Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг предприятия

Одной из основных причин, сдерживающих динамику роста производства мяса птицы и оказывающих давление на рынок, являются поставки его по импорту, не увязанные с балансом спроса и предложения. В результате давление избыточного предложения на внутреннем рынке привело к ухудшению ценовой политики, снижению рентабельности отечественного производства, и, как следствие, ослаблению инвестиционного процесса.  В настоящее время наиболее активно используют инвестиционные кредиты на техническое перевооружение, реконструкцию и модернизацию птицеводческие предприятия Белгородской, Московской, Ленинградской, Липецкой, Иркутской и ряда других областей.

Сложившаяся географическая  концентрация отечественного производства продукции птицеводства также нуждается в корректировке на основе системного подхода к регулированию производства.

Подытожив вышеизложенное,  выделим основные проблемы птицеводства России (рис. 3.7).

 

 

 

Рис. 3.7. Основные проблемы птицеводства России

 

Современная отрасль птицеводства сталкивается с достаточным количеством проблем, которые при разработке модели сценария развития отрасли рассматриваются в работе как ограничения. Однако необходимо выделить ключевую проблему, оказывающую наибольшее влияние на динамику развития отрасли, на решении которой необходимо сконцентрировать основные усилия. С нашей точки зрения, такой проблемой является неудовлетворительное состояние племенной работы, т.к. именно здесь формируется будущий потенциал отрасли птицеводства и смежных с ней отраслей (переработчики, производители кормов, технологического оборудования).

Племенная работа представляет собой единую систему организационно-технологических и зоотехнических мероприятий, включающих в себя оценку, отбор, подбор, направленное выращивание молодняка и методы разведения, рациональное кормление и содержание птицы, племенной и хозяйственный учет, ветеринарно-профилактическое обслуживание птицы, а также менеджмент, маркетинг, логистику, сертификацию племенной продукции и т.д.

Промышленное птицеводство базируется на использовании гибридной птицы, полученной в результате скрещивания специализированных сочетающихся линий. Чтобы иметь такие линии, от которых можно получать родительские формы гибридов, необходима четкая организация производства племенной продукции, а методы и приемы селекционной работы должны соответствовать созданию форм высокопродуктивной птицы для интенсивных условий ее содержания.

Племенная птицеводческая продукция производится не только племенными предприятиями РФ, но и поступает из-за рубежа.

Анализа мирового рынка племптицепродукции показал, что 70% рынка контролируется двумя производителями, это компании «Авиаген» (48%) и «Hibro» (22%), российские предприятия по существу на данном рынке не представлены, хотя данный рынок является высокодоходным и крайне привлекательным.

В последние десятилетия зарубежные производители племенной птицеводческой продукции прилагали значительные усилия по выходу на рынок России, в результате они контролируют 70% отечественного рынка. На Российском рынке представлены 50 племенных птицеводческих  предприятий, из них 15 российских предприятий, 11 из которых входят в состав птицеводческой отрасли группы “Комос” и контролируют 22 % рынка. Исходя из этого, считаем целесообразным проанализировать состояние племенного птицеводства именно в рамках этого объединения.

Проанализировав основные экономические показатели деятельности организаций и предприятий птицеводческой отрасли группы “Комос” нами сделан вывод о том, что лишь два предприятия из 11 работают с убытком.  Удельный вес затрат кормов на единицу продукции по хозяйствам птицеводческой отрасли группы “Комос” в период 2002-2006 гг. в сокращается. Но в последние годы на ряде предприятий доля кормов в себестоимости яйца имеет тенденцию к снижению, это объясняется, во-первых, организацией сбалансированного кормления птицы, а также использованием комбикормов собственной рецептуры, обогащенных белково-витаминными концентратами. Тесная интеграция с предприятиями по производству кормов также играет определенную роль, такая деятельность представляется нам наиболее перспективной с точки зрения использования резервов по снижению себестоимости продукции.

Все яйцо, которое производится на предприятиях птицеводческой отрасли группы “Комос”, является племенным, следовательно, процент использования яиц на племенные цели является  ключевым показателем их деятельности. Этот показатель с 2001 по 2005 г. находился примерно  на одном уровне - 47%.

