Тенденции развития валютного рынка в Кыргызстане

На курсовые соотношение валют воздействует также ускорение или задержки международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получившая название “лидз энд лэгз”, влияет на платежный баланс и валютный курс .

Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановки в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики.

7. Валютная политика. Соотношение  рыночного и государственного  регулирования валютного курса  влияет на его динамику. Формирование  валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс-показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к валюте. Таким образом, формирование валютного курса сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимностью национальной и мировой экономики.

Изменяющиеся курсы валют оказывают существенное влияние на внешнюю торговлю различных стран, поведение предпринимателей, осуществляющих экспортные или импортные операции.

Например, понижение курса национальной валюты приводит к тому, что экспортеры при обмене выручки в иностранной валюте на национальную получают ее больше, чем прежде. Это позволяет им снижать цены на свою продукцию, что усиливает конкурентоспособность их товаров на мировых рынках и создает возможности для увеличения экспорта товаров и услуг. В то же время импортер при пониженном курсе национальной валюты вынужден затратить ее больше при закупке товаров за рубежом.

Падение валютного курса национальной денежной единицы препятствует экспорту капитала данной страны. Это объясняется тем, что увеличивается выраженная в этой валюте стоимость приобретения основного капитала и расходы по его эксплуатации за рубежом.

Изменение валютного курса заметно влияет не только на внешнеэкономическую деятельность конкретной страны, но и отражается на международных макроэкономических процессах. Так, понижение стоимости валюты данной страны стимулирует ее экспорт, сокращая импорт, что способствует улучшению ее торгового и платежного баланса. Однако, с другой стороны, падение валютного курса способствует возникновению процесса инфляции, ухудшает условия торговли (соотношение между экспортными и импортными ценами), приводит к нарушению эквивалентности обмена, что наносит стране ощутимые материальные потери. В результате многие страны манипулируют валютными курсами для решения своих задач как в области экономического развития, так и для защиты от валютного риска. Манипулирование включает ряд механизмов — от искусственного занижения или, наоборот, завышения курсов национальных валют, использования разных режимов валютных курсов до механизма интервенций со стороны центральных банков1.

В современных условиях невозможно исследовать валютные курсы без одновременного изучения состояния национальных денежных рынков, поскольку валютные курсы являются результатом соотношения национальных денежных единиц отдельных стран. Еще сложнее рассматривать проблему валютных курсов применительно к кыргызскому сому в силу его абсолютной неконвертируемости. Поэтому излагаемая ниже теория применима к условиям Кыргызстана лишь в той мере, в какой происходит становление сома как конвертируемой денежной единицы. Заметим также, что действующая ныне система кыргызской валютной биржи не имеет прямого отношения к мировой валютной бирже и может рассматриваться лишь как инструмент реализации определенных, в основном краткосрочных, целей государства и Национального банка КР.

По мере становления конвертируемости кыргызского сома и вхождения в мировой валютный рынок страна будет на каждом из этапов этого становления сталкиваться с проблемой выбора стратегии валютной политики. С определенной долей условности можно назвать пять вариантов этой стратегии, перед выбором которых стоит любое государство в условиях платежного дефицита или падения валютного курса.

1) Финансирование общего и платежного дефицита без изменений валютного курса. При этом возможно:

а) временное финансирование: допустимо при временных дисбалансах, когда страна использует имеющиеся валютные резервы. При этом уменьшение резервов не должно сказываться на предложении денег на внутреннем рынке;

б) если валюта страны является средством международных расчетов — «ключевой валютой», то страна может допустить на краткосрочный период платежный дефицит, ожидая восстановления положительного сальдо платежного баланса.

2) Валютный контроль, при котором правительство жестко контролирует все сделки между страной и остальным миром. В частности, оно может ограничить возможности резидентов менять иностранную валюту для расхода за границей, не изменяя при этом официальный курс валюты.

3) Плавающие валютные курсы: страна может позволить валютному рынку самостоятельно устанавливать курс валюты, давая ему «опуститься» до восстановления валютного равновесия.

