Валютное регулирование

     На  ММВБ 15.12.10 начались торги по валютной паре рубль/китайский юань. Активность участников межбанковского срочного валютного рынка в 2010 г. несколько возросла(табл.1 рис. 9), но данный сегмент внутреннего валютного рынка по прежнему не является ликвидным (доля срочного сегмента в совокупных оборотах внутреннего валютного рынка в 2003‑2010 гг. не превышала 4%).

     На  срочном межбанковском валютном рынке, как и на кассовом сегменте, в 2010 г. превалировали операции рубль/доллар США и доллар США/евро (рис. 10).

Рисунок 9. Динамика  среднего   дневного   оборота Рисунок 10. Структура среднего дневного оборота

межбанковских срочных конверсионных операций межбанковского срочного валютного рынка (%).

(млрд. долл. США). 

     Таким образом, ситуация на внутреннем валютном рынке в течение 2010 г. оставалась стабильной. Курс рубля к основным мировым валютам колебался преимущественно под воздействием фундаментальных экономических факторов. Валютная политика Банка России в 2010 г. была направлена на сокращение масштабов собственного присутствия на вну-треннем валютном рынке и создание условий для постепенного перехода к режиму плавающего валютного курса. Активность операторов межбанков-

ского внутреннего валютного рынка по сравнению с предыдущим годом несколько возросла, но объемы операций пока не достигли докризисного уровня.

Таблица 1. Средние дневные показатели оборота  российского валютного рынка (млрд. долл. США). 

3.2. Направления совершенствования современной системы валютного регулирования и валютного контроля 

     В течение нескольких лет подряд Правительство РФ и Банк России прописывает в основных направлениях денежно-кредитной политики на очередной год переход к плавающему валютному курсу рубля.

     В условиях существующей непростой экономической  ситуации разработать реальный план по достижению данной цели – достойная  задача.

     Чем должны руководствоваться Правительство страны и Банк России: в повышении эффективности функционирования валютной системы, с одной стороны, и сохранении и укреплении стабильности с другой.

     Наиболее  важным на сегодняшний день является вопрос о том, как сделать валютную систему устойчивой, не подверженной необоснованным колебаниям, от решения  данной задачи зависит эффективность функционирования валютной системы в частности и экономики вообще. Следует заметить, что упомянутый вопрос волнует сегодня не только правительства отдельных стран, но и мировую общественность в целом.

     В процессе эволюции мировых валютных систем и в ходе развития валютной системы страны мы наблюдаем ее развитие в части изменения структуры и природы функционирования. Уменьшается потребность в государственном воздействии, меняются индикаторы, сигнализирующие о необходимости вмешательства извне и т.д. Чем динамичнее развивается валютная система, тем сложнее государству регулировать ее. Изменение самой системы улавливается органами управления с опозданием, что затягивает трансформацию инструментов, способных эффективно регулировать возникающие дисбалансы. Часто отсутствие механизмов своевременного реагирования на изменения валютной системы, а также соответствующих происходящим изменениям актуальных инструментов регулирования ведет к уходу государства из сферы валютного регулирования. Упомянутый процесс носит название либерализация, но очевидно причин ее может быть как минимум две: развитость валютной системы и снижающаяся потребность в государственном вмешательстве, что ведет к положительным последствиям, и неразвитость, что может привести к самым негативным процессам для экономики страны.

     Сфера валютного регулирования, в современных  условиях немыслима без государственного вмешательства и нуждается в  нем. Но следует понимать, что государственное  вмешательство приводит к дополнительным нагрузкам на экономику (рост государственных расходов, например) и отрицательным результатам в виде неэффективного (уже ненужного вмешательства со стороны государства) регулирования в случае излишнего воздействия со стороны государства. Отрицательные последствия могут проявляться, например, в необоснованно заниженном или завышенном валютном курсе, что в свою очередь приводит к искажению международных и внутренних экономических пропорций и сказывается на эффективности экономики страны в целом.

