Рынок ценных бумаг России за последние годы

Кредиторы, инвесторы и прочие приобретатели ценных бумаг получают в об­мен на денежные ресурсы права, регламентированные либо кредитным догово­ром, либо ценной бумагой как самостоятельным юридическим документом или документом, имеющим самостоятельное хождение, но являющимся частью более общего соглашения. Таким образом, объектом приобретения кредиторов на кре­дитном рынке и соответственно инвесторов — на рынке ценных бумаг является комплекс прав кредитора и соответственно инвестора или простого владельца ценной бумаги.

Очевидно, что права инвесторов (держателей ценных бумаг) должны служить своего рода «компенсацией» потери качества, происходящей в результате ры­ночного обмена денег на ценные бумаги. Действительно, если ранжировать раз­личные активы по степени ликвидности, то инвестиции в ценные бумаги должны рассматриваться как приводящие к понижению качества ликвидности массы ак­тивов инвестора. Следовательно, рациональный инвестор всегда вправе рассчи­тывать на получение дополнительных выгод. Данные выгоды и должны заклю­чаться в правах, заключенных в ценных бумагах, и дополнительных возможнос­тях, возникающих у инвесторов в связи с обладанием данными правами.

Термин «брокер» требует уточнения. Ниже, когда он применяется к юридическому лицу, он означает профессионального участника. Это может быть банк или небанковское заведение. Когда термин-«брокер» применяется в физическому лицу, он означает сотрудника клиентского отдела профессионального участника. Этот сотрудник, среди прочего, привлекает клиентов, дает им инвестиционные рекомендации и принимает от них заявки на сделки с ценными бумагами. Вот почему брокера иногда называют «человеком клиента», финансовым или инвестиционным советником. Брокер — ключевая фигура инвестиционного бизнеса, зарегистрированный представитель своей организации, и неудивительно, что сама эта организация именуется для краткости брокером. Есть у нее и другие названия: брокерская фирма, инвестиционная фирма, фирма ценных бумаг, брокер-дилер, инвестиционный дилер...

Поскольку доход брокеров (комиссионное вознаграждение) зависит от числа и объема заявок, они не ждут, когда явится очередной клиент, а его ищут. Этот неустанный поиск не позволяет сбережениям «залеживаться» у потенциальных инвесторов. Каждый брокер обрастает клиентурой, с которой у него устанавливаются отношения личного доверия и полной гласности. Своего агента на рынке ценных бумаг имеет крупная корпорация, ворочающая миллиардами, и скромный «бюджетник» желающий выгодно поместить свои крошечные сбережения. Впрочем, они обязаны иметь агента. Но агента можно выбирать.

Работая с инвесторами, брокер одновременно как бы рыхлит почву для инвестиций. Он не только придает спросу на капитал конкретную форму ценных бумаг, но и создает спрос, привлекая внимание инвесторов к тем преимуществам, которые может дать покупка ценных бумаг данного выпуска, помогая выработать условия выпуска и принимая на себя риск владения ценными бумагами. Как инвестор нуждается в опеке брокера, так и корпорация, решившая выпустить ценные бумаги, зависит от брокера, который в свою очередь свор этих двоих на рынке. Эта взаимозависимость является залогом тог что капитал и ценные бумаги сравнительно быстро переходят из од них рук в другие.

У профессиональных участников есть еще несколько имен, которые отражают их специализацию. Прежде всего это деление на брокеров и дилеров. Когда профессиональный участник выступает агентом клиента, он получает комиссионные за то, что подыскивает клиенту пару для сделки. Сам клиент как хозяин денег или ценных бумаг именуется принципалом. На рис. 1.4 показана схема типичной двусторонней агентской трансакции (две фирмы — два клиента).

Пример.

Инвестор А, возможно, после консультации со своим брокеров решил купить акции компании АБВ, а инвестор Б решил их продать. Оба связались со своими брокерами, чтобы узнать курс акций. После разговора с биржей брокеры сообщили им цену покупки — 10,50 долл. и цену продажи — 10,75 долл. Покупатель теперь знает самую низкую цену, за которую кто-то готов отдать акции. А продавец знает самую высокую цену, которую кто-то готов заплатить за акции. Сделка возможна, если покупатель согласится заплатить 10,75 долл. или если продавец согласится отдать за 10,50 долл. Допустим, оба инвестора проинструктировали своих брокеров совершить сделку по самой лучшей цене. Из региональных офисов заявки передаются в центральную контору фирм. Если акции АБВ обращаются на внебиржевом рынке, то центральная диспетчерская направляет заявку в отдел внебиржевой торговли. Здесь работают трейдеры. Они исполняют заявки не только клиентов, но и самих фирм. Получив своих клиентов, трейдеры двух фирм разыскивают друг друга по телефону и устно заключают сделку. Центральная диспетчерская формирует о сделке региональный офис, а тот — клиента. Если акции АБВ торгуются на бирже, то центральная диспетчерская передает заявку на биржу, где ее принимает клерк фирмы. Проставив заявке время получения, клерк передает ее биржевому трейдеру фирмы. Тот устремляется к посту, где котируются акции АБВ, чтобы заключить сделку. Здесь покупающий трейдер видит, что кто-то покупает акции по 10,50 долл., но желающих продать по такой цене нет. Поскольку клиент распорядился купить по лучшей цене рынка, трейдер может предложить чуть больше, например, 10,60 долл. Продающий трейдер видит, что кто-то безуспешно пытается продать по 10,75 долл. И если он услышит от другого трейдера «Покупаю за 10,60», то может пойти на сделку. Решив заключить сделку, он выкрикивает «Продано за 10,60». Стороны сделки визируют три копии кета» (биржевого контракта). Две копии уходят на фирмы, одна остается на бирже. Центральная диспетчерская информирует о сделке региональный офис, а тот — клиента. Биржа информирует о сделке остальной мир.

Рис. 1.4. Типичная агентская трансакция

Дилер покупает за свой счет и продает свои ценные бумаги в надежде получить торговую прибыль. Как собственник ценных бумаг он (в отличие от брокера) рискует своим капиталом. Если на рис. 1.4 убрать позиции «Покупатель» и «Продавец», то получится сделка между двумя фирмами. Одна продает свои акции, другая покупает на свои деньги. Но чаще фирмы торгуют со своими клиентами. Они покупают у клиентов с уценкой и продают им с наценкой.