Автор работы: Пользователь скрыл имя, 14 Октября 2009 в 14:20, Не определен
Опорный конспект. Темы финансового менеджмента.
С точки зрения финансового менеджера, капитал предприятия определяет общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах.
Любое
предприятие нуждается в
Основной
целью формирования капитала предприятия
является удовлетворение потребностей
приобретения реальных активов и
в оптимизации структуры
Принципы формирования капитала:
Источники
капитала. Источники капитала делятся
на внутренние и внешние. Внутренние
источники – доход и
Внутренние
и внешние источники
В
формировании рациональной структуры
источников средств исходят обычно
из самой общей целевой установки:
найти такое соотношение между
собственным и заемным
Рисунок
3 – Источники средств предприятия
Капитал – это необходимый фактор производства и как всякий другой фактор он имеет стоимость. За пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает %, дивиденды, вознаграждение, т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Общая сумма средств, которую надо заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой (стоимостью) капитала. Иными словами «стоимость капитала» показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в % и, как правило, по годовым данным.
Стоимость
каждого источника формирования
капитала, отраженного в пассиве баланса,
различна, поэтому стоимость авансированного
капитала предприятия WACC находят по формуле
средней взвешенной.
WACC =
Где ki -цена i–го источника средств;
i- удельный вес i-го источника формирования
капитала в общей сумме – по балансу.
Цену
кредитов банка необходимо рассматривать
с учетом налога на доход, т.к. проценты
включаются в расходы периода:
где
tн – расчетная ставка налога на
доход
Поскольку проценты – это подлежащие вычету затраты, они принесут экономию за счет уменьшения налоговых платежей. Если tн =0, то стоимость обязательств за вычетом налогов равна процентной ставке.
Стоимость обязательств – это процентные ставки на новые обязательства, а не на те, которые еще не погашены; другими словами, наша цель – предельная стоимость заемных средств. Главное, что интересует нас в стоимости капитала, связано с ее использованием в процессе принятия решений, например, занимать капитал или нет для новой производственной линии. Причем, ставка процента, под которую компания брала кредиты в прошлом, значения не имеет.
Цена
облигаций хозяйствующего субъекта приблизительно
равна величине уплачиваемого процента.
Для вновь планируемого выпуска облигационного
займа при расчете его цены необходимо
учитывать влияние возможной разницы
между ценой реализации (текущей ценой
Pm) и номинальной ценой Рн,
при дисконтных облигациях Рн
> Рm
kоб
=
где kоб – цена облигационного займа как источника средств предприятия;
n
– срок займа.
По
привилегированным акциям выплачивается
фиксированный дивиденд, поэтому цена
источника средств «привилегированные
акции»
kпа =
где Д – размер фиксированного годового дивиденда, д.е.
Рпа – текущая рыночная цена привилегированной акции (за вычетом затрат по их размещению).
Размер
дивидендов по обыкновенным акциям заранее
не определен, поэтому цену источника
средств «обыкновенные акции» можно рассчитать
с меньшей точностью, в частности, по модели
Гордона:
kоа =
где: D1 – ожидаемый дивиденд;
Роа – цена акции на момент оценки;
g
– ожидаемый темп прироста дивиденда
(доход от прироста капитала).
Такой алгоритм, как и другие имеет ряд недостатков – может быть реализован для компаний, выплачивающих дивиденды; показатель kоа очень чувствителен к изменению «g», не учитывается фактор риска.
Резервный капитал и нераспределенный доход могут занимать большой удельный вес в общей сумме источников собственных средств. (+) – быстро мобилизуется, нет расходов по эмиссии, нет негативной реакции рынка). Нераспределенный доход – это та часть текущих доходов, которая не выплачивается в форме дивидендов и, следовательно м.б. реинвестирована в производство в текущем году.
Стоимость
обязательств и привилегированных
акций основана на прибыли, которую
инвесторы требуют на эти ЦБ. Аналогично
стоимость нераспределенного
Цена этого источника также может быть рассчитана несколькими методами. Один из наиболее распространенных основан на следующей идее: полученный предприятием доход после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Для того, чтобы последние не возражали против реинвестирования дохода, необходимо, чтобы ожидаемая отдача от такого реинвестирования была не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же степени риска. В противном случае владельцы обыкновенных акций предпочтут получить дивиденды и используют эти средства на рынке капитала, т.е. в некотором смысле реинвестирование дохода для них равносильно приобретению новых акций своей фирмы. Т.о. цена источника «нераспределенный доход» численно приблизительно равна стоимости источника «обыкновенные акции» (несколько ниже, потому что новая эмиссия ЦБ сопровождается дополнительными расходами).
Методы определения оптимальной для фирмы задолженности. В финансовом менеджменте используется ряд методов определения оптимальной для фирмы задолженности. Один из наиболее известных – метод экономической целесообразности. Он включает два основных пункта:
Сравнительный анализ рентабельности включает в себя:
Тема
10 Методы анализа инвестиционных
проектов. Анализ риска
проекта
Инвестициями считаются чаще всего долгосрочные финансовые вложения, а потому существует определенное отличие в понятии «капитальные вложения» и «инвестиции».
Капитальные вложения предусматривают вложения средств только в основной капитал, тогда как инвестиции связывают также с вложениями в ценные бумаги, информационные ресурсы, интеллектуальный потенциал.
Инвестиции – это совокупность долгосрочных затрат, трудовых, материальных и других ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли.
Основная цель инвестиций – это выгодное размещение капитала.
Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды денежных или иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования. Стратегия формирования инвестиционных ресурсов является важным составным элементом общей финансовой стратегии компании. Разработка такой стратегии необходимо для обеспечения бесперебойной инвестиционной деятельности и наиболее эффективного использования собственных финансовых средств.
Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, различные физические и юридические лица, которые имеют общий или специфический статус, регулируемый Гражданским Кодексом или специальными законами. По форме участия инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов, поставщиков, покупателей, пользователей объектов и исполнителей работ. По форме организации инвестиционной деятельности в качестве субъектов различают банки, страховые и инвестиционные фонды, посреднические фирмы и другие организационные формы.