4) Постоянно фиксированные курсы: официальные органы могут произвести изменения в экономике с тем, чтобы она соответствовала сложившемуся валютному курсу. Если страна испытывает постоянно дефицит внешних платежей, а иностранные партнеры не желают иметь валюту данной страны, можно сокращать предложение денежной массы до тех пор, пока спрос на иностранную валюту и ее предложение не уравновесятся при заданном фиксированном паритете. Такой подход в теории рассматривается как классический для регулирования платежного баланса.

5) Компромисс валютных курсов: страна может прибегнуть к сочетанию вариантов 3 и 4, когда регулирование частично осуществляется за счет движения самих валютных курсов, при этом возможны следующие подходы:

а) изменение паритетов валют, или Бреттон-Вудская система (действовала с 1944 по 1971 г.), когда предполагается, что страна поддерживает фиксированный курс по варианту 4 за счет незначительных изменений в экономике. При этом следует учесть, что если изменения недостаточно эффективны, то происходит девальвация валюты и устанавливается новый официальный фиксированный курс;

6) регулирование  плавание валюты: официальные органы  изменяют валютные курсы постепенно, пока не будет достигнут новый  паритет. В этот период возможно ежедневное девальвирование валюты на заранее спланированную и объявленную величину (скользящая привязка) или при необходимости опускание курса на большую величину с заранее объявленной периодичностью (ползущая привязка) или на заранее необъявленную величину каждый день («грязное плавание»). Одновременно правительство принимает меры по приспособлению экономики к новой ситуации и поиску финансовых средств, облегчающих необходимые операции на валютном рынке.

Рассмотрев некоторые пути приведения рынка в равновесие, отметим, что все варианты действуют лишь в условиях экономической и валютной стабильности, когда негативные тенденции в валютной сфере можно уравновесить позитивными в экономической. При отсутствии такого равновесия практически не существует инструментов, позволяющих стабилизировать ситуацию.

Валютный риск в международной торговле и инвестициях является серьезным аргументом для сторонников фиксированных курсов. Традиционно существует мнение, что система гибких курсов валют увеличивает риск для международных инвесторов, импортеров и экспортеров. Страх перед непредсказуемыми изменениями валютных курсов сдерживает капиталовложения в сферу мировой торговли, в итоге сокращая общемировое производство. Сторонники фиксированных курсов утверждают, что такие курсы дают ощущение устойчивости, обеспечивают ускоренное развитие мировой торговли, позволяют избежать расходов на страхование валютных рисков.

Сторонники свободно плавающих курсов видят в них несомненные преимущества, в частности, полагают, что издержки по страхованию валютных рисков, неизбежные в данном случае, незначительны в сравнении с нежелательными рисками увеличения безработицы и инфляции. Однако они не отрицают, что спекулятивные операции в условиях «плавания» оказывают сильное дестабилизирующее воздействие на курсы, подрывают у инвесторов желание расширять инвестиции.

Угроза дестабилизирующих спекулятивных операций представляет собой недостаток любой системы регулирования. Единственная возможность избежать этого — система жестко фиксированных курсов, защищаемая правительством

1.3. Международные валютно-финансовые организации

Международные и региональные валютно-кредитные и финансовые отношения организации - это институты, созданные на основе межгосударственных соглашений с целью регулирования международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых отношений. К таким организациям относятся: Банк международных расчетов, Международный валютный фонд, Международный банк реконструкции и развития, а также региональные банки развития.

Банк международных расчетов (БМР) - первый международный банк - был организован в 1930 г. в Базеле как международный банк центральных банков. Его организаторами были эмиссионные банки Англии, Франции, Италии, Германии, Бельгии, Японии и группа американских банков во главе с банкирским домом Моргана.

Одной из задач БМР было облегчить расчеты по репарационным платежам Германии и военным долгам, а так же содействовать сотрудничеству центральных банков и расчетов между ними. Свою главную функцию координатора центральных банков ведущих развитых стран БМР сохраняет до сих пор. Он объединяет центральные банки 30 стран, главным образом европейских.

БМР выполняет депозитно-ссудные, валютные, фондовые операции, купле- продажу и хранение золота, выступает агентом центральных банков. Будучи западноевропейским международным банком, БМР осуществляет межгосударственное регулирование валютно-кредитных отношений.