     Диспропорции, связанные с государственным вмешательством, вызваны, прежде всего, недостаточностью и несвоевременностью получения государством сигналов из валютной системы о необходимости вмешательства, а, следовательно, и некорректностью валютной политики. Любая система, и валютная в том числе - система динамичная и постоянно развивается, а, значит, меняются ее элементы, ее состав и структура. Эти изменения ведут к изменениям функциональных связей, реакции системы на воздействие со стороны государства. То есть динамичная система в процессе активного развития перестает реагировать на инструменты воздействия так же, как реагировала раньше, до изменений. Поэтому важно найти такие индикаторы, которые бы позволяли учитывать изменения, происходящие в структуре валютной системы.

     Говоря  о корректности государственного вмешательства в валютную сферу, подразумевается правильность оценки ситуации властями и выбор инструментов воздействия в соответствии с серьезностью последствий невмешательства. Поэтому необходимо оценивать макроэкономические факторы, на основе которых анализируется равновесие валютной системы, и корреляцию существующих экономических факторов с изменением основной сигнальной величины равновесия валютного рынка – валютного курса. Также важно оценивать изменения соотношения форм валютного регулирования, что связано с  использованием государством определенного набора инструментов воздействия. Но в условиях изменения элементов валютной системы эти инструменты так же меняются и государство должно учитывать эти изменения. Поэтому важно решить проблему воздействия инструментов на валютную систему посредством исследования этих инструментов, направления их воздействия (как правило, в результате использования отдельного инструмента должны измениться макроэкономические показатели или валютный курс) и последующее влияние на валютную систему и, в результате, выявление параметров устойчивости.

     Целью функционирования валютной системы, как  и любой структуры, стремящейся  к долгосрочному эффективному функционированию и развитию, должно являться обеспечение нормальной деятельности элементов валютной системы и поддержание связей между ними. Основой реализации данной цели может выступать валютное регулирование, обеспечивающее эффективное функционирование валютной системы.

     Повышения эффективности функционирования валютной системы непосредственно связано с обоснованностью вмешательства в систему на предмет актуальности инструментов и направлений воздействия, что в свою очередь может быть обеспечено индикаторами, факторами устойчивости.

     Причинами возникновения валютного кризиса в рамках определенного государства считаются ведение неадекватной политики валютного регулирования, в частности неадекватный режим валютного курса и недостаточные меры по выравниванию платежного баланса, а также последствия валютных кризисов в других станах, имеющих экономические связи с данной страной. В ситуации валютно-финансового кризиса в России  можно отметить наличие обеих этих причин.

     Анализируя  структуру современного финансового рынка, следует отметить присущие ему проблемы: колоссальные объемы трансграничного перелива капиталов,   подчиняющиеся  малообъяснимым  внеэкономическим импульсам, снижение воспроизводственной основ для возврата капитала, методологические неточности статистического учета и сложность экономической интерпретации полученных статистических данных.  

        В контексте развития международного финансового рынка нужно отметить важность выработки стратегии России в области привлечения иностранных ресурсов. Страна до сих пор не определила своего места в системе международного движения капитала. С одной стороны, Россия является одним из крупнейших должников на международном рынке с дугой - активным экспортером капитала за рубеж. Глубокая недокапитализированность внутренней экономики сочетается   с   инвестированием   российских корпораций по всему миру.

      Выделим ряд специфических черт, препятствующих эффективному использованию международных ресурсов на национальном рынке. Во-первых, происхождение значительной части «иностранных» инвестиций связано с репатриацией ранее вывезенных из нашей страны капиталов. Собственно иностранные прямые инвестиции концентрируются преимущественно в сфере обращения и в торговле. Во-вторых, низкая эффективность использования иностранного капитала в России, вместо использования на обновление основного капитала отечественных предприятий, он шел на приобретение контроля над радом системообразующих отечественных предприятий.

