Диагностика риска банкротства и пути финансового оздоровления предприятия

 

1.3 Методика оценки вероятности  банкротства предприятия

В зарубежной и российской экономической литературе предлагается несколько различных методик и математических моделей, связанных с диагностикой вероятности банкротства.

Самой простой из методик диагностики банкротства является двухфакторная математическая модель, при построении которой учитывается всего 2 показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в пассивах. На основе статистической обработки данных по выборке фирм в странах с рыночной экономикой были выявлены весовые коэффициенты для каждого из этих факторов. Для США данная модель выглядит следующим образом [23, c. 255]:

X = -0,3877 -1,0736 * Ктл + 0,0579 * З, (1)

где Kтл — коэффициент текущей ликвидности; З — доля заемных средств в пассивах.

Если Х > 0,3, то вероятность банкротства велика.

Если -0,3 < Х< 0,3, то вероятность банкротства средняя.

Если X < -0,3, то вероятность банкротства мала.

Если Х = 0, то вероятность банкротства равна 50 %.

Наиболее точными представляются многофакторные модели прогнозирования банкротства, обычно состоящие из 5—7 финансовых показателей. В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто используется так называемый «Z-счет» Э. Альтмана, который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Z-счёт Альтмана представляет собой аддитивную функцию от ряда показателей, характеризующих экономический потенциал фирмы и результаты ее деятельности, с учетом полученных эмпирически их весовых коэффициентов, которые отражают значимость факторов в финансовом состоянии компании [11, c. 134]. Модель Э. Альтмана или уравнение Z–оценки, выглядит следующим образом для предприятий, чьи акции котируются на бирже:

Z = 1,2*P1 + 1,4*P2 + 3,3*P3 + 0,6*P4 + 1,0*P5, (1)

где Р1 – чистые оборотные фонды / общие активы, Р2 – резервы / общие активы, Р3 – валовая прибыль / общие активы, Р4 – собственный капитал / общая задолженность, Р5 – обороты / общие активы.

Таблица 2

Модели Альтмана по выявлению риска банкротств предприятий [33, c. 133]

Модель	Границы значений	Вероятность банкротства
1	2	3
Z-счет Э.Альтмана индекс кредитоспособности (для предприятий, акции которых котируются на бирже)	Z<1,81	Очень велика
	1,81<Z<2,675	Средняя
	Z=2,675	Равна 0,5
	2,675<Z<2,99	Невелика
	Z>2,99	Ничтожна
Модифицированная модель Э.Альтмана индекс (для промышленных предприятий) для компаний, акции которых не котируются на бирже	Z<1,23	Высокая угроза банкротства
	1,23<Z<2,90	Зона неведения
	Z>2,90	Низкая угроза банкротства
Модифицированная модель Э.Альтмана индекс (для не промышленных предприятий) для компаний, акции которых не котируются на бирже	Z<1,1	Высокая угроза банкротства
	1,1<Z<2,6	Зона неведения
	Z>2,60	Низкая угроза банкротства

Альтман также получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Z=0,717Х1+0,847 Х2+3,107 Х3+0,420Х4+0,995Х5. (2)

И для непроизводственных предприятий:

Z= 6,56Х1+3,26 Х2+6,72 Х3+1,05Х4, (3)

где Х1 – СОС/А; Х2- нераспределенная прибыль/А; Х3 – валовая прибыль до уплаты налогов/А; Х4 – СК/ЗК; Х5 – РП/А. СОС – собственный оборотный капитал, А – общая величина активов, СК – собственный капитал, ЗК– заемный капитал, РП– выручка от реализации.

Данные для определения вероятности банкротства по методу Э. Альтмана представлены в табл. 2.

Бивер предлагает провести диагностику по пяти коэффициентам и разбивает компании на 3 группы [4, c. 65]: благополучные, неблагоприятные, до кризиса 1 год.

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трех состояний компании, рассчитанных автором: для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, для компаний, ставших банкротами в течение 5 лет.

Набор показателей Бивера включает:

1. Коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам), который у благополучных компаний находится в пределах 0,4 — 0,45.

2. Рентабельность активов (РА = ПЧ / В) у благополучных компаний находится  в области 6 - 8 %.

3. Отношение всей задолженности к активам ((КТ + Кt) / В) у благополучных компаний находится в пределах 37 %.

