Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Казахстане

Общее количество более-менее полноценно существующих акционерных обществ  как не превышающее 2500.

На конец 1998г. в республиканском обороте осталось только 2 действующие сделки с фьючерсами - фьючерсами KASE на цену 1 тыс. долл.

На конец 1998г. в Казахстане существовало 60 брокеров-дилеров, в том числе 31 банк. 28 брокеров-дилеров имели первую категорию - с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя

На 1 ноября в Казахстане существовало 4 банка-кастодиана и 34 регистратора, которые  вели 3 тыс.289 реестров, акционеров (в  том числе 15 алматинских регистраторов  вели 3 тыс. 131 реестр).

На конец 1998г. в Казахстане отсутствуют управляющие портфелями ценных бумаг (в том числе управляющие инвестиционных фондов) и компания по управлению пенсионными активами. 6 января 1998г. Национальный банк Республики Казахстан получил лицензию НКЦБ на осуществление деятельности в качестве кастодиана и инвестиционного управляющего пенсионными активами государственного накопительного пенсионного фонда.

На конец 1998г. в Казахстане отсутствуют саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг (за исключением KASE). На конец 1998г. функционирующих институциональных инвесторов в Казахстане нет, т.к. 64 страховые организации не выступают как институциональные инвесторы, а 5 негосударственных накопительных пенсионных фондов не имеют, как отмечено выше, инвестиционных управляющих.

Рынок государственных ценных бумаг  в Казахстане уже полностью сформирован, в то время как рынок негосударственных  ценных бумаг существует только наполовину. Вся необходимая для него инфраструктура для него уже создана, но самих  корпоративных ценных бумаг еще  нет.

В соответствии с республиканским  бюджетом на 1997г. запланированная сумма  поступлений от уплаты налога на операции с ценными бумагами составляла 150 млн. тенге.

Фактически в 1997г. сумма поступившего в бюджет налога превысила запланированное  значение и составила 400 млн. тенге, из них за счет; регистрации эмиссии  в бюджет - 100 млн. тенге; регистрации  эмиссии в Министерстве финансов - 10 млн. тенге; операций по движению государственных ценных бумаг - 1,5 млн. тенге; операций по движению корпоративных ценных бумаг на внебиржевом рынке - около 290 млн. тенге,

На 1998г. сумма поступлений в бюджет по налогу на операции с ценными бумагами составляла 674,8 млн. тенге, а в 1999г. – 1 млрд. 97 млн. тенге.

 

3.2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг

 

Государственное регулирование рынка  ценных бумаг осуществляется путем:

• издания нормативных правовых актов, устанавливающих обязательные требования к деятельности субъектов рынка ценных бумаг,
• регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и осуществления контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
• лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг,
• лицензирования деятельности фондовых бирж и организации, осуществляющих котировку и техническое обеспечение торговли ценными бумагами, обращающимися на внебиржевом рынке;
• создания системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами профессиональными участниками рынка ценных бумаг,
• контроля за деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг и применения соответствующих санкций за нарушение законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг;
• выявления и принятия мер по привлечению к ответственности лиц, нарушающих законодательство на рынке ценных бумаг,
• организация системы по повышению профессионального и образовательного уровня участников рынка ценных бумаг

Создание органа, регулирующего  рынок ценных бумаг в Республике Казахстан регулируется Положением о Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам (НКЦБ), утвержденную Постановлением Правительства Республики Казахстан от 28 марта 1996 г НКЦБ является центральным исполнительным органом, не входящим в состав Правительства Республики Казахстан, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг, контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, фондовых бирж и эмитентов, а также обеспечение защиты прав и интересов его участников.

В 1996г. Правительство Республики Казахстан утвердило программу развития рынка ценных бумаг в Казахстане и возложило контроль за ее реализацией на Национальную комиссию по ценным бумагам. Цель программы -создание эффективного механизма привлечения инвестиций, аккумуляции и рационального перераспределения капитала между отраслями экономики и хозяйствующими субъектами.

Реализация программы предусматривается  в три этапа.

Первый этап (апрель 1996 - март 1997г.). Основными задачами намечены завершение формирования комплекса нормативных актов, касающихся деятельности на РЦБ, создание основ депозитарно-регистраторской системы, урегулирование деятельности инвестфондов, преобразование их в инвесткомпании и формирование системы государственного регулирования РЦБ.

Второй этап (апрель 1997 - март 1998г.), связан с отработкой взаимодействия всех элементов инфраструктуры РЦБ, включающей депозитарно-регистраторскую систему, инвестфонды и их управляющих, саморегулируемые организации и систему брокерско-дилерских контор.

