Создание и укрепление валютного рынка в Российской Федерации

Для того чтобы увидеть, что обменный курс действительно стремиться к равновесному значению , посмотрим, что случиться, если обменный курс составит 10,5 франков за доллар, т.е. превысит свое равновесное значение. Как видно из рис.1.1 ожидаемая доходность депозитов  в точке Е. коль скоро приемлемы депозиты и в долларах, и во франках, люди не захотят больше владеть долларовыми депозитами и постараются обменять их на валютном рынке на депозиты во франках. В итоге избыточное предложение долларовых депозитов относительно депозитов во франках упадет. Следовательно, обменный курс (во франках за доллар) падает, как показано на рис 1.1 стрелкой, направленной вниз из точки В, в которой устанавливается равновесное значение  обменного курса 10 франков за доллар. Таким образом, ожидаемые доходности депозитов в долларах и во франках сравниваются.

Обратная реакция произойдет, если обменный курс составит 9,5 франка за доллар (рис. 1.1).

 

Рис. 1.1 равновесие на валютном рынке.

 

Обменный курс

(долл.)

(франк/долл.)  

 

                                       RET (долл.)        RET (франк.)

                                    Е

10.5                                

 

10.0                                   B

9.5                  A                D

              5 %           10 %        15 %    ожидаемая доходность в пересчете на долл.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Необходимость разработки теоретических подходов регулирования валютных курсов.

В качестве примера возьмем некую экономическую систему, в которой используется определенный вид валютного курса. Это может быть валютный курс, используемой на мировом валютном рынке или курс коллективной валюты, основанной на «корзине» свободно конвертируемых валют.

Поскольку по этому курсу валюта покупается и продается на внутреннем валютном рынке, его можно назвать «ценой» валюты. Но можно установить также реальную «стоимость» валюты, если взять цену в национальной валюте такого количества товаров национального производства, которое на мировом рынке стоит одну валютную единицу. Поэтому внутренние валютные отношения определяются двумя основными параметрами: «ценой» и «стоимостью» валюты. Отношение стоимости валюты к ее цене назовем «валютным паритетом» национальной валюты (ВП национальной валюты).

«На рис. 1.2 изображены возможные варианты таких взаимоотношений. Первый случай, когда ВП близок к 1, характерен для высокоразвитых стран. Вторая ситуация типична для стран с государственной экономикой и в этом случае выгоден импорт товаров так как в условиях монополии внешней торговли государство получает большие бюджетные доходы от  импорта товаров. И, наконец, третий вариант имеет место в странах третьего мира с относительно открытой экономикой. Как правило, в этих странах выгоден экспорт товаров и поэтому экспортная деятельность определенным образом регулируется государством».2

 

Рисунок 1.2 «Взаимоотношение цены и стоимости.»

 

 

В настоящее время Россия перешла из страны с государственно – регулируемой экономикой в разряд страны третьего мира и для нее наиболее характерна третья ситуация. В этой связи возникает вопрос о наиболее оптимальном значении ВП национальной валюты.

Страны третьего мира характеризуются сравнительно относительной экономикой и низкой производительностью труда. Если принять производительность труда в высокоразвитых странах за единицу, то можно определенным образом определить уровень производительности труда некоторым показателем – НПТ, существенно меньшим единицы. В соответствии с этим, можно представить три варианта совершенствования между величинами НПТ и ВП (рис. 1.3 ).

 

Рисунок 1.3 «Совершенствование между величинами НПТ  и  ВП.»

 

«Ситуация 1 представляет положение, когда ВП примерно равен НТП. Ситуация 2 – когда ВП превышает НТП и ситуация 3 – ВП меньше НТП». 3Легко увидеть, что при ситуации 2 происходит стагнация национальной экономики, так как национальное производство становиться неконкурентоспособным по отношению к импорту товаров иностранного производства. В случае три хорошие условия для национального производства, но при этом уровень жизни населения падает ввиду большой стоимости экспортных товаров; имеет место рост экспорта товаров. Наконец, наиболее оптимальной является ситуация 1 при соответствии между величинами ВПА и НТП. Цель валютной политики государства – поддержать валютные отношения в стране на уровне ситуации 1.

По экспортным оценкам ИАА «ФинИст» в 1994 г. Валютная ситуация перешла в положение 2, что неблагоприятно отразилось на экспортных отраслях экономики.

Таким образам, задача валютной политики должна определить наиболее оптимальный валютный паритет рубля и поддерживать его имеющимися у ЦБ РФ средствами.