4. Коэффициент покрытия краткосрочных  обязательств чистым оборотным  капиталом (коэффициент абсолютной  ликвидности) у благополучных компаний  находится в пределах 0,4.

5. Коэффициент покрытия (коэффициент текущей ликвидности) у благополучных компаний находится в пределах 3,2.

Бивер сделал вывод, что самым показательным является первый коэффициент, затем следует второй, а самым “непредставительным” является коэффициент покрытия. Он также считал, что набор и нормирование коэффициентов при анализе следует осуществлять с учетом принадлежности предприятия к той или иной отрасли.

В таблице 3 представлены граничные значения показателей и соответствующая этим значениям оценка вероятности банкротства предприятия.

Таблица 3

Оценка банкротства по модели У. Бивера2

Показатели

Значение показателей

Группа 1: риска нет

Группа 2: за 5 лет до банкротства

Группа 3: за 1 год до банкротства

А

1

2

3

Коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам)

0,40 ÷ 0,45

0,17

-0,15

рентабельность активов (экономическая рентабельность)

6 ÷ 8

4

-22

удельный вес заёмных средств в пассивах (финансовый леверидж)

≤ 37

≤ 50

≤ 80

коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом (доля чистого оборотного капитала в активах)

0,4

≤ 0,3

около 0,06

коэффициент покрытия (коэффициент текущей ликвидности)

≤ 3,2

≤ 2,0

≤ 1,0

 

Р. С. Сайфуллин и Г. Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число [23, c. 258].

R = 2К0 + 0,1 Ктл + 0,08Ки + 0,45Км + Кпр, (3)

где К0 — коэффициент обеспеченности собственными средствами; Ктл — коэффициент текущей ликвидности; Ки — коэффициент оборачиваемости активов; Км — коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции); Кпр — рентабельность собственного капитала.

Таблица 4

Система индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия в разрезе отдельных объектов наблюдения «кризисного поля»

Объекты наблюдения «кризисного поля»	Показатели-индикаторы
	Объемные	Структурные
1	2	3
чистый денежный поток предприятия	1. Сумма чистого денежного потока  по предприятию в целом 2. Сумма чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия	1. Коэффициент достаточности чистого  денежного потока 2. Коэффициент ликвидности  денежного потока 3. Коэффициент эффективности  денежного потока 4. Коэффициент реинвестирования  чистого денежного потока
рыночная стоимость предприятия	1. Сумма чистых активов предприятия  по рыночной стоимости	1. Рыночная стоимость предприятия  по коэффициенту капитализации  прибыли
структура капитала предприятия	1. Сумма собственного капитала  предприятия 2. Сумма заемного капитала предприятия	1. Коэффициент автономии 2. Коэффициент финансирования (коэффициент финансового левериджа) 3. Коэффициент долгосрочной  финансовой независимости
состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения	1. Сумма долгосрочных финансовых обязательств 2. Сумма краткосрочных  финансовых обязательств 3. Сумма финансового кредита 4. Сумма товарного (коммерческого) кредита 5. Сумма внутренней кредиторской  задолженности	1. Коэффициент соотношения долгосрочных  и краткосрочных финансовых обязательств 2. Коэффициент соотношения  привлеченного финансового и  товарного кредита 3. Коэффициент неотложных  финансовых обязательств в общей  их сумме 4. Период обращения кредиторской  задолженности
состав активов предприятия	1. Сумма внеоборотных активов 2. Сумма оборотных активов 3. Сумма дебиторской задолженности  – всего, в том числе просроченной 4. Сумма денежных активов	1. Коэффициент соотношения долгосрочных  и краткосрочных финансовых обязательств 2. Коэффициент соотношения  привлеченного финансового и товарного кредита 3. Коэффициент неотложных  финансовых обязательств в общей  их сумме 4. Период обращения кредиторской  задолженности
состав текущих затрат предприятия	1. Общая сумма текущих затрат 2. Сумма постоянных текущих  затрат	1. Уровень текущих затрат к объему реализации продукции 2. Уровень переменных  текущих затрат 3. Коэффициент операционного  левериджа
уровень концентрации финансовых операций в зонах повышенного риска		1. Коэффициент вложения капитала  в зоне критического риска 2. Коэффициент вложения капитала в зоне катастрофического риска

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице, и состояние предприятия можно считать удовлетворительным. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.

И.А. Бланк [8, c. 164-168] предлагает система важнейших индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия, которые представлены в табл. 4.

