Оценка рыночной стоимости 100% долей ООО «ХХХ»

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 08 Октября 2012 в 07:45, дипломная работа

Описание работы

Целью работы является отработка применения методов оценки при определении стоимости бизнеса. В соответствии с этой целью основная задача работы состоит в подготовке типовых схем применения тех или иных методов оценки с иллюстрацией их применения на примере оценки стоимости 100% долей в уставном капитале общества с ограниченной ответственностью «ХХХ».
В первой главе работы подробно освещаются основные понятия, термины и определения, используемые в процессе оценки собственности, в том числе бизнеса и долей в уставном капитале.

Содержание работы

ВВЕДЕНИЕ ………………………………………………………………………………….... 3

Глава1. Теоретические основы оценки бизнеса …………………………………………… 5
Основные методологические положения оценки стоимости бизнеса………………... .5
Существующие подходы и методы в оценке…………………………………………...12
Доходный подход………………………………………………………………..12
Затратный подход………………………………………………………………. 18
Сравнительный подход…………………………………………………………24

Глава 2.Состояние мировой золотодобывающей промышленности и ее перспективы….27
Минерально-сырьевая база золота России………………………………………………27
Добыча и производство золота в России………………………………………………...30
Ведущие золотодобывающие компании России………………………………………...35

Глава 3. Определение рыночной стоимости ООО «ХХХ» ………………………………..40
Анализ объекта оценки …………………………………………………………………....40
Краткая характеристика предприятия…………………………………………40
Анализ финансово-хозяйственной деятельности ООО «ХХХ»…………….41
Определение рыночной стоимости в рамках доходного подхода……………………....72
Обоснование применения метода ДДП………………………………………..72
Основные этапы применения метода дисконтирования денежных потоков..73
Определение длительности прогнозного периода и выбор модели денежного потока……………………………………………………………………...................………….73
Прогнозирование денежных потоков для каждого года прогнозного периода.74
Определение ставки дисконтирования……………………………………..... 87
Определение предварительной величины рыночной стоимости ООО «ХХХ» доходным подходом……………………………………………………………………………91
Определение итоговой величины рыночной стоимости ООО «ХХХ» доходным подходом, с учетом поправок……………………………………………………. 91
Определение рыночной стоимости в рамках затратного подхода………………….92
Оценка рыночной стоимости активов ООО «ХХХ»…………………………93
Оценка обязательств ООО «ХХХ»…………………………………………..121
Согласование результатов и заключение о рыночной стоимости ООО «ХХХ» как действующего предприятия………………………………………………………………….125
Определение скидки на ликвидность………………………………………..125
Определение итоговой величины рыночной стоимости 100% доли в уставном капитале ООО «ХХХ»…………………………………………………………….131

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………………….134
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………

Скачать архив (556.03 Кб) Сколько стоит заказать работу?
Файлы: 1 файл

ДИПЛОМ.docx

— 620.37 Кб (Скачать файл)

По состоянию на 01.01.2012 года ООО «ХХХ» имеет следующие  нулевые пассивы:

- прочие долгосрочные  обязательства, строка 520

- задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов  строка 630;

- доходы будущих периодов  строка 640;

- резервы предстоящих  расходов и платежей строка 650;

- прочие краткосрочные  обязательства строка 660.

Долгосрочные  обязательства по займам и кредитам

В соответствии с ПБУ 15/01; основная сумма долга по полученному займу  и (или) кредиту учитывается организацией заемщиком в соответствии с условиями  договора займа или кредитного договора. Долгосрочной задолженностью считается  задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой  по условиям договора превышает 12 месяцев.

В структуре пассивов баланса долгосрочные обязательства по займам и кредитам по состоянию на 01.01.2011 г. составляют 64% от общей величины обязательств. Расшифровка данной статьи баланса  представлена в таблице далее.

Таблица 43 – Расшифровка долгосрочных обязательств по займам и кредитам ООО «ХХХ»

Кредитор

Сумма займа, руб.

Дата получения

Дата погашения

%

Остаток долга, руб.

Центр Азия Голд АВ

45890000

10.05.07

Нет данных

0,2

69300186

Центр Азия Голд АВ

54112661,78

17.03.09

Нет данных

0,2

52791544,3

Центр Азия Голд АВ

49999973

19.03.09

Нет данных

0,2

50158540,06

Центр Азия Голд АВ

37099926,99

26.01.10

Нет данных

0,2

37169191,03

Центр Азия Голд АВ

91658903,58

14.05.10

Нет данных

0,2

121240 637,13

Центр Азия Голд АВ

74299982

06.09.10

Нет данных

0,2

74342517,89


 

Таким образом, стоимость долгосрочных обязательств по займам и кредитам принята равной балансовой и составляет 405 003 тыс.рублей.