      Выход из сложившейся ситуации видится  в создании четкой системы мониторинга  и контроля за политикой компаний в сфере привлечения и использования иностранных инвестиций. Подобная система должна включать сопоставление стоимостных характеристик экспорта и импорта капитала Российской Федерации с международными и внутрироссийскими финансовыми показателями; анализ структуры использования привлеченных иностранных ресурсов с точки зрения вложений в модернизацию отечественных производств; анализ уровня проникновения иностранного капитала в акционерный капитал российских компаний и контроль за сохранением экономией безопасности Российской Федерации. В рамках государственной целевой программы контроля за прямыми иностранными инвестициями должна быть выработана стратегия их осуществления (необходимые объемы привлечения прямых инвестиций, список приоритетных отраслей, меры государственной поддержки) .

     Проанализировав новые явления на российском валютном рынке, его роль в инновационном  развитии экономики,  выявлены четыре направления развития валютного  рынка в соответствии с мировыми тенденциями и принципами инновационной модели социально-экономического развития России.

      Во-первых, происходит диверсификация валютного рынка. Отмечается рост операций с единой европейской валютой. До мирового финансового кризиса, в условиях снижения курса доллара и повышения доверия к рублю, наблюдалась «дедолларизация» российской экономики. К середине 2009 г. доля валютных вкладов в общем объеме депозитов населения снизилась до 32% .

      Во-вторых, в соответствии с инновационным  развитием экономики на финансовом рынке расширяется спектр инвестиционных инструментов, в том числе рублевых, для российских и иностранных инвесторов. Для повышения надежности рублевых операций совершенствуется инфраструктура рынка. Можно указать на начало нового этапа в совершенствовании риск-менеджмента в связи с выполнением Национальным клиринговым центром (НКЦ) функций центрального контрагента по сделкам на биржевом валютном рынке. Гарантии ММВБ и НКЦ в условиях финансового кризиса имеют особое значение для участников валютного рынка.

      В-третьих, до кризиса наблюдалась активная интеграция российского валютного рынка в мировой, 67% операций российские участники проводили между собой и только 33% -  с нерезидентами. Процессы либерализации и снятие ограничений на движение капитала привели пропорцию между внутренними  и трансграничными операциями к соотношению 50:50. Необходимо повысить роль российской в противовес зарубежной финансовой инфраструктуре при проведении валютных операций нерезидентов.

        В-четвертых в  соответствии с инновационной моделью развития экономики на российской валютном рынке активизируется использование современных электронных технологий. В этой связи стоит задача развития национальной платежно-расчетной системы, прежде всего, приближение форматов российских платежных поручений к стандартам международной системы СВИФТ, а также активизация системы расчетов а режиме реального времени.

     Дальнейшее  инфраструктурное, правовое и технологическое развитие российского валютного рынка должно стимулировать инновационные процессы в экономике и способствовать созданию мирового финансового центра в России.

     Целесообразно применить новый подход к управлению банковскими валютными рисками, исходя из концепции «риск-шанс», которая объединяет возможности наступления как негативных последствий чистых рисков (потери), так и позитивных итогов шансов (выгоды) в результате изменения курсов валют, в которых банки привлекают и размешают ресурсы. Подчеркиваем зависимость валютных потерь и выгод от параметров и характеристик, условий и сценариев операций банков, связанных с использованием иностранных валют.

     По  оценке, последствия валютного риска-шанса состоят в негативных или позитивных колебаниях валютной маржи. В этой связи обоснована необходимость разработки стратегии, методологии и инструментария управления валютным риском-шансом на основе концепции гэп. Причем акцент на трактовке термина гэп (gap) как дисбаланса характеристик активных и пассивных валютных операций банков, что определяет концентрацию чувствительности к рыночным  ценовым  колебаниям  на  «плече  привлечения» (отрицательный гэп) или на «плече размещения» (положительный гэп) валютных ресурсов банка. Разнонаправленные колебания курсов различных валют могут дать компенсирующий эффект валютных выгод и потерь и их минимизацию в результате взаимного совмещения.