Механизм функционирования мировой валютной системы: эволюция и современный этап развития

В результате Второй мировой войны США заняли позиции главной экономической силы мира. В валютной сфере де-факто был установлен так называемый долларовый стандарт. Профессор Гарвардского университета А. Хансен отмечал, что «США стали финансовым оплотом Западного мира, а доллар – центром, ключевой валютой». Президенты Chase Manhattan Bank В. Батлер и Дж. Дивер утверждали, что доллар является, во-первых, «сокровищем; во-вторых, опирается на мощную экономику; в-третьих, используется как расчетные и резервные деньги, которым нет замены ни сейчас, ни в будущем; в-четвертых, он лучше золота, поскольку не подвержен спекулятивному давлению»[23, с. 26].

Эта валютная система была основана на золотом монометаллизме в форме золотослиткового и золотодевизного стандарта. При золотослитковом стандарте в странах отсутствовало золотое обращение. Банкноты обменивались на золотые слитки определенного веса и пробы. В Великобритании для обмена следовало предъявить банкноты на сумму 1700 ф. ст. в обмен на 12,4 кг золота, а во Франции – 215 тыс. франков обменивалось на 12,7 кг золота. При золотодевизном стандарте осуществлялся размен банкнот не на золото, а на валюту других стран, т.е. на девизы, которые, в свою очередь, разменивались на золотые слитки.

Запасы золота у стран были недостаточны для восстановления золотомонетного стандарта. Страны, имеющие значительные золотые запасы, стали использовать золотослитковый стандарт, например, Великобритания, Франция, Япония. Ряд других стран – Австрия, Германия, Дания, Норвегия – ввели золотодевизный стандарт. В качестве девиза выступало любое платежное средство в иностранной валюте. Был восстановлен размен на золото английского фунта стерлингов и американского доллара. И хотя официально статус резервной валюты не был закреплен ни за одной из валют, английский фунт стерлингов и американский доллар конкурировали за лидерство на мировом валютном рынке [2, с. 569].

Генуэзская система просуществовала недолго. Уже в первой половине 1930-х годов мировая валютная система пережила сильнейшие потрясения, вызванные мировым экономическим кризисом, который охватил и денежно-кредитную сферу. Золотодевизный стандарт потерпел крушение. К началу Второй мировой войны размен банкнот на золото проводился фактически только в США [24, с. 398].

Одной из основных причин развала системы стала растущая нереальность паритетов обмена валют вследствие послевоенной инфляции. Различные темпы инфляции в разных странах вызывали еще более очевидные диспропорции в международных ценовых зависимостях. [15, с. 93]

Распад мировой валютной системы на ряд самостоятельных валютных блоков, потеря прямой связи валют с золотом, их крайняя неустойчивость чрезвычайно отрицательно сказались на развитии внешнеэкономических связей. Валютная сфера стала ареной острейших межгосударственных противоречий, соперничества и борьбы. Вторая мировая война привела к углублению кризиса Генуэзской валютной системы. Поэтому возник вопрос о необходимости выработки международных норм, регулирующих валютные отношения между странами в послевоенный период [9, с. 11].

Бреттон-Вудская валютная система. Положение американского доллара как ключевой и резервной валюты было официально закреплено в рамках «долларового стандарта» на Бреттон-Вудской конференции (проходила с 1 по 22 июля 1944 г. в г. Бретто-Вудс (Нью-Гемпшир, США) с участием 730 представителей из 40 стран). В ходе коныеренции были рассмотрены два плана валютной реформы: план Кейнса и план Уайта.

План Кейнса, разработанный Казначейством Великобритании, предусматривал создание Международного клирингового союза. Дж. Кейнс предлагал ввести международное безналичное средство платежа – банкор, имеющее золотое содержание и предназначенное для погашения международных долгов на многосторонней основе между странами – участницами клирингового союза. Страны с временным дефицитом платежного баланса могли бы получать средства в банкорах в пределах установленных квот или овердрафта для погашения международных долгов. План Кейнса был отвергнут, поскольку фактически приводил к кредитованию Соединенными Штатами Великобритании и других стран мирового сообщества (США единственные имели положительное сальдо платежного баланса). Однако идеи Кейнса впоследствии были реализованы. 

План Уайта, предложенный министром финансов США Г. Уайтом, предусматривал создание центрального резервного фонда для оказания финансовой помощи тем странам, которые испытывают краткосрочные трудности с дефицитом платежного баланса. В соответствии с предложением Уайта конференция утвердила образование международных валютно-кредитных организаций: Международного валютного фонда (МВФ) и Международного банка реконструкции и развития (МБРР). СССР и еще 14 стран отказались подписать статьи Устава МВФ. Тем не менее, фонд получил статус специализированного учреждения ООН и начал осуществлять операции с 1946 г. [18, с. 27]

Доллар США получил роль основного международного резервного актива, практически приравниваемого к золоту. В результате США стали лидером в сфере валютно-финансовых отношений.

