Тенденции развития валютного рынка в Кыргызстане

Результативность государственного валютного регулирования зависит от того, в какой степени регулирующий механизм ориентирован на те факторы, которые оказывают влияние на основные параметры валютного рынка, являющиеся непосредственным объектом регулирования. В составе этих факторов по характеру влияния различают две группы. Первую образуют стоимостеобразующие факторы, которые влияют на уровень стоимости производимых товаров, услуг в различных странах, на тот их физический объем, который можно приобрести за единицу сравниваемых на валютном рынке национальных валют. В составе этой группы факторов основными являются производительность труда, материалоемкость, фондоемкость, капиталоемкость и другие показатели эффективности хозяйственной деятельности. Это факторы глубины, долговременного действия. Изменение характера и влияния (степени и направленности) требует значительных затрат ресурсов, времени прежде всего на повышение научно-технического уровня хозяйственной деятельности, структурные преобразования экономики, внедрение и освоение рыночных принципов и методов хозяйствования.

Вторую группу образуют факторы, влияющие на предложение и спрос иностранных и национальной валют, из которых наиболее значимые следующие: привлекательность инвестиционного климата в стране для зарубежных и отечественных инвесторов, фактическое состояние инвестиционной активности, масштабы внешнеэкономической деятельности в стране и в особенности экспортно-импортной, структура импорта и экспорта, конъюнктура на мировых рынках товаров, услуг, инвестиций (структура, соотношение спроса и предложения, уровень, характер динамики цен и т.д.), объемы государственных валютных резервов, их динамика, размеры внешнего и внутреннего долга страны, состояние торгового и платежного балансов страны и др.

Механизм текущего государственного регулирования направлен прежде всего на достижение и поддержание сбалансированности спроса и предложения иностранных и национальной валют, обеспечение стабильной динамики курса сома, его соответствия реальному соотношению финансово-экономических параметров национальной и мировой экономик. Государственные органы осуществляют регулирующие функции, используя административные и экономические методы. Из экономических инструментов наиболее применяемым в регулирующей практике Национального Банка стали валютные интервенции, т.е. продажа или покупка Национальным Банком Кыргызстана иностранной валюты в значительных объемах. В результате таких интервенций Национальный Банк оказывает сильное и стабилизирующее влияние на соотношение спроса и предложения, курсовую динамику иностранных и национальной валют, противодействуя резким колебаниям этих параметров рынка. Достоинство инструмента валютных интервенций проявляется в том, что они позволяют достичь целей регулирования за относительно короткий период времени. Но регулирующие возможности этого инструмента имеют пределы. Во-первых, валютные резервы банка, необходимые для таких интервенций, не безграничны, особенно с учетом других валютных потребностей государства, которые он также должен удовлетворять. Во-вторых, валютные интервенции оказывают влияние лишь на соотношение спроса и предложения иностранных и национальной валют и не влияют на соотношение их стоимостей. Поэтому их эффект не может сохраняться длительное время. Если же использовать валютные интервенции регулярно в течение относительно длительного времени, то неизбежно возникновение искусственного отрыва официального курса валюты от реального и в последующем резкое изменение уровня (скачка) со всеми вытекающими из этого отрицательными социально-экономическими последствиями.

Национальный Банк может повлиять на валютный курс, используя и другой инструмент косвенного действия – учетную ставку процента. Если величина ставки повышается, то предложение иностранной валюты растет в результате увеличения притока иностранного капитала и таким образом курс национальной валюты повышается. В условиях снижающейся ставки возникает обратное движение курса.

