Рынок ценных бумаг

    Однако если о выплате дивидендов объявлено, то общество обязано их выплатить по каждому типу (категории) акций.

    На выплату дивидендов может  быть израсходована только часть  чистой прибыли, которая устанавливается  советом директоров, т.е. той прибыли,  которая останется после отчислений в резервный фонд (пока он не достигнет 10 % уставного капитала), фонд накопления, потребления и т. д.

    Дивиденд может выплачиваться  деньгами или по усмотрению  общества иным имуществом (как  правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями).

    Если дивиденды выплачиваются  собственными акциями, то такая  практика носит название «капитализация  доходов», или реинвестирование. С  точки зрения теории выплата  дохода собственными акциями  не может считаться дивидендом, так как они не представляют часть чистого дохода.  
 

СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА АКЦИЙ

    Вопрос оценки акций тесно  связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное  размещение и обращение акций.

    Поэтому первая оценка акций  по российскому законодательству в период ее выпуска - номинальная. Номинал акции - это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной, стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

    Предприятие, выпустившее акцию  с указанием ее номинальной,  т.е. конкретной, цены, еще не гарантирует  ее реальную ценность. Такую ценность  определят только рынок. Обычно  номинал - всего лишь символ реальной стоимости акций. Это историческая цена, т.е. цена, отражающая размер уставного капитала акционерного общества, приходящегося на одну акцию, на дату его формирования, что указано в Федеральном законе РФ "Об акционерных обществах".

Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке. В этом случае номинальная стоимость длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции.

Наряду  с номинальной ценной, различают также:

1. Эмиссионная цена.

    Это цена акции, впервые выпускаемой  на рынок ценных бумаг. По  существующему законодательству  эмиссионная цена акции - едина  для всех первых покупателей,  она превышает номинальную стоимость  или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости.

    Превышение эмиссионной цены  над номинальной стоимостью называется  эмиссионной выручкой, или эмиссионным  доходом. Он не может быть  использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно, во-первых, в том случае, если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой в 10 % от рыночной цены. Таким образом, эмиссионная цена составляет 90 % рыночной.

    Во-вторых, в случае размещения  дополнительных акций при участии  посредника по цене, которая не  может быть ниже их рыночной  стоимости более чем на размер  вознаграждения посредника. Установленный в процентном отношении к цене размещения таких акций. Таким образом, эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника.

2. Рыночная, или курсовая цена.

    Рыночной стоимостью имущества,  включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества являются цена. По которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести" трактует Федеральный закон "Об акционерных обществах".

    Таким образом, на ликвидном,  эффективном рынке ценных бумаг  рыночная цена акции - это стоимость  в текущих ценах по сделкам,  заключенным в каждый момент времени, не более и не менее.

    Рыночная цена - это цена, по которой  акция продается и покупается  на вторичном рынке.

     Рыночная цена обычно устанавливается  на торгах на фондовой бирже  и отражает действительную цену  акции при условии большого  объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки, определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (офферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) - покупатель.

    Котировка предполагает наличие  двух цен:

• цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price) - цена бид.
• цена предложения, по которой владелец или эмитент акции желает ее продать, - цена предложения (offer price) - офферта.

    Как правило, между ними находится  цена исполнения сделки, т. е.  цена реальной продажи акций,  называемая курсовой (рыночной) ценой.  Курсовая цена бумаги при большом  спросе может равняться цене  предложения, а при избыточном  количестве ценных бумаг - цене спроса. Таким образом, реальная курсовая стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг.

    Так как представления инвестора  о доходности акции меняются, то меняются и цены. Как правило,  учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя - закрытия. В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию.

    Высшая и низшая цены на акцию определяются не только за день. Но и за более продолжительные периоды - за неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную акцию. Цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.

3. Балансовая цена.

    Она представляет собой учетную ("книжную") цену, определяемую по данным бухгалтерской отчетности как отражение отчетности стоимости чистых активов общества к количеству выпущенных акций, и учитывает эффективность работы предприятия, его рентабельность. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является биржевым ростом.

