Управление капиталом и оптимизация его структуры

СКфо2012 = (204180*100) / 1193039 =17,11

СКфо2013 = (156330*100) / 533178 =29,32

Как мы видим из расчетов, собственный капитал в процентном соотношении занимает в 2011г почти 20% и каждый год сокращается. Цифра в почти 30% в 2013 году появилась из-за того, что у предприятие сократился собственного капитала.

При оценке активов в бухгалтерском учете, как правило, используется метод балансовой (книжной) стоимости. Понятие книжной стоимости, применяемое в международной учетной практике, аналогично понятию остаточной стоимости в отечественном бухгалтерском учете.

Балансовая стоимость (БС) предприятия определяется как:

БС = активы - обязательства.

БС2011 =1383616-1163454=220162

БС2012  = 1329104-1188118=140986

БС2013 = 1329947-1430920=-100943

За весть период анализа балансовая стоимость снизилась на 45.8% что свидетельствует о больших расходах предприятия, которые не может покрыть только активами и вынужденно искать заемные  средства.

Также при анализе стоимости капитала предприятия используются различные методики оценки, например, рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала (WACC) основывается на поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий.

С учетом налогового корректора WACC рассчитывается так:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T)                        (10)

где, Ks - Стоимость собственного капитала (%);

Ws - Доля собственного  капитала (в % по балансу);

Kd - Стоимость заемного  капитала (%);

Wd - Доля заемного капитала (в % по балансу);

T - Ставка налога на  прибыль (в %).

В данном случае представляет интерес стоимость источников капитала предприятия.  Рассчитав цену каждого источника привлекаемого капитала, необходимо найти среднюю цену этих источников.

 

В общем случае WACC рассчитывается как средняя величина требуемой доходности по различным источникам финансирования; весами  служит доля каждого источника в общей сумме капитала. WACC рассчитывается:

, где      (5)

ri – требуемая норма доходности по i-му источнику;

di – доля капитала из i-го источника.

В таблицах ниже применим эту методику и рассчитаем  сколько стоит привлечение капитала из различных источников.  Расчеты оформим в таблицах. 

 

Таблица 13 . Оценка средневзвешенной стоимости капитала в 2011 г.

Источники  средств	Учетная оценка	Доля Источника (d), %	Требуемая доходность (цена источника), %
Заемные, в т.ч.
долгосрочные	8734	0,35	16,5
краткосрочные	573987	23,4	17,25
Привлеченные :
Кредиторская задолженность	551623	22,5	3,0
Собственные:
Акционерный капитал	54126	2,2	9,0
Нераспределенная прибыль	902006	36,7	10,5*
Прочие источники:	366565	14,9	5,0
Итого:	2457041	100,0	--
WACC	-	-	9,34

*-рассчитана рентабельность капитала по чистой прибыли года, в %

Далее следует рассчитать средневзвешенную стоимость капитала в 2011 году: (0,0035*0,165)+(0,234*0,173)+(0,225*0,03)+(0,0022*0,09)+(0,367*0,105)+(0,149*0,05)=0,00057+0,04+0,00675+0,000198+0,0385+0,00745=9,34%

Следовательно, все затраты предприятия по выплате дохода всем владельцам заемных и привлеченных средств к общей сумме вложенных средств составили в 2011 году – 9,34%.

Это обстоятельство означает, что предприятие может принимать инвестиционные решения, ожидаемая рентабельность которых не меньше рассчитанного значения показателя.

При расчетах WACC нами использовались значения показателя рентабельности основной деятельности за период на уровне 10,5%. Для аналогичных расчетов на практике часто применяется ставка дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям.

Таблица 14. Оценка средневзвешенной стоимости капитала в 2012 году.

Источники  средств	Учетная оценка	Доля Источника (d), %	Требуемая доходность (цена источника), %
Заемные, в т.ч.
долгосрочные	529121	22,2	18,5
краткосрочные	311685	13,08	19,0
Привлеченные :
Кредиторская задолженность	316999	13,3	5,0
Собственные:
Акционерный капитал	54126	2,3	9,0
Нераспределенная прибыль	816449	34,3	8,6*
Прочие источники:	352777	14,8	4,0
Итого:	2381157	100,0	--
WACC	-	-	10,77

*-рассчитана рентабельность капитала по чистой прибыли года, в %

Далее следует рассчитать средневзвешенную стоимость капитала в 2012 году: (0,222*0,185)+(0,1308*0,19)+(0,133*0,05)+(0,0023*0,09)+(0,343*0,086)+(0,148*0,04)=

0,04107+0,0249+0,00665+0,000207+0,029+0,00592=10,77%

Таким образом, в 2012 году показатель WACC увеличился до 10,77%.

Эти изменения произошли  в основном за счет роста процента по долгосрочным и краткосрочным займам.

