Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Казахстане

Сейчас в средствах массовой информации идет рекламная кампания акций различных акционерных  обществ. Однако получить информацию о финансовом состоянии предприятия сегодня просто невозможно, так как эти акционерные общества в большинстве своем только появились и не успели еще зарекомендовать себя с той или иной стороны.

Вместе с тем многие коммерческие банки существуют уже не первый год  и достаточно проявили себя. Кроме того, в отличие от других акционерных обществ банки - открытая структура. В печати периодически публикуются данные о банках, их финансовом состоянии (для отлично работающего предприятия - это не тайна, а реклама), данные об уже выплаченных дивидендах и т.д.

В последнее время наметилась тенденция  к усложнению и диверсификации рынка  ценных бумаг как по обращающимся на нем финансовым инструментам, так  и по видам проводимых операций.

Особый интерес вызывают операции, уже проводимые рядом российских банков, связанные с предоставлением банковских ссуд под залог ценных бумаг. Стали широко использоваться такие операции, как ломбардный кредит под залог ценных бумаг, вексельный кредит, операции РЕПО с государственными ценными бумагами и т.д.

В чем же принципиальное отличие  банковской ценной бумаги от акций и векселей, выпущенных небанковскими учреждениями? Банковские ценные бумаги эмитированы учреждениям, за которыми установлен жесткий контроль со стороны Национального банка. В своей работе коммерческий банк руководствуется рядом обязательных нормативов, не позволяющих ему произвольно снижать ликвидность баланса и достаточность капитала. Часть средств, полученных от продажи векселя или другого долгового обязательства, резервируется на специальном счете в Нацбанке и служит частичным обеспечением обязательств банка перед вкладчиком.

Единственную серьезную конкуренцию  банковским бумагам могут составить  долговые обязательства или акции  крупных промышленных предприятий, но казахстанская практика имеет  единичные случаи успешных эмиссии "производственников" (УТМК), Это  вполне понятно и объяснимо: инвестиции в реальный сектор экономики должны быть весьма выгодными, чтобы принести в течение 1-3 месяцев доход, сравнимый с банковскими процентами.

Наиболее ликвидные бумаги выпускаются  известными торговыми компаниями («Астана-моторс», «Бутя»), как правило, претендующими на звание промышленных, однако их сильная зависимость от конъюнктуры (а часто от успеха нескольких крупных посреднических операций) делает эти ЦБ ненадежным объектом для вложений.

Таким образом, банковские ценные бумаги и представляют собой достаточно выгодный объект вложений как для  инвестора с долгосрочными интересами, так и для вкладчика, размещающего временно свободные средства. Для реализации намерений долгосрочного характера эффективнее всего инвестиции в акции крупных и средних коммерческих банков, В этом случае акционер в некоторой степени гарантирован от колебаний конъюнктуры в тех или иных сферах экономики - банк сам внимательно следит за состоянием тех отраслей, куда вкладываются его средства, и по возможности диверсифицирует свой кредитный портфель.

Что касается размещения временно свободных  средств в банковские ЦБ, то здесь вкладчику предоставлена большая свобода выбора.

Традиционно во всем мире под публично распространяемыми долговыми обязательствами  понимаются облигации, однако здесь  мы идем "своим путем": процедура  выпуска банковских облигаций настолько  осложнена, что сами эмитенты отказываются от использования этих ЦБ для привлечения средств. В настоящее время ни один из банков не осуществил эмиссию облигаций. Если же банк все-таки выпустит эти бумаги, это будет означать, что он прошел процедуру проверки и регистрации проспекта эмиссии. А это, в свою очередь, свидетельствует о том, что Нацбанк и Национальная комиссия по ценным бумагам РК подтверждают следующее: банк не нарушает действующего законодательства и экономических нормативов, не имел убытков в течение последних лет, у него нет просроченной задолженности и дебетового сальдо по коррсчету в Нацбанке. Для инвестора, который привык критически относиться к рекламе, регистрация проспекта эмиссии - несомненный плюс при решении вопроса о надежности того или иного банка.

Гораздо менее формализована процедура  выпуска депозитных и сберегательных сертификатов коммерческих банков. В данном случае требуется только регистрация условий выпуска сертификатов, отказ от которой со стороны Нацбанка возможен только в случае нарушений действующего законодательства. Все остальное распространению сертификатов не помешает - возможен одновременный выпуск акций и сертификатов, наличие в истории банка убытков, просроченной задолженности и т.п. Поэтому при приобретении ценных бумаг вкладчику имеет смысл подробнее ознакомиться с деятельностью и финансовой отчетностью банка-эмитента.