17 мая 1996 г. была введена система  нормативного регулирования валютных  курсов рубля по директивам ЦБ РФ и в качестве  принципа регулирования фактически принят механизм регулирования на основе валютного паритета рубля. К 1997 г. валютный паритет колебался от 0,75 до 0,8 , по производственным товарам даже выше единицы. Следствием этого стали падение уровня инфляции и стабилизация рубля. Но вместе с тем завышенный валютный паритет поставил отечественную промышленность в тяжелое положение и для выхода из этой ситуации валютный паритет должен быть уменьшен как минимум два раза, т.е. до уровня 1994 г. Таким образом, финансовая стабилизация привела к новому явлению в области валютных отношений, и попытка ослабить рубль приведет к новому всплеску инфляции. Сложившаяся ситуация требует разработки принципиально новых подходов к проблеме валютных отношений и национальной российской валюты, принципиально нового механизма конвертации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3  Некоторые вопросы  теории внутренних валютных рынков.

 

Валютное регулирование осуществляется с помощью установления валютных отношений на внутреннем валютном рынке, который тесно связан с двумя главными типами рынков – товарным и финансовым.

Товарный и финансовый рынки отличаются друг от друга по своим характеристикам и закономерностям.

Для товарного рынка характерно то, что запас товаров примерно совпадает с рыночным предложением, так как хранение товаров – операция, требующая определенных затрат, и она не всегда представляется возможной, а также может быть связана с некоторыми внерыночными условиями (например, государственная политика создания стратегических запасов). В этой связи переход запасов товаров в предложении – взаимосвязанный процесс и не случайная, а контролируемая ситуация.

«В отличие от товарного рынка, на финансовых рынках запас и предложение резко различаются. Накопление и хранение финансовых активов не только требуют затрат, но и приносят определенные доходы (например, владение акциями приносит доход их владельцам - дивиденд).

Ввиду этого на финансовых рынках всегда существует большое расхождение между предложением тех или иных активов и их реальным объемом, который потенциально может перейти в предложение. Эти обстоятельства вызывают глубокие различия в динамике товарного и финансового рынка.»4

Рассмотрим закономерности развития финансового рынка.     При превышении спроса над предложением (акций, долларов и т.п.) происходит рост цен активов. При определенном уровне этого превышения у инвесторов появляется интерес к покупке этих активов, к вложению в них средств. Это, в свою очередь, приводит к еще большему спросу и, соответственно, повышению цены на них. Таким образом, при отклонении от равновесия возникают обратные связи, которые не только приводят к стабилизации ситуации, а, напротив, вызывают дестабилизирующий эффект. «Выход из равновесия за определенные кредиты приводит, как правило, к неуправляемому, лавинообразному процессу. Фактически, именно на этом свойстве финансовых рынков и основаны финансовые спекуляции. Такую «лавину» могут вызвать и сравнительно небольшие средства: при игре на "повышение" они вызывают повышающую «лавину», при игре на «понижение» — понижающуюся.»5

Внутренний валютный рынок — есть частный случай финансовых рынков и на него распространяются закономерности финансовых рынков. Этот рынок потенциально неустойчив и происходящие на нем процессы имеют тенденцию приобретать лавинообразный характер. При этом, в условиях инфляции в стране, дестабилизация на внутреннем валютном рынке отражается в первую очередь не столько на курсе валюты, сколько на ее покупательной способности. Причем, понижательная тенденция может быть приостановлена и сменится обратным процессом — повышательной тенденцией. В любом случае нестабильность валютного рынка оказывает резко неблагоприятное воздействие на всех субъектов отечественной экономики. Поэтому было бы целесообразно, чтобы предполагаемый Правительством РФ валютный паритет рубля поддерживался Центральным Банком России таким образом, чтобы курс рубля незначительно отклонился от паритета и рост курса доллара соответствовал темпам инфляции в стране.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. Валютный рынок России: становление, этапы и проблемы развития.

 

2.1. Становление валютного  рынка и «черный вторник» 1994 г.

Валютный рынок России развивается высокими темпами. Выросли масштабы проводимых операций и увеличилось число банков - его профессиональных участников. Усложнилась не только структура рынка, но и технология операций стала более совершенной. Была образована высокотехнологическая инфраструктурная основа рынка. Практически между валютной биржей и межбанковским валютным рынком исчезли технологические границы в связи с применением новейших электронных технологий.

