Разберем модель Э. Альтмана прогнозирования
вероятности банкротства предприятия.
Э. Альтман – американский ученый, который
предложил оценивать финансовое состояние
не с помощью коэффициентов, а с использование
интегральной модели, представляющей
собой совокупность коэффициентов с весовыми
значениями, которая рассчитывает интегральный
показатель, позволяющий оценить финансовое
состояние организации.
Определим риск вероятности
банкротства ПАО «Ростелеком» с помощью
модели Э. Альтмана. Классическая, пятифакторная
модель прогнозирования вероятности банкротства
организации представлена формулой расчета
интегрального показателя
Z = 1,2×X1+1,4×X2+3,3×X3+0,6×X4+X5.
(8)
Порядок расчета коэффициентов
X1, X2, X3, X4, X5 представим
на рисунке 1.
Коэффициент |
Формула расчета |
Расчет по РСБУ |
X1 |
Х1 = Оборотный капитал/Активы |
(стр.1200-стр.1500) : стр.1600 |
X2 |
Х2 = Нераспределенная прибыль/Активы |
стр.2400 : стр.1600 |
X3 |
Х3 = Операционная прибыль/Активы |
стр.2300 : стр.1600 |
X4 |
Х4 = Рыночная стоимость акций/ Обязательства |
Рыночная стоимость акций :
(стр.1400+стр.1500) |
X5 |
Х5 = Выручка/Активы |
стр.2110 : стр.1600 |
Рисунок 1 – Порядок расчета
коэффициентов в формуле интегрального
показателя риска вероятности банкротства
Рассчитаем интегральный показатель
вероятности банкротства ПАО «Ростелеком».
Для начала определим коэффициенты необходимые
для расчета данного показателя
X1 = (60,4-128,9) : 569,8= -0,120;
(9)
X2 = 21,6 : 569,8 = 0,038;
(9.1)
X3 = 25,6 : 569,8 = 0,045;
(9.2)
X4 = 89,58 : (161,0+128,9) = 0,309;
(9.3)
X5 = 283,2 : 569,8 = 0,497;
(9.4)
Z = 1,2×(-0,120)+1,4×0,038+3,3×0,045+0,6×0,309+0,497=0,7401.
(9.5)
В зависимости от значения оценки
Z делается вывод о вероятности банкротства
организации. Интерпретация пятифакторной
модели заключается в том, что чем выше
значение данного показателя, тем устойчивее
положение организации. Если Z меньше 1,81
пункта, то риск банкротства составляет
от 80 до 100%; если Z лежит в диапазоне
от 1,81 до 2,77 пункта, то можно констатировать
среднюю вероятность несостоятельности
компании от 35 до 50%; если значение Z варьируется
от 2,77 до 2,99 пункта, следовательно, вероятность
банкротства невелика – от 15 до 20%; и если
значение Z больше 2,99 пункта, то компания
признается финансово устойчивой, и риск
банкротства в течение ближайших двух
лет минимален.
Рассчитанное значение интегрального
значение равно 0,74 пункта, и так как оно
меньше 1,81 пункта, то риск банкротства
ПАО «Ростелеком» составляет 80-100%. На несостоятельность
ПАО «Ростелеком» по итогам 2015 г. указывают
так же, такие факторы как: сокращение
денежной массы на счетах организации
с 15,5 млрд. руб. до 3,4 млрд. руб.; увеличение
кредитных обязательств на 3,2 млрд. руб.;
нарушение баланса дебиторской задолженности
в отношении кредиторской: кредиторская
задолженность превышает дебиторскую
на 11,2 млрд. руб. – данный факт свидетельствует
об угрозе финансовой устойчивости компании;
а так же уменьшение объема продаж.
По результатам анализа, необходимо
отметить, что руководству организации
следует своевременно анализировать риски
вероятного банкротства, проводить полное
исследование производственно-хозяйственной
деятельности компании, определять внешние
и внутренние факторы, оказывающие негативное
влияние на планируемый результат, тщательнее
контролировать работу персонала, и разработать
наиболее эффективную систему мер по управлению
рисками, включающую экономические и социальные
механизмы снижения риска.
3.2 Экспресс-анализ
рисков деятельности организации
Применение экспресс-анализа
для установления оценки риска основывается
на проведении финансового анализа и расчете
коэффициентов, характеризующих платежеспособность
организации, на основании сведений бухгалтерского
баланса.
Повышенный интерес представляют
коэффициенты характеризующие платежеспособность
– коэффициенты ликвидности. Произведем
расчет данных коэффициентов в таблице
8 и проанализируем их.
Таблица 8 – Расчет коэффициентов ликвидности
ПАО «Ростелеком» за 2013 – 2015 гг.
