Финансовая стратегия организации: понятие, содержание и анализ

В этом смысле использование  внешних (заемных) источников финансирования более предпочтительно. Но фирма при этом попадает в зависимость к кредиторам, которые при случае (что особенно характерно для России) могут ее целенаправленно обанкротить.

Однако использование  заемных средств может принести компании немалые выгоды (а не только предотвратить скрытую смену собственника). Дело в том, что увеличение их доли обусловливает рост главного показателя, характеризующего эффективность ее работы — рентабельности собственного капитала. В то же время увеличение доли заемного капитала, как уже говорилось, соответственно увеличивает и риск банкротства, ибо у фирмы в нужный момент может не оказаться средств на погашение займов. 
Многие негативные стороны описанных выше стратегий привлечения финансовых ресурсов можно преодолеть с помощью лизинга - долгосрочной аренды оборудования. Фирма-лизингодатель закупает (в том числе и по поручению фирмы-лизингополучателя) и передает в аренду необходимые элементы основного капитала.

Иногда имеет место  возвратный лизинг — субъект продает  имущество лизинговой компании и  берет его в аренду с возможностью обратного выкупа.

Предприятия со слабой финансовой базой, но высокорентабельные, а также  молодые и малые предприятия  могут использовать сублизинг.

Лизингодатель снижает для  себя риск невозврата ссуд, получает определенные налоговые (на имущество) и амортизационные льготы.

Лизингополучатель приобретает:

• 100%-ное финансирование;

• отсутствие необходимости  немедленного возврата средств;

• возможность создания удобной всем схемы выплат;

• уменьшение риска морального и физического износа для лизингополучателя;

• снижение налогооблагаемой прибыли, поскольку лизинговые платежи относятся на издержки;

• ускорение оборота продукции, стимулирование внедрения новинок  и освоения достижений НТП.

Любой новый вариант стратегии  привлечения капитала сравнивается с его действующей ценой или  внутренней нормой доходности, и, если та оказывается выше, такой вариант берется на вооружение.

Что же касается перераспределения  финансовых потоков между подразделениями, то его стратегия вырабатывается с помощью портфельных матриц, например Мак-Кинси.

1.4 Стратегия финансового инвестирования.

Под финансовыми инвестициями понимаются долгосрочные вложения денежных средств с целью получения постоянного дохода (финансовой ренты). Если объектом реальных инвестиций служат производственные объекты, приносящие в процессе эксплуатации прибыль, то объектом финансовых инвестиций являются ценные бумаги (акции и облигации), а также банковские депозиты.

Инвестиции в банковские депозиты считаются достаточно надежным способом вложения средств, так как  крупные банки разоряются сравнительно редко. Ставка ссудного процента по депозитам относительно невелика, стабильна и незначительно варьирует от банка к банку. Поэтому на практике стоит вопрос выбора не столько ее выгодного уровня, сколько наиболее подходящего банка, предоставляющего нужный комплекс финансовых услуг.

Обычно ставку банковского  процента принимают за своего рода «точку отсчета», базу для определения выгодности вложений в те или иные бумаги. Такое инвестирование считается весьма привлекательным. Особенно это касается простых акций, величина дивидендов по которым в зависимости от успехов фирмы может быть весьма большой. Кроме того, при продаже акций можно получить доход на курсовой разнице.

Совокупность ценных бумаг, которые фирма приобретает с  целью извлечения постоянного дохода, получила название фондового портфеля. Стратегии управления ими могут быть направлены на:

• получение текущих доходов;

• сохранение капитала;

• обеспечение прироста капитала за счет увеличения курсовой стоимости ценной бумаги;

• расширение сферы влияния  компании за счет слияний и поглощений;

• перераспределение собственности;

• спекулятивная игра на колебаниях курса;

• зондирование рынка и  пр.

При управлении фондовым портфелем  решаются две взаимоисключающие стратегические задачи.

1. Достижение его максимально  возможной доходности (она прямо  пропорциональна риску вложений).

2. Обеспечение надежности  вложений (это может быть достигнуто  преимущественным инвестированием в государственные ценные бумаги — облигации и казначейские обязательства).

