Рынок ценных бумаг России за последние годы

1.Сущность рынка ценных бумаг.

        1.1.Структура и инфраструктура рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг может быть представлен структурно в виде взаимосвязан­ных элементов (сегментов), имеющих самостоятельное значение.

Так, например, наиболее часто рынок ценных бумаг представляется с помо­щью деления на первичный и вторичный. Рынок ценных бумаг выполняет свойс­твенные ему функции только в условиях непрерывного движения, бесконечного совершения сделок купли-продажи ценных бумаг (и не только этих сделок). По­этому наполнением прямых и обратных потоков могут быть не только моменты выпуска и погашения бумаг, но и непрерывное их обращение среди инвесторов (тем самым из плоскости рассмотрения уходят пос­тавщики и потребители денежных ресурсов и появляются потенциальные инвес­торы и держатели ценных бумаг). Обозначенное выше деление можно объяснить существованием жизненного цикла ценной бумаги (собственный жизненный цикл свойственен каждой отдельной бумаге и каждому ее виду) и различиями в регулировании и организации рынка для совершения сделок по первичному раз­мещению и последующему обращению ценных бумаг.

Жизненный цикл ценной бумаги может состоять из следующих основных стадий:

1)                      проектирования выпуска ценных бумаг;

2)                      размещения (эмиссии) ценных бумаг;

3)                      вторичного обращения ценных бумаг;

4)                      погашения (конвертации, ликвидации) ценных бумаг.

Определим первичный рынок ценных бумаг как рынок, на котором ценные бумаги обретают своих первых владельцев; вторичный рынок ценных бумаг — как рынок, на котором ценные бумаги меняют своих первых и последующих вла­дельцев и который тем самым придает рынку важнейшее свойство — свойство ликвидности'.

Дальнейшее деление рынка ценных бумаг может быть произведено по степе­ни его организованности. Рынок ценных бумаг может быть организованным (далее — ОРЦБ) и неорганизованным. ОРЦБ характеризуется определенной сте­пенью развития технической инфраструктуры и технической поддержки рынка, четким описанием процедур, высокими требованиями как к самим ценным бума­гам и их эмитентам, так и к непосредственным участникам торговли и, в конеч­ном итоге, высокой степенью защищенности инвесторов.

Одно из самых распространенных дроблений рынка ценных бумаг по степени организованности — это деление рынка на биржевой и внебиржевой. Собственно, только внебиржевой рынок может делиться на организованный и неорганизован­ный (стихийный, уличный рынок). Биржевой рынок относится к организован­ному сегменту рынка ценных бумаг, занимая при этом наиболее регламентиро­ванную его часть. Заметим, что как первичный, так и вторичный рынки согласно сложившейся практике могут быть и биржевыми, и внебиржевыми.

На рис. 1.1. представлена структура, наиболее часто применяемая для разделе­ния различных составляющих рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг

Первичный 

Вторичный

                              Биржевой

                              Внебиржевой

                                                          Организованный

                                                          Неорганизованный

                                                        (стихийный, уличный)

Рис. 1.1. Деление рынка ценных бумаг по стадиям жизненного цикла ценной бумаги и степени организации рынка

Примечание.

Деление на организованный и неорганизованный рынок, как правило, не относится к делению однородных сегментов, например, рынка акций на неорганизованный и организованный подсегменты. Весь рынок акций, облигаций, производных финансовых инструментов — по преимуществу организованный. Неорганизованный рынок объединяет сегменты векселей, товарораспорядительных документов, жилищных сертификатов и т. п., обращение которых происходит без участия профессиональных организаторов торговли на рынке ценных бумаг или вообще профессиональных участников данного рынка.

Кроме того, рынок ценных бумаг целесообразно разделять на розничный и оптовый рынки в зависимости от участников сделок и размеров проводимых операций. Розничный — это по преимуществу клиентский рынок, на котором совершаются операции «клиент—брокер». Оптовый рынок — рынок крупных игроков, на котором совершаются операции типа «дилер—дилер», «управля­ющий—дилер» и т. п., а также «клиент—брокер». В качестве клиентов здесь выступают крупные институциональные инвесторы. Такой рынок можно на­звать рынком институциональных инвесторов. Он может быть частью органи­зованного рынка (сегментом биржевого рынка), но может быть и изолирован, недоступен для «мелких» участников (сеть Instinet), в этом случае его принято называть «четвертым» рынком. В последние годы на рынке произошел значи­тельный скачок в развитии так называемых альтернативных торговых систем (АТS), электронных коммуникационных сетей (ЕСМ) (см. рис. 1.2.) и торговых систем информационных агентств (Аutех, В1оотberg, РосБизнесКонсалтинг). Данные разновидности функциональной инфраструктуры рынка имеют су­щественные различия в механизме работы. ЕСN работают как независимые электронные книги заявок (order book, order driven market) по ценным бумагам (как правило, сгруппированным по принадлежности к котировальным листам биржевых организаторов торговли, например, Island — по ценным бумагам NASDAQ[1]). ЕСN основывают свои преимущества на сужении спрэда и более низкой плате, чем традиционные биржи, они предлагают возможность тор­говли в часы, когда традиционные биржи закрыты, гарантируют анонимность котировок и имеют широкий спектр инструментов финансирования.