Страны-участницы конференции пришли к выводу, что послевоенная валютная система должна была обеспечить всеобщую стабильность валютных курсов, позволяющую избежать девальваций. Для этого, сохраняя традиции золотого стандарта, каждая страна - член МВФ была обязана установить золотое (или долларовое) содержание своей денежной единицы, тем самым, определяя валютный паритет между своей валютой и валютами всех других стран-участниц. Каждая страна была обязана сохранять курс своей  валюты относительно другой валюты неизменным.

Таким образом, Бреттон-Вудская система предлагала метод фиксации обменных валютных курсов. Паритетные обменные курсы валюты устанавливались и исчислялись в долларах США; сам же доллар обменивался на золото по фиксированной цене. Допустимые отклонения свободных рыночных обменных курсов валют от официально заявленных паритетов – 1% в каждую сторону.

МВФ периодически проводил регулировку валютных курсов стран- членов. Бреттон-Вудская система предусматривала использование в качестве международных резервов золото и доллары. Использование золота вытекало из его роли в системе золотого стандарта более раннего периода. Доллар же был призван в качестве мировых денег по двум причинам: во-первых, США стали лидером в мировой экономике, и во-вторых, США аккумулировали огромное количество золота. В 1945- 1947 гг. было проведено 17 девальваций валют.

Однако в 50-е годы картина международного экономического положения стала меняться. Привязав валюты всего мира к доллару, США спровоцировали спрос на него. В период действия плана «Маршалла» в Европе (1948-1951 гг.) более 13 млрд. дол. поступили в европейские Центральные банки. Чтобы поддерживать свои собственные обесценивающиеся валюты, они покупали значительные суммы долларов. Полученные доллары европейцы тратили в США, закупая машины, оборудование и другие товары. Это привело к тому, что за пределами США стати обращаться значительные массы долларов.

С конца 50-х годов экономика США стала испытывать воздействие возрастающей конкурентоспособности Западной Европы и Японии. В связи с дефицитом платежного баланса США перевели за рубеж в 1950-1957 гг. около 10 млрд. дол. За 1959-1970 гг. золотой запас США уменьшился в 2,2 раза, и к концу 1970 г. составил менее 11,1 млрд. дол. Общая сумма текущих внешних обязательств США увеличилась с 1949 г. по 1969 г. в 6 раз. Дефицит платежного баланса США 1965 г. превысил 22 млрд. дол., и эта сумма долларов влилась в мировую валютную систему.

Наращивание долларовых активов в развитых странах, с одной стороны, и отлив золота из США, с другой, привели к изменению соотношения

Между краткосрочными ликвидными обязательствами США перед другими государствами и их золотыми запасами. В 1949 г. такие обязательства cocтавляли 31% золотого запаса, в 1959 г. – 99,6%, а в 1969 г. заграничные долларовые обязательства США превысили их золотой запас почти в 4 раза. Это создавало угрозу доллару, в случае массового обмена зарубежными странами долларовых запасов на золото.

Правительство США всеми силами вынуждало другие государства не использовать активное сальдо по расчетам с США для вывоза золота, а оставлять его в США в виде своих долларовых активов и старалось оттянуть оплату золотом своей накопленной внешней задолженности.

Нарастающее накопление долларовых запасов за границей способствовало созданию спекулятивного рынка евродолларов и подорвало саму основу главной резервной валюты, уровень ликвидности которой вышел из-под контроля.

Рынок евродолларов сложился, прежде всего, на базе дефицита платежного баланса США, а также в связи с восстановлением начале 60-х годов свободной частичной обратимости западноевропейских валют для нерезидентной по текущим операциям и ограничение экспорта капитала из США.

Увеличение внешней задолженности США приводило к накоплению ликвидных ресурсов в долларовой форме в руках европейских банков и фирм и создавало необходимые предпосылки для формирования международного денежного рынка. На рынке евродолларов обращались долларовые средства, депонированные в коммерческих банках (включая и филиалы Американских банков)

Взрыв рыночных цен золота в 1960 г. был сигналом о том, что США оказались зажатыми между постоянным ростом своих долларовых обязательств перед официальными зарубежными организациями и нехваткой поступлений нового золота для пополнения резервов. Рост официальной цены золота становился для США важным средством поддержания адекватного золотого запаса. В 1961 г. утечка золота из казначейства США достигала трех тонн в день. Поэтому США и семь Европейских стран создали межгосударственную организацию «Золотой пул», в состав которого вошли центральные банки этих стран.

