Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг предприятия

Как следует из приведенных выше определений, главной целью применения фундаментального анализа является определение текущей рыночной стоимости ценной бумаги и последующий ее мониторинг для принятия соответствующих инвестиционных решений.

Первый этап фундаментального анализа - анализ мировой экономики. Задачами этого этапа являются определение политик мировых Центробанков и выявление преобладающих направлений спекулятивных и среднесрочных денежных потоков, как между различными классами мировых активов, так и между различными странами, анализ темпов роста мировой экономики и динамика мировых бизнес циклов.

Ход развития глобального экономического кризиса поквартально продемонстрирован на рис. 3.2. На рисунке показан темп прироста ВВП страны по отношению к аналогичному периоду предыдущего года: по вертикали – в среднем за квартал в период 2005-2007 гг., по горизонтали – за соответствующий квартал 2008 г. На графике рис.3.2 представлена информация по 51 стране, в том числе по странам Европы (29 стран), Азии (14 стран) и Америки(6 стран). В первом квартале темпы роста большинства стран соответствовали средним показателям за последние 3 года.

Рис.3.2. Рост экономики в 2008 г. и уровень развития стран

 

Исключения составили Ирландия, где уже начался спад (-0.5%), а также Эстония и Латвия, где рост резко замедлился. Во втором и третьем квартале темпы роста существенно замедлились в Эстонии(-1.1%) и Латвии (-4.6%), и к странам, в которых уже начался экономический спад, присоединился Сингапур. Большинство других стран еще не было охвачено кризисом. В Китае в 1-2 кварталах наблюдались темпы роста более 10%. В США небольшой спад в 1 квартале сменился быстрым ростом во 2 квартале, что было связано с увеличением экспорта и относительно высоким потребительским спросом за счет налоговых возвратов. Резкое снижение темпов роста в глобальной экономике началось в 3 квартале: из рисунка видно, что страны начали смещаться влево с синей линии, отображающей соответствие текущих темпов роста – темпам роста за последние 3 года. Обвальное падение началось несколько позже, в 4 квартале, но из-за лага в сборе статистических данных информация о глубине спада по широкому кругу стран пока еще отсутствует.

На экономическую ситуацию в разных странах в процессе развития кризиса оказывали влияние как финансовые факторы, так и факторы, связанные с внешней торговлей. Однако влияние первой группы факторов было значительным на ранних этапах кризиса, до начала 3-4 кварталов 2008 года. При этом больше всего пострадали страны с высокой зависимостью от притока капитала, а также те страны, банковские системы которых привлекали значительную часть фондирования с финансовых рынков, а не за счет депозитов.

Глобальный экономический кризис начался только после того, как под влиянием финансовых факторов и падения агрегированного спроса в развитых странах начался развал мировой торговли. Больше всего при этом пострадали страны, ориентированные на экспорт: как развитые, так и развивающиеся. Относительное восстановление торговли в результате стабилизации финансового сектора способно привести к стабилизации экономической ситуации в мире. Наметилась тенденция роста протекционизма, которая выражается в установлении ограничений на иностранные операции банков, получающих государственную помощь, и преференций для отечественных товаров при осуществлении государственных закупок, а также проявилась на рынке труда. Подобный протекционизм может расширить временные рамки кризиса и углубить его. Поэтому одним из уроков данного кризиса является необходимость создания глобальных механизмов стабилизации внешнеторгового кредитования и потоков капитала, а также механизмов, ограничивающих использование во время кризисов нетрадиционных протекционистских мер.

За период с 10 по 16 апреля 2009 г. индекс РТС повысился на 1,07%. На момент закрытия торгов в четверг, 16 апреля 2009 г., индекс РТС составил 819,57 пунктов, в то время как при закрытии торгов в четверг, 9 апреля 2009 г., индекс РТС был равен 810,90 пунктам.

В течение отчетного периода на российском фондовом рынке резко снизилась волатильность, и колебания котировок акций происходили в узком диапазоне от 800 до 820 пунктов по индексу РТС. Основную часть покупателей составляли инвесторы, ориентированные на краткосрочные операции, не превышающие одну-две недели. На американском фондовом рынке поддержку тенденции к росту оказала позитивная отчетность банка JPMorgan и появление новых сигналов некоторого улучшения экономической конъюнктуры.

 

 

Рис. 3.3. Динамика российского рынка акций

 

 

Рис. 3.4. Структура объемов торгов РТС

 

 

 

Рис. 3.5. Структура объемов торгов РТС

 

Публикация макроэкономической статистики по Китаю, свидетельствующая о замедлении темпов роста ВВП в первом квартале до 6,1%, отрицательно повлияла на фондовые рынки. Однако основным сдерживающим фактором для увеличения спроса на акции как в США, так и в мире в целом, является приближение ожидаемой публикации результатов стресс-тестирования девятнадцати крупнейших банков США. По ее итогам должна проясниться потребность банков в увеличении капитала для обеспечения требуемого уровня его достаточности.