Третий этап (апрель 1998 - декабрь 1998г.) отведен на осуществление комплекса мероприятий по совершенствованию системы регулирования деятельности на РЦБ и создание предпосылок для интеграции отечественного рынка в международную финансовую систему.

Анализ зарегистрированных за первое полугодие 1997г. проспектов эмиссии показал, что на рынке имеет место благоприятная тенденция роста повторных эмиссии акций. Если до сих пор первичные акционеры большинства АО предпочитали контроль над предприятием, то сейчас объективная экономическая ситуация подталкивает их к капитализации фондов за счет внешних инвестиций. По данным Нацкомиссии, в первом полугодии было зарегистрировано 209 повторных эмиссии (по сравнению с 222 за весь 1996г.). Причем 40% из них приходится на промышленные предприятия.

На основании вышеперечисленных  выводов возникает необходимость  в разработке новой среднесрочной  программы развития РЦБ на 1998-2000 гг и соответствующих краткосрочных  планов. Задачей номер один в этих документах должно стать формирование массы негосударственных ценных бумаг для обращения на фондовом рынке. Сама по себе задача, конечно, не нова. НКЦБ предложила 7 взаимодополняемых вариантов ее решения

1) завершение программы "голубых  фишек";

2) создание законодательной базы  для реструктуризации долгов  АО в ценные бумаги;

3) разработка мер по выводу  на фондовый рынок ценных бумаг  "второго эшелона". Правда, при  этом НКЦБ отметила, что она  будет достаточно негативна, поскольку  эмитенты таких бумаг, как правило,  находятся в частой собственности и не подчиняются регулятивному органу;

4) решение правовых вопросов  эмиссии муниципальных ценных  бумаг,

5) активизация рынка производных  ценных бумаг, в первую очередь,  фьючерсами, предназначенными для  хеджирования валютных рисков,

6) создание условий для регулируемого  допуска на рынок международных ценных бумаг и ценных бумаг иностранных эмитентов. Прежде всего казахстанских еврооблигаций и депозитарных расписок, в основе которых лежат акции и облигации казахстанских организаций;

7) эмиссия акций инвесторов.

3.3 Правовое регулирование деятельности участников рынка ценных бумаг

 

Банковская система Казахстана по праву считается структурой наиболее близкой к нормальным рыночным отношениям. Это относится и к банковскому сегменту рынка ценных бумаг. Ценные бумаги коммерческих банков все больше привлекают к себе внимание частных и корпоративных инвесторов. Помимо надежности, этот процесс можно объяснить также наличием нормативной базы, регулирующей взаимоотношения банка-эмитента и вкладчика.

Система коммерческих банков Казахстана существует пять лет, ее структура и  цели претерпевают очень быстрые  изменения.

В Казахстане коммерческие банки рассматривают  деятельность на рынке ЦБ как одно из важнейших направлений своей  деятельности. Многие из них уже  создали или создают структурные  подразделения по работе с ценными  бумагами, которые функционируют  таким образом, что банки в  одних случаях являются инвесторами, в других - эмитентами, в третьих - посредниками.

Выступая в качестве инвесторов, коммерческие банки покупают ценные бумаги государства, различных акционерных обществ и таким образом формируют свой портфель ценных бумаг. Интерес банков заключается даже не столько в получении в будущем дивидендов, сколько в возможности участия в качестве акционеров в управлении делами той или иной компании. Присутствует и определенный спекулятивный интерес. Если дела данной компании пойдут успешно, ее акции будут котироваться высоко, и в определенный момент их можно будет продать, реализовав прибыль в виде курсовой разницы.

Инвестиционная деятельность казахстанских  коммерческих банков на РЦБ в настоящее  время значительно отличается от той, которую проводят, например, коммерческие банки США. Главная цель формирования портфеля ЦБ коммерческих банков США - обеспечение ликвидности банковских операций. Считается, что ссудные операции несут в себе значительный риск, поэтому определенная доля ресурсов банка должна находиться в форме высоколиквидных активов, в частности вложений в ценные бумаги. Однако это не любые ценные бумаги, а главным образом облигации займов федерального правительства, обладающие высоким рейтингом надежности и хорошей ликвидностью. В результате в случае потребности в дополнительных кредитных ресурсах банк может получить их путем реализации ценных бумаг из своего портфеля, а при избытке кредитных ресурсов обратить соответствующую их часть в высоколиквидные ЦБ.

Портфели ценных бумаг отечественных  коммерческих банков отчасти формируются из акций акционерных обществ, которые, как правило, возникли недавно, и будущее их неизвестно. Инвестиции в такие цепные бумаги высоколиквидными активами назвать нельзя, они близки по риску к кредитным вложениям. И если кредитный риск ограничивается, как правило, несколькими месяцами, то акции являются бессрочными ценными бумагами, и в связи с этим средства, вложенные в них, подвержены даже большему риску, чем кредитные вложения. Преодолеть подобную ситуацию можно только путем развития рынка государственных ценных бумаг, В этом случае портфели ЦБ коммерческих банков будут иметь структуру, более соответствующую их функциональному назначению как регуляторов ликвидности.