 Практическая реализация валютной политики в Кыргызской Республике основана на рыночном формировании обменного курса и ограничении операций НБКР на внутреннем валютном рынке. Такое ограничение сводится к необходимости сглаживания резких колебаний обменного курса национальной валюты с одной стороны и задачей поддержания на должном уровне объема международных резервов с другой. Для решения этих задач наиболее предпочтительным валютным режимом в настоящих условиях Кыргызстана является плавающий валютный курс, так как именно при данном режиме возможно оптимальное решение и сочетание вышеуказанных целей валютной политики. В связи с этим в соответствии с принятым Правительством и Национальным банком Кыргызской Республики «Совместным заявлением Правительства Кыргызской Республики и Национального банка Кыргызской Республики о финансовой и социально-экономической политике на 2001 год» валютная политика, проводимая НБКР в 2001 году, была основана на принципах плавающего обменного курса.

В 2001 году Национальному банку в целом удалось развить и закрепить на валютном рынке положительные тенденции, заложенные в 2000 году. Так, по итогам 2001 года, наблюдалось укрепление сома по отношению к доллару США, составившее 1,21 процента, а нетто-позиция по валютным интервенциям составила положительную величину в 9,3 млн. долларов США. Общая динамика валютного курса имела стабильный характер, за исключением I квартала 2001 года, когда в связи с сезонным снижением предложения иностранной валюты, с целью недопущения резкой девальвации национальной валюты, НБКР проводил активные валютные интервенции по продаже долларов США. Во втором полугодии ситуация на валютном рынке имела стабильный характер, более того, в этот период, в связи с устойчивым преобладанием предложения иностранной валюты над спросом на нее, НБКР в рамках объявленной валютной политики проводил операции по покупке долларов США.

Управление международными резервами в 2001 году, как и ранее, было нацелено на обеспечение сохранное, поддержание ликвидности и обеспечение минимизации рисков и максимизации доходов резервных активов. Соотношение рисков и сохранности доходности при управлении международными резервами определялось инвестиционной политикой Национального банка. В соответствии с выработанной системой принятия решений и внутреннего контроля для минимизации рисков, возникающих при управлении резервными активами, управление резервами осуществлялось путем установления критериев, требований и ограничений на контрагентов, виды инструментов, размеры и срочность инвестирования.

В 2001 году Национальный банк свою деятельность по управлению международными резервами осуществлял в соответствии с нормативными документами НБКР «Об эталонном портфеле международных резервов на 2001 год», «О лимитах при управлении инвестиционным активом международных резервов», а также на основе положений «Политики управления рисками при управлении международными резервами».

Международные резервы Национального банка состоят из активов в золоте, специальных прав заимствования (SDR) и портфеля иностранных валют. Физический объем золота за 2001 год не изменился, при этом его доля в структуре резервов сократилась за счет увеличения валютной составляющей. Основными составляющими валютного портфеля были доллары США, евро и швейцарские франки. Структура валютного портфеля пересматривалась на ежеквартальной основе с учетом ситуации на мировых финансовых рынках и валютной структуры обязательств Кыргызской Республики.

Объем валовых резервов на конец 2001 года составил 285,16 млн. долларов США, увеличившись за год на 24 млн. долларов США или на 9,2 процента. В структурном разрезе международных резервов произошли изменения, отраженные в таблицах 4, 5.

 

Структура международных резервов НБКР ( в процентах)

	2000	2001
Международные резервы, всего в том числе	100,00	100,00
Золото	8,84	8,06
Валютный портфель	91,16	91,94

 

Валютная структура международных резервов НБКР  (в процентах)

	2000	2001
Валютный портфель, всего из них по видам валют (в процентах)	100,00	100,00
Доллары США	94,80	85,62
Евро	4,88	7,64
Швейцарские франк	0,02	6,74
Другие	0,30	0,00

 

Источниками пополнения международных резервов в 2001 году были поступления от Международного валютного фонда, от Азиатского банка развития (в рамках финансируемых программ), гранты комиссии Европейского сообщества Правительству Кыргызской Республики, а также доходы от управления резервами. Использование международных резервов главным образом было направлено на обслуживание внешнего долга и других обязательств Кыргызской Республики.