Это объясняется тем, что, во-первых, объем производства племенной продукции приблизился к оптимальной для данной емкости рынка величине.  Во-вторых, более эффективно стали функционировать производственные системы, головными предприятиями которых являются предприятия птицеводческой отрасли группы “Комос” и сформировался их новый состав. В-третьих, анализ производственно-финансовой деятельности предприятий отрасли за 2006 г. показывает, что за три г. значительно увеличилась государственная поддержка (до 50%), многие организации и предприятия, используя рекомендации специалистов Росптицепрома, современные технологии тем самым приостановили сокращение производства. Однако необходимо отметить, что в 2006 г. использование племенной продукции на предприятиях ОНО ППЗ «Кучинский», «Северокавказская ЗОСП», «ПЭП Фабрика» значительно сократилось, что обуславливается снижением спроса на мясо-яичные породы кур, индеек и перепелов. Это и повлекло снижение показателя использования племенной продукции, за последний год он опустился  до 40%.

Для выявления влияния концентрации поголовья кур-несушек на производственные показатели предприятий птицеводческой отрасли группы “Комос”, была произведена их группировка по поголовью кур-несушек. Оптимальным поголовьем кур-несушек на племенном птицеводческом предприятии в настоящих условиях является 50-100 тыс. гол.

В птицеводческой отрасли группы “Комос” представлена группировка предприятий по их производственному направлению. В первую группу вошли предприятия, содержащие породы кур только мясного направления, во второй группе представлены предприятия только яичного направления, третья группа включает предприятия, где преобладают куры мясных пород, четвертая группа включила предприятия, где яичные породы птицы составляют более 50%.  Анализ данной группировки показывает, что рентабельность предприятий яичного направления и тех предприятий, где преобладание кур яичной породы более 50% являются более рентабельными, чем предприятия с преобладанием мясных пород.

Как отмечалось выше, за последние годы в Россию было завезено большое количество птицы яичных и мясных кроссов – как исходных линий, так и прародительских и родительских форм, кроме того, отечественное птицеводство располагает и своим собственным племенным материалом. В работе отмечается, что производство яиц и мяса птицы должно осуществляться на базе отечественных кроссов. Эта позиция объясняется тем, что импортная птица отселекционирована на ином кормовом фоне – на кукурузно-соевых рационах, сбалансированных по всем питательным веществам, тогда как в России используются только пшенично-ячменные низкопитательные рационы. Встает много вопросов по технологии содержания данной птицы, она требует специфического оборудования, предъявляет более жесткие требования к температурному режиму, что требует значительных инвестиций в технологическое перевооружение предприятий с ориентацией на импортные образцы оборудования. К этому надо добавить невозможность обеспечить надежную ее защиту от болезней по рекомендациям фирм. Завоз родительских форм из-за рубежа непосредственно на птицефабрики без карантина создает крайне опасную ситуацию, которая может привести к значительным экономическим потерям и как следствие снизит инвестиционную привлекательность отрасли.

Следующий этап фундаментального анализа - оценка ценных бумаг и, как частное, поиск недооцененных ценных бумаг.

Одним из самых популярных показателей оценки акций является собственный капитал компании или чистые активы. Собственный капитал компании можно найти в бухгалтерском балансе. Собственный капитал компании - это чистые активы, которые могут быть получены путем вычитания из активов всех обязательств. Если капитализация компании опускается ниже значения собственного капитала компании, то ее можно считать недооцененной. Однако следует обратить внимание на качество активов компании, если денежные средства обладают абсолютной ликвидностью, то такая статья как нематериальные ценности и гудвил не может нам дать полной уверенности, что при продаже мы получим то количество денег, которое указано в балансе компании. При этом особое внимание следует обратить на рентабельность компании. Так если компания торгуется с коэффициентом отношения капитализации к собственному капиталу меньше нуля и имеет хорошую рентабельность, то она является хорошим объектом для портфельных инвестиций.

Рассмотрим стоимость чистых активов предприятия.

 

Таблица 3.6.  Стоимость чистых активов предприятия

Период	01.01.2008г.	01.01.2009г.
Стоимость чистых активов ОАО «Ижевская птицефабрика», тыс. р.	99146	83970
Доля дивидендов в прибыли, %	0	0

 

Стоимость чистых активов ОАО «Ижевская птицефабрика» в течение 2008 г. снизилась с 99146 тыс.руб до 83970 тыс.р. из-за получения убытков в 2008 г.

Показатель «Доля дивидендов в прибыли» показывает, сколько коп. дивидендных выплат по обыкновенным акциям приходится на 1 рубль чистой прибыли. За 2007г. дивиденды не выплачивались, а за 2008г общество получило убыток, поэтому данный показатель не рассчитывается.

