Рынок ценных бумаг России за последние годы

       Другое дело, когда акции предлагаются неискушенной публике. В этом случае государство считает своим долгом помочь инвесторам принять грамотное решение и обязывает эмитента подготовить для них проспект эмиссии. Эмитент выходит на рынок и дает проспект каждому, кто просит. Это есть открытое размещение. Корпорация превращается из закрытой в открытую не потому, что у нее появляет­ся много новых хозяев, а потому, что она становится информацион­но прозрачной для участников рынка.

В специальных законах, где государство прокламирует свой долг перед инвестирующей публикой, размещение делится на закрытое (без проспекта эмиссии) и открытое (с проспектом) по формальному признаку, например, в зависимости от количества подписчиков. В США и Канаде ЗАО освобождены от регистрации проспекта, если мни не предлагают свои ценные бумаги публике. Корпорация считается закрытой, если ее ценные бумаги не обращаются на бирже или внебиржевом рынке.

Кроме того, закрытое размещение обходится гораздо дешевле, чем открытое, что имеет большое значение для любой компании. Открытые корпорации могут проводить закрытую подписку на свои ценные бумаги и часто делают это, руководствуясь, среди прочего, дешевизной и быстротой закрытого размещения.

У закрытого размещения есть один существенный недостаток: нулевая или низкая ликвидность ценных бумаг. Этот недостаток, конечно, отпугивает массового инвестора. Но он не столь значим для тех институциональных инвесторов, которые надолго связывают свой капитал в корпоративных облигациях. Вот почему в США и Канаде активно действует механизм закрытого облигационного финансирования. В Канаде закрытое размещение облигаций по количеству выпусков примерно вдвое опережает открытое размещение, а по выручке составляет примерно одну треть.

Итак, закрытое размещение — это для мелких, рискованных и необычных компаний. К нему, конечно, прибегают крупные, стабильные и обычные компании. American Telephone and Telegraph за одну приватную подписку собрала 500 млн. долл. Но особенности закры­того размещения — отсутствие затрат на регистрацию и более тесная связь с инвесторами — становятся крупными плюсами скорее для начинающих предпринимателей.

Став ОАО, корпорация продолжает выпускать обыкновенные ак­ции, но скорее для решения специальных задач, чем для широкой мобилизации капитала. Такие акции выпускаются, например, для конверсии в другие ценные бумаги или распределения среди работ­ников. Акцент переносится с акционерного на долговое финансиро­вание. (Но следует помнить, что реинвестиции чистой прибыли рав­носильны эмиссии акций.)

В 2000-х годах, как, впрочем, и в прошлые десятилетия, пассивы нефермерских нефинансовых корпораций США прирастали главным образом выручкой от продажи корпоративных облигаций, а вклад акционерного финансирования в этот прирост снижался. Здесь следует отметить, что в США, как и в Канаде, рынок корпора­тивных ценных бумаг доминирует над банковскими ссудами, тогда как в Европе и Японии он занимает куда более скромное место в фи­нансовой системе.

2.Функции рынка ценных бумаг.

2.1. Категориальное и функциональное рассмотрение финансового рынка и его сегментов

Рассмотрение основ теории рынка ценных бумаг начнем с определения места и функций рынка ценных бумаг, а также определения понятия финансового рынка как более общего по сравнению с понятием фондового рынка или рынка ценных бумаг.

Основной функцией рынка ценных бумаг как части экономической системы является обеспечение перетока (перемещения) денежных ресурсов от одних эко­номических субъектов к другим, из одних секторов хозяйства в другие. Такое дви­жение денежных ресурсов может быть связано как с происходящими процессами распределения, так и с процессами производства (и, возможно, обмена). В любом случае действие механизма данного рынка обеспечивается наличием особой фор­мы существования денежных ресурсов — ценной бумаги и деятельностью особых (сформировавшихся как часть данной системы) экономических субъектов. В этой связи возникает необходимость рассмотрения механизмов трансферта денежных ресурсов с позиций: 1) сущности происходящих в соответствующих сферах про­цессов; 2) необходимости и эффективности использования при этом институтов рынка ценных бумаг.

Отметим, что рынок ценных бумаг часто, в особенности в работах, не выходя­щих за пределы изучения видов профессиональной деятельности на данном рын­ке, типов сделок и операций, представляется как вещь в себе. Причем на переднем плане изучения оказываются по своей природе и назначению инфраструктурные, посреднические его функции, детали осуществления операций. Не всегда среди его участников выделяются и анализируются субъекты, мотивы и интересы ко­торых лежат в основе существования данного рынка, редко уделяется внимание природе данных мотивов и интересов. Традиционно анализ процессов образования в экономике денежных фондов и перераспределения денежных ресурсов (собственно, финансовых процессов), основанный на методе абстракции, подразумевает агрегированное выделение двух групп взаимосвязанных между собой экономических агентов. Первая груп­па — это потребители денежных ресурсов, выступающие как чистые заемщики. Вторая группа — это поставщики денежных ресурсов, выступающие как чис­тые кредиторы. Наличие таких агентов объясняется спецификой воспроизводс­тва ими собственного богатства и одновременно является формальным условием возникновения и развития различных институциональных форм, отвечающих за процессы трансферта денежных ресурсов в экономике. Одной из таких форм выступает рынок ценных бумаг. Совокупность данных форм принято называть финансовым сектором, участники которого специализируются на оказании услуг, так или иначе связанных с трансфертом денежных ресурсов и формированием денежных фондов.

Проведенные исследования вопроса формирования денежных ресурсов обоз­начили вывод о том, что к агентам, входящим в число первой обозначенной выше группы, относятся государственный сектор и сектор частных компаний, вторую группу в основном составляют многочисленные домохозяйства, но также и обоз­наченные в первой группе частные компании, если отбросить обязательность рассмотрения данной проблемы в долгосрочном аспекте. В требуемом прибли­жении финансовый сектор можно считать посредником, величина чистых активов которого при долгосрочном рассмотрении равна нулю. При таком рассмотрении рынок ценных бумаг виден как технологическая надстройка, обеспечивающая новое качество работы базиса, под которым можно подразумевать нефинансовый сектор экономики, государственную систему перераспределения ресурсов и пр.

Как показано на рис. 1.5 движение денежного потока между агрегированными группами субъектов внутри экономического пространства обеспечивается не толь­ко финансовым сектором. Вообще, чтобы поставщики денежных ресурсов всту­пили во взаимоотношения с финансовым сектором, необходимо условие наличия рынка денежных ресурсов и обслуживающего его финансового рынка — рынка услуг, предоставляемых субъектами, представляющими финансовый сектор (бан­ками, биржами, фондами). Можно заключить, что переток денежных ресурсов в рамках финансового сектора происходит согласно рыночным принципам, преиму­щественно основанным на свободном волеизъявлении экономических агентов.