Наиболее значительный рост котировок из числа ликвидных акций по итогам отчетного периода был зафиксирован по акциям Сбербанка, котировки которых повысились на 8,70%. Наиболее значительное снижение курса было отмечено по акциям ЛУКОЙЛа, их цена уменьшилась на 6,32%.

Третий этап фундаментального анализа - анализ отрасли.

Птицеводство – отрасль животноводства, в задачу которой входит удовлетворение потребностей населения, пищевой и фармацевтической промышленности в птицепродукции путем разведения сельскохозяйственной птицы, а также повышение ее генетического потенциала. Птицеводство отличается от других отраслей сельскохозяйственного производства не только составом производимой продукции, но и технологией, организацией производства, составом и размером используемых основных и оборотных средств, профессиональным составом рабочей силы.  Основные направления птицеводства – яичное, мясное, яично-мясное и племенное птицеводство. В настоящее время на рынке продукции птицеводства России действуют 206 предприятий и организаций, из которых бройлерное мясо производят 169 птицефабрик, включая 130 бройлерного, 14 яично-бройлерного, 11 бройлерно-яичного и 12 племенного направлений. Из сельскохозяйственных птиц наибольшее распространение имеют куры, индейки, гуси, утки. Все большее развитие получает разведение цесарок, перепелов, страусов.

В последнее время в мировом птицеводстве прослеживается все более явная тенденция увеличения доли продуктов глубокой переработки яйца и мяса птицы. Так, по расчетам американских специалистов, проведенных в рамках программы развития бройлерной промышленности, к 2025 г. процент продукции переработки птицы достигнет 70%.

По нашему мнению, основными тенденциями в развитии мирового птицеводства в ближайшее десятилетие будут оставаться: освоение ресурсосберегающих технологий, глубокая переработка яйца и мяса птицы, организация экологически безопасного производства, значительное расширение ассортимента конечной продукции и повышение ее качества.

В настоящее время производство яиц в мировом масштабе превышает 800 млрд. штук в год.  Самыми крупными производителями являются: Китай - 300 млрд., ЕС - 83 млрд., США - 79 млрд. шт.  Россия в настоящий момент занимает четвертое место в мире по производству яиц.

С точки зрения рационального функционирования рынка, в каждой стране должны существовать возможности переработки на уровне, не ниже 20% производства яиц, что позволяет регулировать спрос и предложение, особенно в период перепроизводства или других непредвиденных колебаний на рынке. Следует подчеркнуть, что в ЕС количество яиц, направленных на переработку, составляет 25%, а в США -30%. В то же время в Польше в системе стандартной технологии, учитывающей пастеризацию, перерабатывается только 7% производимых яиц.

Инвестирование в производство и переработку яиц полностью обосновано с экономической и технологической точек зрения и, прежде всего, с учетом их питательной ценности. Современное производство и переработка яиц требуют использования  дорогостоящих  технологий и оборудования, вследствие чего наибольшего прогресса в  этой области достигли высокоразвитые страны.

На общем фоне благоприятного развития отрасли птицеводства в рамках мирового масштаба нами выделяется ряд  проблем, которые с каждым годом становятся острее, и носят глобальный характер (рис.3.6).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 3.6. Основные проблемы мирового птицеводства

 

Особенно важной проблемой в мировом масштабе для птицеводства является удорожание энергоносителей. На каждые 10 % увеличения цены на горючее стоимость мяса птицы и яиц для потребителя возрастает на 1 цент (доллара США). Решить эту проблему можно за счет использования энергосберегающих технологий, однако их внедрение  требует значительных инвестиций.

В последние гг. в России ввод помещений для содержания и разведения птицы увеличился почти вдвое и составил в 2005 г. 3207,1 тыс. птицемест.  В 2005 г. был достигнут наибольший прирост производства мяса птицы и яиц за все гг. стабилизации отрасли. За период введения ограничительных мер на ввоз мяса птицы (с 2002 года) прирост объемов производства мяса птицы составил 417 тыс. т или 40% (2002 г.- 953 тыс. т), а с момента стабилизации – увеличился вдвое (1997 г. - 630 тыс. т, 2005 г. – 1370 тыс.т).