Отложенные  налоговые обязательства

В соответствии с ПБУ 18/02, под отложенным налоговым обязательством понимается та часть отложенного налога на прибыль, которая должна привести к увеличению налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах.

В структуре пассивов отложенные налоговые  обязательства по состоянию на 01.01.2011 г. составляет 25 083 тыс.рублей или 4% от общей  суммы обязательств. Данная статья корректировке не подвергалась, поскольку  не проводился расчет бухгалтерской  и налогооблагаемой прибыли, была принята  равной балансовой.

Краткосрочные обязательства по займам и кредитам

В соответствии с ПБУ 15/01, основная сумма долга по полученному займу  и (или) кредиту учитывается организацией заемщиком в соответствии с условиями  договора займа или кредитного договора.

Краткосрочной задолженностью считается  задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой  согласно условиям договора не превышает 12 месяцев.

В структуре пассивов ООО «ХХХ» по состоянию на 01.01.2012 г. краткосрочные займы и кредиты представлены кредитом ОАО АКБ «Связь-Банк» от 21.12.11г., займом Артель старателей Лена и Солкокон. Сумма основного долга по состоянию на 01.01.2012 г. – 45 558 тыс.рублей. Данная статья корректировке не подвергалась и была принята равной балансовой.

Кредиторская  задолженность

Кредиторская задолженность - денежные средства предприятия, подлежащие уплате соответствующим юридическим или  физическим лицам.

В структуре баланса кредиторская задолженность составляет 25% от общей  величины обязательств и представлены задолженностью перед поставщиками и подрядчиками,  задолженностью перед персоналом организации, по налогам  и сборам, прочие кредиторы.

Рыночная стоимость кредиторской задолженности рассчитывалась единым потоком по формуле:

, (27)

где  Сбал. - балансовая стоимость кредиторской задолженности;

r- ставка дисконтирования (принята равной темпу инфляции);

n– периодичность возврата кредиторской задолженности, определяемая отношением единицы к коэффициенту оборачиваемости кредиторской задолженности.

Расчет рыночной стоимости кредиторской задолженности представлен далее в таблице 44.

Таблица 44. – Расчет рыночной стоимости кредиторской задолженности

Наименование

Значение

Балансовая стоимость  кредиторской задолженности, тыс. руб.

162099

Кредиторская задолженность, нереальная к возвращению, тыс. руб.

113,74991

Ставка дисконтирования 

8,8

Коэффициент оборачиваемости  кредиторской задолженности

2,85

Периодичность возврата кредиторской задолженности, лет 

0,350877193

Скорректированная сумма  кредиторской задолженности, тыс. руб.

157261,794


Скорректированная величина кредиторской задолженности ООО «ХХХ» по состоянию на дату оценки составляет 157 262 тыс. рублей.

Результаты расчета рыночной стоимости  обязательств представлены далее в таблице

Таблица 45. – Результаты расчета рыночной стоимости обязательств ООО «ХХХ»

Пассивы

Код стр.

Рыночная стоимость, тыс. руб.

Долгосрочные  обязательства

    

Займы и кредиты

510

405003

Отложенные налоговые  обязательства

515

25083

Прочие долгосрочные обязательства

520

0

ИТОГО, долгосрочные обязательства

590

430086

Краткосрочные обязательства

    

Заемные средства

610

45558

Кредиторская задолженность

620

157261,79

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов

630

0

Доходы будущих периодов

640

0

Резервы предстоящих расходов и платежей

650

0

Прочие краткосрочные  обязательства

660

0

ИТОГО, краткосрочные  обязательства

690

202819,79

ИТОГО, обязательства

-

607822,79


 

Таким образом, рыночная стоимость  всех обязательств ООО «ХХХ» по состоянию на дату оценки составляет 607 822,79 тыс. рублей.

Вычитая из рыночной стоимости активов  предприятия рыночную стоимость  его обязательств, определяем рыночную стоимость предприятия ООО «ХХХ» (100% доля) как бизнеса затратным подходом. Расчет представлен далее в таблице 46.

 

 

 

 

 

Таблица 46 – Определение рыночной стоимости ООО «ХХХ» методом скорректированных чистых активов

Наименование

Ед. изм.

Значение

Скорректированная величина активов

тыс. руб.

654292,17

Скорректированная величина обязательств

тыс. руб.

607822,79

Скорректированная величина чистых активов

тыс. руб.

46469,38

Скорректированная величина чистых активов

руб.