Некоторые банки, например ТуранАлембанк, реализуют свои акции за валюту и дивиденды по ним также выплачивают в валюте, Таким образом, валютные акции банков сочетают в себе достоинства как вложения денег в валюту (для инвесторов, делающих ставку на рост курса доллара), так и в ценные бумаги в целях получения дивидендов с дохода от роста их курсовой стоимости.

Казкоммерцбанком разработаны  технологии распространения и погашения векселей, защищающие интересы инвесторов и эмитентов. В последнее время инвестор, анализирующий экономическое положение банков и компаний, привлекающих денежные средства, отдает предпочтение солидным учреждениям, имеющим устойчивое финансовое положение, и начинает задумываться о том, из каких доходов заемщик рассчитывается с ним по сумме долга и процентам. На сегодняшний день у банков есть возможность на приемлемых условиях привлечь и достаточно эффективно разместить средства,

Однако ценные бумаги далеко не всех банков могут быть легко реализованы  на вторичном рынке - для этого  банк-векселедатель должен обладать безупречной репутацией в деловом мире, а этим может похвастаться только незначительное число кредитных учреждений в Казахстане.

Сказанное не устраняет привлекательности  банковских векселей в качестве объекта для вложения средств - необходимо лишь правильно подойти к выбору вида ЦБ. К использованию векселей подталкивает их разнообразие, позволяющее предприятию оптимизировать структуру портфеля вложений. В качестве наиболее интересных форм можно отметить антиинфляционный вексель, вексельную книжку, золотой вексель и т.д.

Нетрудно заметить, что вексель  в Казахстане пока используется преимущественно как средство привлечения кредитных ресурсов. Но традиционное значение этой бумаги - служить средством коммерческого кредитования при расчетах между предприятиями. Эта форма пока не получает распространения по причине понятного недоверия к ЦБ либо неизвестных фирм, либо партнеров, не имеющих средств даже на расчеты с бюджетом. Но повсеместная предоплата - тоже не лучший выход при нехватке оборотных средств, В связи с этим во взаимоотношения торговых партнеров приходится вмешиваться банкам.

Недавно и сами банкиры начали применять  векселя для оформления межбанковских  отношений. Один из таких вариантов был предложен и реализован Казкоммерцбанком, Речь идет о переоформлении в векселя просроченной задолженности по межбанковским кредитам, После такого оформления банковские долги могут быть проданы начальным кредитором другому банку или даже коммерческому предприятию с определенным дисконтом, размер которого обратно пропорционален надежности и репутации должника.

Серия векселей Казкоммерцбанка включает в себя кроме традиционных "тенговых" еще и валютные ЦБ, т.е. такие ценные бумаги, доход по которым может  быть получен в СКВ (долларах США).

Ряд банков кредитует своих клиентов путем выписки векселя на самого заемщика или на его поставщика (второй вариант для банка предпочтительнее с точки зрения контроля за целевым  использованием средств). Это достаточно удобно как для банка, так и  для клиента и его поставщика. Правда, эта услуга, провозглашаемая иногда как разрешение кризиса неплатежей, представляет собой просто искаженную форму аваля (поручительство за векселедателя или плательщика по переводному векселю) .Часть проблем с платежами в некоторых отраслях эта мера действительно может снять (при подключении соответствующих ведомств), однако надеяться на глобальное разрешение проблемы таким способом невозможна. Как только наши предприятия начнут производить конкурентоспособную и находящую своего потребителя продукцию, следует ожидать резкого расширения практики гарантирования банками коммерческих векселей - эта система поможет решить проблему нехватки оборотных средств у предприятий.

На Западе инвестор, формируя свой инвестиционный портфель, исходит из следующих соображений: часть средств вкладывает в акции стабильно работающих компаний, в том числе банков, часть - в государственные ценные бумаги - это консервативная часть портфеля, а часть средств - в акции малоизвестных предприятий, перспективных, быстро развивающихся отраслей в расчете на быстрый рост курсовой стоимости - это так называемая рисковая часть портфеля.

В настоящее время акции банков в Казахстане в той или иной степени сочетают в себе оба направления, что делает их особенно привлекательными для инвесторов,

Проводимые с мая 1995г. торги на Центрально-Азиатской фондовой бирже  подтверждали, что большим спросом  пользуются банковские ценные бумаги. Так, по итогам 1998г. акции банков покупались на сумму более 1,5 млрд тенге.

Размещением акций акционерных  обществ на рынке ценных бумаг, как  показывает опыт развитых стран с  рыночной экономикой, целесообразно заниматься путем создания специализируемых инвестиционных институтов: компаний, фондов.

