,03	1 444 303,03	954 703,03	660 943,03	1 175 023,03

 

 

Продолжение таблицы 3

	2017	2018	2019	2020	2021	2022
Денежный поток от основной деятельности	9 697 060,61	9 963 440,61	10 370 923,41	10 877 927,17	11 460 394,37	12 242 902,71
Инвестиции в прирост чистого оборотного капитал	-567 885,00	-601 958,10	-638 075,59	-676 360,12	-716 941,73	12 666 220,54
Чистая ликвидационная стоимость						6 786 636,36
Общий прогнозируемый денежный поток	9 129 175,61	9 361 482,51	9 732 847,82	10 201 567,05	10 743 452,64	31 695 759,61

 

 

2.3 Расчет ликвидационной стоимости с учетом налогов

 

В процессе анализа необходимо оценить денежный поток, возникающий в результате ликвидации имущества, требовавшегося для реализации проекта (табл. 4). Для этого сопоставляются прогнозные и балансовые оценки стоимости имущества в 2022 г. Земля не подлежит амортизации, а ее прогнозируемая ликвидационная стоимость превысит затраты на приобретение. Таким образом, фирма должна будет уплатить корпоративный подоходный налог. Оценочная ликвидационная стоимость здания меньше балансовой, и с точки зрения налогообложения оно будет продано в убыток. На эту величину уменьшается налогооблагаемый доход компании. С другой стороны, оборудование будет продано дороже, чем его остаточная стоимость, поэтому компания должна будет заплатить подоходный налог с разницы в 2 млн. тенге. Таким образом, суммарный денежный поток от ликвидации использованного имущества – это сумма средств, вырученных от продажи земли, здания и оборудования.

 

Таблица 4 – Расчет ликвидационной стоимости с учетом налогов, 2022г. (в тенге)

	Земля	Здания	Оборудование
Первоначальная стоимость	1 227 000,00	8 540 000,00	10 770 000,00
Подлежит списанию (2014г.)	0,00	1 321 818,18	8 500 000,00
Учетная оценка (2022г.)	1 227 000,00	7 218 181,82	2 270 000,00
Ликвидационная стоимость (рыночная оценка)	1 727 000,00	1 270 000,00	2 700 000,00