3.3.3 Чистая текущая  стоимость.

       Накопленную величину дисконтированных доходов следует  сравнивать с величиной инвестиций.

       Общая накопленная величина дисконтированных доходов за n лет будет равна сумме соответствующих дисконтированных платежей:

       Разность  между общей накопленной величиной  дисконтированных доходов и первоначальными  инвестициями составляет чистую текущую  стоимость (чистый приведенный эффект):

       3.3.4 Рентабельность инвестиций.

       Применение  метода чистой текущей стоимости, несмотря на действительные трудности его  расчета, является более предпочтительным, нежели применение метода оценки срока  окупаемости и эффективности  инвестиций,  поскольку учитывает  временные составляющие денежных пото-ков. Применение этого метода позволяет рассчитывать и сравнивать не только абсолютные показатели (чистую текущую стоимость), но и относительные показатели,  к которым  относится рентабельность инвестиций:

       Рентабельность  инвестиций как относительный показатель чрезвычайно  удобна при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистой текущей стоимости инвестиций, либо при комплектовании портфеля инвестиций, т. е. выборе нескольких различных вариантов одновременного инвестирования денежных средств, дающих max-ую чистую текущую стоимость.

       Использование метода чистой текущей стоимости  инвестиций позволяет также учитывать  при прогнозных расчетах фактор инфляции и фактор риска,  в разной степени присущий разным проектам. Очевидно, что учет этих факторов приведет к соответствующему увеличению желаемого процента, по которому возвращаются инвестиции, а следовательно, и коэффициента дисконтирования. 

       3.3.5 Метод перечня  критериев. 

       Суть  метода отбора инвестиционных проектов с помощью перечня критериев заключается в следующем: рассматривается соответствие проекта каждому из установленных критериев и по каждому  критерию дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все достоинства и недостатки проекта и гарантирует, что ни один из критериев, которые необходимо принять во внимание не будет забыт, даже если возникнут трудности с первоначальной оценкой.

       Критерии, необходимые для оценки инвестиционных проектов, могут различаться в  зависимости от конкретных особенностей организации, ее отраслевой принадлежности и стратегической направленности. При составлении перечня критериев необходимо использовать лишь те из них, которые вытекают непосредственно из целей, стратегии и задач организации,  ее ориентации долгосрочных планов. Проекты, получающие высокую оценку с позиции одних целей, стратегий и задач, могут не получить ее с точки зрения других.

       Основными критериями для оценки инвестиционных проектов являются:

       А.  Цели организации, стратегия, политика и ценности.

       1. Совместимость проекта с текущей  стратегией организации  и  долгосрочным планом.

       2. Оправданность изменений в стратегии  организации  (в  случае, если  этого требует принятие проекта).

       3. Соответствие проекта отношению  организации к риску.

       4. Соответствие проекта отношению организации к нововведениям.

       5. Соответствие  проекта  требованиям   организации  с учетом временного  аспекта (долгосрочный или кратко  срочный проект).

       6. Соответствие  проекта потенциалу  роста организации.

       7. Устойчивость положения организации.

       8. Степень  диверсификации организации  (т.е. количество отраслей,  не  имеющих производственной связи  с основной отраслью, в которой   осуществляет свою деятельность  организация, и их доля в  общем объеме ее производства),  влияющая на устойчивость ее положения.

       9. Влияние больших финансовых затрат  и  отсрочки  получения прибыли  на современное состояние дел  в организации.

       10. Влияние возможного отклонения  времени, затрат и исполнения  задач от запланированных,  а  также влияние неудачи проекта  на состояние дел в организации. 

       Б. Финансовые критерии

       1. Размер  инвестиций  (вложения  в производство,  вложения в  маркетинг;  для проектов НИОКР  затраты на проведение исследования  и стоимость развития, если исследование  успешно).

       2. Потенциальный годовой размер прибыли.

       3. Ожидаемая норма чистой прибыли.

       4. Соответствие проекта критериям  экономической эффективности капиталовложений, принятым в организации.

       5. Стартовые затраты на осуществление  проекта.

       6. Предполагаемое время, по истечении  которого данный проект начнет приносить расходов и доходов.

       7. Наличие финансов в нужные  моменты времени.

       8. Влияние принятия данного проекта  на другие проекты, требующие  финансовых средств.

       9. Необходимость привлечения заемного  капитала (кредитов) для финансирования  проекта, и его доля в инвестициях.

       I0.Финансовый  риск, связанный с осуществлением  проекта.

       11. Стабильность поступления доходов  от проекта (обеспечивает ли  проект устойчивое повышение  темпов роста  доходов  фирмы,  или доход от года к году  будет колебаться).

       12. Период времени,  через который начнется выпуск продукции (услуг), а, следовательно, возмещение капитальных затрат.

       13. Возможности  использования   налогового  законодательства (налоговых  льгот).