    Балансовую стоимость определяют  при аудиторских проверках в том случае, если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию.

    Последние три вида цен формируются  на рынке ценных бумаг под  воздействием спроса и предложения.  Как бы ни реагировал рынок  на акции, фактическая цена  их всегда отклоняется от номинальной  цены на сумму превышения, уплаченную  эмитенту из-за ожидаемой ее высокой доходности, или снижения в результате низкой ликвидности¹. 

ДОХОДНОСТЬ  АКЦИЙ

    Приобретая акции какого-либо  акционерного общества, новый владелец  приобретает тем самым право  на получение дохода в данном  обществе. Цена такого права заложена  в уровне котировки данной акции, ее доходности, и должна быть не ниже величины дохода, который владелец имел бы по вкладу в банке при действующей ставке депозитного банковского процента.

    Инвестиции в акции являются  разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода - дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.

    На что же рассчитывает инвестор  делая инвестиции? Какие цели  преследует?

    Цели проведения инвестиционных  операций:

1. Долговременные инвестиции в выбранное предприятие, например, для участия в капитале или с целью размещения собственных эмиссий.
2. Приобретение акций для контроля над собственностью.
3. Краткосрочные спекуляции с акциями и арбитражные сделки.
4. Приобретение акций как рисковой составляющей портфеля при осуществлении долгосрочных инвестиций.

    К основным факторам, влияющим  на доходность акций, можно  отнести: 

• размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ее распределения);
• колебания рыночных цен;
• уровень инфляции;
• налоговый климат.

    Сбережения некоторых инвесторов  направляются в те фондовые  ценности, где обеспечиваются максимальные  колебания курсовой разницы, определяемые 

____________________

¹Ликвидность — 1. способность рынка поглотить разумное количество ценных бумаг при разумном изменении цены последних; 2. способность элементов основного или оборотного капитала компании быстро и легко реализоваться. 
 

спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены.

    Оценивая акции с точки зрения  их доходности, их можно разделить  на ряд категорий: 

• акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым проходят активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого колебания цен (эти акции носят название "гвоздь программы");
• акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, имеющие максимальную величину дохода, называются "премиальными".

    Близки к ним по формированию  дохода и "обаятельные" акции  - акции молодых компаний, активно  повышающихся в цене. Для получения  максимального дохода по таким  акциям предпочтительны хорошие  инвестиции и активный мониторинг.

    Следующую группу составляют  акции, не имеющие колебания  рыночных цен, и, следовательно,  доход у таких акций  меньше, чем по первой группе, однако их характеризует стабильный дивиденд.

    К таким операциям, в частности,  относятся:

• "центровые" - лидеры группы акций, оказывающие влияние на всю группу;
• "голубые фишки" - акции кредитных, мощных компаний, имеющих стабильное положение на рынке;

    По состоянию на 01.06.2005г. индекс ММВБ снизился на 0,35 пункта (0,06%) к закрытию и составил 632,55 пункта.

    Лидеры роста (по "голубым  фишкам"):

Сбербанк - цена 229,83 руб.(изменение 1,63%), оборот 1408 тыс. рублей

АвтоВАЗ - цена 639,76 руб.(изменение 1,31%), оборот 127 тыс. рублей

Сибнефть-ао - цена 91,49 руб.(изменение 0,43%), оборот 1752 тыс. рублей

МосЭнерго - цена 2,12 руб.(изменение 0,33%), оборот 111 тыс. рублей

    Лидеры падения  (по "голубым фишкам"):

ГМКННик5ао - цена 1725 руб.(изменение -0,52%), оборот 21684 тыс. рублей

    Цены остальных  активно торгуемых  "голубых фишек":

ЛУКОЙЛ - цена 1034,9 руб.(изменение 0,11%), оборот 18874 тыс. рублей

РАО_ЕЭС-ао - цена 8,639 руб.(изменение 0,1%), оборот 15007 тыс. рублей

Ростел-ао - цена 58,71 руб.(изменение 0,02%), оборот 5559 тыс. рублей

Сбербанк - цена 19000 руб.(изменение 0%), оборот 360 тыс. рублей