46 469 380


 

Обоснованная  рыночная стоимость бизнеса ООО «ХХХ» на 01.01.2012 года методом скорректированных чистых активов составила 46 469 тыс. руб. (Сорок шесть миллионов четыреста шестьдесят девять тысяч) рублей.

    1. Согласование  результатов и заключение о рыночной стоимости ООО «ХХХ» как действующего предприятия (бизнеса)

3.4.1. Определение скидки на недостаточную ликвидность и недостаток контроля

Ликвидность имущества – способность  быть быстро проданным и превращенным в денежные средства без существенных потерь для собственников. Исходя из этого, скидка за недостаточную ликвидность  определяется как величина или доля (в %), на которую уменьшается стоимость  оцениваемых акций или долей  для отражения недостаточной  ликвидности. Высокая ликвидность  увеличивает стоимость ценной бумаги или другого актива, низкая –  снижает по сравнению со стоимостью аналогичных, но легко реализуемых  объектов.

Необходимость скидки на неконтрольный  характер пакета акций (долей) в уставном капитале бывает обусловлена тем, что  стоимость владения пакетом акций (долей) в уставном капитале предприятия, предоставляющей возможность контроля над бизнесом, всегда выше стоимости  пакета акций (доли), не дающего такой  возможности.

Основные факторы, влияющие на величины скидок и надбавок к  оцениваемым пакетам российских акций (долей), можно разбить на 2 группы [8]:

1 группа – внешние факторы, оказывающие влияние только на ликвидность пакетов акций (долей):

  • Отраслевая принадлежность предприятия;
  • Позиционирование предприятия и конкурентоспособность;
  • Портфельная привлекательность;
  • Правовая форма предприятия (ОАО, ЗАО, ООО);
  • Законодательные ограничения и т.п.

2 группа – внутренние факторы, оказывающие влияние на контроль, ликвидность:

  • Удельный вес пакета акций (доли);
  • Эффект распределения собственности предприятия (т.е. значимость или привлекательность оцениваемого пакета акций (доли));
  • Режим голосования (т.е. ограничения на значимость или привлекательность пакета акций (доли));
  • Финансовые условия бизнеса (т.е.  уровень левереджа);
  • Финансово – экономическое положение предприятия;
  • Наличие пакетов привилегированных акций (пакетов неголосующих акций);
  • Выплаты дивидендов по акциям и уровень дивидендов;
  • Котировки акций;
  • Потеря ключевой фигуры (например, наследство);
  • Наличие «золотой акции»;
  • Наличие государственных пакетов акций и т.п.

Далее был проведен анализ влияния вышеуказанных факторов на рыночную стоимость оцениваемого объекта, в результате чего стало  возможным определение скидок на недостаточную ликвидность и  недостаток контроля. 

Расчет скидок на недостаточную  ликвидность и недостаток контроля представлен в таблице 47.

 

 

 

 

 

Таблица 47. – Определение скидки на недостачную ликвидность

№ п/п

Наименование  фактора

Характеристика  влияния фактора

Учет скидки

Необходимость скидки

Величина скидки

Внешние факторы, оказывающие влияние на ликвидность

1

Отраслевая принадлежность предприятия

Добыча золота - направление  промышленности, составляющее один из важнейших секторов экономики. Как  правило, организации осуществляющие деятельность в сфере добычи драгоценных  металлов, представлены в виде ООО, ЗАО, ОАО. Акции ОАО крупных золотодобывающих компаний, как правило, котируются на фондовых рынках

Учет влияния фактора  на ликвидность акций производится не путем прямого выведения скидки, а уже непосредственно при  расчетах в рамках применяемых подходов. В данном случае, с позиций затратного подхода влияние ликвидности  не учтено с позиций доходного  подхода - при прогнозировании динамики выручки и определении ставки дисконтирования (учитывалась текущая  ситуация, сложившаяся в отрасли, прогнозы ее дальнейшего развития, специфические риски, характерные  для предприятия)

да

5%

2

Позиционирование предприятия  и конкурентоспособность

ООО «ХХХ» по своим размерам относится к средним предприятиям. В России как производитель занимает незначительную долю рынка, таким образом, нет возможности влиять на уровень внутренних и внешних цен. У предприятия имеются потенциальные возможности: увеличивать объемы производства за счет увеличения загрузки мощностей, технического переоснащения производства, расширения сферы сбыта

Учет влияния данного  фактора на ликвидность акций  производится не путем прямого выведения  скидки, а непосредственно при  расчетах в рамках сравнительного и  доходного подходов. В данном случае при оценке акций сравнительный  подход не применялся, данный фактор учитывался в доходном подходе при прогнозировании  выручки и ставки дисконтирования (низкая конкурентоспособность продукции, специфические риски для предприятия)

нет

-

 

 

Продолжение таблицы № 47

3

Портфельная привлекательность

объединен с п.2. Основным направлением деятельности организации  является добыча золота.