       14. Фондоотдача, т.е. отношение среднего  годового валового дохода,  полученного от проекта, к капитальным затратам (чем выше уровень фондоотдачи и, тем ниже в общих расходах организации доля постоянных  издержек,  не  зависящих от изменения загрузки производственных  мощностей, а, следовательно, тем меньше будут убытки в случае ухудшения экономической конъюнктуры; если уровень фондоотдачи в данной организации ниже среднеотраслевого,  то в  случае кризиса у нее больше шансов разориться одной из первых).

       15. Оптимальность структуры затрат  на продукт,  заложенный в проекте (использование наиболее дешевых и легко доступных производственных ресурсов).

       В. Производственные критерии

       1. Необходимость  технологических   нововведений для осуществления  проекта.

       2. Соответствие проекта имеющимся  производственным мощностям (будет  ли поддерживаться высокий уровень использования имеющихся в наличии производственных мощностей или с принятием проекта резко возрастут накладные расходы).

       3. Наличие производственного персонала  (по численности и квалификации).

       4. Величина издержек производства. Сравнение ее с величиной издержек у конкурентов.

       5. Потребность  в  дополнительных  производственных мощностях (дополнительном  оборудовании).

       Г. Внешние и экологические критерии.

       1. Возможное вредное воздействие  продуктов и производственных  процессов.

       2. Правовое обеспечение проекта, его непротиворечивость законодательству.

       3. Возможное влияние перспективного  законодательства на проект.

       4. Возможная реакция общественного  мнения на осуществление проекта.

 

ГЛАВА. РИСКИ В ИННОВАЦИОННОМ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВЕ

 

       4.1 Общие понятия неопределенности и риска

       Нововведенческая  деятельность обладает высокой степенью неопределенности. Очень трудно предвидеть, какое нововведение будет иметь  успех на рынке, а какое не будет  пользоваться спросом. Поэтому инновационным  предприятиям в первую очередь следует тщательно анализировать инновационные проекты для того, чтобы избежать возможных ошибок на самой ранней стадии — стадии отбора проектов.

       Под неопределенностью⁸ будем понимать состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии нашего незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта. Неопределенность - это объективное явление, которое с одной стороны является средой любой предпринимательской деятельности, с другой стороны - это причина постоянной головной боли любого предпринимателя. Полное исключение неопределенности, т. е. создание однозначных условий протекания бизнеса является сколь желаемым для каждого предпринимателя, столь же и невозможным. В то же время, неопределенность нельзя трактовать как исключительно негативное явление. В мутной воде рыночной экономики, особенно в ее еще не вполне состоявшемся положении, неопределенность может сулить дополнительные возможности, которые не были видны в самом начале инвестиционного проекта. В целом же явление неопределенности оценивается со знаком минус в предпринимательской деятельности.

       Менеджер, прогнозирующий конкретный показатель проекта, просто перекладывает свою ответственность на плечи лица, принимающего решение в отношении всего проекта в целом. В самом деле, если каждая величина инвестиционного проекта задана однозначно, то принятие решения - это обычно формальное действие: если внутренне норма прибыльности выше стоимости капитала, то проект принимается. В состоянии неопределенности такого однозначного решения нет, т. к. интервалы возможных значений по каждому из параметров инвестиционного проекта порождают интервал значений показателя эффективности, в прежнем случае внутренней нормы прибыльности. Этот интервал, как правило накрывает стоимость капитала, что не позволяет однозначно принять или отклонить проект. Здесь появляется новый фактор, который является определяющим для принятия решения - это фактор риска.

       В общем случае под риском понимается возможность того, что произойдет некое нежелательное событие. В  предпринимательской деятельности риск принято отождествлять с  возможностью потери предприятием части  своих ресурсов, снижение планируемых доходов или появление дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности.

       Риск - имманентное свойство рыночной среды. Основными видами риска являются⁹

• производственный риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств по отношению к заказчику,
• финансовый риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвесторами как следствие использования для финансирования деятельности фирмы заемных средств,
• инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и приобретенных ценных бумаг,
• рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют.

       Существует  еще один специфический пятый  вид риска. Это риск политический, который связан с возможными убытками предпринимателей и инвесторов вследствие нестабильной политической ситуации в  стране. Приход к власти новой политической партии или нового движения, как правило, сопровождается сменой ряда экономических законов, регулирующих в числе прочих инвестиционную деятельность. Могут быть отменены налоговые льготы, измениться приоритеты правительства. Как крайний случай, может измениться форма собственности, например, как следствие национализации. Именно этот риск по мнению зарубежных инвесторов является определяющим в странах с переходной экономикой. И именно по этой причине они согласны инвестировать свои средства только при условии получения правительственных гарантий.

       В целом же, все участники инвестиционного  проекта заинтересованы в том, чтобы  исключить возможность полного  провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя. В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска - дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.