Создание и укрепление валютного рынка в Российской Федерации

На долю московских банков в I квартале 1999 г. приходилось 82% месячного оборота по предоставленным МБК в инвалюте и 88% - в рублях. Кризис финансового рынка прежде всего отразился на состоянии крупных банков, основная часть которых находится в Москве, однако изменения, происшедшие на валютно-финансовом рынке не отразились на региональной структуре рынка МБК. Уже в начале 1999 г. начался рост оборотов по межбанковским инвалютным кредитам. По состоянию на 1 марта 1999 г. свыше 3/4 валютных кредитов и депозитов размещалось в банках-нерезидентах, и ставки по таким операциям находились на среднемировом уровне - в феврале 1999 г. около 5,5%.

Деятельность банков на срочном валютном рынке активизировалась лишь после прекращения с середины января 1999 г. значительного падения курса рубля. Уже в феврале-марте 1999 г. форвардные котировки доллара США стали выставляться банками со сроком исполнения через 1 месяц и форвардный курс был лишь немного выше курса наличной сделки.

Происходило снижение золотовалютных резервов и на 1 апреля 1999 г. они составляли всего лишь 10,8 млрд. долл., что в основном объяснялось участием ЦБР в обслуживании внешнего госдолга России.

Весьма положительно на состоянии внутреннего валютного рынка сказалось повышение норматива обязательной продажи части экспортной валютной выручки с 50 до 75% и снижение сроков ее продажи с 14 до 7 дней. Все это соответствующим образом отразилось на динамике объемов торгов на специальной торговой и дневной сессиях ММВБ и изменении курса рубля по отношению к доллару. Объем торгов на СТС ММВБ в марте достиг своего пика (3596 млн. долл.) по сравнению с началом 1999 г., но затем он стал сокращаться и в мае 1999 г. составил 2858 млн. долл., и был в 2,5 раза (в марте до 4 раз) больше, чем масштаб торгов на дневной сессии. Если в мае в среднем в день объем торгов на СТС составлял 168 млн. долл., то объем торгов на дневной сессии - 64 млн. долл.

Такая ситуация сложилась благодаря принятым ЦБР в марте-апреле мерам по ограничению необоснованного спроса на инвалюту на СТС, который был весьма высок. Банки приобретали на СТС для собственных нужд более дешевые безналичные инвалютные средства для их обналичивания и последующей продажи на внутреннем рынке наличной инвалюты. Если в январе и феврале 1999 г. размеры таких операций не достигали 0,4 млрд. долл., то в марте они превысили I млрд. долл.

В сложившейся ситуации в начале апреля была отменена покупка инвалюты для этих целей уполномоченными банками на СТС. Это позволило в этом же месяце снизить на 30% спрос на инвалюту на СТС ММВБ, но только на 14% сократился размер валютных средств, зачисленных на специальные транзитные валютные счета, для оплаты импорта. Запрет покупки уполномоченными банками валюты на СТС под операции с физическими лицами имел положительный результат, и эффект от него ежемесячно оценивался примерно в 0,6 млрд. долл.

Наблюдалась положительная тенденция покупки валюты для погашения основного долга и процентов по кредитам. Это связано с тем, что в результате повышения в 1999 г. норматива обязательной продажи значительно сократились размеры свободных инвалютных средств. В общей сумме поступлений ресурсов на специальные транзитные валютные счета удельный вес покупки инвалюты для погашения кредитов с января по май 1999 г. возрос с 15 до 29%.

С марта 1999 г. возрос объем списания со специальных транзитных валютных счетов средств в инвалюте, купленных на внутреннем валютном рынке, причем в основном в пользу нерезидентов. Однако в мае масштабы такого списания значительно сократились до 3,1 млрд. долл. (в марте и апреле они составляли соответственно 3,6 и 3,7 млрд. долл.). Наблюдалось стабильное снижение авансовых платежей в пользу нерезидентов. Из-за введения в марте обязательного дополнительного депонирования резидентами (юридическими лицами) в •уполномоченных банках 100% рублевых ресурсов, направленных на приобретение инвалюты для осуществления авансовых платежей. Так, если в среднем за январь-февраль 1999 г. удельный вес авансовых платежей в общей сумме купленной инвалюты под внешнеторговые контракты составлял 59%, то в марте - уже 47%, а в апреле-мае - 27%.

Искусственное превышение объемов авансовых платежей в первом квартале 1999 г. по сравнению со средним уровнем докризисного периода - это покупка инвалюты под фиктивные импортные контракты для ее последующего возврата для спекулятивных сделок в условиях курсовой разницы на специальных торговых и дневных сессиях межбанковских валютных бирж. Дополнительный спрос на инвалюту за счет фактора роста возврата авансовых платежей в сентябре 1998 г. — марте 1999 г. в среднем ежемесячно составлял 350-400 млн. долл. Таким образом в указанную сумму оценивается эффект от введенного в марте 1999 г. порядка покупки российскими юридическими лицами инвалюты за рубли на внутреннем валютном рынке для расчетов по импортным контрактам. Удалось приостановить повышение удельного веса оффшорных зон и стран Балтии, через которые вывозится капитал за границу.