Учет влияния данного  фактора на ликвидность акций  рассматривается в совокупности с предыдущим, при расчетах в рамках сравнительного и подходов. В данном случае при оценке акций сравнительный  подход не применялся, данный фактор учитывался в доходном подходе при прогнозировании  выручки и ставки дисконтирования (Доля основной продукции в выручке  составляет более 90%. Низкая диверсифицированность  производства обуславливает повышенную степень специфического риска)

нет

-

4

Правовая форма предприятия (ОАО, ЗАО, ООО)

Общество с ограниченной ответственностью

Данный фактор учитывается  только при продаже долей на открытом аукционе. Необходимость учета скидки на недостаток ликвидности обусловлена  тем, что доли общества не котируются на фондовом рынке, это обуславливает  более длительный период их реализации. С учетом текущей ситуации величина данного периода определена равной одному году. Величина скидки на недостаточную  ликвидность определена по формуле: 1-1/(1+r)n, где r - среднегодовой темп инфляции, n - средний срок экспозиции (1 год) 

да

10%

5

Законодательные ограничения

Деятельность подлежит лицензированию

Индивидуальный подход к  каждому предприятию

нет

0%

Скидка, учитывающая недостаток ликвидности, обусловленная влиянием внешних факторов 

15%

Внутренние факторы, оказывающие влияние на контроль и ликвидность

 

 

Продолжение таблицы № 47

1

Удельный вес пакета акций (доли)

Оценивается 100% доля в уставном капитале

При проведении расчетов предварительно оценивается стоимость 100% доли с  учетом контроля и ликвидности, в  связи с чем учет скидки по этому  фактору не производится.

нет

-

2

Эффект распределения  собственности предприятия (значимость или привлекательность оцениваемого пакета акций (доли))

Оценивается 100% доля в уставном капитале

Оценивается 100% долей [9]

нет

0%

3

Режим голосования (т.е. ограничения  на значимость или привлекательность  пакета акций (долей))

Не выявлено

Фактор может использоваться при проведении расчетов значимости оцениваемого пакета акций (доли). Данный фактор не учитывался, так как  ограничений  по режиму голосования не выявлено

нет

0%

4

Финансовые условия бизнеса (уровень левереджа)

Соотношение между заемным  и собственным капиталом компании оказывает влияние на ликвидность 

Фактор используется при  расчетах в затратном, сравнительном  и доходном подходах. В данном случае в рамках затратного подхода учитывался уровень заемных средств при  расчете чистых активов, в доходном подходе – при определении  коэффициента дисконтирования и  прогнозировании денежных потоков

нет

0%

5

Финансово-экономическое  положение предприятия

Анализ финансового состояния  компании показал, что предприятие  является финансово неустойчивым.

Как вариант, может определяться косвенный  показатель (коэффициент «выручка/задолжен-ность» - В/З)  способный помочь нам в принятии экспертного решения о скидке на ликвидность.

да

5%

Продолжение таблицы № 47

6

Наличие пакетов привилегированных  акций (пакетов неголосующихакций)

Отсутствует

Фактор может учитываться  при проведении расчетов значимости оцениваемого пакета акций.

нет

0%

7

Выплаты дивидендов по акциям и уровень дивидендов

Отсутствует

Фактор не учитывался. Предприятие  осуществляет деятельность пять лет, в  течении данного периода дивиденды  не выплачивались

нет

0%

8

Котировки акций

Не котируются

Фактор может использоваться в сравнительном подходе. В данном случае сравнительный подход не применялся и учет данного фактора не представляется возможным

нет

0%

9

Потеря ключевой фигуры

Не выявлено

Данный фактор учитывался в расчетах при построении ставки дисконтирования, при определении  надбавки за риск зависимости от ключевых фигур в управлении /персонале 

нет

0%

10

Наличие "золотой акции"

Отсутствует

Фактор может учитываться  при проведении расчетов значимости оцениваемого пакета акций.

нет

0%

11

Наличие государственных  пакетов акций

Отсутствует

Фактор может учитываться  при проведении расчетов значимости оцениваемого пакета акций.

нет

0%

Скидка, учитывающая  недостаток ликвидности, обусловленная  влиянием внутренних факторов 

5%

Итого, совокупная величина скидки на недостаточную ликвидность, обусловленной влиянием внешних  и внутренних факторов (для доли 100%)

20%

Информация о работе Оценка рыночной стоимости 100% долей ООО «ХХХ»