Важный показатель, определяющий в определенной мере средневзвешенную стоимость капитала предприятия – это собственные источники – прибыль отчетного и прошлого периодов. Показатели прибыли представлены на протяжении трех лет следующим образом: доля нераспределенной прибыли в 2011 году – 36,7%, в 2012 году – 34,3 %, в 2013 году – 8,5%.

 

Таблица 15. Оценка средневзвешенной стоимости капитала в 2013 году.

 

Источники  средств	Учетная оценка	Доля Источника (d), %	Требуемая доходность (цена источника), %
Заемные, в т.ч.
долгосрочные	293275	14,9	19,0
краткосрочные	709269	36,1	19,5
Привлеченные:
Кредиторская задолженность	398617	20,3	4,0
Собственные:
Акционерный капитал	54126	2,8	10,0
Нераспределенная прибыль	165935	8,5	8,0*
Прочие источники:	342876	17,5	2,0
Итого:	1964098	100,0	--
WACC	-	-	11,7

*-рассчитана рентабельность капитала по чистой прибыли года, в %

Далее следует рассчитать средневзвешенную стоимость капитала в 2013 году: (0,149*0,19)+(0,361*0,195)+(0,203*0,04)+(0,0028*0,10)+(0,085*0,080)+(0,175*0,02)=

0,02831+0,070+0,00812+0,00028+0,0068+0,0035=11,7%

Таким образом, уровень затрат при сложившейся структуре источников средств, существующих требованиях инвесторов и кредиторов составляет в 2013 году – 11,7 %.

Следовательно, предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WACC. Именно с ним сравнивается показатель IRR (внутренняя норма доходности), рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

IRR>WACC, то проект следует применять

IRR<WACC, то проект следует отвергнуть

IRR=WACC, то проект ни прибыльный, ни убыточный [20].

На основе исследования структуры и цены капитала можно сделать вывод: предприятие использует для финансирования операционной деятельности наиболее выгодные источники финансирования- собственный капитал, краткосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность. Следует, отметить изменение показателя средневзвешенной стоимости капитала: 9,34% в 2011 году, 10,77% в 2012 году, в 2013 году 11,7%, что говорит о постоянном росте средневзвешенной стоимости капитала в период 2011-2013 гг. Это можно считать отрицательной тенденцией в развитии предприятия, поскольку ресурсы стали в среднем дороже для ОАО «Курсрезинотехника».

 

3.2. Оценка структуры капитала  предприятия в целях повышения рентабельности его использования

 

Одной из самых главных задач предприятия является оценка финансового положения предприятия, которая возможна при совокупности методов, позволяющих определить состояние дел предприятия в результате анализа его деятельности на конечном интервале времени.

Цель этого анализа – получение информации о его финансовом положении, платежеспособности и доходности.

Источниками анализа финансового положения предприятия являются формы отчета и приложения к ним, а также сведения из самого учета, если анализ проводится внутри предприятия. В конечном результате после анализа руководство предприятия получает картину его действительного состояния, а лицам, непосредственно не работающим на данном предприятии, но заинтересованным в его финансовом состоянии (например, кредиторам, которые должны быть уверены, что им заплатят; аудиторам, которым необходимо распознавать финансовые хитрости своих клиентов; вкладчикам и др.) - сведения, необходимые для беспристрастного суждения (например, о рациональности использования вложенных в предприятие дополнительных инвестиций и т.п.).

С помощью финансового анализа оценивается эффективность деятельности предприятия. Для отслеживания зависимости финансовых результатов деятельности от издержек и объемов реализации используется операционный анализ. Операционный анализ, отслеживающий зависимость финансовых результатов фирмы от объемов производства (реализации), является эффективным методом для оперативного и стратегического планирования. Задача операционного анализа - найти наиболее выгодное сочетание переменных и постоянных издержек, цены и объема реализации. Ключевыми элементами операционного анализа являются валовая маржа, операционный и финансовый рычаг, порог рентабельности и запас прочности фирмы.

Приступим к оценке операционных показателей деятельности предприятия ОАО «Курскрезинотехника». Коэффициенты оценки структуры и эффективности использования капитала не соответствуют рекомендуемым значениям.

Так, коэффициент концентрации собственно капитала 0.27 при нормативе 0,5. Это означает низкий уровень инвестиций  со стороны владельца и это поставило предприятие в крайне шаткое положение при очень больших займах и небольшом капитале.

Коэффициент маневренности собственным капиталом в 2013 упал до -0,18 хотя нормативное значение 0,5 и выше. Это мешает предприятию свободно направлять свои денежные средства между сферами деятельности.  Коэффициент обеспеченности собственными средствами в 2013 стал равен -0,07, при минимальном нормативе 0,1. Что подтверждает негативные изменения в 2013 году.