Показатель |
2013г. |
2014г. |
2015г. |
Абсолютное отклонение, 2015 г.
от 2013 г. |
Темп роста, % |
Коэффициент общей ликвидности
(КОЛ) |
2,074 |
1,853 |
1,811 |
-0,263 |
х |
Коэффициент абсолютной ликвидности
(КАЛ) |
0,811 |
0,165 |
0,093 |
-0,718 |
х |
Коэффициент быстрой (срочной)
ликвидности (КБЛ) |
0,818 |
0,170 |
0,098 |
-0,720 |
х |
Коэффициент текущей ликвидности
(КТЛ) |
2,074 |
1,853 |
1,811 |
-0,263 |
х |
Проанализируем значения коэффициентов
платежеспособности ПАО «Ростелеком»,
представленных в таблице 8.
Коэффициент общей ликвидности
ПАО «Ростелеком» отражает способность
компании погашать краткосрочные обязательства
только за счет оборотных активов. Его
значения в 2013 – 2015 гг. соответствуют рекомендуемым
(1,5-2,5 пункта), хотя наблюдается его снижение
на 0,263 пункта. Поскольку значение данного
коэффициента находится в оптимальных
пределах, это говорит о том, что у компании
отсутствуют финансовые риски, и она в
состоянии оплачивать текущие счета.
Коэффициент абсолютной ликвидности
при оценке риска платежеспособности
имеет важное значение для поставщиков
товаров, работ, услуг. В 2013 – 2015 гг. значение
коэффициента абсолютной ликвидности,
отражающего достаточность наиболее ликвидных
активов у ПАО «Ростелеком» для быстрого
расчета по текущим обязательствам и характеризующего
«мгновенную» платежеспособность компании
снижается с 0,811 пункта до 0,093 пункта. При
оценке степени риска, необходимо учитывать,
что данный коэффициент имеет одномоментный
характер, т.е. не учитывает влияние инфляции,
поэтому его необходимо анализировать
в динамике. Фактические значения коэффициента
за исследуемый период не соответствуют
нормативным, находящимся в пределах 0,2-0,5
пункта. В 2013 г. значение коэффициента
превышало 0,5 пункта, что свидетельствует
о нерациональной структуре капитала,
а в 2015 г. оно зафиксировано на уровне меньшем
0,2 пункта, что демонстрирует неспособность
организации погасить краткосрочные обязательства
за счет денежных средств. Основным фактором,
способствующим повышению уровня абсолютной
ликвидности, может являться своевременное
и равномерное погашение от покупателей
дебиторской задолженности.
Коэффициент быстрой ликвидности,
отражающий способность компании погашать
свои текущие обязательства в случае возникновения
сложностей с реализацией продукции, за
исследуемый период имеет тенденцию к
снижению. В 2015 г. он составил 0,098 пункта
по сравнению с 0,818 пункта в 2013 г., т.е. снизился
на 88%. Его значение соответствует нормативному
только в 2013 г. Данный коэффициент как
показатель степени риска важен для кредиторов.
Его значение ниже нормативного, находящегося
в пределах от 0,7 пункта до 1 пункта, в 2014
и 2015 гг. является предпосылкой появления
у компании кредитного риска и снижения
платежеспособности. С позиции кредитного
риска более предпочтительным был бы вариант,
если бы значение коэффициента быстрой
ликвидности превышало либо было равно
1 пункту, такая ситуация была бы признаком
что компания располагает значительным
объемом свободных ресурсов, формируемых
из собственных средств.
Коэффициент текущей ликвидности
является мерой платежеспособности организации.
Данный коэффициент часто используется
кредиторами при оценке текущего финансового
положения организации, опасности выдачи
ей краткосрочных займов. Чем выше значение
коэффициента, тем выше и ликвидность
активов компании. В 2013 – 2015 гг. коэффициент
текущей ликвидности ПАО «Ростелеком»
соответствует рекомендуемым значениям
от 1,5 пункта до 2,5 пункта, даже с учетом
его снижения в 2015 г. на 12,7%. Уровень данного
коэффициента с учетом снижения свидетельствует
о том, что у компании риск потери платежеспособности
практически отсутствует, а ее финансовое
положение устойчиво.
Анализ коэффициентов ликвидности
демонстрирует, что у ПАО «Ростелеком»
есть возможность погашать текущие обязательства,
однако есть определенные риски, связанные
с нарушением платежеспособности.
Следующим этапом экспресс-анализа
финансовой устойчивости ПАО «Ростелеком»
и рисков его деятельности будет расчет
других коэффициентов, которые представим
в таблице 9 и исследуем их.