В целях повышения эффективности процесса управления международными резервами и в соответствии с принципом поддержания ликвидности при управлении ими, работа с резервными активами строилась на портфельном подходе, в рамках которого долларовый портфель был разделен на рабочий и инвестиционный активы с установленными лимитами, что обеспечило сохранение и поддержание необходимого уровня ликвидности. Активы рабочего капитала использовались для платежей по обслуживанию внешнего долга Кыргызской Республики и операций на внутреннем валютном рынке республики. Исходя из этих целей, рабочие активы размещались на наиболее ликвидных условиях. В целях повышения доходности, инвестиционные активы размещались в долгосрочные, но более доходные инструменты международного рынка капиталов. Управление инвестиционным активом осуществлялось в соответствии с эталонным портфелем,

Международные резервы Национального банка в 2001 году размещались в центральных банках высокоразвитый стран, международных финансовых организациях и иностранных коммерческих банках, имеющих наиболее высокий кредитный рейтинг, устанавливаемый ведущими рейтинговыми агентствами мира. В целях снижения риска концентрации, инвестиции были диверсифицированы путем перераспределения части активов из центрального банка о международные финансовые организации. Это также было обусловлено снижением процентных ставок ведущих центральных банков и трагическими событиями в США.

В разрезе по инструментам, резервные активы НБКР размешались в высоконадежные и ликвидные ценные бумаги, срочные депозиты, а также использовался механизм однодневных РЕПО – операций для основных средств рабочих активов. Портфель ценных бумаг НБКР содержал главным образом векселя Казначейства США, краткосрочные и среднесрочные ценные бумаги Банка международных расчетов. Срочные депозиты размещались в международных финансовых институтах и коммерческих банках.

В 2001 году проводилась работа по сокращению в составе международных резервов объема активов, относящихся к категории низколиквидных и неликвидных. В результате, по состоянию на конец года общая сумма низколиквидных активов составила 49,3 миллионов долларов США, снизившись по сравнению с началом отчетного года на 7,8 млн. долларов США (или 13,6%).

Структура размещения международных резервов НБКР по контрагентам (в процентах)

	2000	2001
Центральные банки	38,83	32,04
Международные финансовые организации	26,08	36,50
Коммерческие банки зарубежных стран	34,14	30,31
Резервы вс НБКР (наличность)	0,95	1,15

 

Инвестиционная структура международных резервов НБКР (в процентах)

	2000	2001
Однодневные РЕПО	37,78	31.68
Депозиты	38,81	38,09
Ценные бумаги	1813	24,97
Текущие счета	433	4,8
Наличные	0,95	1,15
Итого	100.00	100.06

 

В 2001 году обменный курс сома по отношению к доллару США оставался достаточно стабильным и изменялся в диапазоне 47,7000 – 47,9999 сомов/доллар.

 

График 1. Темпы прироста курса доллара на межбанковском валютном рынке за 2000-2001 годы

 

За соответствующий период 2000 года диапазон колебаний составлял от 48,0000-49,5000 сомов/доллар. Стабильная динамика курса национальной валюты обуславливалась благоприятной макроэкономической ситуацией в республике, а также мерами Национального банка по сглаживанию колебаний спроса и предложения в иностранной валюты на внутреннем рынке.

 В первой половине октября  на межбанковском валютном рынке, так же как и в сентябре, предложение иностранной валюты превышают спрос. В этот период Национальный банк продолжал проведение операций по покупке безналичных долларов, благодаря чему курс доллара оставался стабильным, сохраняясь на уровне 47,70 – 47,72 сомов/доллар.

Начиная со второй половины октября, на межбанковском валютном рынке наблюдалось некоторое повышение спроса на иностранную валюту. Однако, колебания спроса были незначительными носили кратковременный характер. В такие периоды Национальный банк проводил операции по продаже безналичных долларов США. В результате вплоть до последней декады декабря на межбанковском валютном рынке обменный курс не превышал значения 48 сомов/доллар.