В 2006г в производстве мяса птицы: 10% предприятий производит свыше 25 тыс.т.; 21% - от 10 до 25 тыс.т.; 18%- от 5 до 10 тыс.т; 47% - меньше 5 тыс.т.  В яичном производстве: 5% птицеводческих хозяйств, производит свыше 200 млн. яиц в год; 5% - производит от 150-200 млн. яиц; 13% предприятий - 100-150 млн.; 77% - меньше 100 млн.

 Прирост объемов мяса птицы  был достигнут полностью за счет производства мяса бройлеров, на долю которого в структуре мяса птицы  приходится 87% (11%-технологическое мясо кур и 2% - мясо уток, гусей, индеек).

В 2006 г. рыночные ресурсы мяса птицы, с учетом поставок продукции по импорту оцениваются в 2650 тыс. т или плюс 15% (342 тыс.т) к 2004 г., при этом отечественное производство составляет 52% (1370 тыс.т), а импорт - 48% (1280 тыс.т).

В региональном разрезе наибольшего прироста производства мяса птицы добились: Центральный федеральный округ – 30% (Белгородская, Московская, Брянская, Орловская, Рязанская, Тверская области);   Дальневосточный – 25,6% (Приморский край, Амурская область); Южный- 21,5% (Ставропольский и Краснодарский края, Волгоградская область); Сибирский - 17,3% (Иркутская область, Алтайский и Красноярский края); Приволжский - 12,1% (Оренбургская и Пензенская области, Республика Татарстан, Удмуртия, Чувашия) и т.д.

Рынок яиц и яйцепродуктов России формируется за счет отечественного производства, за исключением 0,7% поставок из Белоруссии и Украины. В производстве яиц наибольший прирост получили регионы: Южный федеральный округ (Ставропольский край, Волгоградская и Ростовская области); Приволжский – 6,7% (Республики Башкортостан, Мордовия, Удмуртия); Сибирский – 6,2% (Кемеровская, Томская и Омская области); Северо-Западный 5,6% (Вологодская, Калининградская, Новгородская области).

Внедрение новых прогрессивных технологий, требующих минимальных затрат на перевооружение, позволило птицеводческим предприятиям из г. в год повышать экономические показатели и как результат: 10,3% от общего объема производства составляет мясо бройлеров, имеющих продуктивность выше 50 г (ЗАО «Ставропольский бройлер», ЗАО «Моссельпром-Узловская птицефабрика» Тульской области, ЗАО «Оренбургский бройлер»); 43,5%  - с продуктивностью от 45 до 50 г; 34,2% - 40-45 г.; 11,2% от 30 до 40 г.; 0,8% – ниже 30 г.

В яичном производстве ситуация аналогичная: 17,2% яиц получено от кур с продуктивностью свыше 330 шт. (ОАО «Челябинская птицефабрика», ОГУП «Свердловская птицефабрика», ФГУП ППЗ «Свердловский», СХОАО «Белореченское» Иркутская обл.); 57,2% от кур с продуктивностью 300 до330 яиц; 18% от 270 до300 яиц; 7,6% ниже 270 яиц.

Такая разница в достигнутых результатах предприятиями разных регионов говорит о необходимости тиражирования положительного опыта использования ресурсосберегающих приемов и более полной реализации имеющегося технологического и организационного потенциала в рамках отрасли.

Была выполнена группировка по рентабельности 100 наиболее крупных производителей птицеводческой продукции, вошедших в рейтинг Клуб «Агро 300». Данная группировка показала, что в производстве яйца основная масса предприятий имеет рентабельность от 20,1 до 30%, а в производстве мяса – рентабельность предприятий не превышает 10%.  С нашей точки зрения, это, в первую очередь,  связано с тем, что рынок яйца характеризуется более низким уровнем конкуренции, т.к. является более защищенным от импорта. Необходимо отметить, что с каждым годом объемы потребления продуктов переработки яйца растут, следовательно, рынок становиться все более привлекательным для зарубежных производителей. По нашему мнению, в ближайшие пять лет будет расти импорт продуктов глубокой переработки яйца, который в настоящий момент не регулируется, что неизбежно приведет к ряду негативных последствий. Этому также способствует укрепление курса рубля, что делает импорт (в первую очередь из США) более привлекательным.

Проведенный в рамках первого этапа построения прогнозных сценариев анализ показателей эффективности развития мясного птицеводства России показывает рост производства мяса птицы в 2005 г. по отношению к 2001 на 55%, увеличение среднесуточного прироста на 22%, сокращение сроков откорма, затрат труда и расхода электроэнергии, что полностью соответствует мировым тенденциям. По нашему мнению, такая динамика не говорит о качественной перестройке отрасли, а  вызвана, в первую очередь, использованием внутренних ресурсов предприятий и организаций, повышением технологической и трудовой дисциплины на фоне использования  импортных кроссов птицы и кормовых добавок.