Таблица 9 – Коэффициенты платежеспособности
и финансовой устойчивости ПАО «Ростелеком»
за 2013 – 2015 гг.
Показатель |
2013 г. |
2014 г. |
2015 г. |
Абсолютное отклонение, 2015 г.
от 2013 г. |
Темп роста, % |
Коэффициент финансового риска
(КФР) |
1,255 |
1,095 |
1,036 |
-0,219 |
х |
Коэффициент маневренности
(КМ) |
-0,791 |
-0,820 |
-0,820 |
-0,029 |
х |
Коэффициент автономии (КА) |
0,444 |
0,477 |
0,491 |
0,047 |
х |
Коэффициент финансовой зависимости
(КФЗ) |
2,255 |
2,095 |
2,036 |
-0,219 |
х |
Коэффициент финансовой устойчивости
(КФУ) |
0,844 |
0,783 |
0,774 |
-0,070 |
х |
Коэффициент финансовой активности
(КФА) |
1,255 |
1,095 |
1,036 |
-0,219 |
х |
Коэффициент обеспеченности
оборотных активов собственными оборотными
средствами (КСОС) |
-1,707 |
-2,987 |
-3,802 |
-2,095 |
х |
Анализируя рассчитанные коэффициенты
за 2013 – 2015 гг. необходимо отметить, что
нормативному значению соответствуют
только коэффициенты финансового риска,
автономии и финансовой устойчивости.
Коэффициент финансового риска
ПАО «Ростелеком», характеризующий степень
эффективности использования собственного
капитала, имеет тенденцию к снижению.
В 2015 г. его значение составило 1,036 пункта
по сравнению с 1,255 пункта в 2013 г., т.е. снижение
составило 17,5%. Наиболее распространенным
значением коэффициента является 1,5 пункта
(т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного),
т.е. фактические значения коэффициента
за исследуемый период приближены к нему.
Коэффициент маневренности
ПАО «Ростелеком» на протяжении анализируемого
периода имеет отрицательное значение
и соответственно не согласуется с нормативным
значением от 0,2 пункта до 0,5 пункта. Отрицательное
значение данного коэффициента, свидетельствует
о низкой финансовой устойчивости в сочетании
с тем, что средства вложены в медленно
реализуемые активы, а оборотный капитал
формировался за счет заемных средств.
Оптимальным значением коэффициента
автономии считается 0,5 пункта. В 2013 –
2015 гг. коэффициент автономии ПАО «Ростелеком»
увеличивается, и при этом соответствует
нормативному значению. Увеличение в отчетном
году по сравнению с базисным составило
0,047 пункта. Рост данного коэффициента
означает, что компания все больше полагается
на собственные источники финансирования.
Коэффициент финансовой зависимости
ПАО «Ростелеком» в отчетном году составил
2,036 пункта. Данное значение намного превышает
нормативный уровень 0,6-0,7 пункта, что говорит
о сильной зависимости компании от кредиторов.
Однако в анализируемом периоде наблюдается
тенденция к снижению данного коэффициента,
которая рассматривается как положительная,
так как это означает, что компания стремится
к увеличению доли собственных средств
с целью повышения стабильности функционирования.
Коэффициент финансовой устойчивости
соответствует рекомендуемой норме равной
более 0,75 пункта и в 2015 г. составил 0,774 пункта.
По сравнению с базисным годом он снизился
на 8,3%. Тенденция к снижению данного коэффициента
является признаком возникновения рисков
финансовой устойчивости.
В 2013 г. коэффициент финансовой
активности, который показывает, сколько
заемных средств организация привлекла
на 1 руб. собственного капитала не соответствует
нормативному значению. При нормативном
значении менее 1 пункта, он составил 1,26
пункта. При том, что величина данного
коэффициента не значительно превысила
допустимое значение менее 1 пункта, все
же он демонстрирует превышение заемных
средств над собственным капиталом. В
2014 и 2015 гг. значение данного коэффициента
снижается, что является положительной
тенденцией. А в случае его дальнейшего
увеличения у организации может возникнуть
риск потери финансовой независимости.
Коэффициент обеспеченности
оборотных активов собственными оборотными
средствами может использоваться как
признак несостоятельности организации.
Нормально значение коэффициента зафиксировано
на уровне не менее 0,1 пункта. За исследуемый
период фактическое значение данного
коэффициента отрицательное, и имеет тенденцию
к снижению. Снижение данного коэффициента
является признаком того, что ПАО «Ростелеком»
подвержено риску стремительного уменьшения
собственного капитала, росту риска возникновения
просроченной задолженности, а также повышению
риска потери финансовой устойчивости.