На основе анализа динамики важнейших показателей — индикаторов за ряд последних периодов (общий горизонт анализа и продолжительность периодов наблюдения предприятие устанавливает самостоятельно) формируется предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия. О кризисных симптомах финансового развития предприятия и степени их проявления при различных масштабах финансового кризиса дают представление данные табл. 5.

Таблица 5

Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия по основным индикаторам отдельных объектов наблюдения „кризисного поля"

 

Объекты наблюдения "кризисного поля"	Масштабы кризисного финансового состояния предприятия
	Легкий финансовый кризис	Глубокий финансовый кризис	Катастрофический финансовый кризис
1	2	3	4
чистый денежный поток предприятия	Снижение ликвидности денежного потока	Отрицательное значение чистого денежного потока	Резко отрицательное значение чистого денежного потока
рыночная стоимость предприятия	Стабилизация рыночной стоимости предприятия	Тенденция к снижению рыночной стоимости предприятия	Обвальное снижение рыночной стоимости предприятия
структура капитала предприятия	Снижение коэффициента автономии	Рост коэффициента и снижение эффекта финансового левериджа	Предельно высокий коэффициент и отсутствие эффекта финансового левериджа
состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения	Повышение суммы и удельного веса краткосрочных финансовых обязательств	Высокий коэффициент неотложных финансовых обязательств	Чрезмерно высокий коэффициент неотложных финансовых обязательств
состав активов предприятия	Снижение коэффициента абсолютной платежеспособности	Существенное снижение коэффициентов абсолютной и текущей платежеспособности	Абсолютная неплатежеспособность из-за отсутствия денежных активов
состав текущих затрат предприятия	Тенденция к росту уровня переменных затрат	Высокий коэффициент операционного левериджа при тенденции к росту уровня переменных затрат	Очень высокий коэффициент операционного левериджа при тенденции к росту общего уровня текущих затрат
уровень концентрации финансовых операций в зонах повышенного риска	Повышение коэффициента вложения капитала в зоне критического риска	Преимущественное вложение капитала в зоне критического риска	Значительная доля вложения капитала в зоне катастрофического риска

Следует отметить, что предварительный эффект результатов экспресс-диагностики кризисных симптомов финансового развития предприятия наиболее ощутим и действенен на стадии его легкого финансового кризиса. При иных масштабах кризисного финансового состояния предприятия она обязательно должна выполняться системой фундаментальной диагностики.

Известный российский экономист Г. В. Савицкая предлагает следующую систему показателей и их рейтинговую оценку, выраженную в баллах, для прогнозирования финансового состояния предприятия (табл. 6) [5, c. 202].

Исходя из этой методики, предприятие можно отнести к одному из классов:

I класс — предприятия с хорошим  запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в  возврате заемных средств;

II класс — предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, еще не рассматриваемые как неблагополучные;

III класс — проблемные предприятия, здесь вряд ли существует риск  потери средств, но полное получение  процентов представляется сомнительным;

 

Таблица 6

Группировка показателей по критериям оценки финансового состояния

 

	Границы классов согласно критериям
Показатель	I класс (балл)	II класс (балл)	III класс (балл)	IV класс (балл)	V класс (балл)	VI класс (балл)
1	2	3	4	5	б	7
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,25 и выше (20))	0,2 (16)	0,15 (12)	0,1 (8)	0,05 (4)	Менее 0,05 (0)
Коэффициент быстрой ликвидности	1,0 и выше (18)	0.9(15)	0,8 (12)	0,7 (9)	0,6 (6)	Менее 0,5 (0)
Коэффициент текущей ликвидности	2,0 и выше (16,5)	1,9-1,7 (15-12)	1,6-1,4 (10-7,5)	1.3-1,1 (6-3)	1,0 (1,5)	Менее 0,5 (0)
Коэффициент автономии	0,6 и выше (17)	0,59-0.54 (15-12)	0,53-0,43 (11,4-7,4)	0,42-0,41 (6,6-1,8)	0,4 (1)	Менее 0,4 (0)
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,5 и выше (15)	0,4(12)	0,3(9)	0,2(6)	0,1 (3)	Менее 0,1 (0)
Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом	1,0 и выше (15)	0,9(12)	0,8(9,0)	0,79(6)	0,6 (3)	Менее 0,5 (0)
Минимальное значение границы	100	85-64	63,9-56,9	41,6-28,3	18