Фондовый портфель может  состоять из ценных бумаг различного срока действия; иметь региональную, отраслевую, национальную или международную ориентацию. В зависимости от конкретного типа этих бумаг существует четыре основных его варианта.

Во-первых, «портфель роста», содержащий ценные бумаги, курс которых постоянно увеличивается. Поскольку по такого рода активам обычно выплачиваются минимальные доходы, он ориентирован прежде всего на привлечение капитала.

Во-вторых, «портфель дохода», состоящий из бумаг, приносящих высокие дивиденды и проценты. Так как отношение величины последних к курсовой стоимости активов выше среднего уровня, та растет относительно медленно.

В-третьих, «портфель дохода особо рискового капитала». Он включает ценные бумаги молодых фирм, стремящихся к быстрому расширению своей деятельности, а поэтому сознательно идущих на любой риск.

В-четвертых, «портфель стабильного  дохода», объединяющий в себе, как  правило, государственные облигации  и ценные бумаги, выпущенные крупнейшими  стабильными компаниями. Он наиболее надежен, хотя и не столь прибылен, как предыдущие.

В-пятых, сбалансированный портфель.

Практика показывает, что  последний иметь целесообразнее всего. При его формировании необходимо учитывать:

• соотношение стратегических целей и тактических и задач  фирмы;

• ситуацию на рынке ценных бумаг (насыщенность; спрос; динамику курсовой стоимости; наличие законодательных льгот или ограничений по их покупке, владению, продаже);

• состояние экономики  в целом, отдельных отраслей и  регионов;

• возможность поддержания  ликвидности («продаваемости») активов.

Для того чтобы оценить  эффективность различных направлений  инвестиций и выбрать наиболее подходящий вариант, определяется величина чистого дисконтированного (приведенного) дохода. Для этого дисконтируется поток инвестиций и поток дохода за соответствующий период и определяется разность между ними.

Уровень эффективности инвестиций, при которой имеет место равенство этих двух потоков, называется внутренней нормой доходности.

Если она ниже ставки банковского  процента, то свободные средства целесообразно инвестировать в депозиты, а если выше - в наиболее выгодные объекты в соответствии с финансовой стратегией фирмы, разумеется, с учетом риска.

Помимо дисконтированного  дохода для оценки эффективности  инвестиций можно исчислять показатель дисконтированной рентабельности.

Предприятие, зная примерный  уровень рентабельности при том  или ином сочетании и значениях  определяющих факторов, может выбирать наиболее эффективные стратегии инвестирования.

 
1.5 Стратегический подход к управлению текущими финансовыми операциями

Стратегический подход к  управлению текущими финансовыми операциями фирмы предполагает:

• ускорение поступления  платежей и снижение таким путем дебиторской задолженности;

• замедление интенсивности  собственных выплат (в том числе  и налоговых), т. е. увеличение задолженности кредиторской;

• минимизацию кассовых остатков и пр.

Рассмотрим некоторые  из этих моментов подробнее.

Дебиторская задолженность  возникает во взаимоотношениях с  покупателями, заказчиками, поручителями, дочерними организациями и пр. Она может быть и сомнительной (если не обеспечена гарантиями и не погашена в срок), поэтому ее состояние должно находиться под постоянным контролем.

Методом снижения кредиторской задолженности является факторинг. Его суть состоит в том, что  специальная компания или отдел  банка после проверки кредитоспособности покупателя берут на себя (за соответствующее вознаграждение) обязательство выплачивать продавцу причитающиеся ему деньги независимо от их реального поступления. Таким образом они становятся собственниками его неоплаченных платежных требований и берут на себя связанный с ними риск.

На практике продавцы могут  заключать договоры с факторинговыми организациями о предварительной оплате ими поставок в объеме до 80% их стоимости.

Несмотря на достаточно высокие  затраты, факторинг весьма выгоден  продавцам, так как освобождает  их от трудоемких и дорогостоящих  операций по ведению счетоводства, гарантирует своевременное поступление платежей, предотвращение безнадежных долгов и пр.