< За время своего существования  валютный рынок России прошел  несколько этапов своего развития, которые условно можно сгруппировать  следующим образом.

Первый этап - 1992-1994 гг. - это годы становления сегментов рынка и первых крупных «встрясок» на нем.

Второй этап - 1995 г., - введение «валютного коридора» и «кризис ликвидности», что оказало большое влияние на дальнейшее развитие валютного рынка страны.

Третий этап - 1996-1997 гг. - годы относительный стабильности развития валютного рынка и

Четвертый этап - конец 1997 г., и по настоящее время - это период международного финансового кризиса, оказавшего влияние на валютно-финансовое положение России, а также августовского финансового кризиса 1998 г. в стране и выход из него.

Валютный рынок России стал функционировать с начала 1992 г. и уже к концу этого года в крупных регионах стали действовать валютные биржи, монополизировавшие валютные операции. Всего в 1992 г. на долю валютных бирж приходилось до 4/5 объема операций на внутреннем валютном рынке. Его развитие осуществлялось под эгидой ЦБР, который выдавал лицензии банкам на осуществление валютных сделок и разрабатывал соответствующие нормативные документы, регулирующие операции на указанном рынке. В 1993 г. 90% всех операций финансового рынка приходилось на операции валютного рынка. Но в связи с развитием межбанковского валютного рынка удельный вес бирж в обороте валютного рынка России снизился до 3/5.

Расширение масштабов проводимых на этом рынке операций во многом способствовал введенный с конца июня 1993 г. новый порядок обязательной продажи экспортной выручки, в соответствии с которым 50% ее экспортеры были обязаны продавать на валютной бирже и 50% - оставлять для себя. До этого времени они хотя и оставляли себе 50%, но лишь 20% обязаны были продавать на валютных биржах. Остальные 30% экспортной выручки шли в валютный резерв ЦБР.

Однако уже в сентябре 1993 г. ситуация на валютном рынке резко ухудшилась. Этому в немалой степени способствовало возобновление централизованного кредитования в крупных размерах, спекуляции, проводимые банками, пытавшимися сыграть на росте курса доллара, а также значительные закупки населением валюты за рубли. В последующий период со сложными проблемами столкнулся и рынок МБК.

В 1994 г. на валютном рынке произошли значительные изменения: в первом полугодии замедлились темпы падения курса рубля к доллару и сократились масштабы продаж. Наблюдалась тенденция к стабилизации валютного курса, что объяснялось замедлением темпов инфляции, активными мерами в сфере валютно-финансового контроля и приближением завершения первого этапа процесса приватизации. Снижение ставки рефинансирования ЦБР и процентных ставок по межбанковскому кредиту уменьшило значимость валютного рынка как источника мобилизации рублевых средств. Доллар начал терять свою привлекательность для спекуляций из-за отсутствия резких курсовых колебаний. Все большую активность проявлял межбанковский валютный рынок, конкурентоспособность которого по сравнению с биржей значительно повысилась.

Однако, уже со второй половины 1994 г. ситуация на валютном рынке стала осложняться. Неустойчивое состояние экономики, рост масштабов централизованных кредитов, бюджетный дефицит, гигантская задолженность предприятий (некоторые из которых использовали полученные средства для игры на валютном рынке) привели к снижению курса рубля. Сферы прибыльного применения сбережений населения были ограничены, а в условиях падения темпов инфляции и процентных ставок размещение средств в банках стало не очень привлекательным. Эти сбережения устремились на валютный рынок.

С августа 1994 г. четко наметилась непрерывно возрастающая тенденция к росту курса доллара. Повышение процентных ставок по МБК и растущий интерес клиентуры коммерческих банков к операциям с ГКО подталкивали банки полнее использовать свои валютные ресурсы в качестве источника рублевых средств. Инфляционные ожидания стали играть важную роль в формировании спроса на валюту и динамики валютного курса. Для крупных банков возникла благоприятная ситуация для получения спекулятивных доходов от биржевых и внебиржевых операций.

В начале сентября 1994 г. в условиях падения курса рубля спекулятивные операции на валютной бирже стали более привлекательны даже несмотря на рост издержек. Спрос на доллар повышался и в игру на понижение курса рубля включились мелкие и средние банки. В результате крупных интервенций по поддержанию курса рубля валютные резервы ЦБР упали к концу сентября до 3 млрд. долл. Объем интервенций ЦБР, достигавший половину оборота ММВБ, в период с 18 по 24 августа составлял около 10% ликвидного валютного актива ЦБР.