Принятые меры были направлены на сбалансированность спроса и предложения на внутреннем валютном рынке, на обеспечение стабилизации курса рубля и имели положительный результат. Во многом благодаря принятым в сфере валютного регулирования мерам уже в первом полугодии 1999 г. удалось полностью обеспечить потребность в инвалюте (в связи с ростом поступлений в Россию экспортной валютной выручки), сократить на внутреннем валютном рынке давление спекулятивного спроса на инвалюту и снизить масштабы переводов в оффшорные зоны.

Новым направлением в либерализации системы валютных -операции в России явилось введение системы ETC, которая заменила действовавший режим специальной торговой сессии. В июле 1999 г. было отменено Положение ЦБР от 28 сентября 1998 г. «О порядке и условиях проведения торгов по долларам США за российские рубли на специальных торговых сессиях межбанковских валютных бирж». С 29 июня вступило в действие Положение ЦБР «О порядке и условиях проведение торгов по долларам США за российские рубли на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж». Для кризисного периода введение СТС было совершенно объективным. Но в новых условиях функционирования валютного рынка эти система стала утрачивать свое значение. Введение ETC позволило отойти от жестких параметров, определенных механизмом СТС, при сохранении возможности оказания на банки-участников рынка регулирующего влияния со стороны ЦБР в плане ограничения их возможностей играть на колебания валютного курса.

Был осуществлен переход к валютной торговле в рамках единого торгового механизма для всей России. На всех межбанковских валютных биржах торги одновременно стали проводится в режиме реального времени. Биржевые валютные рынки объединили в единую всероссийскую систему, а определяемый по итогам торгов средневзвешенный курс доллара получил общероссийское значение.

Администратором ETC выступила ММВБ, на которую приходится основная доля всего объема биржевых сделок. Данная биржа в этом качестве разрабатывает правила осуществления операции по покупке и продаже долларов на ETC, в которых определяется порядок проведения торгов и расчетов между кредитными институтами-резидентами на ETC. Технические возможности осуществления ETC обеспечиваются ММВБ.

Унификация порядка и условий осуществления сделок на ETC для всех участников обеспечивается межбанковскими валютными биржами, принимающими участие в организации торгов на этой сессии. Операции на ETC производятся участниками торгов лишь в рамках своих депонированных средств на соответствующих счетах валютных бирж, т.е. данные условия функционирования биржевого валютного рынка осталось без изменения.

Расчеты в рублях на ETC осуществляются через счета межбанковских валютных бирж, открытые в небанковских кредитных институтах, осуществляющих расчеты по таким счетам, а в случаях определенных ЦБР - через счета указанных бирж в ГРКЦ ЦБР. Перевод рублевых средств по результатам торговых сессий ETC осуществляется ЦБР по поручениям межбанковских валютных бирж не позднее дня проведения таких сессий. На указанной сессии расчеты в долларах производятся через счета межбанковских валютных бирж, открытые в банках США, которые являются членами системы клиринговых межбанковских расчетов «ЧИПС» или «Фэдваэр».

Только на ETC производится реализация экспортной валютной выручки в долларах, подлежащей обязательной продаже на межбанковских валютных биржах (также и обратная продажа резидентами инвалюты), а если она в иной валюте, то сначала такая выручка (или обратная продажа) конвертируется уполномоченным банком в доллары по согласованному с резидентом-экс портером курсу и уже затем реализуется на ETC. Здесь же осуществляется продажа-покупка участниками торгов долларов США как от своего имени и за свой счет, так и по поручениям клиентов. Если подлежащая обязательной (или обратной) продаже валютная выручка не была реализована на ETC уполномоченным банком в течение трех рабочих дней от даты ее зачисления в связи с отсутствием в этот период торгов на ETC, то уполномоченный банк продает эту выручку Центробанку России. Этот банк стал определять значения предельно возможных отклонений валютного курса на ETC. Предел отклонения значения курса заявок от величины средневзвешенного курса предыдущих торгов установили в 15%.

Новое Положение ЦБР о порядке и условиях проведения торгов по долларам за рубли на ETC межбанковских валютных бирж не изменило механизма проведения торгов на их «дневной» сессии. Единая торговая сессия межбанковских валютных бирж по долларам расчетами «сегодня» обеспечивает осуществление операций на всех валютных биржах в режиме реального времени по единым для всех правилам торгов и расчетов. А на условиях расчетов в последующие сроки дневные торги проводятся как и раньше отдельно на разных биржах.