Коммерческие банки в Казахстане играют активную роль в становлении  фондового рынка.

Емкость фондового рынка в результате приватизации государственной собственности и перехода государства к финансированию дефицита государственного бюджета путем выпуска казначейских обязательств и векселей будет такова, что банкам будет не под силу такой рынок монополизировать.

В ближайшем будущем получат  развитие и такие направления работы коммерческих банков с ценными бумагами, как доверительные трастовые операции с векселями. С принятием "Временного положения о вексельной системе расчетов" Национальным банком РК в сферу банковской деятельности вошла еще одна ценная бумага.

Казахстанские банки можно разделить  на две большие группы, Банки первой группы созданы государством. Это и бывшие специализированные банки, контрольный пакет акций которых принадлежал государству, и отраслевые банки, учрежденные при различных министерствах {Казэнергоинвестбанк} и крупных госпредприятиях [Темирбаик). Вся их жизнь была связана с государством и его бюджетом. Они получали прибыль от операций с централизованными кредитными ресурсами, дотациями, инвестициями. Основные клиенты этих банков - государственные предприятия.

Дополнительным стимулом к развитию рынка ценных бумаг послужило  решение Кабинета Министров РК по реализации через фондовую биржу  государственного пакета акций 63 банков,

Вторая группа банков создана с  помощью капиталов, полученных благодаря крупным коммерческим операциям на первом этапе экономических реформ. Банки данной группы практически лишены возможности получать прибыль в результате операций с бюджетом. Однако, будучи более рыночно ориентированы, они умело оперируют в области кредитования коммерческих операций и на рынке ценных бумаг.

Можно сделать вывод, что сегодня  в Казахстане конкурируют между собой банки, представляющие два разных направления развития экономики - капитализм бюрократический и капитализм частнопредпринимательский. Но поскольку управлять экономикой (а значит, определять пути ее развития) может только тот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг (как определяющий, кому принадлежат титулы собственности и обеспечивающий их перемещение) приобретает особую экономическую и историческую значимость.

Какие бы цели не ставили перед  собой банки на фондовом рынке  или в иных областях, для их достижения им в первую очередь нужны средства. В данном случае интерес представляют средства, образованные за счет эмиссии  ценных бумаг.

Их роль изначально весьма значима: без эмиссии ценных бумаг не может  быть образован уставной капитал  банка и поэтому невозможно само его существование. Может возникнуть вопрос: стоит ли называть доли собственности, приобретаемые участниками банков, акционерного общества закрытого типа, ценными бумагами? В принципе - да, и не столько исходя из самого названия общества, сколько из того, что эти доли несмотря на все ограничения все же могут менять владельцев.

Другой атрибут акций - право  на непосредственное управление банком - мало интересует инвесторов. Инвестор не желает управлять банком, зачастую понимая, что у него не хватит умения, но он хочет владеть как можно большей его частью.

В последнее время банки все  более активно приобретают ценные бумаги других предприятий и организаций. Цель у них та же, что и у  инвесторов, вкладывающих средства в  акции банков, - закрепление за собой  прав собственности. Достигается это  путем участия в образовании  новых предприятий или акционировании уже существующих. Банки в силу специфики деятельности и практически полного отсутствия зарубежной конкуренции выигрывают битву за собственность, которая с момента начала приватизации является скрытой пружиной, приводящей в действие многие рычаги в экономике Казахстана. Но оттесняя конкурентов от контроля за экономикой, финансовый капитал сталкивается с не менее мощной силой - государством.

В настоящее время для банков возможен курс на операции с бюджетом, в том числе и с государственными ценными бумагами. Пока наш рынок движется именно в этом направлении,

Сегодня значение портфеля государственных  ценных бумаг для банков качественно  меняется. Если раньше банки могли  рассчитывать на достаточно адекватную рыночным индикаторам доходность по государственным ценным бумагам, то сейчас портфель государственных ценных бумаг в большей степени рассматривается  как гибкий технологичный инструмент управления ликвидностью банка, который намного функциональнее корреспондентского счета. Коммерческий банк (тем более небольшой) должен оберегать свою независимость. Люди, им владеющие, обязаны помнить, как легко может уйти от них реальный контроль за делом. Если все-таки потребовалась дополнительная эмиссия, то следует отдать предпочтение закрытой подписке. Всеми средствами (поддержанием курса акций, трастовыми договорами, дополнительными соглашениями) необходимо стремиться ограничить участие новых акционеров в управлении банком.