Международный валютный фонд  (МВФ)- международная валютно-кредитная организация, имеющая статус специализированного учреждения ООН. МВФ был создан на международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе(США)в 1944 г., но начал функционировать с марта 1947 г. правление МВФ находится в Вашингтоне, а его отделение в Париже. Правление состоит из пяти главных департаментов: для Африки, Европы, Азии, Среднего Востока и Западного полушария.

Официальными целями МВФ являются: содействие развитию международной торговли и валютного сотрудничества путем установления норм регулирования валютных курсов и контроля за их соблюдением, многосторонней системы платежей и устранения валютных ограничений; предоставление государствам-членам средств в иностранной валюте для выравнивания платежных балансов.

Капитал МВФ образуется за счет взносов государств- членов в соответствии с установленной для каждого из них квотой, величина которой зависит от уровня экономического развития страны и ее роль в мировой капиталистической экономике и международной торговле. К 30 июня 1991 г. участниками МВФ было 155 стран- членов.

Исходя из размеров квот распределяются голоса между странами в руководящих органах МВФ. Руководящим органом МВФ является Совет управляющих, который собирается раз в год в составе представителей всех стран- участниц. Исполнительным органом является Директорат, состоящих из шести членов, назначаемых странами с наибольшими квотами, и 16 членов, избираемых по географическому признаку. Совещательным органом является Всемирный комитет Совета управляющих, в состав которого входят министры финансов 22 стран.

В его кредитной деятельности используются два понятия: 1. сделка -предоставление валютных средств странам из его ресурсов; 2. операция - оказание посреднических финансовых и технических услуг за счет заемных средств. МВФ осуществляет кредитные операции только с официальными органами - казначействами, центральными банками и стабилизационными фондами.

Кредиты МВФ делятся на несколько видов:

 кредиты, предоставляемые в пределах резервной  позиции страны в МВФ. Для покрытия  дефицита платежного баланса  страна может получить кредит в Фонде - ссуду в иностранной валюте в обмен на национальную сроком до трех- пяти лет. Погашение ссуды происходит обратным путем - посредством покупки через определенный срок национальной валюты на свободную конвертируемую. Кредит получаемый этой страной не должен превышать 200% квоты;

кредиты предоставляемые сверх резервной доли. Ссуды выдаются после предварительного изучения Фондом валютно-экономического положения страны и выполнение требований МВФ о проведении стабилизационных мер.

Стабилизационные программы МВФ предусматривают ограничения внутренних кредитов, бюджетных расходов, заработной платы и ведут к снижению темпов экономического роста, что идет вразрез с национальными интересами страны- заемщика.

Средства в иностранной валюте, которые могут быть приобретены страной- членом сверх резервной доли (100% величины квоты), делится на четыре кредитные доли (транши) по 25% квоты. Предельная сумма кредита, которую страна может приобрести у МВФ в результате полного использования резервной и кредитной долей, составляет 125% размера ее квоты.

МВФ играет большую роль в межгосударственном регулировании валютно-кредитных отношений. В соответствии с Бреттонвудским соглашением перед Фондом была поставлена задача по упорядочению валютных курсов, т.е. регулированию и поддерживанию устойчивости паритетов стран- членов(в золоте или долларах).

Страны- члены МВФ обязаны представлять ему информацию об официальных золотых запасах и валютных резервах, состоянии экономики, платежного баланса, денежного обращения, заграничных инвестиций и т.д. Эти денные используются частными банками для определения платежеспособности стран- заемщиков.

Соглашения о резервном кредите, или соглашения “стэнд-бай”, обеспечивают стране- члену гарантию того, что она сможет получать иностранную валюту от МВФ в обмен на национальную в соответствии с договоренностью в любое время при соблюдении страной оговоренных условий.

Главным назначением кредитов “стэнд-бай” является в настоящее время кредитования макроэкономических стабилизационных программ стран-членов МВФ.

Основанием для обращения страны к МВФ с просьбой о предоставлении кредита в рамках системы расширенного кредитования может быть серьезное нарушение равновесия платежного баланса, вызванное структурными расстройствами в области производства, торговли или ценового механизма. В целях расширения своих кредитных возможностей МВФ практикует создание специальных фондов. Они различаются по целям, по стоимости и условиям кредита.