В результате введения ETC был значительно либерализован доступ участников рынка к валютным сделкам. На рынке стали действовать не только участники секций межбанковских валютных бирж, но и другие банки, обладающие валютной лицензией и придерживающиеся правил осуществления сделок в режиме ETC. Был приостановлен процесс перехода клиентов региональных банков на обслуживание в московские банки, поскольку появилась возможность доступа на валютный рынок через любую уполномоченную биржу. Новым порядком торгов были созданы равные условия для всех участников внутреннего валютного рынка при сохранении требования обязательной продажи части экспортной выручки на ETC, порядка обязательного предварительного депонирования средств для участия в торгах, и участниками ETC через региональные валютные биржи стали банки, расположенные в различных регионах России.

После введения ETC основная доля валютных операций по-прежнему приходилась на московский регион - свыше 85%. В то же время в абсолютном выражении масштабы операций, осуществляемых на биржах в Екатеринбурге, Новосибирске и Самаре увеличились более чем в 3 раза. : . Введение ETC на межбанковских валютных биржах было направлено на консолидацию валютного рынка и на поддержание относительной стабильности национальной денежной единицы.

Упростился механизм проведения ЦБР интервенций на внутреннем валютном рынке. Доля этого банка в операциях на валютных биржах значительно сократилась. Если в апреле-мае 1999 г. удельный вес ЦБР в валютных торгах составлял 37% общего оборота торгов, то в июле-августе он снизился до 24%.

Состояние внутреннего валютного рынка в 1999 г. значительно повлияло на положение остальных сегментов финансового рынка России. Определенная стабильность на валютном рынке в значительной степени была обусловлена ростом индекса условий торговли России и положительной макроэкономической динамикой. Существенно повысилось активное сальдо внешнеторгового баланса страны и увеличилось предложение валюты на биржах за чет обязательной продажи части валютной выручки предприятий-экспортеров. На внутреннем валютном рынке предложение валюты стабильно превышало спрос на нее. В то же время обороты валютных торгов были намного ниже докризисного уровня, а курс рубля продолжал падать.

Последствия финансового кризиса были преодолены в 1999 г. благодаря достаточно жесткой финансовой и денежно-кредитной политике. В условиях выхода из кризиса ЦБР от масштабных валютных интервенций перешел к регулированию валютного рынка путем отдельных покупок и продаж, дававшим участникам валютного рынка курсовые ориентиры. Улучшить ситуацию на валютном рынке удалось за счет проводимой ЦБР гибкой политике на только по сдерживанию быстрого повышения курса доллара, но и его существенному снижению в целях избежания резких перемен настроений участников рынке. В результате проводимой политики ЦБР уда-Лось сглаживать динамику курса с минимальным сокращением уровня золотовалютных резервов.

Повысилась и активность участников биржевых торгов. С декабря 1998 г. по декабрь 1999 г. среднедневной оборот по кассовым операциям в СЭЛТ ММВБ возрос на 73% и достиг 320, 1 млн. долл., превысил докризисный уровень, когда, например, в июле 1998 г. оборот торгов по доллару на ММВБ оценивался в 95,8 млн. долл. Уже в апреле 2000 г. совокупный объем биржевых торгов по доллару США превысил 11,8 млрд. долл. при этом постепенно меняются и приоритеты участников валютного рыка. Так в апреле, по сравнению с мартом, на 23% снизились масштабы операций на ETC, но на 16% возрос объем сделок на «второй» сессии в СЭЛТ.

Внебиржевой сегмент валютного рынка постепенно восстанавливал свои позиции, утраченные в результате августовского кризиса 1998 г. Его активизация в основном вызывалась ростом операций финансово устойчивых банков, в частности, действующих в Московском регионе.

На этом же рынке значительный удельный вес сделок приходился на банки с иностранным участием. Ряд факторов, например, относительно высокие издержки биржевых сделок, явились причиной увеличения масштабов внебиржевых операций. Начиная с апреля 1999 г. их объем превысил в 1,5 раза размеры биржевых сделок. В дальнейшем внебиржевой рынок продолжал восстанавливаться более высокими темпами по сравнению с биржевым сектором. Уже в октябре 1999 г. среднедневной оборот межбанковского валютного рынка (55 банков - ведущих операторов валютного рынка) достиг 310 млн. долл., однако все еще намного отставая от уровня докризисных оборотов этого сегмента валютного рынка, когда, например, в июле 1998 г. среднедневной оборот межбанковских конверсионных сделок по группе уполномоченных банков оценивался в 3,8 млрд. долл. В III квартале 1999 г. объем внебиржевых операций ведущих операторов валютного рынка составил 16,4 млрд. долл., в то время как биржевой оборот по этой группе банков достиг всего лишь 8,1 млрд. долл.

В то же время проблема неисполненных форвардных валютных контрактов, заключенных до начала августовского кризиса, 1998 г. сохранилась и в 1999 г., что естественно препятствовало оживлению срочного сегмента валютного рынка.