Под рыночной капитализацией ОАО «Ижевская птицефабрика» понимается совокупная рыночная стоимость всех размещенных акций ОАО «Ижевская птицефабрика», определяемая биржевыми котировками. Акции ОАО «Ижевская птицефабрика» на организованных рынках не обращались и не обращаются. Учитывая вышеизложенное, определить рыночную капитализацию ОАО «Ижевская птицефабрика» по методике, приведенной в Положении о раскрытии информации ОАО «Ижевская птицефабрика»ми эмиссионных ценных бумаг, утвержденном Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16.03.2007 г. № 05-5/пз-н, не представляется возможным.

Рыночная капитализация ОАО «Ижевская птицефабрика» определяется по стоимости чистых активов. Расчет стоимости чистых активов ОАО «Ижевская птицефабрика»  сделан по методике, приведенной в «Порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ», утвержденным Приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. № 10н/03-6/пз.

Рыночная капитализация ОАО «Ижевская птицефабрика» составила на 01.01.2008г. 99146 тыс.руб., на 30.01.2009 г. - 83970 тыс. р. .

Промышленное птицеводство представляет собой крайне сложную кибернетическую модель с очень большим количеством внутренних и внешних факторов. Прогнозирование какого-либо фактора, например, объема производства, на наш взгляд, невозможно только на основе тенденции самого фактора.

На объем производства птицеводческой продукции (как отдельный показатель) оказывают влияние целый ряд факторов: поголовье птицы, яйценоскость, привес, расход кормов на единицу продукции, цены на энергоносители и многие другие факторы.

Для прогнозирования объема производства яйца и мяса птицы в России, выбраны следующие группы факторов:

• для яичного птицеводства: поголовье птицы, яйценоскость на среднегодовую несушку, расход кормов на 1000 яиц, расход электроэнергии, затраты труда, себестоимость производства яйца, цена производителя за 1000 шт., потребление яйца. 
• в мясном птицеводстве: поголовье, среднесуточный прирост живой массы, срок откорма, расход электроэнергии, затраты труда, себестоимость, цена производителя за 1 тонну, экспорт и импорт мяса птицы, потребление мяса птицы всего, в т.ч. отечественного.

Анализируя прогнозные данные, полученные с учетом факторов влияния, можно констатировать, что для увеличения объемов производства яйца в России на 5% к 2010 г. необходимо: яйценоскость довести до 338 шт. в год, расход кормов сократить на 7,5 %, расход электроэнергии на 16,7%, при росте себестоимости на 25%. Однако представленные выше меры позволят достигнуть к 2010 г. только уровня 2005 г. запланированного  «Концепцией-прогнозом развития животноводства России до 2010 г.».

 

Рис. 3.8. Варианты прогнозов производства яйца в России

 

Рынок яйца, на наш взгляд, целесообразно разделить на два сегмента:  индивидуальные потребители; предприятия-переработчики. Спрос со стороны домохозяйств имеет тенденцию к росту, он полностью покрывается отечественными производителями. Динамика роста объема производства яйца превышает темпы роста объемов потребления. Так, к 2010 г. разница составит 2,8 млрд.шт. в случае отсутствия увеличения спроса со стороны предприятий переработчиков.

Для построения сценариев развития отрасли, нами были использованы отобранные из вышерассмотренных максимально влияющие факторы, характеризующие разные направления птицеводства, такие, как: потребление мяса птицы, среднесуточный прирост живой массы, расход электроэнергии товарными птицефабриками, импорт мяса птицы, себестоимость мяса птицы, срок откорма птицы, реализация племенного яйца, дотирование племенных предприятий, использование племенной продукции, себестоимость племенного яйца, ввод помещений для содержания птицы, превышение потребительской цены над ценой производителя.

Анализируя прогнозные данные по каждому из сценариев развития яичного производства  (табл. 3.6), необходимо отметить, что  их реализация дает практически одинаковый прирост объемов производства яйца.

 

Таблица 3.6. Прогноз производства яйца птицы, млн.шт.

	2009	2010	2011	2012
Сценарий 1	36955.014	37166.142	37389.808	37628.432
Сценарий 2	36946.404	37123.715	37301.026	37478.337
Сценарий 3	36938.122	37108.374	37280.080	37453.369
Сценарий 4	37005.169	37216.181	37427.194	37638.206