Реализация Национальной программы  разгосударствления и приватизации в Республике Казахстан ведет  к появлению все большего числа  акционерных обществ - потенциальных новых участников рынка ценных бумаг. Чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение ценных бумаг, часто недостаточно усилий только предприятия-эмитента. Возникает необходимость в привлечении фирмы-посредника, профессионально работающей на рынке ценных бумаг.

В странах с развитой рыночной экономикой функции управления фондовыми ценностями выполняют, как правило, специальные институты - инвестиционные компании и фонды, коммерческие банки. Задача формирования таких институтов в Казахстана тем более актуальна, что большинство населения получает свои приватизационные инвестиционные купоны. Люди не готовы распоряжаться ими, не зная, что с ними делать; для предприимчивых очевидна мысль профессионально помочь управлять огромной массой этих мелких инвестиций с тем, чтобы сохранить их стоимость в условиях гиперинфляции, а по возможности, получить бы еще и прибыль. В условиях становления рынка ценных бумаг роль таких посредников-профессионалов особенно важна.

Главная проблема казахстанского рынка  ценных бумаг в том, что он сам  по себе находится в стадии становления  и не способен мобилизовать значительные инвестиционные ресурсы. Для изменения ситуации нужно рынок структуировать, создавать механизмы для увеличения притока частных сбережений. Именно такую роль и призваны сыграть инвестиционные компании и фонды. Наблюдающийся ныне бум подписки на акции типичен для всех стран, которые стали привлекать частный капитал. Такие ситуации возникают в любой развивающейся стране, начинающей воплощать в жизнь программу приватизации. Везде встает проблема создания структур, которые должны содействовать этому процессу. Инвестиционные фонды представляются оптимальной организационной формой как с точки зрения мобилизации частных ресурсов, так и с точки зрения обеспечения первичного размещения ценных бумаг и их дальнейшего обращения на вторичном рынке.

Началу развития инвестиционных фондов в Республике Казахстан было положено «Национальной программой разгосударствления и приватизации в Республике Казахстан» в качестве одного из направлений преобразования собственности определена массовая приватизация, В рамках массовой приватизации в качестве платежных средств используются только приватизационные инвестиционные купоны (ПИКи). При этом государственное имущество реализуется путем продажи акций приватизируемых предприятий за ПИКи. Все жители Республики Казахстан были наделены ПИКами в одинаковом размере (независимо от возраста, трудового стажа и т.д.) в количестве 100 купонов. Для сельских жителей при начислении ПИКов был предусмотрен повышающий коэффициент 1,2.

Владельцы ПИКов в соответствии с принятыми правилами их использования  не могли их самостоятельно принять  при приобретении государственного имущества (государственных пакетов акций акционерных обществ). Они перечисляли свои ПИКи в инвестиционные приватизационные фонды (ИПФ), созданные в рамках реализации программы массовой приватизации. Гражданин в обмен на ПИКи получает акции соответствующего ИПФ, становясь акционером (совладельцем) этого фонда с соответствующим вложенному купону правом голоса на общем собрании фонда и правом получения дивидендов.

ИПФ, аккумулируя ПИКи жителей, участвовали  в специальных купонных аукционах, на которых Госкомимуществом за эти купоны реализовались государственные пакеты акций акционерных обществ, приватизированных в рамках массовой приватизации. Таким образом, граждане Республики Казахстан участвовали в процессе массовой приватизации не напрямую, приобретая акции государственных предприятий, а вложением своих ПИКов в ИПФ по своему выбору в обмен на акции этих инвестиционных приватизационных фондов.

Чем привлекательны инвестиционные фонды  для мелких инвесторов? Во-первых, инвестиционные фонды предоставляют своим акционерам возможность профессионального  управления ценными бумагами. Профессиональное управление обеспечивает определение наиболее выгодных направлений инвестирования и получения прибыли, защищает объединенные капиталы от потерь, смягчают неотвратимые потери при кризисах. При принятии решений управляющие фонда используют свои профессиональные навыки и умение, постоянно следят за изменениями на рынке ценных бумаг и т.д. Такое положение особенно важно для нашей республики, поскольку практически все ее население мало знакомо с правилами работы с ценными бумагами.

Во-вторых, вложение средств в инвестиционные фонды обеспечивает инвестору более  высокую доходность, чем простой банковский депозит. Доход при этом складывается из двух компонентов. Более высокая доходность означает, что вложения в инвестиционные компании гораздо лучше защищены от инфляции, чем банковский депозит. Если инвестиционный фонд находит успешно работающие корпорации для инвестирования в их акции, он может обеспечивать более высокую доходность как за счет высокого дивиденда по акциям этих компаний, так и за счет роста курсовой стоимости акции.