Способом уменьшения кредиторской задолженности может быть также  обращение в судебные инстанции или продажа безнадежных с точки зрения кредитора долгов.

Управление дебиторской  задолженностью имеет два аспекта.

С одной стороны, речь идет о поисках путей законного  снижения налогов (не уклонения, а именно снижения); с другой стороны — о нахождении способов отсрочки платежей (опять же на законном основании).

 

1.6 Стратегии управления рисками и обеспечения финансовой устойчивости фирмы

Любая финансовая деятельность всегда связана с определенным риском, возможностью непредвиденной потери денежных средств.

Причинами риска являются: неопределенность ситуации, возникающая  из-за множества случайностей; неполнота  информации о ней, а также психологические особенности личности предпринимателей и менеджеров.

Специфической разновидностью риска является финансовый, который  может иметь как внутренние, так  и внешние источники.

По степени опасности (размерам последствий) для фирмы  выделяют разумный финансовый риск, предполагающий возможность возникновения текущих убытков, например частичной или полной потери прибыли; нежелательный риск (угроза полной потери выручки); недопустимый риск (банкротство).

С точки зрения целесообразности можно говорить об оправданном и  неоправданном рисках, границы между которыми в различных сферах финансовой деятельности фирмы неодинаковы.

По причинам возникновения  выделяют следующие виды финансовых рисков:

1. Валютный риск (связан  с влиянием колебаний валютного  курса на положение экспортеров и импортеров). Основной разновидностью является экономический риск, обусловленный тем, что расходы и доходы имеют место в разных валютах. При прямом экономическом риске возникает угроза прибыльности операций по заключенным контрактам, рассчитываться по которым приходится в невыгодных условиях.

2. Инвестиционный риск  — это риск ошибочного вложения  средств, падения курса ценных бумаг компании и вследствие этого обесценения либо полной потери инвестируемого капитала и ожидаемого дохода, невозможности реализовать имеющиеся активы (по причине их неликвидности).

3. Кредитные риски (возникают  из-за невыполнения обязательств, недобросовестности). Разновидностями кредитных рисков являются торговый (неуплаты долга по коммерческому кредиту) и банковский (неплатежеспособности банка).

4. Процентные риски (изменения  абсолютного и относительного уровня ставки процента; ее непредсказуемых колебаний вследствие неблагоприятной обшей конъюнктуры, изменения центральным банком ставки рефинансирования). На процентный риск влияют темпы экономического роста, инфляция, государственный долг, политика правительства.

Главная цель стратегического управления риском состоит в обеспечении в худшем случае бесприбыльности работы фирмы. Это достигается на основе балансировки возможной величины риска и потенциальной выгоды с помощью сопоставления положительных и отрицательных финансовых последствий принимаемых стратегических решений.

Можно говорить о следующих  стратегических подходах к предотвращению или снижению финансовых рисков.

1. Неучастие в рискованных  видах деятельности. Но иногда  это невыгодно, может вызвать другие риски, а подчас и невозможно. Поэтому финансовый риск приходится брать на себя. В противном случае фирма будет неизбежно отставать в своем развитии и в конце концов обанкротится.

2. Рационализация финансовой  деятельности, например, на основе  тщательного изучения партнера, финансового положения и пр.

3. Компенсация рисков. Для  этого создается страховой резерв  в размере усредненной величины  потерь за три года (с поправкой  на инфляцию):

• стоимостной, предназначенный для платежей по долгам, в случае потери активов при форс-мажорных обстоятельствах и пр.;

• для выплаты обязательных платежей, например налогов;

• прибыли, предназначенный для накопления финансовых ресурсов на расширение масштабов деятельности.

Поскольку такие средства могут находиться лишь на депозитах, приносящих мизерный доход, эта стратегия малоэффективна.

4. Разделение (сегрегация) финансовых  рисков. Для этого осуществляется физическое или юридическое разделение активов, например диверсификация инвестиций и формирование их сбалансированного портфеля (использование 12 адресов при инвестировании; 8-12 видов ценных бумаг; 2-4 поставщиков; разделение груза минимум на две партии; хранение ценностей в разных местах).