Цель этого объединения состояла в поддержании рыночной цены золота на уровне, близком к официальной цене США в 35 дол. за унцию золота, с помощью согласованной интервенции на Лондонском частном золотом рынке.

Первым недовольство ролью доллара выразил президент Франции генерал Шарль де Голль. Французский президент в 1965 г провозгласил требования о необходимости возврата к золотому стандарту. В то время, когда другие страны еще обращали золото в доллары и оставляли его на хранение в сейфах Федерального резервного банка Нью-Йорка, Франция стаза предъявлять доллары в обмен на золото и в результате чего стала вторым государством после США по размерам накопленных золотых резервов. Если в 1950 г. у Франции государственный запас золота составлял 600 т, то в 1965 г. - 4200 т. В 1967 г. Франция вышла из «Золотого пула».

В конце 1967 - начале 1968 гг. усилилась скупка золота частными лицами на бирже в ожидании роста его цены. После значительных продаж золота Федеральной резервной системой и центральными банками Европейских стран Центральный банк Англии закрыл рынок золота 15

марта 1968 г Через два дня после этого центральные банки объявили о  создании двухуровнего рынка: один уровень для частных лиц с возможностью колебания цен на золото, а другой – для официальных операций по официальной цене 35 дол. за унцию.

Создание двухуровневого рынка стало  поворотным пунктом в истории Бреттон-Вудской системы. Разрывая связь между предложением долларов и фиксированной рыночной ценой золота, центральные банки изымали из системы встроенный в нее механизм предохранения от инфляции. Роль официальной цены золота была сведена к косвенному механизму приведения в порядок расчетов между центральными банками, она больше не являлась автоматическим ограничителем предложения денег в мире.

В 1968 г. новый президент США Ричард Никсон повысил налоги на 19%, чтобы сократить бюджетный дефицит. Но золотой запас США уменьшался, тогда как обязательства США иностранным компаниям росли. В 1967 г. золотой запас США составлял 12 млрд. долл., а обязательства по ликвидности, частным фирмам и лицам - 33 млрд. долл. В этих условиях увеличение спроса на золото стало уравновешиваться частным рынком путем повышения цены на золото и почти не затрагивало государственные учреждения. США добились установления такого порядка и реализации новой добычи золота (римская договоренность между США и ЮАР в декабре 1969 г. и соглашение МВФ и ЮАР), при которых большая часть вновь добываемого золота должна была направляться не в государственные запасы, а в каналы частной циркуляции, где золото терялось для монетарного использования.

При президенте США Л. Джонсоне (1960-е гг.) США конвертировали предложенные Францией доллары в золото по цене 35 долл. за унцию. Как отмечалось, предложение поднять цену на золото не встречало поддержку у правительства США, которое выдвигало возражение, что это сыграет на пользу СССР и ЮАР. Но это подрывало веру в доллар, которая была связана с его конвертируемостью в золото[18, с. 88].

До 1971 г. курс доллара искусственно завышался, но со временем на рынках стали понимать, что доллар надо девальвировать по отношению к основным Европейским валютам. Это можно было сделать путем снижения уровня цен в США и подъема уровня цен за рубежом в ответ на закупки долларов иностранными Центральными банками. Другой путь - снижение номинальной стоимости доллара, выраженной в иностранной валюте.

Однако девальвирование доллара, который был мировой валютой, можно было провести только при условии, если иностранные государства согласятся привязать свои валюты к доллару на основе новых курсов. Все страны одновременно должны были согласиться девальвировать свои валюты по отношению к доллару, чего  многие страны не хотели, т.к. девальвация сделала бы их товары дороже американских и тем самым принесла бы вред их экспортным и импортозамещающим отраслям.

Ямайская валютная система.  Кризис Бреттон-Вудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы. Соглашение стран – членов МВФ в Кингстоне (январь 1976 г.) было названо Ямайским соглашением. Это соглашение, известное также под образным названием «коктейль из ямайского рома», определило контуры новой международной валютной системы.

Основными принципами новой валютной системы стали следующие.

1. Связь с золотом юридически  была ликвидирована – ни одна  валюта не имеет золотого содержания  и не обменивается на золото. Страна самостоятельно выбирает режим валютного курса, но ей запрещается делать это через золото. Однако фактически такая связь сохраняется, так как значительную часть своих резервов центральные банки держат именно в золоте. В свою очередь, МВФ вернул 777,6 т золота старым членам фонда в обмен на их национальные валюты по цене 35 ед. SDR за 1 тройскую унцию. Такое же количество золота было продано МВФ на открытых аукционах в 1976-1980 гг.