Рынок ценных бумаг России за последние годы

На самую популярную среди российских компаний зарубежную площадку - Лондонскую фондовую биржу - в 2006 году пришлось 60,6% стоимостного объема отечественного рынка (14 размещений), а в первом полугодии 2007 года - 57%. На Нью-Йоркской фондовой бирже, исполь­зовавшейся для российских IРО во второй половине 90-х годов, не со­стоялось ни одного размещения. Очевидно, российские компании не го­товы выполнять жесткие требования со стороны американских регули­рующих органов, вызванные вступлением в силу закона Сарбейнса-Оксли. Впрочем, в апреле 2007 года британское управление по финансо­вому регулированию и надзору (Financial Services Authority, FSA) обрати­ло внимание на плохое качество корпоративного управления, низкий уро­вень защиты прав миноритарных акционеров и непрозрачность информа­ции в компаниях из стран бывшего СССР. Как показало последнее иссле­дование компании Webranking, даже менее строгим европейским стан­дартам раскрытия информации в Интернете соответствуют лишь две из 30 крупнейших российских компаний, акции которых торгуются на Лон­донской фондовой бирже и/или на РТС. Вероятно, в ближайшее время правила проведения IРО иностранных компаний на Лондонской фондо­вой бирже будут ужесточены. Это может увеличить шансы паневропейской биржи Еuronext и немецкой АG (Deutsche Borse AG Group), не остав­ляющих попытки привлечь российских эмитентов лучшими условиями размещения.

3.2.Способы первичного размещения акций российских компаний.

В настоящее время российские компании пользуются шестью ос­новными способами первичного публичного размещения акций.

Первый способ, который находится на периферии экономических процессов, обслуживаемых фондовым рынком, - это публичное предло­жение продажи акций эмитента существующими акционерами, без уча­стия самого эмитента. Таким способом акционеры решают проблему полного или частичного выхода из бизнеса на наилучших возможных ус­ловиях. В условиях, когда резервы быстрого роста текущей рыночной стоимости большинства российских компаний исчерпаны, многие вла­дельцы компаний решаются расстаться со своими акциями. За последние 12 месяцев такие квазиразмещения провели, например, акционеры «Распадской» и Трубной металлургической компании.

Второй способ — это размещение акций среди ограниченного круга инвесторов. Такого рода IРО тоже являются квазиразмещениями, поскольку предложение делается заранее определенному кругу потенциальных инвесторов или оформляется как конкурс портфельных инвесторов. Подобные размещения провели «Интегра» и Центр международной торговли.

Третий способ, до последнего времени весьма распространенный, -это продажа мажоритарными акционерами части своих акций широкому кругу инвесторов с последующим выкупом этими акционерами такс го же количества акций в процессе закрытой подписки на акции нового выпус­ка. Такую схему размещения недавно использовали «Северсталь» и Маг­нитогорский металлургический комбинат (акции комбината продавала компания Mintha Holding Limited). Распространенность такого способа была вызвана несовершенством законодательства, не позволявшим начи­нать вторичные торги сразу после размещения акций. Новые правила ре­гулирования, введенные ФСФР, возможно, позволят многим компаниям отказаться от этого способа.

Четвертый способ - это публичное размещений акций иностранных компаний по месту регистрации компаний, деятельность и активы кото­рых размещены в России. Такое размещение позволяет обойти требова­ния ФСФР по продаже не менее 30% от общего объема IРО на российских биржевых площадках. Примерами могут служить размещение RGI International и Mirland Development.

Пятый способ — публичное размещение акций российских компаний на российских биржевых площадках. Продавцом при этом может выступать как сам эмитент, так и андеррайтер, а существующим акционерам может быть предоставлена возможность участия в совокупном предложе­нии акций наряду с эмитентом. Разумеется, доля акционеров, продающих свои акции, в общем объеме предложения не должна быть слишком вели­ка. Размещение «Сбербанка» было проведено исключительно на россий­ских биржевых площадках - РТС и ММВБ. Впрочем, по оценкам экспертов, IРО «Сбербанка» сопровождалось выпуском производных инстру­ментов на акции за пределами России, которые размещались в пользу из­вестных андеррайтеру крупных инвесторов.

Шестой способ — параллельное размещение акций на внутреннем и внешнем рынках. Организаторами такого размещения ведется единая книга заявок, в которой учитываются заявки как российских, так ино­странных инвесторов. Наиболее известным примером такого размещения является IРО «Роснефти». На внешнем рынке было привлечено 63% от общего объема IРО, причем продавцами подавляющего количества акций на внешнем рынке были акционеры компании.

3.3.Перспективы российских IРО.

Последние несколько лет были чрезвычайно успешными для россий­ских IРО. Первичные публичные размещения получили признание как эффективное средство финансирования компаний, механизм защиты прав собственности и способ фиксирования прибыли основных акционеров от роста курсовой стоимости компаний. Динамично развивающиеся законо­дательство (нормативные акты, принятые ФСФР уже в начале 2006 года) и инфраструктура (новые возможности размещения, предлагаемые рос­сийскими биржевыми площадками) приблизили российские стандарты IРО к общемировым, что не могло не сказаться на темпе роста размеще­ний российских компаний. У России есть все шансы остаться среди лиде­ров мировых IРО благодаря емкому потребительскому рынку и более вы­сокой доходности инвестиций, в первую очередь, в добывающих отрас­лях. К тому же на развитых рынках (в США и Великобритании) набирают силу процессы, прямо противоположные выходу на биржевые рынки все больше публичных компаний превращаются в частные в результате их покупки фондами прямых инвестиций.